剛剛過去的周末，滬深北交易所發(fā)布了修訂后的交易規(guī)則，涉及三項(xiàng)核心調(diào)整：盤后固定價(jià)格交易擴(kuò)圍到全部A股和ETF，主板ST股漲跌幅從5%提高到10%，基金收盤價(jià)從連續(xù)競價(jià)改為集合競價(jià)。這三條規(guī)則將在7月6日正式施行。表面看是技術(shù)性修改，仔細(xì)看這大概率是監(jiān)管層在引導(dǎo)市場做一件事——讓股票價(jià)格更真實(shí)地反映公司基本面，而不是被交易手法和情緒左右。對(duì)散戶來說，過去靠看分時(shí)圖、追尾盤、賭ST重組的老思路，接下來會(huì)越來越難賺錢。

第一項(xiàng)規(guī)則：盤后固定價(jià)格交易擴(kuò)圍，尾盤的“突然拉升”和“突然跳水”的現(xiàn)象大概率會(huì)明顯減少。

以前只有科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板能盤后交易，新規(guī)后全部A股和滬深ETF都可以在15:05到15:30之間，按照當(dāng)天收盤價(jià)進(jìn)行買賣。這個(gè)時(shí)間段的交易不改變收盤價(jià)，只是提供額外成交機(jī)會(huì)。

為什么要有這個(gè)安排？因?yàn)闄C(jī)構(gòu)（比如公募基金、保險(xiǎn)、養(yǎng)老金）每天要完成大額調(diào)倉或ETF申贖，如果全部擠在盤中最后三分鐘下單，會(huì)在極短時(shí)間內(nèi)推高或壓低股價(jià)。散戶常常看到尾盤直線拉升或砸盤，以為有什么消息，追進(jìn)去第二天就被套。新規(guī)之后，機(jī)構(gòu)可以把大單放到盤后去完成，盤中尾盤的沖擊會(huì)大幅減少。對(duì)散戶的直接好處是：分時(shí)圖上的“假動(dòng)作”變少了，收盤價(jià)更干凈，你不用再因?yàn)槲脖P的異常波動(dòng)而沖動(dòng)交易。對(duì)于很多沒時(shí)間盯盤的投資者來說，還有一個(gè)便利，就是以前必須在15:00前下單，現(xiàn)在收盤后還有25分鐘可以用來操作；

第二項(xiàng)規(guī)則：主板ST股漲跌幅從5%放寬到10%，炒殼的容錯(cuò)空間幾乎歸零

很多人不理解：ST股風(fēng)險(xiǎn)大，怎么反而把漲跌停幅度放大？過去5%的限制本意是防止ST股波動(dòng)太大傷害散戶，但實(shí)際效果是讓這些股票流動(dòng)性極差，每天成交稀少，股價(jià)漲跌像是被卡住了一樣，無法反映公司真實(shí)的惡化程度。更糟糕的是，這種窄幅波動(dòng)反而滋生了炒作——有些資金專門在跌停板排隊(duì)，賭當(dāng)天不可能跌太多，第二天拉高出貨。

新規(guī)把幅度提高到10%，意味著ST股三個(gè)跌停就能跌掉27%，一周之內(nèi)可能腰斬。過去“死扛等重組”的策略徹底失效。但反過來看，這也說明監(jiān)管層不再用漲跌幅去“保護(hù)”垃圾公司，而是允許市場的真實(shí)拋壓一次性釋放。對(duì)散戶而言，如果你沒有深入研究一家ST公司的債務(wù)、經(jīng)營和重組進(jìn)程，最好不要碰。如果你確實(shí)研究清楚，認(rèn)為它有反轉(zhuǎn)可能，那么新規(guī)后它的價(jià)格上漲也會(huì)更快——風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)都被放大了。

第三項(xiàng)規(guī)則：基金收盤價(jià)由連續(xù)競價(jià)改為集合競價(jià)，ETF的凈值更可信

這點(diǎn)很多散戶平時(shí)不注意，但實(shí)際影響很大。過去基金的收盤階段是連續(xù)競價(jià)，大資金可以在最后幾秒用一筆大單把基金收盤價(jià)拉高或壓低。第二天你看到這只基金的凈值，以為是市場公認(rèn)的價(jià)格，其實(shí)是被操縱過的。這會(huì)直接導(dǎo)致你申贖ETF時(shí)買貴了或者賣便宜了。

新規(guī)改成集合競價(jià)，就是要求收盤階段將所有買單和賣單集中到一起，統(tǒng)一撮合出一個(gè)價(jià)格。任何一筆大單都無法單獨(dú)決定最終價(jià)格，因?yàn)樗仨毢退衅渌唵纹ヅ?。這相當(dāng)于給基金的每日收盤價(jià)上了一道保險(xiǎn)。以后你看ETF的折價(jià)或溢價(jià)去買，數(shù)據(jù)會(huì)更可靠。對(duì)于習(xí)慣定投ETF或者用ETF做資產(chǎn)配置的散戶來說，這是個(gè)實(shí)實(shí)在在的保護(hù)。

整體看，新規(guī)之后，無論機(jī)構(gòu)還是散戶，整體的“打法”可能會(huì)發(fā)生方向性的重要變化，值得留意：

1、對(duì)于公募、保險(xiǎn)這些長線資金，盤后交易是一個(gè)巨大的便利。它們?cè)僖膊挥脫?dān)心在盤中調(diào)倉引起股價(jià)異動(dòng)、被人跟風(fēng)，調(diào)倉成本預(yù)計(jì)能降低四成左右。因此它們會(huì)更愿意配置A股，尤其是滬深300、中證500等成分股。對(duì)于高頻量化機(jī)構(gòu)，情況相反：尾盤波動(dòng)變小了，收盤定價(jià)更公允了，它們靠快速下單、捕捉瞬時(shí)價(jià)差的空間被壓縮。過去那種“幾秒鐘內(nèi)反復(fù)撤單、拉抬打壓”的手法會(huì)受到更嚴(yán)格的監(jiān)管。這意味著市場的短期博弈會(huì)降溫，資金會(huì)更傾向于持有基本面扎實(shí)的股票，而不是頻繁進(jìn)出；

2、對(duì)普通散戶來說，最重要的可能不是學(xué)會(huì)新技巧，而是放棄舊習(xí)慣。

短期來看，喜歡做ST股、打連板、跟游資的散戶會(huì)感覺很不適應(yīng)。連板股數(shù)量在減少，尾盤異動(dòng)變少了，ST股一天虧20%的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)實(shí)在在。但換個(gè)角度想，這正是市場在幫普通投資者遠(yuǎn)離那些最容易虧錢的領(lǐng)域。

過去散戶為什么常常被“收割”？因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱，因?yàn)橹髁梢栽谖脖P做出虛假信號(hào)，因?yàn)槔杀蝗藶榫S持低波動(dòng)吸引接盤俠。新規(guī)每一條都在堵這些漏洞。當(dāng)價(jià)格信號(hào)更真實(shí)、波動(dòng)更反映基本面的時(shí)候，一個(gè)愿意花時(shí)間研究公司主營業(yè)務(wù)、現(xiàn)金流和行業(yè)趨勢的散戶，他的研究成果會(huì)更容易轉(zhuǎn)化為收益。市場的獎(jiǎng)勵(lì)對(duì)象，正在從“手快、膽大”轉(zhuǎn)向“看得準(zhǔn)、拿得住”。這條路可能沒那么刺激，但它是散戶能夠長期賺錢的唯一方式。

7月6日之后，如果你還想在A股持續(xù)盈利，不妨問問自己：我是在靠運(yùn)氣博弈，還是在靠對(duì)公司價(jià)值的判斷做投資？