一、標的基本面介紹

中油資本是中國石油集團旗下唯一的全牌照金融控股上市平臺，是國內能源金融賽道的核心龍頭企業(yè)。公司核心業(yè)務覆蓋銀行、財務公司、金融租賃、信托、保險、證券、信用增進、股權投資等全金融業(yè)態(tài)，形成了“能源+金融”的深度協(xié)同模式。核心盈利支柱為控股77.09%的昆侖銀行，是國內唯一合規(guī)開展中伊能源結算的銀行，也是中東油氣人民幣結算的核心載體。

二、行業(yè)排名與行業(yè)地位

行業(yè)排名：截至2026年3月17日，公司總市值1250.30億元，在申萬多元金融行業(yè)27家上市公司中市值排名第2位，全A股市值排名176/5190。2024年三季度報顯示，中油資本在多元金融行業(yè)凈利潤排名第一，達88.09億元。

行業(yè)地位：

1. 稀缺性壁壘：A股少數擁有金融全牌照的上市平臺，也是國內唯一具備“能源全產業(yè)鏈場景+金融全牌照+跨境能源結算獨家資質”三重核心壁壘的央企金控企業(yè)

2. 產業(yè)龍頭地位：深度綁定中石油油氣全產業(yè)鏈，資金成本僅1.8%，顯著低于行業(yè)平均2.5%

3. 國家戰(zhàn)略載體：是人民幣國際化（油氣人民幣結算）、一帶一路、央企改革等國家戰(zhàn)略的核心落地平臺

按市場催化強度排序為：

1. 跨境支付/石油人民幣：伊朗擬要求霍爾木茲海峽通行油輪以人民幣結算，直接利好公司核心結算業(yè)務

2. 中特估/央國企改革：國資委將市值管理納入央企考核，公司明確市值管理工作思路

3. 可控核聚變：公司擬出資6.55億元增資昆侖資本，投資可控核聚變項目，將成為中國聚變能源有限公司第二大股東

4. 一帶一路：深度參與沿線15個國家158個重點項目金融服務

5. 數字貨幣、新質生產力、商業(yè)航天、參股保險、西部大開發(fā)、創(chuàng)投

1. 牌照稀缺性：A股唯一集齊銀行、財務公司、金融租賃、信托、保險、證券、信用增進七大金融全牌照的央企金控平臺

2. 業(yè)務模式稀缺：國內唯一深度綁定萬億級能源產業(yè)鏈的產融結合模式，資金成本優(yōu)勢無可替代

3. 跨境結算壟斷：昆侖銀行是中伊石油貿易人民幣結算的獨家合規(guī)渠道，中伊雙邊結算市占率超90%，中東能源人民幣結算市占率達45%

近期核心資本動作：

1. 股東增持：控股股東中國石油集團2025年啟動28-56億元大額增持計劃，截至2025年底已累計增持3000萬股A股，持股比例升至77.3%

2. 股份劃轉：2025年12月，中國石油集團將持有的3.00%股份（379,262,372股）無償劃轉給國網英大國際控股集團有限公司

3. 股權投資：擬出資6.55億元與中石油集團同步增資昆侖資本，重點布局可控核聚變、商業(yè)航天、低空經濟等新質生產力賽道

4. 牌照補齊：以11.29億元收購英大期貨100%股權，補齊期貨牌照

市值管理跡象：公司明確“三個六”市值管理工作思路，在央企市值管理納入考核的政策背景下，有極強動力通過回購、增持、分紅提升股價。

六、風險評估

ST風險評估：公司2025年年報披露后無任何ST風險。2025年實現歸母凈利潤43億元，營業(yè)總收入337.97億元，期末凈資產超1900億元，完全不觸及ST的任何觸發(fā)條件（凈利潤為負且營收低于1億元，或期末凈資產為負）。

其他核心風險：

1. 息差收窄風險：利息收入占比超88%，LPR下行背景下凈息差持續(xù)承壓

2. 地緣政治風險：核心跨境結算業(yè)務集中于中東、伊朗等地區(qū)，國際局勢波動可能影響業(yè)務

3. 現金流壓力：2025年經營活動現金流凈額-182.78億元，需關注改善情況

4. 高杠桿運營：資產負債率82.72%，流動比率僅0.74

當前估值數據（截至2026年4月24日）：

• 股價：9.27元

• 市盈率（TTM）：27.21倍

• 市凈率：1.12倍

• 總市值：1171.92億元

行業(yè)對比：

• 多元金融行業(yè)平均市盈率（TTM）：46.38倍

• 多元金融行業(yè)平均市凈率：2.25倍

• 公司估值明顯低于行業(yè)平均水平

合理估值區(qū)間計算：

基于分部估值法測算：

1. 昆侖銀行、中油財務：給予1.45倍PB（優(yōu)于上市銀行平均0.86倍）

2. 昆侖金租：給予2.10倍PB（行業(yè)平均1.51倍）

3. 其他業(yè)務：保守給予1倍PB

4. 合計合理估值：1388億元，對應目標價10.98元/股

未來1年合理市值范圍：

• 悲觀情景：900億元（息差持續(xù)收窄，20倍PE）

• 中性情景：1150-1250億元（當前市值水平）

• 樂觀情景：1375-1400億元（綠色金融放量，25倍PE）

估值評分：3分（1為極其低估，10為極其高估）

依據：當前PB 1.12倍處于歷史25%分位，而行業(yè)平均PB 2.25倍，公司作為能源金融龍頭且具備跨境結算壟斷優(yōu)勢，估值明顯偏低。

八、投資價值判斷

1. 估值安全邊際充足：PB僅1.12倍，大幅低于行業(yè)平均2.25倍，處于歷史低位

2. 業(yè)績拐點顯現：2025年第三季度單季歸母凈利潤同比增長8.0%，扣非凈利潤同比大幅增長38.98%

3. 政策催化明確：人民幣國際化加速、中特估深化、央企市值管理考核等多重政策利好

4. 稀缺性溢價未充分體現：市場仍以“傳統(tǒng)產業(yè)金融平臺”定價，低估了其能源金融+跨境結算的獨特價值

本文發(fā)布時間：2026.04.26，相關數據截止當前發(fā)布日期

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