現(xiàn)代羅騰（Hyundai Rotem）公布2026年第一季度業(yè)績(jī)，創(chuàng)下史上最佳一季度表現(xiàn)，總銷售額約9.83億美元，同比增長(zhǎng)23.9%，主要由防務(wù)業(yè)務(wù)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率達(dá)27.2%，并推動(dòng)公司獲得三大國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)集體上調(diào)評(píng)級(jí)。

這家韓國(guó)防務(wù)與軌道交通裝備制造商一季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)約1.51億美元，同比增長(zhǎng)10.5%；凈利潤(rùn)約1.37億美元，同比大增29%，凈利潤(rùn)率13.9%，與2025年第四季度持平；稅前利潤(rùn)約1.86億美元，同比增長(zhǎng)36%，稅前利潤(rùn)率18.9%。全球三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)均將其評(píng)級(jí)從A+正面展望上調(diào)至AA-穩(wěn)定展望，顯示機(jī)構(gòu)對(duì)其財(cái)務(wù)走勢(shì)的高度認(rèn)可。

防務(wù)解決方案板塊成為本季度核心支柱。防務(wù)銷售額約5.42億美元，同比增長(zhǎng)22.2%，占公司總收入最大比重；防務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)約1.48億美元，同比增長(zhǎng)12.8%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率27.2%。該利潤(rùn)率雖較此前季度略有回落（2025年第四季度為29.2%，2025年第二季度峰值32.6%），但在規(guī)?；绖?wù)制造商中仍處于極高水平。2026年第一季度，防務(wù)板塊貢獻(xiàn)了公司總營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的97.6%，有效補(bǔ)貼了利潤(rùn)率較低的軌道交通與生態(tài)工廠業(yè)務(wù)。

軌道交通解決方案一季度銷售額約3.66億美元，同比增長(zhǎng)35%，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅縮水至僅200萬(wàn)美元，同比下降40.8%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率僅0.5%。營(yíng)收與利潤(rùn)嚴(yán)重背離，主要源于項(xiàng)目規(guī)?？焖贁U(kuò)張帶來(lái)的執(zhí)行成本上升，而非需求下滑。生態(tài)工廠板塊銷售額約740萬(wàn)美元，同比下降4.6%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)約170萬(wàn)美元，利潤(rùn)率2.3%。

2026年第一季度新增訂單總額約4.79億美元，同比下降78.5%，環(huán)比下降43.9%。這一下滑幅度顯著，但主要反映防務(wù)采購(gòu)訂單的間歇性特征，并非需求結(jié)構(gòu)性走弱，大額防務(wù)合同并非按季度規(guī)律落地。公司訂單積壓數(shù)據(jù)更具參考意義：截至2026年一季度，總積壓訂單約201億美元，與2025年末的201億美元基本持平，但較2024年末的127億美元大幅提升。其中防務(wù)訂單積壓約68億美元，軌道交通約128億美元，生態(tài)工廠約5.26億美元。

積壓訂單中的重大項(xiàng)目印證了現(xiàn)代羅騰在國(guó)際防務(wù)與軌道交通領(lǐng)域的廣泛布局。波蘭K2坦克項(xiàng)目EC2階段合同金額約61億美元，為公司目前最大單一項(xiàng)目。自俄烏全面沖突以來(lái)，波蘭成為歐洲最重要的防務(wù)采購(gòu)國(guó)之一，K2坦克合同是該國(guó)裝甲部隊(duì)現(xiàn)代化的核心。其他重要防務(wù)項(xiàng)目包括：2025年12月簽約的韓國(guó)防衛(wèi)事業(yè)廳第二批破障車量產(chǎn)項(xiàng)目，金額約1.69億美元；兩項(xiàng)航天相關(guān)合同——可重復(fù)使用小型運(yùn)載火箭甲烷發(fā)動(dòng)機(jī)預(yù)燃器技術(shù)開(kāi)發(fā)約700萬(wàn)美元、可重復(fù)使用運(yùn)載火箭發(fā)動(dòng)機(jī)及動(dòng)力組設(shè)計(jì)與試驗(yàn)評(píng)估約390萬(wàn)美元。

K2“黑豹”是現(xiàn)代羅騰的旗艦主戰(zhàn)坦克，為韓國(guó)陸軍研發(fā)并出口波蘭，成為歐洲史上最大陸軍裝備采購(gòu)交易之一。該坦克配備120毫米滑膛炮、自動(dòng)裝彈機(jī)、復(fù)合裝甲、主動(dòng)防護(hù)系統(tǒng)及國(guó)產(chǎn)動(dòng)力組。波蘭2022年簽署首批采購(gòu)協(xié)議，并分階段持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，現(xiàn)代羅騰在韓國(guó)生產(chǎn)首批批次，同時(shí)推進(jìn)波蘭特許生產(chǎn)。積壓訂單中的EC2階段為該多年度出口項(xiàng)目的延續(xù)。

一季度另一項(xiàng)重要防務(wù)合同破障車，為專用裝甲工程平臺(tái)，用于在雷區(qū)、反坦克壕、鐵絲網(wǎng)等障礙中開(kāi)辟通路，保障坦克與機(jī)械化步兵突擊。韓國(guó)陸軍增購(gòu)該裝備，反映從俄烏沖突中吸取的經(jīng)驗(yàn)——在高對(duì)抗攻堅(jiān)作戰(zhàn)中，破障能力至關(guān)重要且代價(jià)高昂。

資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)一步印證一季度盈利狀況?，F(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物增至約18.1億美元，較2025年末增加約12億美元；總權(quán)益增至約21.5億美元；資產(chǎn)負(fù)債率從2025年末的206%改善至188%，伴隨營(yíng)收擴(kuò)張持續(xù)去杠桿；總負(fù)債較2025年末減少約1.91億美元，主要源于預(yù)收款與合同負(fù)債下降。

年增速22%的防務(wù)業(yè)務(wù)搭配27.2%的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)集體上調(diào)評(píng)級(jí)、以歐洲最大坦克出口合同為支撐的積壓訂單，現(xiàn)代羅騰在2026年處于全球防務(wù)制造商中極少有的優(yōu)勢(shì)地位。僅波蘭K2項(xiàng)目即可保障生產(chǎn)線多年滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，而歐洲重整軍備的需求信號(hào)預(yù)示訂單仍有增長(zhǎng)空間。