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一、基本面介紹

中炬高新是國家級高新區(qū)中首家上市公司，核心業(yè)務(wù)為調(diào)味品（占比98.34%），擁有"廚邦"、"美味鮮"兩大品牌，產(chǎn)品涵蓋醬油、雞粉、蠔油等10多個品類。2025年營收42億元，同比下降23.90%；歸母凈利潤5.37億元，同比下降39.86%。但2026年Q1顯著改善，營收13.2億元（+19.88%），凈利潤2.63億元（+45.11%），單季利潤創(chuàng)歷史同期新高。

二、行業(yè)排名與地位

• 行業(yè)地位：調(diào)味品行業(yè)腰部企業(yè)，素有"醬油老二"之稱

• 市場份額：醬油類目市場份額第二，但2025年四個季度同比份額均下滑

• 財務(wù)排名：營業(yè)總收入行業(yè)第3，凈利潤第5，毛利率第5，凈資產(chǎn)收益率第10

1. 調(diào)味品概念：核心主業(yè)

2. 國企改革：最終控制人為中山火炬高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會

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4. 稀土永磁：持股28.5%的中山市天驕稀土材料有限公司主營稀土新材料

5. 味蕾經(jīng)濟(jì)：2026年3月新增概念

6. 業(yè)績反轉(zhuǎn)：2026年Q1業(yè)績大幅改善

7. 增持回購：大股東增持+公司回購

1. 土地資源：深中通道附近1700多畝土地儲備，具備潛在增值空間

2. 稀土布局：通過參股公司涉足稀土新材料領(lǐng)域

3. 國企背景：實際控制人為地方政府，資源獲取有優(yōu)勢

1. 大股東增持：2025年下半年火炬集團(tuán)增持近4億元，成為控股股東；2025年9月起12個月內(nèi)擬繼續(xù)增持2-4億元

2. 公司回購：2025年底宣布3-6億元股份回購計劃并推進(jìn)；2026年2月首次回購48萬股

3. 董事長增持：黎汝雄2025年11月個人增持10.05萬股，金額182.66萬元

4. 戰(zhàn)略并購：2026年2月擬收購四川味滋美55%股權(quán)，切入復(fù)合調(diào)味品賽道

5. 清理歷史包袱：新任董事長黎汝雄上任后叫停寶能時期近80億元定增

市值管理評估：大股東、公司、高管三方同步增持/回購，釋放強(qiáng)烈維穩(wěn)信號，顯示管理層對股價的重視程度。

六、風(fēng)險評估

ST風(fēng)險：極低。2025年凈利潤5.37億元為正，審計報告為標(biāo)準(zhǔn)無保留意見，無退市風(fēng)險警示情形。

主要風(fēng)險點：

1. 業(yè)績波動風(fēng)險：2025年營收下滑23.90%，凈利潤下滑39.86%，傳統(tǒng)調(diào)味品增長乏力

2. 市場份額下滑：醬油市場份額四個季度同比下滑，雞精市場份額也在2025年Q2下滑

3. 庫存壓力：2025年醬油、雞精雞粉、食用油庫存分別暴漲176.59%、46.98%、294.94%

4. 渠道調(diào)整陣痛：分銷渠道營收同比下滑21.91%，經(jīng)銷商凈增量從470個降至270個

行業(yè)估值參考：

• 調(diào)味發(fā)酵品行業(yè)動態(tài)市盈率：28.53倍

• 行業(yè)龍頭海天味業(yè)合理PE：25-30倍

• 申萬調(diào)味發(fā)酵品行業(yè)中位數(shù)PE：29.85倍（2025年末）

中炬高新估值計算：

• 當(dāng)前股價：21.73元，總市值169.17億元

• 2025年凈利潤：5.37億元，對應(yīng)PE(TTM)31.5倍

• 2026年機(jī)構(gòu)預(yù)測凈利潤均值：6.66億元（+24%）

• 合理PE區(qū)間：作為行業(yè)第二，給予20-25倍估值溢價

• 合理市值區(qū)間：133-166.5億元（6.66億元×20-25倍）

• 對應(yīng)股價區(qū)間：17.1-21.4元

估值對比：

• 當(dāng)前市值169.17億元，處于合理區(qū)間上沿

• 當(dāng)前股價21.73元，略高于合理區(qū)間上限

估值評分：6分（1為極其低估，10為極其高估）

理由：當(dāng)前估值已反映2026年業(yè)績改善預(yù)期，但相比行業(yè)平均估值水平，溢價有限。考慮到公司處于改革期且有一季度業(yè)績支撐，給予中性偏樂觀評分。

核心邏輯：

1. 短期利好：2026年Q1業(yè)績大幅改善（凈利潤+45.11%），改革初見成效；大股東增持+公司回購提供股價支撐；收購味滋美切入高增長復(fù)合調(diào)味品賽道

2. 中期挑戰(zhàn)：傳統(tǒng)調(diào)味品增長乏力，市場份額面臨壓力；渠道調(diào)整仍需時間；并購整合效果待觀察

3. 估值層面：當(dāng)前價格已部分反映樂觀預(yù)期，上行空間有限

本文發(fā)布時間：2026.04.21，相關(guān)數(shù)據(jù)截止當(dāng)前發(fā)布日期

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