4月21日，長春高新發(fā)布了2025年年報，過去一年，公司營收依舊保持百億規(guī)模，達到120.83億元，而生長激素所在業(yè)務(wù)基因工程/生物類藥品營收占比下滑了12.50%。

但生長激素業(yè)務(wù)根基并未動搖。該品類雖經(jīng)歷了集采沖擊、競爭格局變化等因素干擾，2025年金賽藥業(yè)營收依舊實現(xiàn)收入98.19億元，占長春高新總營收81.3%。只是結(jié)構(gòu)已和此前大不相同：除了生長激素的核心品種“金賽增”的貢獻，去年，金賽藥業(yè)的營收中創(chuàng)新藥的比重明顯增加：3款創(chuàng)新產(chǎn)品獲批上市，去年1月，還拿下了國內(nèi)唯一惡病質(zhì)治療藥物獨家權(quán)益，全年銷售額迅速破億元，為創(chuàng)新轉(zhuǎn)型注入強勁動能。

真正的龍頭絕不會滿足于在歷史功勞簿上“躺平”，長春高新這幾年大力投入研發(fā)，自2022年起公司的研發(fā)投入就超過總營收的10%。去年，這一比例拔高到24.30%，同比增長9.16%，投入高達29.36億元，創(chuàng)下歷史之最。投入之下必有產(chǎn)出，去年長春高新拿到21項臨床試驗批件，超過去三年總和，包括超長效月制劑的生長激素受體激動劑樣藥物GenSci134、銷售峰值潛力超20億美元的更年期潮熱藥物GenSci074等都在去年有臨床進展。公司積極強化多個有特色的藥物研發(fā)技術(shù)平臺（長效多抗、長效緩釋、肝外siRNA遞送），為打造顯著差異化藥物分子打下堅實基礎(chǔ)。

當創(chuàng)新沉淀為核心能力，“出?！北闶撬角伞Ｈツ?2月，金賽藥業(yè)還完成了首個對外授權(quán)，其與Yarrow Bioscience就人源化促甲狀腺激素受體拮抗型單克隆抗體GenSci098，達成了大中華區(qū)以外的獨家許可協(xié)議，潛在交易額高達13.65億美元。

2025年對長春高新而言與其說是轉(zhuǎn)型“陣痛期”，不如說是主動求變、觸底起跳的“奇點之年”。

長春高新

不斷突破成功慣性下的增長“瓶頸”

生長激素曾是中國醫(yī)藥市場現(xiàn)象級單品，也是長春高新過去二十年的增長基石。但就在去年，這塊業(yè)務(wù)有松綁的跡象：生長激素所在業(yè)務(wù)板塊基因工程/生物類藥品，去年營收104.16億元，同比下降了12.5%。

今年金賽藥業(yè)生長激素的競爭首要目標是“提速換檔”。去年9月，長效生長激素“金賽增”主動降價通過國談，成為行業(yè)標志性事件。短效生長激素粉劑和水劑上市都超過20年，雖說是一個時代的驕傲，但畢竟市場開拓已經(jīng)非常充分，進入成熟期。自2021年起始5年以來，我國已經(jīng)發(fā)起了對短效生長激素多輪的集采號召，競爭者越來越多。

長效生長激素如今也不是金賽一家“獨大”，進入醫(yī)保正體現(xiàn)了金賽藥業(yè)審時度勢的應(yīng)變能力。近乎腰斬的價格降幅，的確為金賽藥業(yè)帶來不小的短期業(yè)績壓力。

金賽藥業(yè)是經(jīng)過深思熟慮的：降價換量，或許能為公司業(yè)績重新找到增長拐點。

據(jù)觀研報告數(shù)據(jù)，2015年-2020年“金賽增”的市占率一直在0.9%上下徘徊，市場主力還是價格稍低的短效品種。醫(yī)保扭轉(zhuǎn)了長效生長激素的銷售邏輯，從“消費升級”轉(zhuǎn)變?yōu)椤捌栈葸x擇”，市場會快速轉(zhuǎn)向。據(jù)弗若斯特沙利文，到2030年，長效生長激素市場規(guī)模預(yù)計將達到211億元，約占中國人生長激素市場規(guī)?？傊档?3.8%。

醫(yī)藥行業(yè)因經(jīng)濟水平提升和技術(shù)演進帶來的產(chǎn)品技術(shù)升級案例不勝枚舉。上世紀末幾款三代胰島素就已經(jīng)成功上市，但世紀到2007年前后，發(fā)達經(jīng)濟體如美國才開始大范圍使用三代胰島素。這一方面是競爭帶來的價格下降，另一方面是供給帶來的選擇面增多。如今的長效生長激素，正處在這樣的轉(zhuǎn)換檔口。

金賽藥業(yè)是目前唯一一家在醫(yī)保內(nèi)同時擁有長、短效生長激素產(chǎn)品組合的藥企，擁有渠道優(yōu)勢，能協(xié)同互補放量?！敖鹳愒觥边M入醫(yī)保不到1個月，就已經(jīng)準入328家醫(yī)院，包括多家三甲醫(yī)院，大大節(jié)省推廣資源，與此同時，據(jù)2026年第一季報數(shù)據(jù)，長春高新銷售費用和管理費用都顯著降低，醫(yī)保增量超預(yù)期。競爭格局和消費需求變化的基礎(chǔ)上，金賽藥業(yè)主動進醫(yī)保降價“以退為進”，讓“金賽增”成為了全球原研，最優(yōu)質(zhì)，最優(yōu)價，最廣覆蓋，最多適應(yīng)癥，最長使用歷史的長效生長激素，牢牢守住品牌護城河，證明了真正的龍頭企業(yè)在產(chǎn)品周期中的適應(yīng)力與主導力。

借助生長激素建立起的醫(yī)院渠道，金賽其他創(chuàng)新產(chǎn)品也在快速導入醫(yī)院，很有想象空間。

創(chuàng)新藥占比近70%

多個細分賽道穩(wěn)步推進商業(yè)化

在創(chuàng)新藥領(lǐng)域，金賽研發(fā)投入已連續(xù)13年保持正增長，成功拓展至痛風、腫瘤支持治療、輔助生殖、過敏等多個重要賽道。

四款核心產(chǎn)品表現(xiàn)突出：金蓓欣（伏欣奇拜單抗）——國內(nèi)首個抗IL-1β單抗，用于痛風性關(guān)節(jié)炎急性發(fā)作，2025年下半年獲批上市；全球唯一“一針管半年”長效抗炎藥，復發(fā)風險降低近90%。中國痛風患者超1466萬，據(jù)Frost & Sullivan測算，2030年市場規(guī)模將達108億元。該靶點尚無國產(chǎn)藥物，公司已組建兩百人銷售團隊快速覆蓋終端，業(yè)績會透露該產(chǎn)品今年一季度環(huán)比增長超60%，放量顯著，預(yù)計全年有望成為年銷售額超10億元的重磅品種。

美適亞——腫瘤支持治療領(lǐng)域國內(nèi)獨家納米晶體技術(shù)升級產(chǎn)品，不僅能提高患者生存質(zhì)量，同時數(shù)據(jù)顯示能延長患者生命期（OS），納入2025年國家醫(yī)保目錄后供不應(yīng)求。金賽佳——輔助生殖領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)“長效替代每日注射”。安脫達——脫敏治療為超2.5億過敏人群提供對因治療方案，與丹麥ALK-Abello公司戰(zhàn)略合作引進，商業(yè)化穩(wěn)步推進。

金賽藥業(yè)的創(chuàng)新藥布局，核心不在于“盲目做多”，也非與同類創(chuàng)新藥企盲目內(nèi)卷治療賽道，而是依托現(xiàn)有婦兒渠道優(yōu)勢與多元產(chǎn)品組合，分散風險、提升業(yè)務(wù)韌性，更好地實現(xiàn)全周期的生活質(zhì)量管理。簡言之：讓孩子擁有正常身高，讓女性從容度過人生每一階段，讓患者遠離疼痛與不適，讓每個人都能擁有健康、體面、有尊嚴的日常。

2026年，醫(yī)藥行業(yè)正處于深刻變革關(guān)鍵期。集采深化，仿制藥加速出清；而政策明確“創(chuàng)新不集采”，為真創(chuàng)新構(gòu)筑“防火墻”。在“騰籠換鳥”格局下，創(chuàng)新已成為藥企唯一核心競爭力。

金賽藥業(yè)一季度的優(yōu)異表現(xiàn)，踩準了時代節(jié)拍。以金蓓欣、美適亞、長效促卵金賽佳、金扶寧、黃體酮Ⅱ金賽欣等為代表的細分賽道持續(xù)破局，疊加生長激素金賽增的創(chuàng)新優(yōu)勢，創(chuàng)新藥收入占比實現(xiàn)跨越式提升。2026年第一季度，創(chuàng)新藥收入占總收入近70%。據(jù)第三方機構(gòu)統(tǒng)計，2024年國內(nèi)頭部藥企創(chuàng)新藥收入占比普遍在50%～70%區(qū)間，金賽藥業(yè)創(chuàng)新藥占比觸及行業(yè)上限水平。這一數(shù)據(jù)標志著企業(yè)向“平臺型創(chuàng)新藥企”轉(zhuǎn)型的突破，創(chuàng)新藥已成為驅(qū)動業(yè)績增長的核心引擎，企業(yè)有望進入“創(chuàng)新—營收—再研發(fā)”的良性循環(huán)。

從依賴單一產(chǎn)品到擁有多款創(chuàng)新藥矩陣，金賽的蛻變是中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)升級的縮影。近70%的創(chuàng)新藥收入占比，不僅彰顯了金賽藥業(yè)全面向創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的決心與魄力，更釋放出一個強烈信號：中國創(chuàng)新藥的黃金時代已經(jīng)到來。以金賽為代表的頭部創(chuàng)新藥企，正引領(lǐng)中國醫(yī)藥從“制造”走向“創(chuàng)造”，在全球醫(yī)藥版圖中占據(jù)越來越重要的位置。

打通研發(fā)底層邏輯

多管線協(xié)同發(fā)展

持續(xù)高強度的研發(fā)投入，是“多元化+全生命周期管理”體系運轉(zhuǎn)的大前提，通過以“自研+BD”雙擎模式為研發(fā)主脈絡(luò)，定位于競爭格局尚未固化、臨床需求未被充分滿足的細分藍海市場。2025年，公司研發(fā)投入同比增長9.16%，達到29.36億元。自2021年以來，長春高新累計研發(fā)投入已超過107億元。其中，近三年，長春高新每年研發(fā)投入占營收比例持續(xù)摸高，2025年占比已達24.30%，為平臺化創(chuàng)新提供了穩(wěn)定、可預(yù)期的資源支持。

沿著這個研發(fā)思路，金賽藥業(yè)開展了超長效多特異性抗體平臺EvoMab?的工程化設(shè)計，GenSci161就是金賽藥業(yè)在IL-1炎癥通路上繼伏欣奇拜單抗之后又一重要落子。

GenSci161將靶點從IL-1β單靶點拓展至IL-1α/β雙靶點，對標的是艾伯維創(chuàng)新藥ABT-981，用于治療化膿性汗腺炎及其他疾病。有臨床前體內(nèi)外數(shù)據(jù)，GenSci161可顯著延長半衰期，實現(xiàn)8到12周間隔皮下給藥，并且在多個疾病模型中表現(xiàn)出良好的活性特征，有望為子宮內(nèi)膜異位癥及中重度化膿性汗腺炎患者提供新的長期治療選擇。

金賽藥業(yè)這種在現(xiàn)有技術(shù)平臺上滾動推進的創(chuàng)新模式，不但大量減少試錯成本，也可以大大縮短開發(fā)時間，等于打造了創(chuàng)新藥的“可復制能力”。金賽藥業(yè)已經(jīng)成為行業(yè)內(nèi)研發(fā)技術(shù)平臺布局最全面的企業(yè)之一，并初步打通了“技術(shù)平臺-臨床轉(zhuǎn)化-商業(yè)化”的全鏈條體系與“產(chǎn)學研用”深度融合路徑，可以圍繞優(yōu)勢品種不斷做代際升級。

比如在內(nèi)分泌代謝方面，公司就能持續(xù)提高產(chǎn)品組合壁壘。公司最擅長的多肽長效控釋技術(shù)，通過VHH平臺、脂肪鏈平臺、前藥平臺三大子平臺“組合拳”，就能根據(jù)目標產(chǎn)品的一些特征，有針對性地進行技術(shù)組合，實現(xiàn)長效緩釋。如長效PTH(GenSci164)和IGF-1（GenSci155）都是基于上述平臺的產(chǎn)品，目前都在積極準備進入臨床試驗。

最重要的是，平臺創(chuàng)新能力，為日后公司對接國際埋下了深刻注腳。金賽藥業(yè)肝外siRNA平臺GPODS?平臺已形成明確的差異化優(yōu)勢。公司借助AI設(shè)計篩選小核酸，顯著提升siRNA的有效性和穩(wěn)定性，將遞送系統(tǒng)拓展至肺、脂肪和中樞神經(jīng)系統(tǒng)（CNS）等組織，實現(xiàn)多組織靶向遞送的技術(shù)突破，填補了國內(nèi)相關(guān)領(lǐng)域技術(shù)空白。

“魔法子彈”ADC是當下行業(yè)火熱的另一大領(lǐng)域，多數(shù)機構(gòu)預(yù)測2030年全球ADC市場規(guī)模將突破600億美元。金賽的ADC技術(shù)平臺HydroLock?，就可以通過高度穩(wěn)定的親水linker，解決傳統(tǒng)ADC血漿穩(wěn)定性差、脫靶性高等等問題。目前，金賽藥業(yè)已經(jīng)躋身雙抗ADC領(lǐng)域第一梯隊，手里掌握著全球首創(chuàng)的EGFR/HER2雙抗ADC藥物GenSci139、同類最優(yōu)的FRα雙表位抗體ADC藥物GenSci140、同類最佳的B7H3/PSMA雙抗ADC藥物GenSci143，并且臨床前數(shù)據(jù)均顯示出優(yōu)越的抗腫瘤活性，目前都在臨床I期試驗中。

此外，公司還有跨血腦屏障遞送技術(shù)平臺、T-Cell Engager技術(shù)平臺、裂解酶技術(shù)平臺等多個研發(fā)創(chuàng)新技術(shù)平臺，為未來創(chuàng)新提供持續(xù)“活水”。在構(gòu)建的“多靶點覆蓋+全生命周期管理”近80條管線體系中，1類新藥高達35個，其中，有11條臨床管線已推進至III期。金賽創(chuàng)新大方向已經(jīng)基本確認，剩下的，只需把時間交給創(chuàng)新本身。

目前，金賽藥業(yè)已經(jīng)來到價值兌現(xiàn)階段。2025年底，金賽藥業(yè)創(chuàng)新藥GenSci098達成一項高達13.65億美元BD。意義遠超金額本身，金賽完成了從 “引進來” 到 “走出去”一大蛻變，說明公司創(chuàng)新能力已經(jīng)能成為穩(wěn)定現(xiàn)金流來源，打開了“第三條增長曲線”的想象空間。

業(yè)績會上，長春高新總經(jīng)理、金賽藥業(yè)創(chuàng)始人、首席科學家金磊透露：今年金賽藥業(yè)管線將迎來噴涌期——預(yù)計17條創(chuàng)新分子進入臨床，覆蓋20余個適應(yīng)癥；其中絕大多數(shù)為FIC/BIC，市場潛力巨大。若臨床數(shù)據(jù)亮眼，想象空間將全面打開。

與此同時，“品牌出?！闭蔀榻鹳悎远ú灰仆七M的戰(zhàn)略。據(jù)長春高新2026年一季報，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長92.27%，達到10.98億元。疊加連年增長的海外收入，長春高新的國際化戰(zhàn)略從市場拓展，升級為技術(shù)輸出、全球合作、價值共享的新階段。

站在2026年回望，長春高新業(yè)績陣痛之余韌性凸顯，已初步完成從單輪驅(qū)動到生長激素、創(chuàng)新藥、研發(fā)BD收入“三駕馬車”齊驅(qū)、多元業(yè)務(wù)共生共長的關(guān)鍵跨越。長春高新用自己的經(jīng)驗告訴我們，龍頭轉(zhuǎn)型，重在決心與節(jié)奏。

撰稿丨苗苗

編輯丨江蕓 賈亭

運營｜李木子

插圖｜視覺中國

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