編者按：財聯(lián)社將每天整理各大投行針對全球宏觀、公司和產(chǎn)業(yè)、商品等各個緯度的最新研究觀點，為投資者投資決策提供全方位的支持。

宏觀

高盛：大宗商品價格劇烈飆升推高美國總體通脹

伊朗戰(zhàn)爭爆發(fā)后，原油價格一度飆升46%，直接驅(qū)動能源價格上漲10.9%。

3月總體CPI環(huán)比增長0.87%（折合同比增長3.29%）。盡管高盛預(yù)測布倫特原油到2026年第四季度將回落至80美元，但目前風(fēng)險仍趨于上行。

特朗普政府關(guān)稅實施12個月后，約72%的成本已傳導(dǎo)至消費者，推高核心PCE通脹約0.8個百分點。隨著傳導(dǎo)效應(yīng)結(jié)束，核心商品通脹預(yù)計將從2.7%同比增速放緩至12月的0.6%。

化肥、鋁、氦、硫和氮等商品價格漲幅超過50%。這正在推高PCE食品通脹，并預(yù)計到2027年第一季度為同比核心PCE通脹貢獻約0.3個百分點。

在基準(zhǔn)情景下，大宗商品價格峰值將從2027年第一季度起推高核心PCE同比約0.3個百分點。

嚴(yán)重情景分析顯示，石油及大宗商品的波動仍是主要的通脹上行風(fēng)險。

全球央行

摩根大通：日本央行加息不確定性上升

市場對4月份加息的定價概率從之前的80%驟降至20%以下。

日本央行行長植田和男未給出明確信號；目前中東沖突已成為決定加息時機的主要風(fēng)險因素。

2月份核心私人機械訂單環(huán)比增長13.6%，折合3個月移動平均年化增長率（saar）達54.8%（創(chuàng)20年新高）。這種增長可能是暫時的，且第一季度GDP預(yù)測仍面臨下行風(fēng)險。

4月份出口增長14.1%，進口下降2.2%，直接推動了貿(mào)易順差。服務(wù)業(yè)PMI為52.7（高于榮枯線），而制造業(yè)PMI僅為49.5，顯示出服務(wù)業(yè)更強的行業(yè)韌性。

預(yù)計4月份制造業(yè)PMI預(yù)覽值將大幅下滑。主要是受到石油價格沖擊、供應(yīng)鏈中斷以及企業(yè)經(jīng)營前景不確定性的多重打擊。

澳新銀行：美聯(lián)儲政策可能發(fā)生轉(zhuǎn)向

美聯(lián)儲主席提名人沃什的提名確認(rèn)概率（5月15日前約為40%）預(yù)示著美聯(lián)儲政策可能發(fā)生轉(zhuǎn)向。

沃什主張收縮資產(chǎn)負(fù)債表，反對量化寬松（QE），并優(yōu)先推行抗通脹政策。他曾批評美聯(lián)儲“臃腫”的資產(chǎn)負(fù)債表，并認(rèn)為AI是推動經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性力量。

根據(jù)美聯(lián)儲《褐皮書》，中東沖突加劇了能源成本通脹。

針對鋼、鋁、銅的關(guān)稅產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。地緣政治沖突不僅延長了成本壓力，還削弱了需求信號。

勞動力市場呈現(xiàn)“低招聘、低裁員”的特征。結(jié)合企業(yè)利潤受壓（投入成本上升而產(chǎn)出價格停滯），這種勞動力結(jié)構(gòu)進一步推高了短期的通脹風(fēng)險。

產(chǎn)業(yè)

高盛：全球石油行業(yè)正進入新一輪石油資本開支上升周期

國際能源署（IEA）將2030年石油需求預(yù)測大幅上調(diào)至1.055億桶/日（此前預(yù)測僅為7200萬桶/日）。

全球剩余產(chǎn)能僅為370萬桶/日（主要集中在沙特和阿聯(lián)酋），且面臨霍爾木茲海峽地緣政治引發(fā)的中斷風(fēng)險，供應(yīng)格局進一步收緊。

2023年2月以來的中東緊張局勢加速了結(jié)構(gòu)性資本開支周期的到來，該周期預(yù)計將持續(xù)至2027年。

在歐佩克+強調(diào)供應(yīng)安全的背景下，美洲、西非及納米比亞的深水油氣項目最終投資決定（FID）大幅增加。

資本開支與股價的相關(guān)性已由負(fù)（2014-2020年，r≈-0.8）轉(zhuǎn)為顯著正相關(guān)（r=+0.75）。

預(yù)測顯示（2025-26E），高再投資率的企業(yè)在回報表現(xiàn)上將比同行高出19-20個百分點。

大摩：AI對生產(chǎn)率的提升源于產(chǎn)出的快速增長，而非勞動力替代

AI暴露度最高的前25%行業(yè)，其生產(chǎn)率增速在2025年較2024年提高了3.6倍。這些行業(yè)為“單人產(chǎn)出增長”貢獻了1.7個百分點（2024年僅為0.7個百分點）。這種增長完全是由產(chǎn)出擴張驅(qū)動的，而非勞動力流失。

計算機系統(tǒng)設(shè)計（AI暴露度1.9）和出版業(yè)（AI暴露度1.8）的生產(chǎn)率增速分別加快了5.5倍和6.7倍。數(shù)據(jù)處理、計算機系統(tǒng)設(shè)計和軟件出版業(yè)展現(xiàn)出與AI緊密相關(guān)的產(chǎn)出增長。

高AI暴露行業(yè)產(chǎn)出大幅增長（2024-25年增長5.7%），而低AI暴露行業(yè)增速則出現(xiàn)下滑（-1.3%）。這一數(shù)據(jù)證實了AI是行業(yè)篩選的結(jié)構(gòu)性催化劑。

高盛：上調(diào)中國Robotaxi車隊規(guī)模預(yù)測

在成本降低、車隊規(guī)模和服務(wù)覆蓋范圍擴大、軟件改進以及公眾接受度提高的推動下，中國無人駕駛出租車（Robotaxi）市場將加速增長。

將對中國Robotaxi車隊規(guī)模2026年的預(yù)測值從1.3萬輛上調(diào)至1.4萬輛（占共享出行車隊的0.3%），2030年的預(yù)測值從63.2萬輛上調(diào)至70.5萬輛（占共享出行車隊的12%），并將2035年的預(yù)測值從250萬輛上調(diào)至310萬輛（占共享出行車隊的36%）。

海外機器人出租車車隊將為中國企業(yè)帶來收入。預(yù)計到2026年，海外車隊將占文遠(yuǎn)、小馬和阿里的全球Robotaxi車隊的29%/9%/7%，到2035年這一比例將增至43%/37%/38%。

Robotruck可能成為長期的收入貢獻者。中國的Robotruck車隊規(guī)模將在2026-35年顯著增長，從8000輛增至760000輛(相當(dāng)于占重型卡車總安裝基數(shù)的0.1%/9%)。

到2035年，單輛Robotaxi的年營收預(yù)計將升至3.8萬美元。這一增長受到一線城市日訂單量同比增長111%的推動，同時也意味著毛利率有望達到47%。

大宗商品

摩根大通：盡管油價回落 但供應(yīng)形勢并未改善

現(xiàn)貨原油價格已大幅回落，從4月7日的144美元跌至100美元以下。

供應(yīng)端的狀況并未改善，反而惡化了。自封鎖開始以來，波斯灣地區(qū)的非伊朗出口大致保持穩(wěn)定；但在上周特朗普實施封鎖后，大約200萬桶/日的伊朗出口已幾近歸零。

這意味著，先前存在的約1400萬桶/日的供應(yīng)缺口，現(xiàn)在可能已擴大至1500萬至1600萬桶/日。

在供應(yīng)收緊和庫存下降的情況下，現(xiàn)貨價格本應(yīng)上漲而非下跌。調(diào)和“低價格”與“緊基本面”的唯一方式就是需求疲軟。本周最明確的新信號是歐洲煉油利潤率出現(xiàn)負(fù)值，這表明需求破壞已開始在該地區(qū)顯現(xiàn)。

目前預(yù)計4月減產(chǎn)規(guī)模為290萬桶/日（上周預(yù)測為200萬桶/日），5月減產(chǎn)預(yù)測則從400萬桶/日上調(diào)至600萬桶/日。

目前監(jiān)測到的原油釋放量為1600萬桶/日（包括日本100萬桶和美國60萬桶，比此前預(yù)期高出約40萬桶）。預(yù)計成品油釋放/抽減量為160萬桶/日。

即便有上述補救措施，在霍爾木茲海峽全面封鎖后，全球總供應(yīng)缺口仍比此前預(yù)期擴大了約100萬桶/日。

法國興業(yè)銀行：油價可能要到今年底才能回歸正常水平

通過將當(dāng)前（美伊沖突引發(fā)的）能源危機與1956年蘇伊士運河關(guān)閉以來中東地區(qū)發(fā)生的歷次重大危機進行對比，原油市場往往會實現(xiàn)“緩慢的正常化”，價格回歸正常水平的時間可能遠(yuǎn)超市場預(yù)期。

將2026年底布倫特原油價格預(yù)期上調(diào)了近8%，從每桶79美元上調(diào)至每桶85美元。

迄今為止石油需求已下降約3%，而如果正�；M程延遲，需求可能進一步下降。

市場全面恢復(fù)正常狀態(tài)要到年底才能實現(xiàn)。

公司

摩根大通：對蘋果硬件工程高級副總裁接任CEO看法正面 給予“增持”評級

蘋果硬件工程高級副總裁JohnTernus將接替庫克出任CEO，庫克將于9月1日轉(zhuǎn)任為執(zhí)行董事長，并將繼續(xù)支持其與全球政策制定者的溝通與互動。

對這項公布看法正面，因為目前市場競爭激烈，各個企業(yè)正致力于開發(fā)智能手機及下一代產(chǎn)品形態(tài)，并有望成為廣泛應(yīng)用人工智能的載體，而蘋果提拔專注于產(chǎn)品與硬件的高層至CEO，這個安排十分重要。

與此同時，蘋果亦能受惠于庫克在全球政策層面上的領(lǐng)導(dǎo)力。

摩根大通給予蘋果“增持”評級。

杰富瑞：上調(diào)特斯拉目標(biāo)價至350美元

預(yù)計特斯拉Q1收入為212億美元，按年增長10%；銷量僅錄得35.8萬輛，其中已停產(chǎn)的ModelS及ModelX表現(xiàn)相對疲弱。

預(yù)計核心汽車毛利率將由第四季的17.2%降至15.5%，當(dāng)中包括因銷量低于去年第四季而產(chǎn)生的2個百分點折舊及攤銷(D&A)。假設(shè)營運開支收緊下，預(yù)計營運利潤率將低于3%，非公認(rèn)會計準(zhǔn)則每股盈利預(yù)期為0.27美元。

相關(guān)業(yè)績將進一步顯示特斯拉愿景與執(zhí)行力之間的差距擴大，除非Robotaxi方面出現(xiàn)具備說服力的進展，否則市場對其資金狀況的擔(dān)憂或會加劇，甚至引發(fā)最終與SpaceX合并的討論。

因特斯拉激進的資本開支計劃或令其虧損持續(xù)一段時間，下調(diào)2026至2027年的預(yù)測。

鑒于公司在面對行動遲緩的競爭對手時仍持續(xù)實踐愿景，基于較高的中期增長預(yù)期，將目標(biāo)價由300美元上調(diào)至350美元，維持“持有”評級。

高盛：蘋果掃貨內(nèi)存不會壓垮其利潤率

蘋果大規(guī)模采購DRAM內(nèi)存不會壓垮利潤率，重申“買入”評級，維持目標(biāo)價330美元。

市場對蘋果大規(guī)模采購動態(tài)隨機存取存儲器（DRAM）影響利潤率的擔(dān)憂被嚴(yán)重夸大，盡管供應(yīng)鏈消息顯示蘋果正竭力掃貨移動內(nèi)存以擠壓競爭對手，但蘋果能有效化解成本壓力。

預(yù)計iPhone產(chǎn)品線2026年將出貨2.4EB的LPDDR5內(nèi)存。

美銀：維持奈飛買入評級 目標(biāo)價設(shè)為125美元

奈飛股價將受惠于訂戶數(shù)及盈利持續(xù)向好的勢頭，廣告業(yè)務(wù)及直播業(yè)務(wù)也擁有廣闊空間。

將奈飛2026財年第二季收入預(yù)測由125.9億美元下調(diào)至125.8億美元，營運收入預(yù)測由43.1億美元下調(diào)至41.1億美元，以反映公司指引；將2026年全年收入預(yù)測由512.8億美元小幅上調(diào)至513.7億美元，營運收入預(yù)測亦由161.8億美元上調(diào)至162億美元。

美銀：上調(diào)亞馬遜目標(biāo)價至298美元

Anthropic業(yè)務(wù)環(huán)比增長有望為AWS貢獻13億美元的營收，同時AWS核心工作負(fù)載將保持強勁增長。

人工智能營收可能會稀釋整體利潤率，這是本季度的一個風(fēng)險，但裁員和AWS核心業(yè)務(wù)強勁的利潤率可能會抵消這一影響。