作為國家級(jí)專精特新“小巨人”，浙江華盛雷達(dá)股份有限公司（以下簡稱“華盛雷達(dá)”）近日更新了上交所首輪IPO審核問詢回復(fù)。這家主營相控陣氣象雷達(dá)系統(tǒng)及精細(xì)化預(yù)警預(yù)報(bào)軟件系統(tǒng)的企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋氣象探測、水利監(jiān)測、民航氣象保障等多領(lǐng)域，本次IPO擬募資約11.5億元，投向智能制造、研發(fā)中心建設(shè)及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

然而，透過招股書及問詢回復(fù)可以發(fā)現(xiàn)，公司在業(yè)績快速增長的光環(huán)下，面臨著“增收不增利”、區(qū)域與客戶高度集中、產(chǎn)品資質(zhì)到期、歷史財(cái)務(wù)不規(guī)范及對(duì)賭協(xié)議清理等問題。這些正成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

增收不增利，銷售區(qū)域與客戶依賴度高

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)（2023年至2025年，下同），華盛雷達(dá)營業(yè)收入分別為7322.11萬元、3.54億元和3.79億元，對(duì)應(yīng)凈利潤為-5334.94萬元、7761.58萬元和6483.73萬元。2025年?duì)I收雖較上年微增6.9%，但凈利潤卻同比下滑16.5%，呈現(xiàn)明顯的“增收不增利”態(tài)勢。

對(duì)于業(yè)績?cè)鏊俜啪彛A盛雷達(dá)解釋稱，一方面受天氣探測領(lǐng)域市場需求節(jié)奏影響，相關(guān)規(guī)格功能需求書更新導(dǎo)致招投標(biāo)進(jìn)度放緩，進(jìn)而影響雷達(dá)產(chǎn)品銷售；另一方面，2024年浙江省內(nèi)相控陣天氣雷達(dá)驗(yàn)收規(guī)則逐步完善，多個(gè)項(xiàng)目集中在當(dāng)年確認(rèn)收入，抬高了業(yè)績基數(shù)。不過，受益于測雨雷達(dá)業(yè)務(wù)的快速增長，2025年公司整體營收仍實(shí)現(xiàn)小幅提升。

公司表示，截至2026年3月末，其在手訂單約1.7億元，另有約1300萬元采購合同正在協(xié)商中，合計(jì)約1.8億元，可為未來經(jīng)營業(yè)績提供有力保障。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，相控陣氣象雷達(dá)系統(tǒng)及產(chǎn)品是公司的絕對(duì)營收支柱。報(bào)告期內(nèi)，該業(yè)務(wù)收入分別為6109.82萬元、3.39億元、3.59億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為84.49%、96.82%、95.19%。相比之下，軟件及運(yùn)維等業(yè)務(wù)占比僅約5%至10%，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較為單一。

銷售區(qū)域與客戶集中度高，是華盛雷達(dá)面臨的另一突出問題。盡管公司產(chǎn)品已落地全國20余個(gè)省份。但數(shù)據(jù)顯示，公司在浙江省內(nèi)銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為43.15%、63.93%和49.47%，區(qū)域依賴度明顯。客戶層面，報(bào)告期內(nèi)前五大客戶銷售金額為5738.64萬元、2.81億元、2.38億元，占比分別為78.37%、79.36%及62.77%，客戶集中度較高。

發(fā)行后實(shí)控人持股將降至25.59%，控制權(quán)穩(wěn)定性引關(guān)注

招股書顯示，華盛雷達(dá)控股股東、實(shí)際控制人寸某誠直接持有公司17.80%股權(quán)，并通過宜盛信息、嘉眾聚微、浩科信息三家合伙企業(yè)間接控制公司8.60%、5.56%、2.16%的股權(quán)，合計(jì)控制公司34.12%的股份；第二大股東甬元財(cái)通持股9.83%，其他股東持股較為分散。本次發(fā)行后，寸某誠持股比例將稀釋至25.59%，甬元財(cái)通持股比例將稀釋至7.37%。

針對(duì)上交所提出的控制權(quán)穩(wěn)定性問詢，華盛雷達(dá)回應(yīng)稱，寸某誠作為三個(gè)持股平臺(tái)的執(zhí)行事務(wù)合伙人，在合伙協(xié)議中擁有穩(wěn)固的控制權(quán)。此外，寸某誠擔(dān)任公司董事長、總經(jīng)理，提名了除一名董事外的所有高級(jí)管理人員，在公司治理層面擁有主導(dǎo)權(quán)。本次發(fā)行后，寸某誠仍為第一大股東，控制權(quán)具有穩(wěn)定性。

值得關(guān)注的是，報(bào)告期內(nèi)公司曾與國民凱得、浙港春霖、中證投資、甬元財(cái)通等投資方簽署包含回購權(quán)等特殊權(quán)利條款的對(duì)賭協(xié)議。公司表示，相關(guān)回購條款已在首次申報(bào)審計(jì)報(bào)告出具日之前終止且自始無效，不再恢復(fù)。清理后，公司不再作為對(duì)賭協(xié)議當(dāng)事人。盡管部分自然人回購條款附條件可恢復(fù)，但回購義務(wù)人不包括公司，公司不承擔(dān)連帶責(zé)任。

委外生產(chǎn)與開源技術(shù)并存，技術(shù)獨(dú)立被問詢

作為技術(shù)驅(qū)動(dòng)型企業(yè)，華盛雷達(dá)擁有3名核心技術(shù)人員、3位外部技術(shù)顧問，與麗水市氣象局、西安電子科技大學(xué)等存在合作研發(fā)項(xiàng)目，境內(nèi)授權(quán)發(fā)明專利達(dá)44項(xiàng)。但存在與他人共有專利、核心硬件定制化成產(chǎn)、使用開源技術(shù)、委外開發(fā)等情況，就此，上交所對(duì)其核心技術(shù)來源、研發(fā)依賴度進(jìn)行了重點(diǎn)問詢。

華盛雷達(dá)表示，核心技術(shù)均為自主研發(fā)形成，目前認(rèn)定的王某榮、楊某、孫某怡三人主導(dǎo)了主要核心技術(shù)和發(fā)明專利的研發(fā)。公司44項(xiàng)境內(nèi)授權(quán)發(fā)明專利中，核心技術(shù)均為自主研發(fā)。繼受及共有專利共8項(xiàng)，其中僅1項(xiàng)為繼受取得，但未應(yīng)用于主營業(yè)務(wù)，與核心技術(shù)無關(guān)；共有發(fā)明專利系因系公司與共有人存在項(xiàng)目合作，3項(xiàng)未產(chǎn)生成果轉(zhuǎn)化，另3項(xiàng)系針對(duì)個(gè)別項(xiàng)目特定化技術(shù)的開發(fā)，后續(xù)相關(guān)發(fā)明專利經(jīng)公司評(píng)估尚不具備大規(guī)模推廣意義。而外部技術(shù)顧問主要提供講座培訓(xùn)、技術(shù)咨詢等，不參與核心產(chǎn)品研發(fā)。合作研發(fā)項(xiàng)目已明確知識(shí)產(chǎn)權(quán)歸屬，不存在爭議或糾紛。

對(duì)于上交所的“產(chǎn)品功能是否主要依賴外購核心零部件或軟件、是否實(shí)質(zhì)為系統(tǒng)集成”問題，華盛雷達(dá)解釋稱，相控陣?yán)走_(dá)涉及天線、信號(hào)處理平臺(tái)、TR組件等核心硬件，均由公司自主研發(fā)設(shè)計(jì)并掌握核心技術(shù)。天線組件雖委托西安伊鼎等定制化生產(chǎn)，但知識(shí)產(chǎn)權(quán)歸公司所有。核心軟件如雷達(dá)工作嵌入軟件、運(yùn)行管理監(jiān)控軟件、數(shù)據(jù)應(yīng)用及組網(wǎng)軟件，均為自主研發(fā)，不存在外購。公司強(qiáng)調(diào)，相控陣?yán)走_(dá)是集多領(lǐng)域技術(shù)于一體的高端裝備，性能關(guān)鍵環(huán)節(jié)集中于研發(fā)設(shè)計(jì)，而非簡單組裝或集成。

在軟件方面，公司存在部分非核心功能（如界面渲染、基礎(chǔ)計(jì)算等）使用少量開源技術(shù)；部分軟件子模塊委托第三方開發(fā)的情況。公司表示，前者符合行業(yè)慣例，后者因少量軟件項(xiàng)目銷售存在委外開發(fā)，但相關(guān)委外開發(fā)模塊的重要性程度相對(duì)不高。

許可證續(xù)期或存風(fēng)險(xiǎn)，內(nèi)控及財(cái)務(wù)缺點(diǎn)待解

本次IPO中，華盛雷達(dá)資質(zhì)續(xù)期、內(nèi)控缺點(diǎn)及股改遺留問題也被監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注。

資質(zhì)層面，公司多款產(chǎn)品面臨證照到期壓力，其中，X波段單偏振一維相控陣天氣雷達(dá)使用許可證已于今年3月1日到期，正在續(xù)辦；X波段雙偏振一維相控陣天氣雷達(dá)因功能規(guī)格需求書更新，需重新申請(qǐng)?jiān)S可證，正處于取證測試階段；另有4個(gè)無線電發(fā)射設(shè)備型號(hào)核準(zhǔn)證將于今年6月-11月到期。公司坦言，若行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)率先取得相關(guān)許可證而公司未能及時(shí)獲取，將對(duì)其銷售競爭力產(chǎn)生不利影響。

內(nèi)控方面，報(bào)告期內(nèi)華盛雷達(dá)存在實(shí)際控制人通過其控制的郎坤信息占用公司資金的情形，以及轉(zhuǎn)貸、第三方賬戶代付、第三方回款等不規(guī)范行為。公司解釋，轉(zhuǎn)貸款項(xiàng)全部用于經(jīng)營，已在2024年末清償，未受監(jiān)管處罰；第三方回款主要來自政府客戶的財(cái)政資金支付，具備商業(yè)合理性。2024年底股改完成后，公司已出臺(tái)多項(xiàng)內(nèi)控制度，強(qiáng)化資金與財(cái)務(wù)管理。

股改及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司前身為浙江宜通華盛科技有限公司，2024年8月31日股改基準(zhǔn)日凈資產(chǎn)為2.28億元，彼時(shí)累計(jì)未彌補(bǔ)虧損達(dá)2.85億元，公司稱主要源于成長期研發(fā)與運(yùn)營投入高、營收規(guī)模小。2025年12月，公司因追溯調(diào)整前期會(huì)計(jì)差錯(cuò)，將股改基準(zhǔn)日凈資產(chǎn)調(diào)減2520.65萬元至2.03億元，調(diào)減事項(xiàng)涵蓋試用雷達(dá)核算、壞賬及存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提、銷售及售后支出確認(rèn)、長期股權(quán)投資減值等。調(diào)減后，仍按原方案折股1.19億股，發(fā)起人持股比例不變，注入資本公積金額相應(yīng)調(diào)減。

公司稱，此次折股未侵害債權(quán)人權(quán)益，也無相關(guān)糾紛。隨著產(chǎn)品市場化突破，公司業(yè)績已實(shí)現(xiàn)扭虧，2024年、2025年分別營收3.54億元、3.79億元，凈利潤7761.58萬元、6483.73萬元，歷史虧損已逐步通過經(jīng)營利潤填補(bǔ)，未來盈利能力不受影響。

針對(duì)華盛雷達(dá)增收不增利、銷售區(qū)域與客戶高度集中、關(guān)鍵許可證續(xù)期及歷史財(cái)務(wù)不規(guī)范等問題，《城市金融報(bào)?財(cái)觀新聞》向華盛雷達(dá)發(fā)出采訪函，截至發(fā)稿未收到公司方面的任何回復(fù)。

記者：賀小蕊

財(cái)經(jīng)研究員：葉連梅