說(shuō)到＂城投＂這兩個(gè)字，很多人可能覺(jué)得跟自己八竿子打不著。

但仔細(xì)想想，每天坐的公交車、家里水龍頭流出的自來(lái)水、冬天暖氣片里的熱水，背后大多都有城投公司的影子。

它不是一個(gè)離老百姓很遠(yuǎn)的金融概念，而是實(shí)實(shí)在在嵌進(jìn)了每個(gè)人的日常生活。 如今國(guó)家要對(duì)城投動(dòng)真刀子了，要求所有城投平臺(tái)必須跟政府＂斷奶＂。

這把刀落下來(lái)，普通人的錢袋子會(huì)不會(huì)跟著顫一顫？公交卡會(huì)不會(huì)要多充幾塊錢？水費(fèi)單上的數(shù)字會(huì)不會(huì)悄悄往上躥？這些疑問(wèn)，值得好好掰開(kāi)來(lái)聊聊。

所謂＂退出＂，不是說(shuō)城投公司直接倒閉關(guān)門，而是要徹底切斷政府信用與城投債務(wù)的綁定關(guān)系。

換句話說(shuō)，以后城投公司就是一家企業(yè)，自負(fù)盈虧，政府不再給它背書(shū)兜底。

這話聽(tīng)起來(lái)簡(jiǎn)單，做起來(lái)可不容易——截至2025年6月末，全國(guó)城投公司有息債務(wù)達(dá)67.82萬(wàn)億元。

很多人一聽(tīng)＂68萬(wàn)億＂，立馬慌了:這錢怎么還得清？其實(shí)這里有個(gè)誤解。國(guó)家要的不是短期內(nèi)還清全部債務(wù)，而是讓城投平臺(tái)在法律和財(cái)務(wù)上跟地方政府徹底＂切割＂。

這是制度層面的大手術(shù)，不是一次性清賬行動(dòng)。

要理解這次改革的分量，得先搞清楚城投平臺(tái)是怎么長(zhǎng)成這個(gè)＂龐然大物＂的。

上世紀(jì)九十年代城鎮(zhèn)化浪潮起步，修路、架橋、建學(xué)校、鋪管網(wǎng)，哪樣不要錢？

可地方政府那時(shí)候不能直接向銀行借款，怎么辦？辦法就是成立一家公司，把土地等資源裝進(jìn)去，以公司名義去融資。

銀行為什么愿意貸？因?yàn)檎l(shuí)都覺(jué)得這家公司背后站著政府，出了事有人兜底。就這樣，＂隱性擔(dān)保＂這個(gè)詞悄然誕生了。

2008年金融危機(jī)后，為了穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)投資，地方配套資金需求猛增，城投融資一腳油門踩到底，債務(wù)規(guī)?？焖倥蛎?。

那幾年城投借錢搞基建，政府賣地回籠資金，城投再用回籠的錢還債或續(xù)借，只要地價(jià)一直漲，這個(gè)循環(huán)就轉(zhuǎn)得動(dòng)。

說(shuō)白了，土地就是這臺(tái)機(jī)器的燃料?？扇剂喜皇菬o(wú)限的。房地產(chǎn)進(jìn)入調(diào)整期后，土地出讓收入顯著下降，傳統(tǒng)模式難以持續(xù)。

開(kāi)發(fā)商不愿拿地了，地方賣不動(dòng)地了，城投的主要還款來(lái)源一下子縮水。但利息可不會(huì)自己變少——債務(wù)規(guī)模大、利率又偏高，資金面一緊，雪球就越滾越大。

有些地方已經(jīng)扛不住了，最典型的就是貴州遵義。遵義道橋作為當(dāng)?shù)刈畲蟮某峭豆荆瑢⒉糠帚y行貸款展期到20年周期，利率大幅下調(diào)，前10年僅付息不還本。

用老百姓的話說(shuō)，就是＂先拖著、慢慢來(lái)＂，以時(shí)間換空間。這個(gè)案例撕開(kāi)了城投債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一角，也給全國(guó)敲響了警鐘。

而到了2026年初，河南登封建投因擔(dān)保逾期跌入失信名單，其營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)腰斬，非經(jīng)營(yíng)性收入占比極高，本質(zhì)上還是一個(gè)＂政府融資工具＂而非真正的市場(chǎng)化企業(yè)。

信用分化正在加劇，弱資質(zhì)平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)正加速暴露。

面對(duì)這么大的風(fēng)險(xiǎn)敞口，國(guó)家不可能袖手旁觀。

2024年11月，十四屆全國(guó)人大常委會(huì)通過(guò)議案，增加6萬(wàn)億元地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)，分2024-2026 年每年 2 萬(wàn)億元發(fā)行置換，再加上此前安排的化債資金，新一輪大規(guī)?；瘋袆?dòng)已拉開(kāi)帷幕。

這套＂組合拳＂的核心思路，不是把債一筆勾銷，而是把高利率、短期限的債務(wù)換成低利率、長(zhǎng)期限的債務(wù)。

好比把一筆月供很高的短期貸款，換成月供低很多的長(zhǎng)期房貸，短期壓力一下就松了。2025年地方化債債券資金規(guī)模達(dá)到2.8萬(wàn)億元。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確指出，2026年要積極有序化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，督促各地主動(dòng)化債，不得違規(guī)新增隱性債務(wù)。

退平臺(tái)的進(jìn)度也在明顯加速。截至2026年初，全國(guó)已有超4000家城投企業(yè)完成退平臺(tái)，全國(guó)融資平臺(tái)數(shù)量較峰值下降超70%。

2026年地方債務(wù)高風(fēng)險(xiǎn)省份名單迎來(lái)調(diào)整，吉林已成功退出地方債務(wù)重點(diǎn)省份，青海也在積極沖刺中。內(nèi)蒙古已在2025年退出該名單。

從＂頭部示范＂到＂攻堅(jiān)掃尾＂，化債進(jìn)程正一步步走向縱深。

多地將2026年定為退平臺(tái)全部完成的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，相關(guān)表述包括確保、力爭(zhēng)、推動(dòng)等，力度和節(jié)奏各有側(cè)重。

中信證券FICC團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在2027年6月化債最終時(shí)限的硬約束下，退平臺(tái)已進(jìn)入＂嚴(yán)監(jiān)管、重實(shí)質(zhì)＂的高質(zhì)量出清階段。

也就是說(shuō)，光改個(gè)名字、換個(gè)牌子的＂假退出＂行不通了，必須是真刀真槍地完成資產(chǎn)重組和市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型。

央行2026年工作會(huì)議明確提出，要繼續(xù)做好金融支持融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作，穩(wěn)妥有序推進(jìn)融資平臺(tái)退出。

說(shuō)到這里，老百姓最關(guān)心的問(wèn)題來(lái)了:城投跟政府＂斷奶＂之后，供水、供暖、公交、垃圾處理這些公共服務(wù)，會(huì)不會(huì)受影響？

很多中小城市的公共服務(wù)，過(guò)去就是靠城投公司＂賠本賺吆喝＂在撐著。交通運(yùn)輸部統(tǒng)計(jì)顯示，2024年全國(guó)公共汽電車客運(yùn)量386.70億人次，僅為2019年的56%。

客流在降、成本在升、補(bǔ)貼又跟不上，公交企業(yè)日子確實(shí)不好過(guò)。

城投轉(zhuǎn)型為市場(chǎng)化企業(yè)后，必然要按企業(yè)邏輯來(lái)核算成本和收入。

目前市場(chǎng)上已有一些轉(zhuǎn)型案例，比如供水業(yè)務(wù)通過(guò)實(shí)行階梯價(jià)格制度提升收入，公共交通通過(guò)場(chǎng)站TOD綜合開(kāi)發(fā)反哺運(yùn)營(yíng)虧損。

但并不是所有地方都有條件這么做。財(cái)政底子薄的中小城市，公共服務(wù)價(jià)格面臨向成本回歸的壓力，這是不能回避的現(xiàn)實(shí)。

事實(shí)上，水價(jià)上漲已經(jīng)在發(fā)生了。受供水成本變化及地方財(cái)政緊縮影響，水價(jià)與成本倒掛問(wèn)題進(jìn)一步凸顯。

2024年以來(lái)，水價(jià)調(diào)整已在廣東、江蘇、重慶、陜西等省市陸續(xù)展開(kāi)。

廣州市自來(lái)水價(jià)格自2012年以來(lái)運(yùn)行近13年，2025年6月起正式調(diào)整。南京、深圳、東莞、恩施等地也紛紛啟動(dòng)水價(jià)改革。

不過(guò)值得注意的是，各地調(diào)價(jià)并非＂一刀切＂，內(nèi)蒙古等地明確提出＂政府可負(fù)擔(dān)、企業(yè)可持續(xù)、百姓可承受＂的三角平衡原則，強(qiáng)調(diào)因地制宜實(shí)施運(yùn)營(yíng)成本核算和補(bǔ)貼補(bǔ)償。

法律和政策的＂兜底＂機(jī)制還在，不是說(shuō)政府不管了、企業(yè)就能隨便定價(jià)。

這次改革對(duì)金融市場(chǎng)的影響同樣不能忽視。江蘇、浙江等地優(yōu)質(zhì)城投債利率已降至2%至3%，而河南、貴州部分區(qū)縣平臺(tái)非標(biāo)產(chǎn)品利率仍高達(dá)8%至15%，利差越拉越大。

信用分化之下，＂城投信仰＂正在瓦解。 過(guò)去很多銀行理財(cái)、信托產(chǎn)品的底層資產(chǎn)里藏著大量城投債，市場(chǎng)默認(rèn)有＂剛兌＂，產(chǎn)品波動(dòng)被壓得很平。

切割隱性擔(dān)保之后，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)被重新定價(jià)，凈值波動(dòng)會(huì)更真實(shí)。

這種傳導(dǎo)鏈條還延伸到了銀行存款端。銀行承接更多低收益的置換資產(chǎn)，為了保持利差，就需要壓低負(fù)債端成本。

2026年3月末和4月初，多家銀行陸續(xù)下調(diào)部分期限存款掛牌利率，本輪調(diào)整幾乎涵蓋所有長(zhǎng)中短期品種，最高下調(diào)35個(gè)基點(diǎn)。

到2026年4月，國(guó)有大行三年期定期存款利率只剩1.25%。

這不是哪家銀行＂摳門＂，而是整個(gè)金融體系在消化化債的成本。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，在貸款利率持續(xù)下行、資產(chǎn)收益承壓的背景下，下調(diào)存款利率是銀行業(yè)緩解息差壓力的重要方法。

城投退平臺(tái)這件事，說(shuō)到底是要把過(guò)去三十年城鎮(zhèn)化＂先發(fā)展、后算賬＂積累下來(lái)的賬單，用更透明、更規(guī)范的方式攤開(kāi)來(lái)處理。

繼續(xù)讓隱性擔(dān)保無(wú)邊界擴(kuò)張，等于把一個(gè)越滾越大的雪球往子孫后代身上推。

早切割、早置換、早出清，痛歸痛，但這是負(fù)責(zé)任的選擇。水費(fèi)貴了幾毛錢、公交多花了幾塊錢，確實(shí)讓人心里不太舒服；存款利息越來(lái)越少，也讓人多少有些焦慮。

但換個(gè)角度看，把風(fēng)險(xiǎn)從＂看不見(jiàn)的地方慢慢爛＂變成＂擺到臺(tái)面上逐步解決＂，恰恰是對(duì)每一個(gè)普通家庭更長(zhǎng)遠(yuǎn)的保護(hù)。

陣痛之后，等來(lái)的將是一個(gè)更健康、更有韌性的地方財(cái)政和金融體系——這才是真正對(duì)老百姓負(fù)責(zé)的長(zhǎng)遠(yuǎn)之策。