來(lái)源：大偉看樓市

2026年4月20日，央行如期公布最新一期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR），1年期LPR維持3.0%不變，5年期以上LPR堅(jiān)守3.5%，這已是該利率連續(xù)11個(gè)月“按兵不動(dòng)”[4]。此前，市場(chǎng)對(duì)降息的期待已持續(xù)近一年，從2025年6月最后一次LPR下調(diào)后，購(gòu)房者、房企及中介機(jī)構(gòu)始終期盼這劑“強(qiáng)心針”落地，以激活低迷的樓市。央行暫不降息的官宣，瞬間打破市場(chǎng)寬松預(yù)期，“重磅利好落空”的聲音此起彼伏，5月房?jī)r(jià)是否會(huì)迎來(lái)轉(zhuǎn)折、走向何方，成為全民關(guān)注的核心議題。事實(shí)上，央行暫不降息絕非政策“躺平”，而是多重約束下的理性抉擇，其對(duì)5月房?jī)r(jià)的影響并非單一走向，而是呈現(xiàn)“分化加劇、穩(wěn)中有調(diào)”的格局，不會(huì)出現(xiàn)全面暴漲或暴跌，卻會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)樓市向理性回歸。

要預(yù)判5月房?jī)r(jià)走勢(shì)，首先需厘清央行暫不降息的核心邏輯——這不是樓市“利空”，而是穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)金融三重考量下的精準(zhǔn)決策。市場(chǎng)對(duì)降息的期待源于樓市的持續(xù)調(diào)整：2025年以來(lái)，全國(guó)新房、二手房成交量持續(xù)低迷，房企債務(wù)壓力未完全緩解，購(gòu)房者觀望情緒濃厚，不少機(jī)構(gòu)曾預(yù)測(cè)4月央行可能下調(diào)5年期以上LPR 5-10個(gè)基點(diǎn)，以降低購(gòu)房成本、釋放市場(chǎng)需求[1]。但央行最終選擇“按兵不動(dòng)”，背后有著深刻的現(xiàn)實(shí)考量。

其一，銀行凈息差瀕臨歷史低位，難以承受降息沖擊。2025年四季度末，我國(guó)商業(yè)銀行凈息差已降至1.42%的歷史最低位，逼近合理運(yùn)營(yíng)底線[5]。5年期以上LPR直接關(guān)聯(lián)房貸利率，若繼續(xù)下調(diào)，將進(jìn)一步壓縮銀行利潤(rùn)空間，削弱其信貸投放能力，反而不利于房企融資與居民購(gòu)房貸款的發(fā)放。央行明確表示，要維護(hù)銀行體系穩(wěn)健運(yùn)行，避免因過(guò)度降息引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)，這是暫不降息的核心金融考量[1]。與此同時(shí)，持續(xù)降息還可能觸發(fā)新一輪提前還貸潮，2025年全國(guó)居民提前還貸規(guī)模已達(dá)12.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)127%，若繼續(xù)降息，會(huì)強(qiáng)化“利率仍將下降”的預(yù)期，導(dǎo)致銀行優(yōu)質(zhì)房貸資產(chǎn)收縮，陷入“降息→提前還貸→銀行惜貸→市場(chǎng)更冷”的惡性循環(huán)[5]。

其二，宏觀經(jīng)濟(jì)開(kāi)局平穩(wěn)，無(wú)需“大水漫灌”式強(qiáng)刺激。2026年1-2月，全國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)積極回暖態(tài)勢(shì)，出口增速超預(yù)期回升，消費(fèi)市場(chǎng)逐步復(fù)蘇，高技術(shù)制造業(yè)投資保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資降幅收窄6.1個(gè)百分點(diǎn)，住宅投資降幅收窄5.6個(gè)百分點(diǎn)[1]。經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力逐步增強(qiáng)，央行無(wú)需通過(guò)全面降息拉動(dòng)增長(zhǎng)，而是轉(zhuǎn)向“精準(zhǔn)滴灌”，通過(guò)結(jié)構(gòu)性工具支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、小微企業(yè)與保障性住房建設(shè)，1月已下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，便是定向發(fā)力的體現(xiàn)[1]。此外，外部環(huán)境也對(duì)降息形成制約，中東地緣沖突升級(jí)導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)上漲，可能帶來(lái)輸入性通脹壓力，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)降息進(jìn)程放緩，外部利率環(huán)境的約束進(jìn)一步降低了全面降息的可行性[4]。

其三，樓市政策工具箱充足，降息并非最優(yōu)解。當(dāng)前全國(guó)樓市調(diào)控已從“總量刺激”轉(zhuǎn)向“因城施策、精準(zhǔn)托底”，限購(gòu)、限貸、限售基本全面放開(kāi)，首套房首付比例降至歷史最低，多地推出購(gòu)房補(bǔ)貼、公積金提額、稅費(fèi)減免等政策[1]。核心城市可自主下調(diào)房貸利率加點(diǎn)，上海、深圳、杭州等城市首套房貸利率已能做到LPR減20-30BP，實(shí)際購(gòu)房成本已處于歷史低位[5]。相比全國(guó)一刀切的降息，差異化調(diào)控更能針對(duì)性解決不同城市的樓市痛點(diǎn)，避免資金違規(guī)流入樓市引發(fā)房?jī)r(jià)大起大落，這也是央行堅(jiān)守政策定力的重要原因[1]。

厘清央行暫不降息的決策邏輯后，5月房?jī)r(jià)的走勢(shì)便有了清晰的脈絡(luò)：不會(huì)出現(xiàn)全面反轉(zhuǎn)，而是延續(xù)“分化加劇、穩(wěn)中有調(diào)”的格局，核心城市企穩(wěn)、低能級(jí)城市調(diào)整，整體以“穩(wěn)”為主，局部呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化[1]。這種分化格局，本質(zhì)上是樓市告別“普漲普跌”舊時(shí)代、回歸居住屬性的必然結(jié)果，而暫不降息則進(jìn)一步放大了這種分化。

一線及強(qiáng)二線核心城市，5月房?jī)r(jià)將延續(xù)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，優(yōu)質(zhì)板塊可能小幅回暖。這類城市擁有堅(jiān)實(shí)的人口流入基礎(chǔ)、完善的產(chǎn)業(yè)支撐與稀缺的土地資源，房產(chǎn)保值能力強(qiáng)，房貸不良率僅為全國(guó)平均水平的1/3，是銀行眼中的優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)[5]。暫不降息不會(huì)改變其樓市企穩(wěn)的趨勢(shì)，反而會(huì)讓市場(chǎng)回歸理性，優(yōu)質(zhì)房源率先回暖。從近期數(shù)據(jù)來(lái)看，2026年3月北京二手住宅網(wǎng)簽量突破1.9萬(wàn)套，同比大漲69%，創(chuàng)下近兩年同期新高，房?jī)r(jià)結(jié)束連續(xù)多月下調(diào)，二手房環(huán)比小幅上漲0.3%[1]；

上海、杭州等城市二手房成交量同比均有上漲，核心區(qū)次新房?jī)r(jià)格企穩(wěn)，改善型需求持續(xù)釋放[1]。5月，隨著政策累積效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，核心城市的成交量將繼續(xù)回升，房?jī)r(jià)將保持平穩(wěn)，部分優(yōu)質(zhì)板塊（如核心城區(qū)次新房、學(xué)區(qū)房）可能出現(xiàn)小幅上漲，但漲幅有限，不會(huì)重現(xiàn)過(guò)去的普漲行情[2]。同時(shí)，住建部推動(dòng)的“好房子”建設(shè)政策逐步落地，優(yōu)質(zhì)房源的價(jià)格支撐力將進(jìn)一步增強(qiáng)[3]。

普通三四線城市，5月房?jī)r(jià)將維持橫盤震蕩，延續(xù)“以價(jià)換量”的去庫(kù)存態(tài)勢(shì)。這類城市人口增長(zhǎng)乏力、產(chǎn)業(yè)支撐不足，房地產(chǎn)市場(chǎng)供過(guò)于求的矛盾突出，對(duì)利率敏感度大幅降低[1]。即便LPR維持不變，銀行也因房貸風(fēng)險(xiǎn)較高，不愿大幅下調(diào)加點(diǎn)，實(shí)際購(gòu)房成本下降空間有限[5]。暫不降息后，購(gòu)房者的觀望情緒會(huì)持續(xù)蔓延，房企為加速回款，仍會(huì)采取降價(jià)促銷、推出特價(jià)房等策略，房?jī)r(jià)整體保持平穩(wěn)，局部區(qū)域因庫(kù)存過(guò)高可能出現(xiàn)小幅下跌，但跌幅會(huì)逐步收窄[1]。從庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)看，部分三四線城市商品房去化周期超24個(gè)月，遠(yuǎn)超合理區(qū)間，5月地方政府仍會(huì)通過(guò)購(gòu)房補(bǔ)貼、降低交易稅費(fèi)等方式托底市場(chǎng)，推動(dòng)剛需入市，加快去庫(kù)存進(jìn)程[2]，但難以改變房?jī)r(jià)橫盤震蕩的整體格局。

人口持續(xù)流出的收縮型小城市，5月房?jī)r(jià)將繼續(xù)陰跌，去泡沫化進(jìn)程加速。這類城市需求極度萎縮，庫(kù)存積壓嚴(yán)重，即便有政策托底，也難以扭轉(zhuǎn)房?jī)r(jià)下行趨勢(shì)[1]。暫不降息后，市場(chǎng)信心進(jìn)一步受挫，房企降價(jià)力度可能加大，部分區(qū)域房?jī)r(jià)重回“1字頭”，老破小、大戶型房源需大幅降價(jià)才能成交[1]。這類城市的房?jī)r(jià)已進(jìn)入“去泡沫化”階段，回歸居住屬性是必然趨勢(shì)，投資屬性基本消失，5月房?jī)r(jià)仍有下行空間，但跌幅會(huì)逐步放緩，最終在合理區(qū)間企穩(wěn)[5]。

除了城市分化，暫不降息還將通過(guò)影響市場(chǎng)預(yù)期與房企行為，間接作用于5月房?jī)r(jià)。對(duì)購(gòu)房者而言，降息預(yù)期落空可能加劇部分人的觀望情緒，但當(dāng)前首套房貸平均利率已降至3.1%的歷史低位，疊加首付比例降低、稅費(fèi)優(yōu)惠等政策，實(shí)際購(gòu)房成本已處于合理區(qū)間[5]，剛需群體若有置業(yè)需求，5月仍是較好的窗口期，無(wú)需過(guò)度等待降息。對(duì)房企而言，暫不降息意味著融資成本保持平穩(wěn)，有利于穩(wěn)健房企（國(guó)企、央企及優(yōu)質(zhì)民企）正常融資與保交樓推進(jìn)，這類企業(yè)的項(xiàng)目因交付有保障、品質(zhì)有優(yōu)勢(shì)，房?jī)r(jià)會(huì)相對(duì)穩(wěn)定[5]；但對(duì)現(xiàn)金流緊張的中小房企而言，融資壓力仍將持續(xù)，可能面臨資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)，其開(kāi)發(fā)的樓盤可能出現(xiàn)降價(jià)促銷，間接拉低區(qū)域房?jī)r(jià)[5]。

需要明確的是，暫不降息不代表未來(lái)完全沒(méi)有降息可能。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，2026年仍有一定的降息空間，若二季度宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下行壓力、樓市復(fù)蘇不及預(yù)期，央行可能適時(shí)引導(dǎo)LPR穩(wěn)中有降，但不會(huì)是“大水漫灌”式的全面下調(diào)，而是精準(zhǔn)導(dǎo)向剛需與改善型需求[4][5]。但即便未來(lái)降息，也難以改變樓市分化的大趨勢(shì)，房?jī)r(jià)走勢(shì)仍將取決于城市基本面、供求關(guān)系與政策導(dǎo)向。

綜上，央行暫不降息是政策定力與市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)共同作用的結(jié)果，并非樓市“降溫”信號(hào)，而是房地產(chǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)型的重要標(biāo)志。5月房?jī)r(jià)不會(huì)出現(xiàn)全面暴漲或暴跌，而是呈現(xiàn)“核心企穩(wěn)、三四線震蕩、收縮型城市陰跌”的分化格局，整體向更健康、更回歸居住屬性的方向發(fā)展。對(duì)于購(gòu)房者而言，與其被動(dòng)等待降息，不如理性看待市場(chǎng)，聚焦核心城市、優(yōu)質(zhì)板塊的剛需與改善型房源；對(duì)于房企而言，需摒棄“高杠桿、高周轉(zhuǎn)”的舊模式，聚焦去庫(kù)存、保交付、優(yōu)產(chǎn)品，才能適應(yīng)行業(yè)新常態(tài)。未來(lái)，隨著政策精準(zhǔn)發(fā)力與市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)，房地產(chǎn)市場(chǎng)將逐步實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)健康發(fā)展，房?jī)r(jià)也將逐步與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、人口規(guī)模相匹配。