文|詩弦

來源|博望財(cái)經(jīng)

2025 年是中國助貸行業(yè)發(fā)展歷程中極具轉(zhuǎn)折性的一年。以 10 月 1 日“助貸新規(guī)”正式落地為分水嶺，助貸行業(yè)告別過去高增長(zhǎng)、高息差、高擴(kuò)張的粗放模式，邁入監(jiān)管加碼、息費(fèi)收緊、規(guī)模收縮、質(zhì)量?jī)?yōu)先的深度調(diào)整周期。

在此背景下，信也科技、奇富科技、樂信、維信金科、小贏科技、嘉銀金科等上市助貸平臺(tái)2025年的業(yè)績(jī)也呈現(xiàn)出明顯的業(yè)績(jī)分化與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型特征。

“高息覆蓋高風(fēng)險(xiǎn)”的時(shí)代走向終結(jié)，助貸行業(yè)正經(jīng)歷從“規(guī)模擴(kuò)張”向“精耕細(xì)作”的艱難轉(zhuǎn)型。在此期間，部分平臺(tái)呈現(xiàn)出凈利潤(rùn)與營收規(guī)模相背離，體現(xiàn)出監(jiān)管趨嚴(yán)背景下，各平臺(tái)之間風(fēng)險(xiǎn)撥備計(jì)提的差異。自2025年四季度起，平臺(tái)普遍收緊在貸余額。監(jiān)管趨勢(shì)對(duì)助貸行業(yè)盈利邏輯的重構(gòu)也帶來重資本模式的階段性回潮，中腰部平臺(tái)盈利能力優(yōu)化的同時(shí)，維信金科等尾部平臺(tái)的生存壓力凸顯。

01

增長(zhǎng)動(dòng)能持續(xù)分化

2025年，上市助貸平臺(tái)在營收與凈利潤(rùn)表現(xiàn)上呈現(xiàn)出顯著的分化態(tài)勢(shì)。

頭部平臺(tái)中，奇富科技以192.05億元繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，但同期凈利潤(rùn)下滑，出現(xiàn)“增收不增利”現(xiàn)象。2025年，奇富科技的重資本貸款撮合及服務(wù)、融資收入分別增長(zhǎng)57.88%、29.12%，其他服務(wù)費(fèi)收入飆升1.72倍，多元化的收入結(jié)構(gòu)顯著驅(qū)動(dòng)了營收增長(zhǎng)。

在擔(dān)保收入同比下滑近19%的情況下，信也科技營收、凈利潤(rùn)仍保持小幅穩(wěn)步增長(zhǎng)。除貸款服務(wù)費(fèi)同比增長(zhǎng)10%以上，由于自有資金放貸部分貸款余額增長(zhǎng)，信也科技的利息收入也同比增長(zhǎng)56.54%。

頭部平臺(tái)中，樂信的營收出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，但同期凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)52.4%，創(chuàng)三年來最大增幅。這種“減收增利”的矛盾背后，是樂信成本端的大幅優(yōu)化和非經(jīng)營性收益的一次性釋放，而非主營業(yè)務(wù)盈利能力的實(shí)質(zhì)性增強(qiáng)。

2025年，樂信資金成本同比下降30%，擔(dān)保責(zé)任計(jì)提同比下降13.2%。這既反映了樂信風(fēng)險(xiǎn)敞口減少，預(yù)期信用損失降低，也暗示樂信可能通過減少風(fēng)險(xiǎn)撥備計(jì)提來釋放短期利潤(rùn)，存在"以豐補(bǔ)歉"的會(huì)計(jì)調(diào)節(jié)嫌疑。

同期，樂信金融擔(dān)保衍生工具及公允價(jià)值貸款的公允價(jià)值變動(dòng)貢獻(xiàn)了14.87億元的會(huì)計(jì)利潤(rùn)正向調(diào)整。若剔除公允價(jià)值變動(dòng)（+14.87億元）和撥備釋放（+4.81億元）等非經(jīng)常性因素，實(shí)際經(jīng)營利潤(rùn)將呈下滑態(tài)勢(shì)。

腰部平臺(tái)中，嘉銀科技凈利潤(rùn)表現(xiàn)亮眼，全年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約44%。其中，貸款撮合服務(wù)收入51.13億元，同比增幅達(dá)27.4%，占全年?duì)I收的比重超過八成。由于公司提供擔(dān)保服務(wù)的貸款平均余額減少，嘉銀科技全年解除擔(dān)保負(fù)債收入同比下滑52%。

小贏科技營收同比增長(zhǎng)約30%，在六家上市助貸平臺(tái)中增速最高。但凈利潤(rùn)同比下降約4.9%，同樣增收不增利。受益于重資產(chǎn)模式的貸款撮合業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，小贏科技的擔(dān)保收入在2025年飆升了215.58%。

維信金科營收同比下降1.50%，全年凈虧損5.60億元，成為六家上市平臺(tái)中唯一虧損企業(yè)。

02

在貸余額整體收縮

2025年，助貸行業(yè)經(jīng)歷從"規(guī)模導(dǎo)向"向"質(zhì)量導(dǎo)向"的深刻轉(zhuǎn)型。上市助貸平臺(tái)在貸款規(guī)模上普遍采取審慎策略，但在具體表現(xiàn)上差異明顯。在貸余額方面，上市助貸平臺(tái)普遍下降，行業(yè)整體呈現(xiàn)"壓降存量、優(yōu)化結(jié)構(gòu)"特征。

奇富科技是唯一放款規(guī)模突破3000億元且放款額正向增長(zhǎng)的平臺(tái)。在貸余額降幅為8%，但絕對(duì)值仍維持在千億元以上，達(dá)1260億元。同時(shí)，奇富科技正通過延長(zhǎng)貸款期限等方式優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)——2025年加權(quán)平均合約期限10.50個(gè)月，同比增加0.45個(gè)月。

樂信、信也科技等頭部平臺(tái)也主動(dòng)壓降在貸余額。樂信在貸余額966億元，同比下降12.40%，近三年來首度跌破千億關(guān)口。信也科技國際市場(chǎng)在貸余額26億元，同比大增52.9%，但國內(nèi)市場(chǎng)余額683億元同比下降2.1%，整體同比微降0.80%。

腰部平臺(tái)小贏科技和嘉銀科技則采取“逆勢(shì)擴(kuò)張”策略，2025年放款額增速分別為24.5%和28%，維持著難得的兩位數(shù)增長(zhǎng)。其中，嘉銀科技客單價(jià)顯著提升，2025年Q4，每筆借款的平均借款金額為人民幣9846元，同比增長(zhǎng)26.1%。

而維信金科在貸余額217.79億元，同比下降16.94%，降幅最大，較2025年年中縮水35%。另據(jù)互博財(cái)經(jīng)報(bào)道，進(jìn)入2026年，維信金科的放款規(guī)模繼續(xù)萎縮。1月放款量在13億元左右，2月放款量10.4億，月放款額較2025年上半年下降80%。其中新客僅0.2億，按單筆放款規(guī)模1萬元計(jì)算，每日僅新增65個(gè)新用戶。

海外市場(chǎng)正成為頭部平臺(tái)對(duì)沖國內(nèi)收縮的重要增長(zhǎng)極。

信也科技2025年國際交易量達(dá)140億元，同比增長(zhǎng)38.6%，四季度國際收入已占總收入的31.4%。公司在印尼、菲律賓兩個(gè)市場(chǎng)均已實(shí)現(xiàn)全年盈利，并于四季度通過收購Fundo進(jìn)入澳大利亞市場(chǎng)。

樂信在墨西哥、印尼兩大核心市場(chǎng)的戰(zhàn)略布局也成效初顯，規(guī)模、盈利與資產(chǎn)質(zhì)量同步優(yōu)化。奇富科技同樣在四季度加大海外資源投入，將業(yè)務(wù)版圖拓展至多個(gè)發(fā)展中國家。維信金科也在2025年獲得印尼OJK借貸服務(wù)提供商牌照。

不過，部分海外市場(chǎng)監(jiān)管收緊，也給助貸平臺(tái)們的國際化布局蒙上陰影。3月末，97家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)因合謀設(shè)定貸款利率上限，被印尼商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)監(jiān)督委員會(huì)（KPPU）處以總計(jì)超3億元人民幣的罰款。其中，多數(shù)中資出海企業(yè)均按最低標(biāo)準(zhǔn)10億印尼盾處罰，而信也科技旗下Adakami因被認(rèn)定在價(jià)格合謀中承擔(dān)牽頭或協(xié)調(diào)作用，參與時(shí)間早、影響范圍廣，被罰款102.3億印尼盾（約合人民幣409萬元）。

03

資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)普遍上行

資產(chǎn)質(zhì)量是2025年助貸行業(yè)最受關(guān)注的指標(biāo)。貸款規(guī)模收縮的同時(shí)，助貸平臺(tái)逾期率出現(xiàn)整體明顯抬升。從逾期率變化可以看出，2025年行業(yè)整體面臨資產(chǎn)質(zhì)量壓力。除嘉銀科技保持較低的逾期率、樂信實(shí)現(xiàn)逾期率下降外，其余四家平臺(tái)逾期率均有不同程度上升，其中小贏科技、維信金科風(fēng)險(xiǎn)暴露最為嚴(yán)重。

嘉銀科技以2.03%的逾期率位居六家最低，顯示出較強(qiáng)的風(fēng)控能力。

四季度，奇富科技整體資產(chǎn)包的風(fēng)險(xiǎn)水平出現(xiàn)較為明顯的上升，高風(fēng)險(xiǎn)客群的風(fēng)險(xiǎn)抬升尤為顯著。主要先行風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)中，首日逾期率達(dá)到6.1%，30天回收率達(dá)到84.1%。

信也科技90天+逾期率2.85%，較2024年末小幅上升。在激進(jìn)的營銷推廣下，信也科技的逾期客戶數(shù)與用戶注冊(cè)量同步攀升，并引發(fā)多起司法訴訟。天眼查顯示，2026年初以來，信也科技的開庭公告已超過60個(gè)，最新的開庭排期已延至6月10日。

靠著強(qiáng)度遠(yuǎn)超同行的催收，樂信成為2025年唯一實(shí)現(xiàn)逾期率同比下降的上市助貸平臺(tái)。2025年12月，樂信首逾率較10月風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)觸頂時(shí)下降8%，資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)開始企穩(wěn)。

小贏科技91-180天逾期率從2.48%攀升至6.31%，創(chuàng)歷史新高。同期，平臺(tái)30-60天貸款違約率達(dá)2.9%，較2024年末上升173個(gè)基點(diǎn)。四季度計(jì)提或有擔(dān)保負(fù)債撥備3.981億元，同比增逾三倍，表明信用風(fēng)險(xiǎn)敞口擴(kuò)大。

由于前期客群下沉過度、貸款結(jié)構(gòu)失衡（信托貸款占比過高），維信金科資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，各類逾期數(shù)據(jù)飆升至近年來的高點(diǎn)。其中，首逾上升到1.01%，三個(gè)月以上逾期率（即不良率）升至5.99%，較上年同期的3.02%近乎翻倍。資產(chǎn)質(zhì)量的急劇惡化，正是維信金科2025年下半年凈虧損7.7億元的元兇。

這些指標(biāo)表明，2025年四季度行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平顯著上升，雖然各平臺(tái)已采取風(fēng)控收緊措施，但存量風(fēng)險(xiǎn)出清仍需時(shí)日。

回望2025年，盈利分化的顯著加劇、在貸余額的普遍收縮乃至逾期率的集體抬升并非周期性波動(dòng)，而是行業(yè)邏輯重塑的集中體現(xiàn)。

展望2026年，行業(yè)監(jiān)管常態(tài)化、精細(xì)化的趨勢(shì)仍將持續(xù)，平臺(tái)們面臨的挑戰(zhàn)各不相同：奇富科技需要解決“增收不增利”的結(jié)構(gòu)性矛盾；樂信需證明其利潤(rùn)增長(zhǎng)的可持續(xù)性；信也科技要繼續(xù)依托海外業(yè)務(wù)對(duì)沖國內(nèi)下行；嘉銀科技需增強(qiáng)現(xiàn)金儲(chǔ)備，夯實(shí)流動(dòng)性安全墊；小贏科技和維信金科則須盡快遏制資產(chǎn)質(zhì)量惡化的勢(shì)頭。

當(dāng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的核心變量從“誰放得多”轉(zhuǎn)向“誰收得回、誰成本低、誰更合規(guī)”，風(fēng)控薄弱者將淪為壞賬的囚徒，合規(guī)不足者將被監(jiān)管的鐵幕清退，唯有持續(xù)聚焦優(yōu)質(zhì)客群、鍛造AI風(fēng)控利刃、構(gòu)建可持續(xù)盈利能力的平臺(tái)，方能在這場(chǎng)生死洗牌中積攢籌碼，等待下一個(gè)周期的曙光。