4月20日，二級(jí)市場(chǎng)仍舊延續(xù)對(duì)AI產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)注且熱度仍在持續(xù)提升中。當(dāng)液冷服務(wù)器成為 AI 算力時(shí)代最耀眼的明星，康盛股份7天4板，圣陽(yáng)股份、科瑞技術(shù)、華勤技術(shù)、川潤(rùn)股份、申菱環(huán)境、飛榮達(dá)等硬件廠商輪番暴漲時(shí)，資本市場(chǎng)的目光幾乎全被這條 "算力降溫賽道" 吸引。

然而，在這場(chǎng)由芯片功耗飆升驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)變革中，真正的價(jià)值高地或許不在硬件，而在 AI 應(yīng)用層。

尤其是，邁富時(shí) (02556.HK) 正以獨(dú)特的 "Token 價(jià)值主義"，在液冷硬件狂歡之外，開(kāi)辟出一條更接近利潤(rùn)池的全新賽道。

一、算力基建狂飆：液冷時(shí)代的 "冷" 與"熱"

AI算力正經(jīng)歷前所未有的功率躍遷。傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心單機(jī)柜功率僅 5-10kW，而 AI 高密度場(chǎng)景已飆升至 60-100kW，高端智算場(chǎng)景更突破 130kW。英偉達(dá) GB200、GB300計(jì)算托盤(pán)采用 85% 液冷 + 15% 風(fēng)冷，2026 年的 Vera Rubin NVL72 將全面采用 100% 液冷。谷歌 TPU v7 單芯片功耗達(dá) 980W，同樣要求全液冷方案。

這場(chǎng)散熱革命催生了千億級(jí)市場(chǎng)：2026 年全球 AI 服務(wù)器液冷系統(tǒng)規(guī)模將從 89 億美元躍升至 170 億美元以上，中國(guó)液冷滲透率將從 2025 年的 20% 增至 37%。資本市場(chǎng)反應(yīng)熱烈，液冷指數(shù) 4 月以來(lái)上漲 13.98%，硬件標(biāo)的成為資金首選。

然而，液冷硬件的火爆背后隱藏著結(jié)構(gòu)性矛盾：算力爆發(fā)與價(jià)值轉(zhuǎn)化的失衡。當(dāng)千億資金涌入液冷機(jī)柜、散熱部件、冷卻液等硬件環(huán)節(jié)時(shí)，AI 產(chǎn)業(yè)的核心矛盾已從 "算力不足" 轉(zhuǎn)向 "算力浪費(fèi)"—— 海量 Token 消耗與業(yè)務(wù)價(jià)值產(chǎn)出嚴(yán)重不匹配。這正是邁富時(shí)異軍突起的產(chǎn)業(yè)背景。

二、邁富時(shí)的破局之道：從 "Token 消耗" 到 "價(jià)值創(chuàng)造"

與液冷硬件廠商不同，邁富時(shí)不生產(chǎn)散熱設(shè)備，卻掌握著AI 產(chǎn)業(yè)更核心的定價(jià)權(quán) ：Token 價(jià)值轉(zhuǎn)化能力。這家成立 16 年的公司，已完成從營(yíng)銷(xiāo)云到 AI 原生平臺(tái)的完美躍遷，構(gòu)建起獨(dú)特的"價(jià)值閉環(huán)"。

1.自我革命：AI 效率的內(nèi)部驗(yàn)證

判斷 AI 公司真?zhèn)蔚脑嚱鹗?，是能否先?AI 提升自身效率。邁富時(shí) 2025 年員工僅增 11.1%，但整體人效提升 62.7%。管理費(fèi)用率降至 6.8%，銷(xiāo)售費(fèi)用率 14.5%，研發(fā)費(fèi)用率仍維持 15.6% 高投入。

將自研產(chǎn)品：AI員工，以“新員工 AI 陪練、銷(xiāo)售線索自動(dòng)預(yù)判到代碼生成、財(cái)務(wù)自動(dòng)化，自研 AI Agent ”等形式，深度嵌入企業(yè)全流程。這種 "先自用、再推廣" 的路徑，比單純概念炒作可有說(shuō)服力 多了。

至少，它證明了像邁富時(shí)的AI員工矩陣的這種應(yīng)用，不只是單純的成本與消耗，而是效率放大器。

2.場(chǎng)景壁壘：從營(yíng)銷(xiāo)入口到全鏈路覆蓋

邁富時(shí)選擇從營(yíng)銷(xiāo)銷(xiāo)售切入并非偶然—— 這是 AI 最易驗(yàn)證 ROI 的場(chǎng)景，連接 IT 與增長(zhǎng)預(yù)算，見(jiàn)效快、試錯(cuò)成本低。公司先在最接近收入的環(huán)節(jié)驗(yàn)證價(jià)值，再向客服、經(jīng)營(yíng)分析、外貿(mào)、制造、政務(wù)等領(lǐng)域復(fù)制。

如今，邁富時(shí)已服務(wù) 21 萬(wàn) + 企業(yè)，覆蓋 721 個(gè)細(xì)分行業(yè)，將行業(yè)的專(zhuān)業(yè)知識(shí)、服務(wù)經(jīng)驗(yàn)沉淀為 1000 + 知識(shí)圖譜，新智能體上線周期壓縮至 3 周內(nèi)。這種場(chǎng)景深耕 + 知識(shí)沉淀 + 快速?gòu)?fù)制的能力，構(gòu)建起難以逾越的壁壘。

3.第二曲線：全球化與生態(tài)協(xié)同

2025年邁富時(shí)外貿(mào)業(yè)務(wù)收入 7593.4 萬(wàn)元，同比漲幅超 134.4%。平臺(tái)支持 49 種語(yǔ)言，全球觸達(dá)率超 95%，香港、美國(guó)、新加坡三大海外樞紐已設(shè)立。合作伙伴增至 295 家，生態(tài)貢獻(xiàn)收入增長(zhǎng) 35%。

更關(guān)鍵的是，邁富時(shí)與國(guó)產(chǎn) GPU 龍頭的戰(zhàn)略合作，更是打造了 "國(guó)產(chǎn)芯 + 智能體"一體機(jī)。這一成果，不僅完美契合了近期的液冷算力爆發(fā)與國(guó)產(chǎn)替代雙趨勢(shì)，打通 "算力 - 模型 - 場(chǎng)景" 全價(jià)值鏈路，更是形成與液冷硬件的協(xié)同效應(yīng)，走在了行業(yè)的前沿。

三、Token 經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)：邁富時(shí)定義 AI 價(jià)值新尺度

當(dāng)前 AI 產(chǎn)業(yè)鏈存在兩種截然不同的邏輯：

模型廠商：追求 Token 消耗最大化，以算力堆砌為核心

邁富時(shí)：追求 Token 價(jià)值最大化，以業(yè)務(wù)結(jié)果為導(dǎo)向

這種差異正是AI 產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)分配的關(guān)鍵。華為預(yù)測(cè) AI 市場(chǎng)將達(dá) 8000 億規(guī)模，但真正的含金量不在 Token 本身，而在Token 轉(zhuǎn)化為業(yè)務(wù)價(jià)值的效率。

邁富時(shí) 2025 年 AI 應(yīng)用收入14.87 億元 (+76.5%)，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)1.52 億元 (+91.3%)，AI 業(yè)務(wù)現(xiàn)金流凈流入 1.9 億元。這些數(shù)據(jù)或許已開(kāi)始證明：AI 應(yīng)用層才是產(chǎn)業(yè)鏈上更接近利潤(rùn)池的位置，當(dāng)然，掌握?qǐng)鼍皟r(jià)值、擁有最終定價(jià)權(quán)也就不足為奇。

四、液冷時(shí)代的價(jià)值重估：硬件與應(yīng)用的雙輪驅(qū)動(dòng)

邁富時(shí)看似與液冷硬件毫不相干，分屬不同賽道；但實(shí)際上，這兩者的結(jié)合構(gòu)成了AI 產(chǎn)業(yè)的雙輪驅(qū)動(dòng)：

液冷硬件：為高功率芯片提供物理基礎(chǔ)，解決的是 "算力能否運(yùn)行" 的問(wèn)題，是 AI 時(shí)代的 "基礎(chǔ)設(shè)施"；

邁富時(shí)：解決的是 "算力能否創(chuàng)造價(jià)值" 的問(wèn)題，為算力提供價(jià)值轉(zhuǎn)化引擎，是 AI 時(shí)代的 "操作系統(tǒng)"。

從這個(gè)角度解讀，當(dāng)海外逐步進(jìn)入全液冷時(shí)代，當(dāng) GB300、Vera Rubin NVL72 等液冷服務(wù)器大規(guī)模出貨，算力需求的爆發(fā)當(dāng)然也會(huì)進(jìn)一步催生對(duì) AI 應(yīng)用的需求。

而這當(dāng)中，邁富時(shí)作為 AI 原生平臺(tái)龍頭，也會(huì)間接受益于液冷算力的爆發(fā)，但不同之處在于，這家公司擁有的是比普通的硬件廠商更高的毛利與更持久的壁壘（從2025業(yè)績(jī)和Q1業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)看）。

所以，不論市場(chǎng)對(duì)于AI行業(yè)的未來(lái)趨勢(shì)存在怎樣的分歧，邁富時(shí)至少已經(jīng)證明：

AI產(chǎn)業(yè)的終極競(jìng)爭(zhēng)從不在算力規(guī)模，反而在于 Token 價(jià)值轉(zhuǎn)化效率，及最終場(chǎng)景落地的能力。

邁富時(shí)近期的市場(chǎng)表現(xiàn)和漲幅背后，就是基于這樣的底層邏輯。

當(dāng)液冷服務(wù)器板塊爆火后，是 AI 算力基建進(jìn)入高峰期的標(biāo)志，而產(chǎn)業(yè)真正的決勝時(shí)刻也才剛剛開(kāi)始。

當(dāng)硬件基礎(chǔ)設(shè)施逐步完善，競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)將不可逆地從“算力堆砌”轉(zhuǎn)向“價(jià)值創(chuàng)造”。

但市場(chǎng)對(duì)于邁富時(shí)實(shí)踐案例的關(guān)注，本身就已經(jīng)證明了

Token不是成本，而是可以被基于不同場(chǎng)景無(wú)限放大的價(jià)值單元；

AI也不只是一個(gè)概念，而是可以被驗(yàn)證、提質(zhì)生效的工具。

順著這個(gè)價(jià)值鏈邏輯，這家被譽(yù)為“全棧Token工廠”的企業(yè)，憑借多年深耕形成的AI員工、場(chǎng)景Token、 Token 價(jià)值主義等AI產(chǎn)業(yè)鏈上的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，以及更靠近價(jià)值兌現(xiàn)的位置優(yōu)質(zhì)，自然也就能夠定價(jià)AI行業(yè)。

那么在液冷硬件狂歡的當(dāng)下，不難推測(cè)這家 AI 應(yīng)用龍頭正以穩(wěn)健的業(yè)績(jī)、獨(dú)特的壁壘、清晰的第二曲線，成為被市場(chǎng)低估的價(jià)值洼地。

邁富時(shí)