近日，北交所官網(wǎng)顯示，江蘇凱達(dá)重工股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“凱達(dá)重工”）IPO將于4月24日上會(huì)迎考。

據(jù)悉，凱達(dá)重工專注于軋輥、輥環(huán)等鋼材軋制關(guān)鍵部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，公司IPO于2025年6月獲得受理，當(dāng)年7月進(jìn)入問(wèn)詢階段。而最被關(guān)注的實(shí)控人夫妻間接控制公司100%表決權(quán)，成為監(jiān)管的首要問(wèn)詢問(wèn)題。

“親屬團(tuán)”入駐公司

凱達(dá)重工成立于2007年，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的冶金軋輥、輥環(huán)研發(fā)制造商。創(chuàng)始人許亞南出生于1959年，大專學(xué)歷，高級(jí)工程師。據(jù)了解，其曾從工人起步，深耕軋輥行業(yè)數(shù)十年。歷任常州市武進(jìn)軋輥廠車間主任、企管辦主任；1998年起創(chuàng)辦武進(jìn)市凱達(dá)鑄鋼軋輥廠并任董事長(zhǎng)；2001年參與創(chuàng)立江蘇國(guó)冶控股，2007年?duì)款^成立凱達(dá)重工，并持續(xù)主導(dǎo)公司發(fā)展。

萬(wàn)亞英與許亞南為夫妻關(guān)系，也是一致行動(dòng)人。問(wèn)詢回復(fù)函顯示，目前，作為控股股東，國(guó)冶控股直接持有公司70.91%股份；常州嘉德創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)、常州嘉融創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)分別持有公司14.55%股份，合計(jì)為100%股份。

同時(shí)，許亞南和萬(wàn)亞英分別直接持有公司控股股東國(guó)冶控股60%、40%股權(quán)；許亞南擔(dān)任嘉德創(chuàng)投的執(zhí)行事務(wù)合伙人，嘉德創(chuàng)投直接持有公司14.55%的股份；許亞南擔(dān)任嘉融創(chuàng)投的執(zhí)行事務(wù)合伙人，嘉融創(chuàng)投直接持有公司 14.55%的股份。因此，公司股東國(guó)冶控股、嘉德創(chuàng)投和嘉融創(chuàng)投均受許亞南和萬(wàn)亞英控制，許亞南和萬(wàn)亞英能夠控制公司有表決權(quán)的股份比例為100%。

此外，凱達(dá)重工董事、副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人蔣薇為實(shí)際控制人的親屬，技術(shù)部副主任許云鵬為蔣薇的配偶，公司副總經(jīng)理、銷售負(fù)責(zé)人萬(wàn)偉華為實(shí)際控制人的親屬。

可以看出，整個(gè)凱達(dá)重工幾乎由“親屬團(tuán)”打理，技術(shù)、采購(gòu)、人事、證券、營(yíng)銷等部門均是實(shí)控人夫婦的家人。

因此，監(jiān)管針對(duì)公司是否存在關(guān)聯(lián)交易、公司運(yùn)行機(jī)制是否合規(guī)、公司治理是否有效等方面提出了問(wèn)詢。而目前，公司關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)已然浮現(xiàn)。招股書內(nèi)容顯示，報(bào)告期內(nèi)各期，公司與實(shí)際控制人相關(guān)的關(guān)聯(lián)交易主要包括：向?qū)嶋H控制人萬(wàn)亞英的兄弟萬(wàn)一新?lián)谓?jīng)營(yíng)者的常州市武進(jìn)區(qū)東安宏達(dá)五金建材商店采購(gòu)五金類商品；向?qū)嶋H控制人許亞南和萬(wàn)亞英的女兒租賃辦公場(chǎng)所。

若實(shí)際控制人利用其控股地位，通過(guò)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行利益輸送，將會(huì)影響公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)并損害中小投資者權(quán)益。

募投項(xiàng)目實(shí)施主體虧損

此次，凱達(dá)重工公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)6000.00萬(wàn)股，擬募集資金2.95億元，基本上全部用于“凱達(dá)西太湖高性能軋輥生產(chǎn)基地”建設(shè)項(xiàng)目。

據(jù)悉，該項(xiàng)目計(jì)劃投資3.05億元，其中建筑工程費(fèi)占比11.99%，設(shè)備及軟件購(gòu)置費(fèi)占比60.54%。本項(xiàng)目將新建廠房并購(gòu)買各類生產(chǎn)檢測(cè)設(shè)備共計(jì)89臺(tái)/套，建成后預(yù)計(jì)新增軋輥產(chǎn)能16000噸，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年均營(yíng)業(yè)收入2.97億元，年均凈利潤(rùn)4537.21萬(wàn)元。

值得注意的是，本項(xiàng)目的實(shí)施主體為公司的全資子公司常州凱達(dá)防務(wù)科技有限公司，該公司成立于2023年6月6日，尚未生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，2024年度的凈利潤(rùn)為-16.95萬(wàn)元。

一般認(rèn)為，實(shí)施主體如果持續(xù)虧損，會(huì)從項(xiàng)目落地、資金安全、公司治理、監(jiān)管審核、市場(chǎng)信心、經(jīng)營(yíng)協(xié)同六個(gè)維度對(duì)上市公司形成連鎖沖擊，

虧損主體資金鏈緊張，易出現(xiàn)工程款拖欠、設(shè)備采購(gòu)延遲、建設(shè)停工等問(wèn)題，導(dǎo)致項(xiàng)目延期、產(chǎn)能無(wú)法按計(jì)劃釋放，直接影響收入與利潤(rùn)承諾兌現(xiàn)。同時(shí)，虧損往往伴隨成本高企、現(xiàn)金流枯竭，項(xiàng)目投產(chǎn)后產(chǎn)能利用率偏低、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不足，實(shí)際效益遠(yuǎn)低于可研預(yù)測(cè)，易形成 “投產(chǎn)后即虧損”的變臉風(fēng)險(xiǎn)。且持續(xù)虧損下，上市公司可能被迫終止募投項(xiàng)目，或?qū)⑹Ｓ噘Y金永久補(bǔ)流，既浪費(fèi)前期投入，也違背募資初衷，觸發(fā)監(jiān)管問(wèn)詢。

此外，以凱達(dá)重工如此高的股權(quán)集中度而言，實(shí)控人或管理層可能利用虧損主體的治理漏洞，違規(guī)占用、轉(zhuǎn)移募集資金，或通過(guò)關(guān)聯(lián)交易輸送利益，引發(fā)監(jiān)管處罰與投資者索賠。在此情形下，項(xiàng)目延期、效益不達(dá)標(biāo)需頻繁履行董事會(huì)、股東大會(huì)審議、補(bǔ)充披露，增加合規(guī)成本與信息披露負(fù)擔(dān)，甚至觸碰“擅自變更募資用途”的違規(guī)紅線。

業(yè)績(jī)或存上市即“變臉”風(fēng)險(xiǎn)

再來(lái)看一下凱達(dá)重工的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，數(shù)據(jù)顯示，2023年至2025年公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.52億元、4.60億元、4.77億元；分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.65億元、0.63億元、0.71億元。表面上看，凱達(dá)重工是一家穩(wěn)步增長(zhǎng)的傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)。

然而，根據(jù)招股書中披露的2026年一季度業(yè)績(jī)來(lái)看，公司的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)均在下降。其中，營(yíng)收為0.88億元，同比下降19.58%；凈利潤(rùn)為0.11億元，同比下降28.18%。

營(yíng)收與凈利潤(rùn)均以雙位數(shù)下滑，凱達(dá)重工的2026開(kāi)年可謂是不太順利，在這樣的情形下，如若公司順利上市，業(yè)績(jī)很可能上市即“變臉”。

更值得警惕的是現(xiàn)金流與利潤(rùn)的背離趨勢(shì)。2025年完整會(huì)計(jì)年度，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)3.73%，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流卻同比下降了19.71%。這對(duì)于凱達(dá)重工這樣的制造業(yè)企業(yè)而言，是最危險(xiǎn)的信號(hào)。