剛剛過去的周末，公募基金行業(yè)迎來大事件！

2026年4月17日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會正式發(fā)布《基金管理公司績效考核管理指引》。這份文件并非突然出現(xiàn)，而是在此前費率改革、業(yè)績比較基準規(guī)范等措施基礎上的進一步深化。它試圖從最核心的激勵考核環(huán)節(jié)入手，推動公募基金行業(yè)真正轉(zhuǎn)向“以投資者利益為先”的軌道。對于長期關注基金投資的普通人來說，這次改革意味著什么，是否會讓“買基金”這件事變得更有底氣，值得仔細分析。

過去十幾年里，公募基金行業(yè)一個令人困惑的現(xiàn)象反復出現(xiàn)：不少基金產(chǎn)品的凈值在上漲，但持有這些基金的投資者卻常常虧錢。例如，某只成立于2021年初的偏股型基金，到2023年底累計凈值增長率超過20%，但根據(jù)第三方平臺統(tǒng)計，持有該基金的投資者中，虧損比例超過六成。原因在于，大量投資者在市場高點跟風買入，隨后凈值回撤時又恐慌贖回。而基金公司的收入主要依靠管理費，規(guī)模越大，管理費越多，因此公司有動力在市場狂熱時拼命發(fā)行新基金，卻很少提醒投資者注意風險。這種“基金賺錢、基民不賺錢”的怪圈，本質(zhì)上與基金公司內(nèi)部的考核導向密切相關。

說到這里就不得不提及公募基金的考慮。從歷史考核方式來看，過去多數(shù)基金公司更看重管理規(guī)模、短期排名和公司收入等指標。基金經(jīng)理的獎金主要與所管產(chǎn)品的年度收益率掛鉤，只要當年業(yè)績亮眼，即使投資者實際賺到錢的比例很低，也不影響其高額薪酬。比如，某基金經(jīng)理2020年憑借重倉白酒板塊獲得全市場冠軍，次年跳槽到另一家公司，年薪翻倍，但其管理的老基金在隨后兩年里回撤超過30%，高位買入的投資者損失慘重。這種考核模式下，基金經(jīng)理傾向于集中押注某一賽道、追求短期爆發(fā)力，而較少考慮回撤控制和投資者持有體驗。與此同時，銷售人員的激勵也與新發(fā)基金規(guī)模直接掛鉤，進一步助長了追漲殺跌的行為。

此次新規(guī)正是針對上述弊端做出的系統(tǒng)性糾偏。一個顯著的變化是，考核指標中首次加入了“投資者盈虧情況”，例如基金利潤率和盈利投資者占比。同時明確規(guī)定，基金投資收益指標中，三年以上的中長期權重不得低于80%。這意味著，基金經(jīng)理不能再靠某一年的短期爆發(fā)來獲得高額獎勵，而必須展示出可持續(xù)的超額收益能力。為了更直觀地理解這一變化，可以設想一位基金經(jīng)理管理某只權益類產(chǎn)品，過去三年該基金每年都跑贏業(yè)績比較基準，且持有滿三年的投資者中超過70%獲得了正收益，那么在新規(guī)下，他的績效薪酬可以合理提高；反之，如果基金凈值累計下跌，且低于業(yè)績比較基準超過10%，同時大多數(shù)投資者虧損，則他的績效薪酬必須較上一年下降至少30%。這種“獎優(yōu)罰劣”的階梯化調(diào)整，直接綁定了基金經(jīng)理的個人收入與投資者的長期實際回報。

新規(guī)的另一大亮點是“強制跟投”機制。具體而言，高級管理人員和主要業(yè)務部門負責人，須將不少于當年績效薪酬的30%購買本公司管理的公募基金，其中權益類基金占比不低于60%；基金經(jīng)理則須將不少于40%的績效薪酬跟投本人管理的產(chǎn)品，且持有期均不得少于一年。這等于要求基金的核心從業(yè)人員用自己的錢為投資能力“投票”。例如，某基金經(jīng)理年薪500萬元，其中績效薪酬300萬元，那么他至少要拿出120萬元買入自己所管的基金，并且至少持有一年。如果基金表現(xiàn)不佳，他的這部分跟投資金也會直接受損。這一設計大大降低了“管理人旱澇保收、投資者獨自承擔風險”的不對等現(xiàn)象。

從行業(yè)發(fā)展趨勢看，新規(guī)將加速基金公司的分化。那些真正具備長期投研能力、能夠穩(wěn)定跑贏業(yè)績比較基準、同時讓多數(shù)持有人獲得正收益的公司和基金經(jīng)理，將在新的考核體系下獲得更高的市場認可和薪酬激勵；而依賴渠道優(yōu)勢、熱衷于發(fā)行爆款但長期業(yè)績平庸的管理人，則會面臨人才流失和資金凈流出的壓力。此外，新規(guī)還首次將股東分紅與基金長期業(yè)績掛鉤，要求過去三年產(chǎn)品業(yè)績不佳、投資者虧損較大的公司適當降低分紅頻率和比例。例如，一家基金公司若旗下多只產(chǎn)品長期跑輸基準且持有人大面積虧損，其股東將難以通過高頻分紅套利，從而倒逼大股東更加關注公司的長期投資回報質(zhì)量。

對于普通投資者而言，新規(guī)落地后，挑選基金的邏輯也需要相應調(diào)整。過去人們習慣追逐短期冠軍產(chǎn)品或明星基金經(jīng)理，但新規(guī)環(huán)境下，更應該關注基金產(chǎn)品的業(yè)績比較基準達成情況、基金經(jīng)理的跟投比例以及基金公司是否建立了長期導向的考核文化。一個值得注意的細節(jié)是，新規(guī)明確管理不滿一年的產(chǎn)品不納入考核，這意味著短期新發(fā)爆款基金缺乏歷史數(shù)據(jù)驗證，投資者應當保持謹慎。與其說這次改革讓基金“變得更值得買”，不如說它讓基金公司和基金經(jīng)理的行為邏輯發(fā)生了根本改變——當管理人的薪酬、跟投、分紅都與持有人的長期回報環(huán)環(huán)相扣時，公募基金才真正回歸了“受人之托、代人理財”的本源。對于理性投資者而言，這無疑是一個重新審視并布局基金投資的有益起點。