出品 | 子彈財(cái)經(jīng)

作者 | 李薇

編輯 | 蛋總

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

截至4月初，我國(guó)八家上市助貸公司已發(fā)布2025年財(cái)報(bào)。其中，美股上市助貸公司小贏科技呈現(xiàn)出“增收不增利”的態(tài)勢(shì)。

財(cái)報(bào)顯示，小贏科技在2025年的營(yíng)收與凈利潤(rùn)同比增速，分別為30.09%、-4.89%。2025年四季度，其凈利潤(rùn)僅為5720萬(wàn)元，同比大跌85.2%。

受到助貸新規(guī)的影響，多家助貸公司均出現(xiàn)單季度業(yè)績(jī)雙降，或預(yù)示整個(gè)行業(yè)迎來(lái)新一輪“洗牌”。

值得注意的是，截至2025年末，小贏科技的逾期91-180天貸款違約率從2.48%攀升至6.31%。對(duì)比來(lái)看，排在行業(yè)前三名的奇富科技、信也科技與樂(lè)信，90天以上逾期率分別為2.71%、2.85%和3.1%，可見(jiàn)小贏科技資產(chǎn)質(zhì)量惡化較為明顯。

此外，近期有用戶稱在小贏卡貸辦理的貸款無(wú)法查閱貸款合同，向監(jiān)管部門(mén)投訴后發(fā)現(xiàn)其電子簽名有效期僅為24小時(shí)，甚至均不是自己知情情況下所簽署。

合規(guī)問(wèn)責(zé)之下，小贏科技試圖以AI敘事推動(dòng)轉(zhuǎn)型，重塑盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。可惜的是，從虛擬數(shù)字人Win-Daidai到“Win系列”技術(shù)矩陣，AI投入目前難以展現(xiàn)出逾期率壓降和業(yè)績(jī)提升的量化成果。

未來(lái)，小贏科技如何走出業(yè)績(jī)下滑的低谷期？布局AI何時(shí)能真正降本增效？面對(duì)電子簽名非用戶本人簽署、逾期率攀升等問(wèn)題，又將如何提升合規(guī)管理水平？

1、三年內(nèi)首次凈利下滑，Q4貸款環(huán)比降三成

深圳市小贏科技有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“小贏科技”）成立于2014年，總部位于深圳。歷經(jīng)11年，其從最初的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)轉(zhuǎn)型為我國(guó)頭部助貸公司之一。2018年9月，小贏科技在紐交所上市，目前構(gòu)建了核心品牌“小贏卡貸”。

日前，小贏科技交出的2025年業(yè)績(jī)答卷，折射出“增收不增利”的經(jīng)營(yíng)困境，這是其近三年的凈利潤(rùn)首次出現(xiàn)下滑。

2025年全年，小贏科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入76.39億元，同比增長(zhǎng)30.09%；凈利潤(rùn)為14.65億元，同比下降4.89%?！霸鍪詹辉隼钡谋澈?，折射出盈利規(guī)模已逐步被風(fēng)險(xiǎn)成本侵蝕。

伴隨著“助貸”新規(guī)自2025年10月起正式實(shí)施，整個(gè)行業(yè)的業(yè)績(jī)出現(xiàn)一定收縮。財(cái)報(bào)顯示，2025年第四季度，小贏科技營(yíng)收達(dá)到14.68億元，同比下滑14.1%；凈利潤(rùn)僅為5720萬(wàn)元，同比大跌85.2%。

針對(duì)單季度的凈利潤(rùn)下滑問(wèn)題，小贏科技在財(cái)報(bào)中解釋為“信貸相關(guān)準(zhǔn)備金增加，貸款便利化收入減少”。從本質(zhì)來(lái)看，這意味著日益增多的客戶還不起貸款，因此要從公司利潤(rùn)中提取大量的壞賬準(zhǔn)備金。

逾期率的抬升驗(yàn)證了這項(xiàng)結(jié)論，截至2025年末，小贏科技逾期30-60天貸款違約率為2.9%，同比上升173個(gè)基點(diǎn)；逾期91-180天貸款違約率從2.48%攀升至6.31%，增幅高達(dá)383個(gè)基點(diǎn)，這一數(shù)值在上市助貸公司之中處于高位。

為了覆蓋風(fēng)險(xiǎn)敞口，2025年第四季度，其計(jì)提的“或有擔(dān)保負(fù)債準(zhǔn)備金”為3.98億元，同比增長(zhǎng)242.84%。同時(shí)，其應(yīng)收貸款準(zhǔn)備金、應(yīng)收賬款和合同資產(chǎn)準(zhǔn)備金分別為1.33億元、1.4億元，分別同比增長(zhǎng)106.29%、952.7%。

伴隨著資產(chǎn)質(zhì)量承壓，疊加助貸新規(guī)影響，奇富科技、信也科技與樂(lè)信等頭部平臺(tái)均收縮了放款規(guī)模。小贏科技也不例外，2025年四季度，其促成和發(fā)放的貸款總額為227.68億元，同比下降29.5%，環(huán)比下降32.3%。

放長(zhǎng)時(shí)間周期，「子彈財(cái)經(jīng)」發(fā)現(xiàn)，這是2023年以來(lái)小贏科技首次發(fā)生年度凈利潤(rùn)下滑。2023年和2024年，其凈利潤(rùn)分別為11.87億元、15.4億元，同比增速分別為46.16%、29.75%，可見(jiàn)2025年凈利潤(rùn)下滑幅度較大。

營(yíng)收增速方面，小贏科技在2023年與2024年分別為35.14%、21.95%，相對(duì)而言近三年?duì)I收增長(zhǎng)保持穩(wěn)定。

展望2026年一季度，小贏科技在財(cái)報(bào)中指出，預(yù)計(jì)貸款總額在145億元至155億元之間，相較2025年四季度的228億元，環(huán)比降幅至少超過(guò)32%。

在助貸規(guī)模收縮態(tài)勢(shì)下，小贏科技的資產(chǎn)質(zhì)量能否有所改善，如何變革以撮合服務(wù)費(fèi)為主的商業(yè)模式，2026年上半年或成為關(guān)鍵時(shí)間窗口。

2、小贏卡貸加速網(wǎng)貸退費(fèi)，盈利模式求變

2026年3月，監(jiān)管再次重拳整治助貸行業(yè)的收費(fèi)亂象問(wèn)題，引發(fā)了行業(yè)巨震。

首先是在3月中旬，金融監(jiān)管總局對(duì)于分期樂(lè)等五家助貸機(jī)構(gòu)約談，要求其清晰披露借貸產(chǎn)品息費(fèi)信息。隨后在3月15日，金融監(jiān)管總局、中國(guó)人民銀行聯(lián)合發(fā)布了《個(gè)人貸款業(yè)務(wù)明示綜合融資成本規(guī)定》。

政策加碼之下，近期多家助貸機(jī)構(gòu)開(kāi)展了自查退費(fèi)，借款人聯(lián)系官方客服，上傳借款合同、還款記錄與會(huì)員費(fèi)等憑證后，由客服推進(jìn)退費(fèi)流程。其中，小贏科技旗下“小贏卡貸”App作為貸款平臺(tái)，借款人聯(lián)絡(luò)在線客服來(lái)協(xié)商能否退費(fèi)。

「子彈財(cái)經(jīng)」查詢消費(fèi)保平臺(tái)發(fā)現(xiàn)，2026年4月初，有用戶稱此前在小贏卡貸申請(qǐng)的貸款，利率超過(guò)24%監(jiān)管上限，要求退還多收費(fèi)用。從官方回復(fù)來(lái)看，目前已同意退款?？梢?jiàn)，助貸機(jī)構(gòu)已按照監(jiān)管要求，退還此前收取的不合理費(fèi)用。

（圖 / 小贏卡貸的借款人提出退費(fèi)訴求（來(lái)源：消費(fèi)保））

關(guān)鍵的問(wèn)題在于：是否所有借款人都能要求退費(fèi)？答案并非如此。

按照《民法典》和最高人民法院的司法解釋，借款人屬于以下三種情況之一，即可滿足退費(fèi)條件：

第一種是“砍頭息”，放款時(shí)直接扣除了手續(xù)費(fèi)、咨詢費(fèi)等違規(guī)費(fèi)用；

第二種是綜合利率超過(guò)24%，根據(jù)2020年8月最高人民法院發(fā)布的民間借貸司法解釋，此后簽署的借貸合同利率超過(guò)一年期LPR四倍的部分可退；

第三種是強(qiáng)制捆綁收費(fèi)，包括過(guò)往助貸平臺(tái)默認(rèn)開(kāi)通的會(huì)員費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)和服務(wù)費(fèi)等。

退費(fèi)潮對(duì)于助貸行業(yè)敲響了警鐘，折射出監(jiān)管從嚴(yán)整治貸款收費(fèi)亂象。

此前，2026年政府工作報(bào)告提到：“降低融資中間費(fèi)用,促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本低位運(yùn)行”。今后，小贏科技的盈利模式如何轉(zhuǎn)變，對(duì)其戰(zhàn)略變革能力是一項(xiàng)重大考驗(yàn)。

從發(fā)展歷程來(lái)看，小贏科技在2014年成立初期，以“P2P+保險(xiǎn)兜底”模式切入市場(chǎng)，2020年末將旗下的小贏網(wǎng)金P2P平臺(tái)存量業(yè)務(wù)清零，轉(zhuǎn)向助貸領(lǐng)域。2021年5月，其拿下了全國(guó)互聯(lián)網(wǎng)小額貸款牌照，加快全國(guó)業(yè)務(wù)布局。

回顧11年的發(fā)展之路，其收入來(lái)源偏重基于交易規(guī)模的撮合服務(wù)費(fèi)。小贏科技在2025年財(cái)報(bào)中指出，24%的綜合融資成本上限已嚴(yán)格執(zhí)行，未來(lái)實(shí)際成本要求可能更低。今后，小贏科技如何尋求新的盈利來(lái)源，仍存在較大的不確定性。

有關(guān)監(jiān)管規(guī)范助貸收費(fèi)項(xiàng)目后，將拓展哪些新的業(yè)務(wù)版圖？小贏卡貸App是否已上線專門(mén)的退費(fèi)通道？今后將如何轉(zhuǎn)型？「子彈財(cái)經(jīng)」試圖與小贏科技進(jìn)一步溝通，但截至發(fā)稿尚未獲得回復(fù)。

3、電子簽名限24小時(shí)，AI敘事為何難增長(zhǎng)？

強(qiáng)監(jiān)管之下，助貸機(jī)構(gòu)已走進(jìn)“合規(guī)為王”的深度洗牌時(shí)代，對(duì)于小贏科技而言，合規(guī)問(wèn)題對(duì)其穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)至關(guān)重要。

然而，小贏科技仍存在合規(guī)漏洞問(wèn)題。就在2026年3月底，《大眾日?qǐng)?bào)》曾報(bào)道了天津邢女士的網(wǎng)貸電子合同簽名時(shí)效過(guò)短以及合同缺失簽名問(wèn)題。

據(jù)報(bào)道，邢女士通過(guò)小贏卡貸申請(qǐng)了19筆貸款，但均無(wú)法查看借款合同，通過(guò)向監(jiān)管部門(mén)投訴后，拿到合同卻發(fā)現(xiàn)5份無(wú)簽名，4份簽名被修改。

令人驚訝的是，邢女士此后通過(guò)全國(guó)法院電子簽章統(tǒng)一驗(yàn)證平臺(tái)，發(fā)現(xiàn)其電子簽名的有效期均只有1天。此外，邢女士表示：“每一筆借款都在不知情的情況下，均簽署了委托擔(dān)保合同，部分貸款的擔(dān)保費(fèi)高達(dá)27.58%?！?/p>

（圖 / 用戶反饋小贏卡貸的電子合同簽名問(wèn)題（來(lái)源：《大眾日?qǐng)?bào)》））

此事件還存在一個(gè)疑點(diǎn)，2025年10月實(shí)施的助貸新規(guī)要求，將增信服務(wù)費(fèi)計(jì)入借款人綜合融資成本，并規(guī)定貸款利率上限不得超過(guò)24%。然而，邢女士指出其2025年最后2筆借款的年化利率高達(dá)36%，新規(guī)實(shí)施后是否應(yīng)退還多收利息？

（圖 / 用戶反饋2025年貸款實(shí)際利率展示界面（來(lái)源：《大眾日?qǐng)?bào)》））

圍繞此事件的后續(xù)處理結(jié)果，電子簽名的時(shí)效是否有所延長(zhǎng)，部分貸款合同缺乏用戶簽名的合規(guī)問(wèn)題如何整改？實(shí)際貸款利率超過(guò)24%的部分是否已主動(dòng)退還？「子彈財(cái)經(jīng)」試圖與小贏科技進(jìn)一步溝通，但截至發(fā)稿未獲得回復(fù)。

從長(zhǎng)期戰(zhàn)略布局來(lái)看，小贏科技正加速推進(jìn)資本市場(chǎng)的AI敘事轉(zhuǎn)型，向外界展現(xiàn)其顛覆性變革成果。

「子彈財(cái)經(jīng)」發(fā)現(xiàn)，2025年11月初，小贏科技官網(wǎng)披露已推出了虛擬數(shù)字人Win-Daidai，在智能交互、用戶體驗(yàn)優(yōu)化等方面展現(xiàn)科技賦能價(jià)值。

（圖 / 小贏科技推出虛擬數(shù)字人（來(lái)源：小贏科技官網(wǎng)））

同時(shí)，小贏科技持續(xù)擴(kuò)張其“Win系列”技術(shù)矩陣。

比如，WinSAFE智贏體系貫通營(yíng)銷(xiāo)、風(fēng)控與客服三大模塊，涵蓋了增長(zhǎng)系統(tǒng)、風(fēng)控系統(tǒng)、資管系統(tǒng)、客服系統(tǒng)與貸后系統(tǒng)五大板塊；WinPROT贏護(hù)體系則涵蓋了防黑產(chǎn)、數(shù)據(jù)安全與高效服務(wù)客戶等功能，目的在于強(qiáng)化信息安全和用戶隱私保護(hù)。

然而，上述科技成果是否能保證逾期率降低？在貸后管理環(huán)節(jié)，AI技術(shù)究竟如何有效提升運(yùn)營(yíng)效率？這些問(wèn)題難以從2025年財(cái)報(bào)中得以驗(yàn)證，投資者或缺乏耐心來(lái)等待其走出業(yè)績(jī)“低谷期”。

在股價(jià)方面，截至4月17日，小贏科技的收盤(pán)價(jià)為4.73美元/股。相較于2025年6月股價(jià)收盤(pán)最高點(diǎn)19.59美元/股，下跌幅度達(dá)到75.86%。

為了提振投資者信心，財(cái)報(bào)披露，截至2026年3月15日，小贏科技的1億美元回購(gòu)計(jì)劃已回購(gòu)總金額約為5385萬(wàn)美元。同時(shí)，董事會(huì)批準(zhǔn)了半年度股息，每ADS派息0.28美元。

目前，我國(guó)助貸行業(yè)正處于合規(guī)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，過(guò)往依賴于流量爭(zhēng)奪、高利差的野蠻擴(kuò)張時(shí)代已終結(jié)。小贏科技如何變革盈利模式？AI技術(shù)何時(shí)才能真正驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)？貸款逾期率又將如何壓降？「子彈財(cái)經(jīng)」將持續(xù)觀察。

*文中題圖來(lái)自：小贏科技官網(wǎng)。