作者 | 星芒 編輯 | 閃電

美編 | 倩倩 審核 | 頌文

智能機(jī)器人的熱度正加速傳導(dǎo)至產(chǎn)業(yè)鏈每一環(huán)，藏在風(fēng)口最深處的核心部件廠商，正迎來(lái)價(jià)值重估。

3月21日，全球電機(jī)龍頭企業(yè)臥龍電驅(qū)發(fā)布了2025年業(yè)績(jī)：全年?duì)I收154.54億元，歸母凈利潤(rùn)11.26億元，同比大增42.04%，創(chuàng)下歷史新高。

亮眼業(yè)績(jī)只是表象，市場(chǎng)真正看中的，是這家深耕電驅(qū)四十余年的巨頭，正在經(jīng)歷一次從傳統(tǒng)電機(jī)制造商到全球電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)解決方案服務(wù)商、未來(lái)產(chǎn)業(yè)核心部件供應(yīng)商的深刻轉(zhuǎn)型。

主業(yè)基本盤穩(wěn)如磐石，具身智能和低空經(jīng)濟(jì)——這兩大具備萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)潛力的戰(zhàn)略新興賽道提前卡位——臥龍電驅(qū)的發(fā)展邏輯，已跳出傳統(tǒng)制造的價(jià)值框架，站上了新質(zhì)生產(chǎn)力的風(fēng)口。

商業(yè)模式演進(jìn)

從“賣電機(jī)”到“做系統(tǒng)”

2025年全球宏觀環(huán)境復(fù)雜多變，臥龍電驅(qū)卻展現(xiàn)出了超越行業(yè)的經(jīng)營(yíng)韌性。

報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入154.54億元，在剔除剝離光伏、儲(chǔ)能等非主業(yè)資產(chǎn)的影響后，核心主業(yè)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了2.59%的穩(wěn)健增長(zhǎng)。更具突破性的是，盈利質(zhì)量迎來(lái)了歷史性的躍升，全年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)11.26億元，創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄，同比增長(zhǎng)高達(dá)42.04%。

此外，臥龍電驅(qū)全年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額達(dá)到17.83億元，超過(guò)當(dāng)期凈利潤(rùn)，證明了其利潤(rùn)的極高含金量與較強(qiáng)的營(yíng)運(yùn)資金調(diào)度能力。

作為全球電驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域的龍頭，臥龍電驅(qū)的基本盤壁壘深厚。其業(yè)務(wù)版圖劃分為五大板塊：防爆、工業(yè)、暖通、新能源交通以及機(jī)器人組件與系統(tǒng)應(yīng)用。其中，暖通、防爆和工業(yè)構(gòu)成了公司的“壓艙石”。

根據(jù)弗若斯特沙利文資料，按2024年收入計(jì)，臥龍電驅(qū)在全球防爆電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、工業(yè)電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)及暖通電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)市場(chǎng)分別位居第一、第四及第五位。

2025年，三大主業(yè)依舊堅(jiān)挺：暖通、防爆和工業(yè)業(yè)務(wù)分別營(yíng)收49.58億元、46.33億元和40.95億元，合計(jì)占據(jù)整體營(yíng)收的比例超過(guò)88%，成為公司拓新的穩(wěn)固后盾。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的同時(shí)，商業(yè)模式也正在經(jīng)歷一場(chǎng)深刻演進(jìn)。

臥龍電驅(qū)已跳出“單體電機(jī)銷售”的業(yè)務(wù)模式，轉(zhuǎn)向提供“電機(jī)+變頻+控制器+傳感器+算法”的驅(qū)控一體化系統(tǒng)。不再單純交付硬件，而是為客戶提供全生命周期的動(dòng)力方案，既打破了制造業(yè)“以量換利”的增長(zhǎng)天花板，又大幅提升了客戶黏性，構(gòu)建起深厚的商業(yè)生態(tài)護(hù)城河。

這一轉(zhuǎn)型直接體現(xiàn)在盈利能力上：2025年，臥龍電驅(qū)防爆電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)毛利率逆勢(shì)提升0.82個(gè)百分點(diǎn)至32.18%，工業(yè)電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)毛利率提升1.65個(gè)百分點(diǎn)至30.00%，在需求承壓的行業(yè)背景下，實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的高質(zhì)量增長(zhǎng)。

全球化則是另一重核心戰(zhàn)略。“我們的戰(zhàn)略是以全球電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)解決方案No.1為目標(biāo)。深化全球化戰(zhàn)略，搶占海外增長(zhǎng)高地全球化是我們的核心戰(zhàn)略�！�臥龍電驅(qū)在今年2月份向港交所遞交的招股書(shū)中表示。

目前，臥龍電驅(qū)建立了亞太、歐洲和美洲三大海外區(qū)域總部，并已在全球布局45家工廠、5大研發(fā)中心，在德國(guó)、波蘭、意大利、越南、墨西哥等均有生產(chǎn)基地，業(yè)務(wù)覆蓋全球100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。2025年年報(bào)顯示，其海外市場(chǎng)收入占比進(jìn)一步提升至41%，全球化交付與抗風(fēng)險(xiǎn)能力持續(xù)強(qiáng)化。

穩(wěn)健的基本盤、強(qiáng)勁的現(xiàn)金流、全球化的產(chǎn)能布局，為臥龍電驅(qū)切入機(jī)器人、電動(dòng)航空等高景氣賽道，提供了充足的資金與技術(shù)底氣。

系統(tǒng)性布局 機(jī)器人領(lǐng)域

2026年，被行業(yè)普遍認(rèn)為是人形機(jī)器人的量產(chǎn)化元年。今年春晚是有史以來(lái)AI和機(jī)器人含量最高的一屆，多家機(jī)器人企業(yè)近期密集獲得融資，進(jìn)一步催化市場(chǎng)熱度。

賽道從概念走向落地的臨界點(diǎn)已至。而提前十年布局的臥龍電驅(qū)，憑借電機(jī)核心技術(shù)這一“天然入口”，已成為賽道不可或缺的重要玩家。

早在2015年，臥龍電驅(qū)就通過(guò)收購(gòu)意大利希爾機(jī)器人公司，拿下機(jī)器人自動(dòng)化領(lǐng)域的技術(shù)與客戶入口；2025年更是全面提速，動(dòng)作頻頻，刷新了市場(chǎng)對(duì)這家企業(yè)的認(rèn)知。

2025年3月，臥龍電驅(qū)與智元機(jī)器人實(shí)現(xiàn)雙向持股；

6月，又與智元機(jī)器人及上虞江科數(shù)智產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司，在杭州灣以合營(yíng)方式成立具身智能創(chuàng)新中心，共同開(kāi)發(fā)人工智能、人形機(jī)器人及工業(yè)智能自動(dòng)化領(lǐng)域的研發(fā)項(xiàng)目；

7月，臥龍電驅(qū)發(fā)布了國(guó)內(nèi)首款面向工業(yè)場(chǎng)景的垂域模型“舜造GRP01”，其具身機(jī)器人系統(tǒng)也由該模型提供驅(qū)動(dòng)，可合成用于訓(xùn)練的真機(jī)數(shù)據(jù)。

臥龍電驅(qū)的“朋友圈”遠(yuǎn)不止于此。根據(jù)券商研報(bào)和公司公告，其合作伙伴還包括中科新松、聯(lián)想科技、浙江人形機(jī)器人創(chuàng)新中心、云深處等頭部人形機(jī)器人企業(yè)。

為什么電機(jī)制造商能精準(zhǔn)切入機(jī)器人賽道？核心原因在于技術(shù)同源。工業(yè)電機(jī)與人形機(jī)器人核心的無(wú)框力矩電機(jī)、關(guān)節(jié)模組，底層技術(shù)邏輯完全相通。

招股書(shū)顯示，憑借平臺(tái)通用性和模塊化能力的優(yōu)勢(shì)，臥龍電驅(qū)已拓展至無(wú)框力矩電機(jī)、空心杯電機(jī)、控制器、關(guān)節(jié)模組、靈巧手及外骨骼等領(lǐng)域，形成全面的人形機(jī)器人核心組件解決方案組合。

根據(jù)年報(bào)，2025年，臥龍電驅(qū)的機(jī)器人組件及系統(tǒng)應(yīng)用業(yè)務(wù)的營(yíng)收已達(dá)5.16億元，實(shí)現(xiàn)了超過(guò)14%的同比增長(zhǎng)。

在具身智能的風(fēng)口下，臥龍電驅(qū)以“股東+核心供應(yīng)商+聯(lián)合研發(fā)”三位一體的業(yè)務(wù)布局，直連頭部主機(jī)廠，將充分受益于人形機(jī)器人行業(yè)爆發(fā)，加速形成新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)曲線。

拿下電動(dòng)航空先發(fā)優(yōu)勢(shì)

如果說(shuō)機(jī)器人是近在眼前的風(fēng)口，那低空經(jīng)濟(jì)便是下一個(gè)萬(wàn)億級(jí)藍(lán)海，正處于政策、技術(shù)與需求的三重爆發(fā)期。

今年全國(guó)兩會(huì)明確將低空經(jīng)濟(jì)列為重點(diǎn)打造的新興支柱產(chǎn)業(yè)。據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2026年中國(guó)低空經(jīng)濟(jì)整體市場(chǎng)規(guī)模有望突破1萬(wàn)億元大關(guān)，正式邁入“萬(wàn)億級(jí)”產(chǎn)業(yè)行列。

在eVTOL（電動(dòng)垂直起降飛行器）的核心部件中，電推進(jìn)系統(tǒng)價(jià)值量占比高達(dá)40%，而電機(jī)更是決定飛行器性能的“心臟”。

臥龍電驅(qū)再次展現(xiàn)前瞻眼光，2019年便成立電動(dòng)航空研發(fā)中心，搶先布局這片藍(lán)海。2024年，它與中國(guó)商飛聯(lián)手研發(fā)出國(guó)內(nèi)首臺(tái)百千瓦級(jí)航空電動(dòng)力系統(tǒng)，打破了海外技術(shù)壟斷。2025年6月，臥龍電驅(qū)與吉利控股旗下沃飛長(zhǎng)空，成立合資公司“浙江龍飛電驅(qū)科技有限公司”，專注研發(fā)750kg至5700kg適航航空器的電推進(jìn)動(dòng)力系統(tǒng)。

據(jù)招股書(shū)介紹，臥龍電驅(qū)的電動(dòng)航空電推進(jìn)系統(tǒng)，基于分布式電推進(jìn)平臺(tái)，集成高密度航空級(jí)永磁同步電機(jī)、800V SiC控制器及先進(jìn)的熱管理，可實(shí)現(xiàn)額定轉(zhuǎn)矩密度不低于24 N?m/kg，峰值轉(zhuǎn)矩密度高于40 N?m/kg，系統(tǒng)整機(jī)效率不低于94%，兼具低震動(dòng)、低噪音、寬域轉(zhuǎn)矩輸出能力，滿足極端航空工況需求。

據(jù)了解，該系統(tǒng)已獲高端客戶成功應(yīng)用于消防無(wú)人機(jī)、城市空中交通及貨運(yùn)無(wú)人機(jī)。由于攻克了高功率密度電機(jī)及智能電控領(lǐng)域的核心難題，臥龍電驅(qū)成為全球eVTOL動(dòng)力系統(tǒng)的核心供應(yīng)商。

更關(guān)鍵的是，臥龍電驅(qū)建成了全國(guó)首個(gè)適航實(shí)驗(yàn)室，攻克了航空電機(jī)最核心的適航認(rèn)證壁壘——通常情況下，航空電機(jī)供應(yīng)商需與主機(jī)廠聯(lián)合研發(fā)，且認(rèn)證周期往往長(zhǎng)達(dá)3年。這道門檻足以淘汰多數(shù)玩家。

而臥龍電驅(qū)憑借先發(fā)經(jīng)驗(yàn)，已順利進(jìn)入中國(guó)商飛、沃飛長(zhǎng)空、山河星航等主機(jī)廠核心供應(yīng)鏈，深度業(yè)務(wù)綁定，搶占增量市場(chǎng)。

結(jié)束語(yǔ)

從傳統(tǒng)電機(jī)制造到電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)解決方案，從深耕主業(yè)到卡位機(jī)器人、電動(dòng)航空兩大萬(wàn)億賽道，臥龍電驅(qū)的轉(zhuǎn)型，正是中國(guó)制造業(yè)龍頭向新質(zhì)生產(chǎn)力升級(jí)的縮影。

依托四十余年的技術(shù)沉淀、全球化的產(chǎn)業(yè)布局、深厚的客戶壁壘，臥龍電驅(qū)正以電機(jī)核心技術(shù)為圓心，向高潛力、高附加值的新興賽道持續(xù)延伸，在能源轉(zhuǎn)型、工業(yè)自動(dòng)化、低空經(jīng)濟(jì)的浪潮中，打開(kāi)了長(zhǎng)期增長(zhǎng)的全新空間。

這不僅是一次賽道的切換，更是一家全球電驅(qū)龍頭，對(duì)未來(lái)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的精準(zhǔn)押注。

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