作者丨汗青

出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)

新產(chǎn)品發(fā)布3個(gè)月了，創(chuàng)想三維還在造勢(shì)。

4月10日，創(chuàng)想三維官微推送了1月份發(fā)布的SPARKX i7的產(chǎn)品介紹，在文章中“從開(kāi)箱到打印僅需5分鐘”被放在了醒目位置。

開(kāi)箱即用，是拓竹的成功路徑，在創(chuàng)想三維等品牌還需要用戶自行組裝、手動(dòng)調(diào)平時(shí)，拓竹通過(guò)全自動(dòng)調(diào)平等降低學(xué)習(xí)成本的方式異軍突起，以最晚的成立時(shí)間最快地躋身行業(yè)前列。

創(chuàng)想三維開(kāi)始向拓竹“學(xué)習(xí)”，還能追得上嗎？

誰(shuí)才是行業(yè)第一？

消費(fèi)級(jí)3D打印機(jī)領(lǐng)域?qū)τ谛袠I(yè)前四有共識(shí)，創(chuàng)想三維、拓竹、縱維立方、智能派被業(yè)內(nèi)合稱為“3D打印四小龍”，這4家企業(yè)占據(jù)了全球消費(fèi)級(jí)3D打印機(jī)九成以上的市場(chǎng)份額。

對(duì)于誰(shuí)是行業(yè)第一則有分歧，從資本進(jìn)程上來(lái)說(shuō)是創(chuàng)想三維。早在2024年，創(chuàng)想三維便嘗試在A股上市；去年7月其終止了A股IPO輔導(dǎo)并在次月向港交所遞交招股書(shū)；今年3月份，在首次遞表失效后創(chuàng)想三維二次遞表。

從市場(chǎng)份額來(lái)看，第一是拓竹。灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)顯示，2024年拓竹、創(chuàng)想三維、縱維立方和智能派的出貨量分別為120萬(wàn)臺(tái)、72萬(wàn)臺(tái)、55萬(wàn)臺(tái)和50萬(wàn)臺(tái)。

以出貨量算，拓竹的市占率為29%，創(chuàng)想三維則為16.9%；以GMV算，拓竹的市占率為35.5%，創(chuàng)想三維則為11.2%。

此前，創(chuàng)想三維還強(qiáng)調(diào)過(guò)其累計(jì)出貨量第一，但隨著拓竹越賣越多，相關(guān)表述也逐漸變少。

數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)想三維2020年至2024年消費(fèi)級(jí)3D打印機(jī)累計(jì)出貨量440萬(wàn)臺(tái)，排名全球第一；拓竹2025年出貨量超過(guò)200萬(wàn)臺(tái)，相較于2024年幾乎翻倍，累計(jì)出貨量則超過(guò)400萬(wàn)臺(tái)，而創(chuàng)想三維2023年至2025年的出貨量分別為87萬(wàn)臺(tái)、72萬(wàn)臺(tái)和74萬(wàn)臺(tái)。

此消彼長(zhǎng)之下，創(chuàng)想三維“累計(jì)出貨量第一”被拓竹搶走只是時(shí)間問(wèn)題。

市場(chǎng)份額慢慢被拓竹趕超，創(chuàng)想三維能爭(zhēng)第一的或許只剩下“消費(fèi)級(jí)3D打印第一股”的名頭。

增收不增利 現(xiàn)金流惡化 創(chuàng)想三維越來(lái)越“重”

由A轉(zhuǎn)港、二度遞表，創(chuàng)想三維想在資本市場(chǎng)先聲奪人。

招股書(shū)顯示，2023年至2025年，創(chuàng)想三維的營(yíng)收分別為18.82億元、22.88億元和31.27億元，規(guī)模在不斷擴(kuò)大；同期的凈利潤(rùn)則為1.29億元、0.89億元和-1.82億元，由盈轉(zhuǎn)虧。

創(chuàng)想三維對(duì)于凈虧損的解釋為“發(fā)行股份及分股派息導(dǎo)致”，但同一報(bào)告期的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為1.3億元、9719萬(wàn)元和9238萬(wàn)元，雖然沒(méi)有虧損，但在逐年下滑。

增收不增利是多種原因?qū)е碌?，一方面，?chuàng)想三維的各項(xiàng)費(fèi)用不斷上漲。2023年至2025年，其營(yíng)銷費(fèi)用分別為3.01億元、3.83億元和5.7億元，占營(yíng)收比重分別為16%、16.7%和18.2%；同期的研發(fā)費(fèi)用分別為9627萬(wàn)元、1.48億元和2.21億元，占營(yíng)收比重分別為5.1%、6.5%和7.1%。

另一方面，政府的補(bǔ)貼在退坡，報(bào)告期內(nèi)，創(chuàng)想三維的政府補(bǔ)助分別為3464萬(wàn)元、1014萬(wàn)元和1629萬(wàn)元。營(yíng)銷和研發(fā)費(fèi)用攀升侵蝕利潤(rùn)，政府補(bǔ)貼縮水，多種原因疊加下創(chuàng)想三維利潤(rùn)承壓。

與之伴隨的是現(xiàn)金流狀況的惡化，報(bào)告期內(nèi)創(chuàng)想三維經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金流凈額分別為1.61億、1.73億元和﹣6397萬(wàn)元；期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物在2025年末跌至近3年最低水平，僅為2.7億元，同一時(shí)期的流動(dòng)負(fù)債為12.23億元，其中僅借款就有2.3億元。

現(xiàn)金流向了存貨和貿(mào)易應(yīng)收款，截至今年1月31日，創(chuàng)想三維的存貨比2024年底增加了2.62億元，貿(mào)易應(yīng)收款增加了1.5億元。

存貨問(wèn)題尤其值得關(guān)注，2023年至2025年，創(chuàng)想三維存貨分別為3.56億元、4.38億元和6.34億元，同一時(shí)期內(nèi)的平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為81.4天、98.2天和98.3天。

“存貨堆積、應(yīng)收賬款膨脹、現(xiàn)金變少等信號(hào)的出現(xiàn)說(shuō)明創(chuàng)想三維的資產(chǎn)正在逐漸變‘重’，但在變‘重’的過(guò)程中創(chuàng)想三維的資金并沒(méi)有變成設(shè)備和廠房，反而是壓在了倉(cāng)庫(kù)里，壓在了經(jīng)銷商身上?！\(yùn)營(yíng)資產(chǎn)’的比重提升，讓創(chuàng)想三維的錢流動(dòng)不起來(lái)了?！毙袠I(yè)觀察人士向鰲頭財(cái)經(jīng)表示。

現(xiàn)在學(xué)拓竹晚了 但不得不學(xué)

產(chǎn)品路線上向拓竹“學(xué)習(xí)”、財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)惡化跡象共同說(shuō)明了一個(gè)問(wèn)題：創(chuàng)想三維開(kāi)始賣不動(dòng)了，只能眼睜睜看著自己被拓竹超越。

“這實(shí)際上是路徑不同導(dǎo)致的，創(chuàng)想三維走的是開(kāi)源生態(tài)路徑，拓竹走的是封閉體驗(yàn)路徑，前者需要一定的‘學(xué)習(xí)’升本，后者主打‘開(kāi)箱即用’，消費(fèi)者對(duì)于更易上手的產(chǎn)品天然親近?！鼻笆鲂袠I(yè)觀察人士向鰲頭財(cái)經(jīng)表示。

創(chuàng)想三維比拓竹早成立5年，一開(kāi)始依靠著開(kāi)源固件、支持第三方耗材和改裝確實(shí)吸引了一批“技術(shù)控”，招股書(shū)顯示，創(chuàng)想云平臺(tái)累了超過(guò)400萬(wàn)注冊(cè)用戶，3D模型數(shù)量超過(guò)150萬(wàn)個(gè)。

聽(tīng)起來(lái)不錯(cuò)，但與拓竹的MakerWorld社區(qū)相比差距巨大，數(shù)據(jù)顯示，截至2025年底，MakerWorld的注冊(cè)用戶已超過(guò)5000萬(wàn)，月活躍用戶達(dá)到千萬(wàn)級(jí)別。

事實(shí)上，拓竹一直考慮的是如何降低3D打印機(jī)的接觸門檻，在這一思路下，拓竹把激光雷達(dá)自動(dòng)校準(zhǔn)。多色同步打印、自調(diào)平等技術(shù)打包成一個(gè)開(kāi)箱即用的消費(fèi)電子產(chǎn)品；把用戶的模型獲取、一鍵打印、分享成品也全部集成在MakerWorld一個(gè)生態(tài)系統(tǒng)里。

創(chuàng)想三維意識(shí)到拓竹的路徑是對(duì)的，目前，SPARKX i7、K2 Plus等產(chǎn)品已經(jīng)完成預(yù)裝，試圖補(bǔ)上曾經(jīng)忽視的用戶體驗(yàn)課。

問(wèn)題在于，當(dāng)用戶已經(jīng)購(gòu)買了拓竹的產(chǎn)品，已經(jīng)聚集在MakerWorld平臺(tái)上后，創(chuàng)想三維還能撬動(dòng)嗎？

路徑可以復(fù)制，時(shí)間卻無(wú)法倒流，“消費(fèi)級(jí)3D打印第一股”創(chuàng)想三維問(wèn)題不大，但想回到“行業(yè)第一”的位置，恐怕已力不從心。