作者| 史大郎&貓哥

來源| 是史大郎&大貓財經(jīng)Pro

今天聊聊茅臺，咱們公號第一次分析茅臺時，那會股價才300多，之后經(jīng)歷了2627的高光時刻，但誰能料到，2025年茅臺居然迎來了歷史上的首次負(fù)增長。

營收同比下降1.21%，歸母凈利潤同比下降4.53%，數(shù)字很冰冷。

拆開看更有意思。

本來茅臺自己的預(yù)期是2025年增長9%，上半年正好達(dá)標(biāo)，但下半年就差點意思了。

三季度營收和利潤微增0.56%和0.48%，但至少還是正的，結(jié)果四季度營收下滑19.43%，凈利潤下滑30.35%，算得上大跳水了。

雖然直接的原因是降價等等，但背后的真相更扎心，總結(jié)一下，有四點：

1、早年間貓哥跟茅臺的靈魂人物季老爺子聊天，他的總結(jié)是10年一個周期，總要波動一下，其實背后的原因就是反F，但這一次，反F直接進(jìn)入深水區(qū)，禁酒令很嚴(yán)格，而且從最近公布的案例看，一些官員的犯罪事實查到了1999年，未來這會是常態(tài)。

像以前，一個大基建工程就能讓很多經(jīng)銷商掙大錢，未來這種情況會越來越難見到，這對茅臺就有點難了。

2、高端局，越來越少了。

以前高端商務(wù)局消費茅臺很多，擴張期老板們敢請客、敢拓展、敢簽大單，高端局離不開茅臺，有的企業(yè)請客戶出國玩一趟，都得帶幾箱，但現(xiàn)在，這種情形是越來越少了。

即便是有錢的老板，現(xiàn)在花錢也很謹(jǐn)慎，前兩天跟一個身價幾十億的老板吃飯，喝的也是口糧酒，現(xiàn)在大家都活明白了，都不裝了。

基于上面給的兩個原因，茅臺的禮品屬性這兩年也越來越弱了。

3、投資屬性也降溫了。

疫情之后，全球經(jīng)濟(jì)都一般，一些以前的高端投資品跌價都很厲害，不光茅臺，紅酒、威士忌，包括酒莊都是大跌，大家都流行現(xiàn)金為王，不會再玩命囤資產(chǎn)了。

4、但如果光是以上幾個，還得不出“茅臺的苦日子才剛開始”的結(jié)論，但貓哥最近參加了不少活動，發(fā)現(xiàn)新錢的癖好跟老錢完全不同。

新錢圈的老板喜歡聊機會看前景，對酒沒什么硬要求，喝紅酒、威士忌的反而是多數(shù)，不像老錢圈，基本指定茅臺。

這跟他們所在的行業(yè)也有關(guān)系，老錢圈基本以地產(chǎn)、金融為主，茅臺和地產(chǎn)高峰期高度重合，都在2021年站上歷史巔峰，因為老錢圈需要勾兌，需要公關(guān)，茅臺不僅是誠意也是實力，自然是最好的調(diào)和劑。

但新錢圈完全不一樣了，基本都是科技為主，是各地政府的香餑餑，都是爭著搶著搞好服務(wù)，而他們的業(yè)務(wù)基本也是靠實力說話，不是單憑酒場上的勾兌就能拿到大單的，所以這些老板對茅臺沒那么直接的訴求。

這兩天，科技大牛股源杰科技的股價超越茅臺，未來這種情況會越來越多。

簡單總結(jié)，最有錢的圈層在換血，偏愛茅臺的老一代逐漸被換掉，茅臺重回2021年的巔峰，還是很難的。