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小偉、邊江|作者

秋水|編輯

價值線導讀

剛剛，A股“股王”換人了！

源杰科技盤中突破1430元，超越貴州茅臺登頂兩市第一高價股。會打破“茅臺魔咒”嗎？

背后是產業(yè)邏輯發(fā)生了歷史性切換：以AI算力為核心的生產力正取代酒桌，成為資本新的信仰。

過去一年，源杰科技從百元飆至千元，狂飆10倍有余；與此同時，全球光芯片產能拉響史上最嚴厲的“警報”——Lumentum CEO直言景氣周期至少5年，英偉達豪擲數十億美元鎖定大功率CW產能。

昨天中際旭創(chuàng)的機構電話會更是驗證了上游的空前緊缺。

本文拆解光芯片產業(yè)鏈的“心臟”，直擊產能緊缺下的投資機會。

源杰股價超過茅臺！何方神圣？

A股“股王”寶座，在今天上午再一次易主！

今日早盤，源杰科技股價持續(xù)走強，盤中突破1430元關口，午盤報收1403.08元。與此同時，貴州茅臺股價下跌超3%，午盤報收1402.02元。

一漲一跌之間，“股王”位置完成交換——源杰科技超越貴州茅臺，成為A股新的“股王”。

源杰科技究竟是何方神圣？

源杰科技成立于2013年，專注于光芯片的研發(fā)，設計、生產與銷售，主要產品包括2.5G、10G、25G、50G、100G光芯片產品、CW光源、車載激光雷達光源等產品，主要應用于電信市場、數據中心市場、車載激光雷達市場等領域，已逐步發(fā)展為國內領先的光芯片供應商。

源杰科技采用IDM全流程模式，擁有覆蓋MOCVD外延生長、光柵工藝、光波導制作、端面鍍膜、自動化測試等全流程自主可控的生產線。這種模式讓公司在良率控制、成本優(yōu)化和迭代速度上形成閉環(huán)優(yōu)勢。

源杰科技的創(chuàng)始人張欣剛，1970年出生，本科畢業(yè)于清華大學材料系，后赴南加州大學拿下材料科學博士學位。2001年博士畢業(yè)后，在Luminent 和索爾思光電兩家全球光通信間大廠有研發(fā)方面的任職履歷。

2025年，源杰科技實現營業(yè)收入為6.01億元，同比增幅為138.50%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.91億元，扭虧為盈。

源杰科技是2022年12月份登錄科創(chuàng)板，這輪股價大爆發(fā)始于去年4月份，至今約一整年。

過去12個月的K線，11根是大陽線，是A股中能罕見走出美股科技龍頭連續(xù)上漲氣勢的股票。

2026年3月25日，源杰科技向港交所遞交了上市申請，正式啟動“A+H”雙平臺戰(zhàn)略，旨在加速全球化布局。

股價持續(xù)一年狂飆，什么邏輯？

作為光通信系統(tǒng)的“心臟”，光芯片負責將電信號轉化為光信號，是數據中心內部及互聯互通的核心器件。沒有它，海量數據的傳輸便無從談起。某種程度上，在這場算力競賽中，誰掌控了光芯片，誰就握住了AI基礎設施的“咽喉”。

特別是2026年以來，全球光通信、光芯片巨頭高管密集發(fā)出史上最嚴厲的產能預警，核心指向高度一致——光芯片是頭號瓶頸，緊張程度遠超市場預期。

Lumentum首席執(zhí)行官邁克爾·赫爾斯頓公開表示，用不了多久連2028年的產能都要賣完了，并認為這一輪行業(yè)景氣周期至少還能維持5年。

英偉達的反應最為直接——分別向Lumentum和Coherent各投資20億美元，簽下數十億美元長期采購協議，目標直指400mW大功率CW激光器，為未來CPO時代鎖定關鍵產能。

供給緊張的底層驅動，是光模塊需求的指數級爆發(fā)。2026年1.6T光模塊需求預期約3000萬只，而2025年出貨量僅300萬只左右，需求直接翻了十倍。

頭部光模塊廠商中際旭創(chuàng)，1.6T出貨量預計從2025年的75萬支躍升至2026年的805萬支；新易盛從23萬支躍升至302萬支。

1.6T光模塊對200G EML的單模塊需求較800G直接翻倍，硅光方案則單模塊需4至6顆高功率CW——這種“結構性暴增”將光芯片供應缺口進一步拉大，漲價幾乎成為必然。供不應求的結果自然就是產品漲價。

昨天中際旭創(chuàng)的機構電話會更是驗證了上游的空前緊缺。中際旭創(chuàng)稱，很多重點客戶已經下了今年的訂單，也在積極準備2027年的早期訂單。目前原材料確實仍處在比較緊張的狀態(tài)，所以公司會加快整個供應鏈的準備，2026年一季度做出的努力是比較有效的，但由于下游需求提升太快，因此物料仍需加大準備和投入。

后勁還有多大？

沖破千億市值、股價超越茅臺的關口，源杰科技的未來走向，在投資人群體中激起了熱烈討論。

樂觀的投資者認為：后勁依然充足，茅臺魔咒有望打破。當前的高估值并非空中樓閣，而是由堅實的產業(yè)邏輯支撐。

首先，全球光芯片供需缺口遠未收窄。 Lumentum CEO判斷行業(yè)景氣周期至少還能維持5年，而源杰科技作為國內唯一實現CW激光器大規(guī)模量產的IDM廠商，正處于產能爬坡與客戶導入的黃金窗口期。2025年數據中心業(yè)務72%的毛利率，證明了其產品在供應鏈中的不可替代性。

其次，EML放量在即，產品線持續(xù)升級。 雖然源杰在200G EML領域與國際巨頭仍有12至18個月的技術代差，但創(chuàng)始人張欣剛在索爾思光電期間正是EML早期產品量產的奠基人之一。源杰目前的EML技術從根源上與索爾思一脈相承，而索爾思已經實現了EML的大規(guī)模量產。本次H股募資直指高速光芯片產能擴充，說明量產技術已經基本打通。一旦100G/200G EML實現規(guī)模放量，公司營收和利潤有望再上一個臺階。

第三，國產替代的長期邏輯未變。全球100G以上高速EML芯片國產化率不足5%，源杰科技作為國內光芯片龍頭，即使只替代其中一小部分份額，成長空間也遠未到天花板。有投資人直言：“3.1%的全球市占率不是上限，而是起點�！�

一位重倉源杰科技的私募基金經理表示：“市場給源杰近500倍市盈率，不是在賭它明年業(yè)績翻幾倍，而是在賭它未來五年能否成為中國的Lumentum。這個賽道太稀缺了，A股找不到第二家�！�

然而，硬幣的另一面同樣清晰。也有不少投資人和分析師對源杰科技的高估值表示擔憂，認為“千元股”的根基可能并不牢固，有可能重蹈“茅臺魔咒”。最大的風險來自估值本身。

一位關注半導體領域的投資人稱：“千元股、千億市值、6億營收、不到2億利潤——這個財務底座能撐多久？源杰科技會不會成為下一個曇花一現的故事，要看它能不能在兩年內把營收做到20億以上�！�

賽道內哪些公司還有爆發(fā)力？

超千元的股價或將不少投資者拒之門外，A股光芯片的大熱賽道上，還有哪些公司值得關注?

1、東山精密：主要看點子公司（索爾思光電）一體化垂直整合能力+芯片產能遙遙領先

2025年，東山精密通過全資子公司香港超毅，以不超過6.29億美元收購索爾思光電100%股份，并認購不超過10億元人民幣可轉債，合計總投資約59.35億元，創(chuàng)下當年蘇州A股并購重組單筆交易金額紀錄。2025年10月，索爾思光電正式納入合并報表范圍，截至公告披露日已支付股權轉讓款約26.33億元

索爾思主營光模塊與光芯片外售，是國內極少數具備光芯片自主研發(fā)+光模塊一體化垂直整合能力的企業(yè)。

產品技術和量產領先：EML芯片方向，100G/200G已進入量產階段，技術在國內廠商中處于第一梯隊；100G PAM4 EML芯片累計發(fā)貨量已達千萬級。400G EML正處于開發(fā)階段，是3.2T光模塊量產的關鍵。性能上，經技術優(yōu)化后消光比等關鍵指標已接近博通、Lumentum等國際大廠

光器件上擴產最瘋狂：未來年底目標22KK（按100G芯片折算），明年上半年達28KK，對應三億多芯片產能；產能含100G、200G、CW等多類型，未來依客戶需求調配。

2、長光華芯：主要看點6 英寸InP IDM，良率量產領先

長光華芯核心業(yè)務原本集中在 VCSEL 等消費電子芯片，并非光通信領域。其在 2025 年底宣布研發(fā)出 100G EML 產品，良率92%，已穩(wěn)定批量出貨，用于中際 800G DR4/FR4 光模塊。200G PAM4 EML 芯片：適配 1.6T 光模塊，已送樣驗證并簽署0.45 億元前瞻訂單。

量產進度上，依托6 英寸InP IDM 全流程產線（國內唯一），2026年EML總產能規(guī)劃2000 萬顆/年。6 英寸InP IDM進入階段性量產，放量速度、規(guī)模和成本優(yōu)勢會遠強于4 英寸/ 3 英寸產線，是長光華芯能快速切入中際旭創(chuàng)、并在 100G/200G EML 上領先的核心硬件基礎。