跳出規(guī)模崇拜、回歸能力本位：新華保險(xiǎn)如何又大又穩(wěn)又活，跑出6.6%收益率的投資新范式

摘要：“敬畏每一分保費(fèi)”的投資觀扎實(shí)有效

2025年，對(duì)于保險(xiǎn)投資來說，是極具典型意義的、分化的一年。

低利率環(huán)境持續(xù)，10年期國債收益率在低位徘徊，曾經(jīng)作為險(xiǎn)資重要配置方向的不動(dòng)產(chǎn)、非標(biāo)等另類資產(chǎn)的金融投資屬性明顯降低。與此同時(shí)，權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加劇，在享受過2024年下半年資產(chǎn)端甜蜜的反彈后，增配權(quán)益雖然成為共識(shí)，但對(duì)業(yè)績(jī)的影響也更加直接，對(duì)公司的投資能力的考驗(yàn)更加深入。

在這樣的背景下，新華保險(xiǎn)交出了一份令市場(chǎng)矚目的答卷：2025年，其實(shí)現(xiàn)總投資收益約1043億元，同比增長(zhǎng)30.9%，在2024年高增長(zhǎng)基礎(chǔ)上再創(chuàng)新高，增速實(shí)現(xiàn)領(lǐng)跑；總投資收益率達(dá)到6.6%，同比上升0.8個(gè)百分點(diǎn)，領(lǐng)跑五大A股上市險(xiǎn)企。

投資端的強(qiáng)勁表現(xiàn)，也直接推動(dòng)了新華保險(xiǎn)整體業(yè)績(jī)的躍升：2025年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約363億元，同比增長(zhǎng)38.3%。同時(shí)，在二級(jí)市場(chǎng)，新華保險(xiǎn)A股也以46.03%的漲幅位居A股保險(xiǎn)板塊第一，股價(jià)創(chuàng)下2011年上市以來歷史新高，市場(chǎng)用真金白銀為其投出了信任票。

不禁要問：在幾乎所有上市險(xiǎn)企都在加碼權(quán)益投資的背景下，為什么偏偏是新華保險(xiǎn)跑出了“收益率與增速雙第一”的加速度？

險(xiǎn)資投資大變局下坐標(biāo)重構(gòu)：新華保險(xiǎn)2025年投資收益率與增速雙第一

要回答這個(gè)問題，首先要厘清新華保險(xiǎn)在行業(yè)坐標(biāo)系中的獨(dú)特位置。

截至2025年末，五大上市險(xiǎn)企合計(jì)投資資產(chǎn)規(guī)模突破20.65萬億元。其中，中國人壽以7.42萬億元居首，中國平安6.49萬億元緊隨其后，中國太保、中國人保分別為3.04萬億元和1.90萬億元，新華保險(xiǎn)則達(dá)到1.84萬億元。

從規(guī)模體量來看，新華保險(xiǎn)恰好處于一個(gè)頗具戰(zhàn)略彈性的“中間地帶”，既有足夠的投資體量，但相較于其他更大體量的頭部險(xiǎn)企來說，其又擁有更大的調(diào)倉靈活度；同時(shí)，其又擁有超越中小險(xiǎn)企的投研能力邊界。這種雙重優(yōu)勢(shì)，使其在市場(chǎng)變局中更好實(shí)現(xiàn)規(guī)模、收益與效率的同步提升，在某種程度上重新定義了險(xiǎn)資投資的坐標(biāo)系。

細(xì)究其投資策略，可以發(fā)現(xiàn)，新華保險(xiǎn)在2025年將核心權(quán)益（股票和基金）占投資資產(chǎn)比例提升至21.2%，較上年增加2.4個(gè)百分點(diǎn)，在所有上市險(xiǎn)企中處于最高水平，而當(dāng)前正是權(quán)益成為投資勝負(fù)手的關(guān)鍵因素。

高倉位意味著高彈性，但高倉位本身并不等同于高收益——真正讓新華保險(xiǎn)脫穎而出的，是在權(quán)益資產(chǎn)內(nèi)部構(gòu)建的“高股息OCI+新質(zhì)生產(chǎn)力”雙輪驅(qū)動(dòng)結(jié)構(gòu)。這一結(jié)構(gòu)在追求收益彈性的同時(shí)，有效控制了組合回撤，實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)與收益的更好平衡。

得益于此，新華保險(xiǎn)2025年才實(shí)現(xiàn)了總投資收益率與投資收益增速“雙第一”的成績(jī)。

總投資收益率6.6%是如何煉成的：從三大案例透視新華保險(xiǎn)投資的三把鑰匙

結(jié)合實(shí)際投資案例，可以發(fā)現(xiàn)，從宏觀到微觀的不同層面，新華保險(xiǎn)的投資已經(jīng)展現(xiàn)出一套可驗(yàn)證、可復(fù)制的投資方法論。結(jié)合不同案例，具體來看：

鑰匙一：勇于創(chuàng)新，率先破局“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”

2025年1月，中央金融辦等六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，明確引導(dǎo)大型國有保險(xiǎn)公司增加A股投資規(guī)模和實(shí)際比例，并全面實(shí)行三年以上的長(zhǎng)周期考核。當(dāng)多數(shù)機(jī)構(gòu)還在研究政策、觀望時(shí)機(jī)之際，新華保險(xiǎn)已然率先行動(dòng)。

早在政策正式出臺(tái)之前，新華保險(xiǎn)就與中國人壽聯(lián)合發(fā)起設(shè)立了行業(yè)首只險(xiǎn)資私募證券投資基金——鴻鵠基金。如今，鴻鵠基金已成為與諸多知名老牌私募并列的千億級(jí)私募。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，新華保險(xiǎn)已累計(jì)出資462.5億元參與三期鴻鵠試點(diǎn)基金，專注投資二級(jí)市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)上市公司。基金運(yùn)行穩(wěn)健，實(shí)現(xiàn)了“風(fēng)險(xiǎn)低于基準(zhǔn)、收益高于基準(zhǔn)”的良好業(yè)績(jī)表現(xiàn)，成為中長(zhǎng)期資金入市的標(biāo)桿性案例，并入選央視財(cái)經(jīng)“金融改革”2026年度案例。年報(bào)顯示，三期鴻鵠基金合計(jì)凈利潤(rùn)達(dá)40.74億元。

鴻鵠基金的意義，不僅在于創(chuàng)造了可觀的財(cái)務(wù)回報(bào)，更在于開創(chuàng)了險(xiǎn)資參與資本市場(chǎng)的新模式——以私募基金為載體，將保險(xiǎn)資金的“長(zhǎng)錢”屬性真正轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期價(jià)值投資的制度優(yōu)勢(shì)。

鑰匙二：精準(zhǔn)布局，紅利策略下的大膽出手

在低利率環(huán)境和新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則雙重力量推動(dòng)下，高股息投資策略成為行業(yè)共識(shí)，增配高股息股票將其納入FVOCI賬戶，能夠在獲取穩(wěn)定股息收益的同時(shí)，有效平滑利潤(rùn)表波動(dòng)。

新華保險(xiǎn)深諳此道。以其2025年斥資約43億元受讓杭州銀行3.3億股股份為例，其通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式完成杭州銀行5.09%的持股，一舉成為杭州銀行第四大股東。從收益來看，彼時(shí)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為13.095元/股，截至2025年6月中旬，杭州銀行股價(jià)就攀升至最高17.19元/股，新華保險(xiǎn)短期內(nèi)浮盈可觀。截至2025年末，這筆投資持倉浮盈已超7.47億元。而近日，杭州銀行又攀新高，最高已達(dá)到17.43元/股。

杭州銀行的投資，是新華保險(xiǎn)在紅利策略方面的典型案例。截至目前，其動(dòng)態(tài)股息率為3.78%，遠(yuǎn)高于同期債券收益率。配置此類高股息銀行股，既能滿足險(xiǎn)資對(duì)長(zhǎng)期穩(wěn)定收益的追求，又契合其風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的資產(chǎn)配置邏輯。與此同時(shí)，新華保險(xiǎn)承諾5年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓股份，以“耐心資本”姿態(tài)陪伴企業(yè)成長(zhǎng)，也從側(cè)面印證了其長(zhǎng)期主義的投資哲學(xué)。

鑰匙三：戰(zhàn)略定力，將投資深度融入國家發(fā)展大局

“為何投”和“怎么投”的問題回答后，新華保險(xiǎn)關(guān)于“投向哪里”的回答也值得關(guān)注。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年，新華保險(xiǎn)在新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域（半導(dǎo)體、人工智能、生物醫(yī)藥等硬科技賽道）的投資余額達(dá)到約1400億元，同比增速超27%。公司通過參與國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、布局科創(chuàng)債ETF、設(shè)立智集芯基金等多種方式，將資金精準(zhǔn)投向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

同時(shí)，新華保險(xiǎn)全年服務(wù)金融“五篇大文章”投資余額超3600億元，同比增速超20%。其中，新華保險(xiǎn)科技金融相關(guān)投資余額達(dá)1400億元，綠色金融投資余額達(dá)751億元，普惠金融投資余額近556億元，養(yǎng)老金融相關(guān)投資余額達(dá)268億元，數(shù)字金融投資余額超680億元。

這種將投資與國家戰(zhàn)略深度融合的做法，不是簡(jiǎn)單的“政策跟隨”，而是深入踐行“大保險(xiǎn)觀”，是一種深層次的戰(zhàn)略耦合——既響應(yīng)了國家推動(dòng)科技創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的號(hào)召，又為保險(xiǎn)資金找到了穿越周期的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)錨點(diǎn)。

精準(zhǔn)布局、長(zhǎng)期主義背后的投資觀：始終堅(jiān)持“敬畏每一分保費(fèi)”

在亮眼的數(shù)字和案例背后，更深的好奇，是新華保險(xiǎn)為何敢于也善于做到這些？對(duì)其投資進(jìn)行深度洞察，則需要穿透到新華保險(xiǎn)的投資價(jià)值觀層面。

“敬畏每一分保費(fèi)”——或許是這個(gè)問題的根源性答案。新華保險(xiǎn)董事長(zhǎng)楊玉成的這句話，看似樸素，實(shí)則道出了險(xiǎn)資投資的根本所在。保險(xiǎn)資金不同于普通的金融資本，它是“客戶的養(yǎng)老錢、保命錢”，承載著千萬家庭的長(zhǎng)期托付。

正因如此，新華保險(xiǎn)選擇跳出規(guī)模擴(kuò)張的路徑依賴，將投資能力建設(shè)置于戰(zhàn)略核心位置。近年來，新華保險(xiǎn)持續(xù)加大投研體系建設(shè)力度，夯實(shí)“投研一體、研究驅(qū)動(dòng)”的投資模式，投資團(tuán)隊(duì)具備挖掘低估值、高股息以及高成長(zhǎng)新興產(chǎn)業(yè)標(biāo)的的專業(yè)能力，通過行業(yè)分布、A股與H股布局、穩(wěn)定性資產(chǎn)與成長(zhǎng)性資產(chǎn)的合理搭配，發(fā)揮組合效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散與波動(dòng)平滑。

更重要的是，新華保險(xiǎn)正在將投資能力建設(shè)與資產(chǎn)負(fù)債管理深度融合。作為“十五五”戰(zhàn)略規(guī)劃的重要一環(huán)，公司持續(xù)深化資產(chǎn)負(fù)債管理，結(jié)合負(fù)債端風(fēng)險(xiǎn)管理轉(zhuǎn)型，依托賬戶經(jīng)理機(jī)制，強(qiáng)化資產(chǎn)端與負(fù)債端的免疫互動(dòng)。這意味著，投資不再是一個(gè)孤立的功能模塊，而是與保險(xiǎn)主業(yè)、客戶服務(wù)共同構(gòu)成了“三端協(xié)同”的戰(zhàn)略閉環(huán)。

2026年，是新華保險(xiǎn)成立三十周年的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。站在“三十而立”的門檻上回望，6.6%的投資收益率不是一個(gè)終點(diǎn)，而是三十年來持續(xù)積累的投資能力的集中綻放。從“保得長(zhǎng)久”到“投得精準(zhǔn)”，新華保險(xiǎn)的投資進(jìn)階之路還在繼續(xù)。而在更清晰的策略、路徑以及更扎實(shí)的價(jià)值觀的支持下，其未來的表現(xiàn)也值得期待。