港股科技板塊守得云開(kāi)見(jiàn)月明？

近兩日，此前持續(xù)跑輸?shù)母酃煽萍及鍓K迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)反彈，恒生科技指數(shù)周內(nèi)漲幅近5%，令此前困惑的投資者重燃信心。

港股科技板塊匯聚了大量行業(yè)科技龍頭公司，但去年四季度以來(lái)，以恒生科技指數(shù)為代表的港股科技板塊整體走勢(shì)不僅跑輸港股大市，更明顯跑輸同期A股和美股科技板塊。

受訪專(zhuān)家普遍認(rèn)為，這與港股科技板塊內(nèi)部存在一些結(jié)構(gòu)性問(wèn)題有關(guān)。與此同時(shí)，不少專(zhuān)家對(duì)于港股科技板塊后市投資前景表示樂(lè)觀。

全球AI浪潮之下 港股科技股此前為何“失意”？

在此之前，港股科技板塊堪稱(chēng)全球資本市場(chǎng)最“失意”的板塊之一。

內(nèi)部對(duì)比看：即使算上本周的漲幅，恒生科技指數(shù)2026年以來(lái)仍累計(jì)下跌7.68%，而同期恒生指數(shù)上漲2.98%，恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)僅微跌0.10%。2025年同樣如此——恒生指數(shù)漲27.77%，恒生科技指數(shù)只漲23.45%，已顯落后。

橫向?qū)Ρ雀黠@：2026年以來(lái)，A股中證科技指數(shù)漲1.24%，美股納斯達(dá)克科技市值加權(quán)指數(shù)漲逾4%，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)更是大漲約三成，均遠(yuǎn)超同期恒生科技指數(shù)的跌幅?；乜?025年，中證科技指數(shù)與納斯達(dá)克科技市值加權(quán)指數(shù)漲幅均超三成，與恒生科技指數(shù)的差距進(jìn)一步拉大。

港股科技股階段跑輸，是行業(yè)內(nèi)卷、部分龍頭公司盈利預(yù)期偏弱、流動(dòng)性緊張及地緣局勢(shì)等多重因素疊加的結(jié)果。

保銀投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)指出，港股科技股近期表現(xiàn)弱于美股，與部分港股科技企業(yè)盈利預(yù)期修正力度不足有關(guān)。

資料顯示，2025年以來(lái)開(kāi)始的“外賣(mài)大戰(zhàn)”，多家作為港股科技龍頭的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司卷入，使得相關(guān)公司盈利大幅下降，部分公司甚至由盈轉(zhuǎn)虧，使得港股科技公司估值整體承壓，相關(guān)影響一直延續(xù)到了2026年。此外，尚未上市的“字節(jié)系”近段時(shí)間以來(lái)在多個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的快速擴(kuò)張和突破，也對(duì)港股現(xiàn)有的以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為主的科技公司構(gòu)成一定競(jìng)爭(zhēng)壓力。

止于至善投資總經(jīng)理何理在受訪時(shí)認(rèn)為，恒生科技指數(shù)成份股中，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、電商、消費(fèi)電子等“軟科技”或消費(fèi)屬性較強(qiáng)的公司權(quán)重較高，互聯(lián)網(wǎng)公司的盈利高度依賴(lài)宏觀消費(fèi)復(fù)蘇、廣告電商需求及全球流動(dòng)性環(huán)境，對(duì)政策預(yù)期和外資流向更為敏感。過(guò)去一段時(shí)間，在消費(fèi)修復(fù)節(jié)奏偏緩、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及外資階段性再平衡的背景下，互聯(lián)網(wǎng)板塊盈利增速與估值雙承壓，進(jìn)而拖累指數(shù)整體表現(xiàn)。

結(jié)構(gòu)性差異使港科技股“冷熱不均”

最近幾年，AI在全球迅猛發(fā)展，形成近些年最強(qiáng)、最具持續(xù)性的投資主線，但港股科技板塊構(gòu)成中，目前互聯(lián)網(wǎng)股和軟件股相對(duì)較多，在全球AI硬件熱潮中相對(duì)落后 ，整體“體質(zhì)”偏軟。

華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明在受訪時(shí)認(rèn)為，如果這種結(jié)構(gòu)不變化，還會(huì)壓制未來(lái)幾年這個(gè)板塊表現(xiàn)。他認(rèn)為，未來(lái)幾年引領(lǐng)發(fā)展的很可能還是AI、衛(wèi)星通信和機(jī)器人為代表的產(chǎn)業(yè)方向，以平臺(tái)互聯(lián)網(wǎng)為主的港股科技板塊成長(zhǎng)性不強(qiáng)。

以恒生科技指數(shù)成份股為例，這里面年內(nèi)跌幅居前的股票以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、軟件企業(yè)為主，騰訊音樂(lè)、金蝶國(guó)際、快手、攜程集團(tuán)為恒生科技指數(shù)成份股中年內(nèi)跌幅最大的一類(lèi)股票。比如騰訊音樂(lè)股價(jià)年內(nèi)已累計(jì)下跌逾四成，金蝶國(guó)際年內(nèi)累計(jì)跌幅則超過(guò)三成。

硬幣的另一面，則是港股科技股中相對(duì)偏“硬”企業(yè)股票表現(xiàn)較強(qiáng)。比如蔚來(lái)、華虹半導(dǎo)體年內(nèi)累計(jì)漲幅均超過(guò)20%，聯(lián)想集團(tuán)、比亞迪股份、零跑汽車(chē)等股票年內(nèi)累計(jì)漲幅均超過(guò)10%。

此外，港股市場(chǎng)走上AI主賽道——大模型的相關(guān)公司股票，股價(jià)則更是搶眼。比如智譜、MiniMax均于2026年初上市，上市后短短幾個(gè)月時(shí)間股價(jià)最多漲了數(shù)倍。

隱憂(yōu)仍在 但樂(lè)觀不改

盡管港股科技股一段時(shí)間內(nèi)表現(xiàn)不盡如人意，但受訪專(zhuān)家仍普遍肯定了其中蘊(yùn)藏的投資機(jī)會(huì)。

張智威在受訪時(shí)指出，從目前大環(huán)境來(lái)看，其對(duì)包括港股科技股在內(nèi)的港股市場(chǎng)整體看法均比較正面。他認(rèn)為，近期我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)基本面不錯(cuò)，各國(guó)政要紛紛來(lái)訪，這些都是比較有利的局面。

對(duì)于港股科技股的投資前景，袁華明認(rèn)為，如果國(guó)內(nèi)AI應(yīng)用爆發(fā)，幾家互聯(lián)網(wǎng)大廠有可能借此實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型和再增長(zhǎng)。前段時(shí)間對(duì)平臺(tái)企業(yè)強(qiáng)調(diào)監(jiān)管，如果政策轉(zhuǎn)向，平臺(tái)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)可以釋放出一些增長(zhǎng)潛力。袁華明指出，外資對(duì)港股影響大，如果美聯(lián)儲(chǔ)降息，港股科技板塊更受益一些。

何理則指出，后續(xù)主要看國(guó)內(nèi)需求和企業(yè)盈利能否改善，這是估值修復(fù)的基礎(chǔ)；其次重點(diǎn)要看這類(lèi)互聯(lián)網(wǎng)、科技制造類(lèi)公司在AI方面是否有更大的突破。在市場(chǎng)機(jī)遇方面，何理指出，部分龍頭經(jīng)過(guò)調(diào)整后，估值已回到較有吸引力區(qū)間，如果基本面企穩(wěn)、回購(gòu)分紅提升、AI商業(yè)化落地，彈性仍然可觀。

不過(guò)，受訪專(zhuān)家也指出了潛在風(fēng)險(xiǎn)。袁華明認(rèn)為，以平臺(tái)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為主的港股科技板塊存在隱憂(yōu)：幾家大廠用戶(hù)規(guī)模已見(jiàn)頂，業(yè)務(wù)模式雷同、內(nèi)卷嚴(yán)重，中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力。與美股大廠在AI領(lǐng)域的進(jìn)展相比，國(guó)內(nèi)平臺(tái)企業(yè)步伐偏慢。何理則指出，風(fēng)險(xiǎn)在于行業(yè)內(nèi)卷、資本開(kāi)支回報(bào)不及預(yù)期，以及外部擾動(dòng)反復(fù)，可能導(dǎo)致估值修復(fù)節(jié)奏慢于市場(chǎng)預(yù)期。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)官微

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責(zé)編：謝伊嵐

校對(duì)：呂久彪