出品 | 子彈財(cái)經(jīng)

作者 | 星芒

編輯 | 閃電

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

“2026年是硅光子商用元年?！?月17日，英偉達(dá)CEO黃仁勛在GTC大會(huì)上，道出了一個(gè)產(chǎn)業(yè)共識(shí)：AI算力賽道正在發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。

就在黃仁勛發(fā)表演講兩周后，3月30日，曦智科技向港交所遞交上市申請(qǐng)；4月12日，該公司正式通過(guò)港交所上市聆訊，距離全球“AI硅光芯片第一股”僅一步之遙。

當(dāng)AI算力需求爆發(fā)式增長(zhǎng)，而傳統(tǒng)的“電算力”體系已逼近物理極限。光，這個(gè)宇宙中最快的信使，正在成為AI算力競(jìng)賽中最具想象力的變量。

曦智科技深耕近十年的光計(jì)算與光互連技術(shù)，即將走到整個(gè)行業(yè)的聚光燈下。它的上市，叩響的不僅是資本市場(chǎng)的大門，更是全球算力基礎(chǔ)設(shè)施從“電時(shí)代”向“光時(shí)代”的躍遷之門。

1、AI的胃口，電喂不飽了

要理解曦智科技沖刺IPO的時(shí)機(jī)，首先需要回答一個(gè)更根本的問(wèn)題：光，為什么在2026年成為產(chǎn)業(yè)和資本共振的焦點(diǎn)？

答案藏在AI產(chǎn)業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)的背后。如今，大模型參數(shù)已從百億普遍飆升至萬(wàn)億，AI Agent、多模態(tài)、推理應(yīng)用全面爆發(fā)，AI算力需求正在以遠(yuǎn)超預(yù)期的速度增長(zhǎng)。然而，以硅基電子芯片為核心的傳統(tǒng)電計(jì)算體系，正在遭遇前所未有的瓶頸。

隨著晶體管尺寸逼近3nm甚至2nm的原子級(jí)別，摩爾定律已顯著放緩。單芯片算力的增長(zhǎng)速度，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上AI算力需求的爆炸式增長(zhǎng)。帶寬及功率限制進(jìn)一步制約了單芯片的計(jì)算效率，諸如“內(nèi)存墻”及“功耗墻”等問(wèn)題日益突出。

為了突破單芯片算力限制，業(yè)界只能通過(guò)多卡互連構(gòu)建大規(guī)模集群。全球AI基礎(chǔ)設(shè)施正從千卡集群，向萬(wàn)卡甚至十萬(wàn)卡規(guī)模躍遷。但電信號(hào)在銅纜中的傳輸損耗和延遲，嚴(yán)重制約了集群的擴(kuò)展效率。

舉個(gè)直觀的例子。英偉達(dá)的NVL72機(jī)柜曾被視為算力巔峰，但其背后是超過(guò)3.2公里長(zhǎng)的銅纜編織成的“蜘蛛網(wǎng)”。據(jù)測(cè)算，在1.8TB/s的高帶寬下，銅纜的有效傳輸距離不足1米。一旦跨機(jī)柜傳輸，信號(hào)衰減和功耗激增將讓系統(tǒng)瞬間崩塌。正如黃仁勛所言，要構(gòu)建更大規(guī)模的集群，電互連的物理限制是一道繞不過(guò)去的坎。

正是在這一背景下，光被推到了產(chǎn)業(yè)聚光燈下。光子在傳輸過(guò)程中互不干擾、幾乎不產(chǎn)生熱量、傳輸帶寬遠(yuǎn)超電子。光的傳播速度是電子在銅線中傳播速度的1000倍，而且?guī)缀鯖](méi)有電阻損耗和發(fā)熱問(wèn)題。

技術(shù)的巨大潛力讓全球科技巨頭集體押注。臺(tái)積電推出了COUPE光子引擎，英偉達(dá)、博通紛紛押注CPO（共封裝光學(xué)，將光引擎和電芯片封裝在同一基板上，縮短信號(hào)傳輸距離，提升帶寬和能效），Google TPU也已引入了光交換。

不久前，英偉達(dá)在2026年GTC大會(huì)上發(fā)布的新款系統(tǒng)Vera Rubin NVL576和Rosa Feynman NVL1152，就采用了光互連技術(shù)。大會(huì)前夕，英偉達(dá)還分別向Lumentum和Coherent兩家光通信巨頭各投資20億美元，總計(jì)40億美元，被市場(chǎng)解讀為對(duì)CPO產(chǎn)業(yè)鏈上游核心物料的“卡位戰(zhàn)”。

“AI算力的瓶頸已從單卡算力轉(zhuǎn)向互連，光互連是下一代算力基礎(chǔ)設(shè)施的核心方向?！?/strong>作為曦智科技的投資方，長(zhǎng)飛基金管理合伙人、總經(jīng)理劉斌對(duì)「子彈財(cái)經(jīng)」表示，“巨頭們的技術(shù)路線，印證了硅光子在高速、低功耗、高集成度方面的優(yōu)勢(shì)，是解決萬(wàn)卡集群互連瓶頸的最優(yōu)解。未來(lái)的AI算力架構(gòu)，將是光與電的深度融合，光互連技術(shù)不再是輔助，而是與計(jì)算芯片同等重要的核心技術(shù)?！?/p>

“今天是硅光技術(shù)最好的時(shí)代。”曦智科技創(chuàng)始人沈亦晨近日對(duì)媒體表示。光電混合算力已從一項(xiàng)前沿科研課題，升格為全球算力競(jìng)爭(zhēng)的戰(zhàn)略方向。曦智科技正是在這一多重共振中走到了港交所門前。

2、從MIT論文，到萬(wàn)卡集群

曦智科技的技術(shù)基因，可以追溯到2017年。彼時(shí)，正在MIT做博士后的沈亦晨，以第一作者身份在《自然·光子學(xué)》雜志發(fā)表了名為《由納米光學(xué)回路實(shí)現(xiàn)的深度學(xué)習(xí)》的封面文章，首次驗(yàn)證了利用光進(jìn)行計(jì)算的可行性。

這篇論文被業(yè)內(nèi)視為集成光子計(jì)算的重要突破，引發(fā)了全球?qū)W術(shù)界和產(chǎn)業(yè)界的巨大震動(dòng)，也直接催生了曦智科技的誕生。2017年，沈亦晨創(chuàng)立曦智科技，立志將實(shí)驗(yàn)室里的光計(jì)算技術(shù)變成真正能解決產(chǎn)業(yè)問(wèn)題的產(chǎn)品：

2019年4月，推出全球首款光子芯片原型板卡，驗(yàn)證了以光子替代電子進(jìn)行高性能計(jì)算的開(kāi)創(chuàng)性想法；

2021年12月，發(fā)布全球首款光電混合計(jì)算加速卡PACE，首次驗(yàn)證了光子計(jì)算的優(yōu)越性；

2023年，發(fā)布基于片上光網(wǎng)絡(luò)技術(shù)（oNOC）的光電混合計(jì)算加速卡OptiHummingbird?，利用片上光網(wǎng)絡(luò)技術(shù)為64個(gè)計(jì)算核提供高帶寬、低延時(shí)、低功耗的數(shù)據(jù)傳輸；

2025年3月，發(fā)布新一代旗艦產(chǎn)品PACE 2（曦智天樞），集成超過(guò)四萬(wàn)個(gè)光子器件，支持最大128×128矩陣運(yùn)算，深度融合硬件與軟件優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了高算力、高精度、可編程的全面提升。

曦智科技并不執(zhí)著于“全光替代”的一步到位，而是基于對(duì)光計(jì)算工程化進(jìn)程的深刻理解，以光互連為突破口，快速推出產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，同時(shí)穩(wěn)步推進(jìn)光計(jì)算技術(shù)。由此，曦智科技形成了光計(jì)算+光互連“雙輪驅(qū)動(dòng)”的完整技術(shù)體系。

其中，光互連解決方案又分為Scale-up（縱向擴(kuò)展，提升單個(gè)服務(wù)器或節(jié)點(diǎn)內(nèi)的計(jì)算能力）和Scale-out（橫向擴(kuò)展，連接多個(gè)獨(dú)立服務(wù)器或節(jié)點(diǎn)形成大型集群）兩類。相較于傳統(tǒng)電互連解決方案，曦智科技的光互連方案平均可將延遲降低18.2倍，互連密度提升12.2倍，能效提升5.4倍。

2025年7月，曦智科技迎來(lái)技術(shù)突破的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，在世界人工智能大會(huì)上，推出了國(guó)內(nèi)首個(gè)光互連光交換GPU超節(jié)點(diǎn)解決方案——光躍LightSphere X，并聯(lián)合壁仞科技、中興通訊首次進(jìn)行示范應(yīng)用，隨后在上海儀電國(guó)產(chǎn)超節(jié)點(diǎn)算力集群成功落地。該解決方案將模型浮點(diǎn)運(yùn)算利用率（MFU）提升超過(guò)50%，從而大幅降低產(chǎn)生特定算力的總持有成本。

截至2026年3月，曦智科技已擁有150項(xiàng)已授權(quán)專利，其中約80%為發(fā)明專利，另有260項(xiàng)發(fā)明專利正在申請(qǐng)中，專利儲(chǔ)備在全球同類初創(chuàng)企業(yè)中處于領(lǐng)先位置。其技術(shù)成果多次登上《自然》《科學(xué)》等頂級(jí)學(xué)術(shù)期刊，得到了全球?qū)W術(shù)界的廣泛認(rèn)可。

3、以開(kāi)放的生態(tài)，搶商業(yè)先機(jī)

在光電混合算力這個(gè)前沿領(lǐng)域，曦智科技不僅有領(lǐng)先的技術(shù)和成熟的產(chǎn)品，更難得的是，走出了一條差異化的開(kāi)放路徑，并實(shí)現(xiàn)了大規(guī)模商業(yè)化落地。

全球算力競(jìng)爭(zhēng)格局中，英偉達(dá)憑借私有NVLink協(xié)議構(gòu)建了性能強(qiáng)大但生態(tài)封閉的帝國(guó)，谷歌為其TPU定制集中式光交換機(jī)，巨頭們的生態(tài)不僅封閉，而且成本高昂。在國(guó)產(chǎn)算力崛起的時(shí)代背景下，壁仞、燧原、海光等GPU廠商，迫切需要不依賴英偉達(dá)NVLink的替代性互連方案——這正是曦智科技的巨大機(jī)會(huì)。

光躍LightSphere X解決方案采用硅光OCS光交換技術(shù)，突破了傳統(tǒng)電交換必須依賴統(tǒng)一協(xié)議的局限，能夠適配不同廠商的GPU。同時(shí)，電交換方案能連接的GPU數(shù)量有上限，而曦智科技的光互連光交換模組使得互連效率與傳輸距離解耦，理論上可以構(gòu)建任意規(guī)模的GPU超節(jié)點(diǎn)。

“光計(jì)算在低延遲、高吞吐率、低功耗等方面具有顛覆性的性能優(yōu)勢(shì)，是典型的硬科技，具有極高的戰(zhàn)略價(jià)值。沈亦晨是該領(lǐng)域的學(xué)術(shù)開(kāi)拓者，組建了一支全球頂尖的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)。更為難得的是，團(tuán)隊(duì)在工程化落地上的進(jìn)展也非常迅速?！敝锌苿?chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊對(duì)「子彈財(cái)經(jīng)」表示。據(jù)公開(kāi)信息，中科創(chuàng)星是曦智科技A輪最早的投資方，也是最早布局光子產(chǎn)業(yè)的國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)之一。

招股書(shū)顯示，曦智科技的商業(yè)化進(jìn)程正在加速。2023年至2025年，公司營(yíng)收分別為0.38億元、0.60億元和1.06億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)66.9%。其中，Scale-up光互連解決方案是公司的業(yè)績(jī)支柱，2025年實(shí)現(xiàn)銷售收入7558萬(wàn)元；光計(jì)算業(yè)務(wù)則呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，2025年實(shí)現(xiàn)銷售收入2020萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)579%，占營(yíng)收比例從2024年的不到5%快速提升至近20%。

與此同時(shí)，該公司研發(fā)投入總額逐年增長(zhǎng)的同時(shí)，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比重卻在持續(xù)下降。這既代表了公司研發(fā)產(chǎn)出效率的提升，也說(shuō)明研發(fā)投入已經(jīng)轉(zhuǎn)化為商業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)能。

截至2025年底，公司已累計(jì)服務(wù)44家商業(yè)客戶，與51家合作伙伴完成商業(yè)部署，成功落地3個(gè)千卡級(jí)GPU集群的端到端光互連方案，適配DeepSeek、Kimi、GLM等主流大模型。

從整個(gè)產(chǎn)業(yè)來(lái)看，全球光計(jì)算行業(yè)仍處于新興階段，大多數(shù)參與者仍處于科學(xué)研究與探索的早期階段，有的甚至都還沒(méi)有發(fā)布相關(guān)產(chǎn)品，大規(guī)模商業(yè)化尚未成為行業(yè)普遍現(xiàn)象。

在中國(guó)Scale-up光互連市場(chǎng)，2025年僅有兩家公司實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化。其中，曦智科技是國(guó)內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化的獨(dú)立Scale-up光互連解決方案供應(yīng)商，按收入計(jì)排名第一，占獨(dú)立供應(yīng)商市場(chǎng)份額約88.3%。

市場(chǎng)空間的廣闊是曦智科技IPO故事中最具說(shuō)服力的部分。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，中國(guó)Scale-up光互連市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將從2025年的57億元增長(zhǎng)至2030年的1805億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)99.6%。中國(guó)光計(jì)算產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模也將從2025年的6370萬(wàn)元增長(zhǎng)至2030年的14.62億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率87.2%。該機(jī)構(gòu)還預(yù)測(cè)，大約在2035年之后，光計(jì)算與電計(jì)算產(chǎn)品及解決方案有望實(shí)現(xiàn)大規(guī)模共存。

因此，資本市場(chǎng)對(duì)曦智科技的估值與期待，遠(yuǎn)不止于當(dāng)下已兌現(xiàn)的光互連商業(yè)價(jià)值，更在于其光計(jì)算技術(shù)所蘊(yùn)藏的、尚未完全釋放的長(zhǎng)期空間。正如長(zhǎng)飛基金管理合伙人、總經(jīng)理劉斌在采訪中所言，“我們一直堅(jiān)定看好曦智科技在‘光’的大方向上所具備的獨(dú)特、稀缺價(jià)值”。

光計(jì)算的時(shí)代才剛剛開(kāi)始。正如沈亦晨博士所預(yù)測(cè)的：“預(yù)計(jì)在未來(lái)五年內(nèi)，光子芯片在智算中心內(nèi)的份額將達(dá)到30%?！?/p>

4、結(jié)束語(yǔ)

從2017年那篇奠基性的《自然》論文，到2026年叩響港交所的大門，曦智科技的十年“追光”之路，恰逢AI算力架構(gòu)的世紀(jì)大遷徙。

萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)空間、顛覆性技術(shù)路徑、全球領(lǐng)先的先發(fā)優(yōu)勢(shì)——光電混合算力的故事足夠宏大，但同樣也面臨巨額研發(fā)投入、商業(yè)化周期長(zhǎng)、國(guó)際巨頭環(huán)伺等諸多挑戰(zhàn)。

從這個(gè)意義上看，曦智科技的IPO，不僅是AI算力從“電”到“光”轉(zhuǎn)向的信號(hào)，更是中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在基礎(chǔ)架構(gòu)層實(shí)現(xiàn)彎道超車的一次重要嘗試。