編者按：財(cái)聯(lián)社將每天整理各大投行針對(duì)全球宏觀、公司和產(chǎn)業(yè)、商品等各個(gè)緯度的最新研究觀點(diǎn)，為投資者投資決策提供全方位的支持。

宏觀

美國(guó)銀行：70年代滯漲重演的概率微乎其微 下調(diào)美國(guó)一季度GDP預(yù)期

全球石油強(qiáng)度（單位GDP的石油消耗量）目前僅為20世紀(jì)70年代的1/3。得益于頁(yè)巖油革命和能源凈出口國(guó)的地位，美國(guó)通脹與增長(zhǎng)對(duì)石油沖擊的敏感度顯著降低：石油溢價(jià)對(duì)通脹的影響從70年代的90個(gè)基點(diǎn)降至現(xiàn)在的25個(gè)基點(diǎn)；對(duì)增長(zhǎng)的影響則從70個(gè)基點(diǎn)降至僅5個(gè)基點(diǎn)。

根據(jù)模型分析，由于美國(guó)能源結(jié)構(gòu)的韌性（頁(yè)巖油繁榮、凈出口狀態(tài)）以及對(duì)石油依賴度的下降，發(fā)生1970年代式“滯脹”的可能性微乎其微。

預(yù)計(jì)美國(guó)一季度GDP環(huán)比年化增速為1.9%，這一預(yù)測(cè)值較此前有所下調(diào)，主要?dú)w因于2月份個(gè)人收入與支出數(shù)據(jù)走弱，以及1月份相關(guān)數(shù)據(jù)的向下修正。

野村證券：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)且加息預(yù)期降溫 美元兌日元看向160關(guān)口

美伊上周末談判失敗、油價(jià)超過(guò)100美元/桶，以及創(chuàng)紀(jì)錄的74億美元日元空頭頭寸，這一系列因素推動(dòng)美元兌日元升至150-160區(qū)間的高位。市場(chǎng)對(duì)于外匯干預(yù)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期顯著升高。

日本央行4月加息的概率已崩塌至僅約10個(gè)基點(diǎn)。日本央行行長(zhǎng)植田和男強(qiáng)調(diào)目前的首要任務(wù)是監(jiān)測(cè)中東局勢(shì)，而非推進(jìn)加息。這一表態(tài)移除了日元此前賴以維持的關(guān)鍵支撐。

在缺乏日本央行干預(yù)信號(hào)或加息線索的情況下，受持續(xù)的日元空頭頭寸驅(qū)動(dòng)，美元兌日元正面臨向160水平靠攏的結(jié)構(gòu)性傾斜。

全球央行

野村證券：能源危機(jī)將推高歐元區(qū)通脹 歐央行今年或加息

伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)了持續(xù)的能源價(jià)格沖擊，預(yù)計(jì)將導(dǎo)致歐元區(qū)通脹在2026年上半年超過(guò)目標(biāo)水平，并可能使GDP增長(zhǎng)低于潛在水平。受能源危機(jī)影響，歐洲央行加息的風(fēng)險(xiǎn)可能在2026年（而非2028年）成為現(xiàn)實(shí)。

立陶宛央行行長(zhǎng)Simkus和比利時(shí)央行行長(zhǎng)Wunsch釋放了6月可能加息的信號(hào)。在伊朗局勢(shì)引發(fā)通脹的背景下，盡管整體存在去通脹趨勢(shì)，但歐洲央行內(nèi)部的鴿派-鷹派光譜顯示，多位成員正傾向于鷹派立場(chǎng)。

英國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（同比0.7%）落后于歐元區(qū)（同比1.5%）。雖然英國(guó)的HICP通脹率為2.0%，與歐元區(qū)持平，但其增長(zhǎng)動(dòng)能更弱。盡管CPI已從3.0%降至2.2%（截至2026年1月），但這種分化導(dǎo)致了政策不確定性，并推遲了英國(guó)央行（BoE）的降息時(shí)點(diǎn)。

產(chǎn)業(yè)

高盛：核燃料需求激增 鈾供應(yīng)長(zhǎng)期缺口面臨擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)

受印度（2042-2044年間投產(chǎn)6座反應(yīng)堆）和波蘭（2036年投產(chǎn)3座反應(yīng)堆）的推動(dòng)，預(yù)計(jì)2025-2045年間累積鈾供應(yīng)缺口將達(dá)到17.63億磅。盡管中期缺口會(huì)有所收窄，但長(zhǎng)期缺口仍有擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)。

美國(guó)小型模塊化反應(yīng)堆（SMR）迎來(lái)利好，監(jiān)管機(jī)構(gòu)40多年來(lái)首次批準(zhǔn)非輕水反應(yīng)堆（如Terra Power、Oklo、X-energy），這將加速先進(jìn)核能的商業(yè)化進(jìn)程，并釋放出強(qiáng)力的政策支持信號(hào)。

超過(guò)50%的反應(yīng)堆建設(shè)周期超過(guò)6年。這表明印度和韓國(guó)的核能行業(yè)面臨較高的潛在延期風(fēng)險(xiǎn)、成本超支壓力，并可能導(dǎo)致行業(yè)利潤(rùn)率下降。

Urenco截至2026年3月12日的213億歐元訂單量，以及美國(guó)企業(yè)的合作伙伴關(guān)系（如Oklo-Centrus、Framatome-NuScale），反映了在地緣政治和政策利好推動(dòng)下，市場(chǎng)對(duì)高豐度低濃鈾（HALEU）及SMR燃料的強(qiáng)勁需求。

高盛：中東沖突令亞太紡織業(yè)利潤(rùn)承壓

中東局勢(shì)升級(jí)（伊朗沖突、紅海擁堵）威脅到航運(yùn)周期、油價(jià)及原材料成本。與2025年相比，棉花和滌綸價(jià)格年初至今均上漲了10%，直接給代工廠（OEM）的利潤(rùn)空間和業(yè)務(wù)流程帶來(lái)壓力。

由于原材料成本年初至今激增10-12%、東南亞生產(chǎn)受擾，以及耐克供應(yīng)鏈裁減成本計(jì)劃導(dǎo)致訂單能見(jiàn)度下降，核心代工廠利潤(rùn)率出現(xiàn)下滑。

大宗商品

摩根大通：霍爾木茲封鎖前的庫(kù)存即將耗盡 石油供應(yīng)沖擊或加劇

霍爾木茲海峽封鎖前裝運(yùn)的庫(kù)存預(yù)計(jì)將在4月20日前耗盡。亞洲煉油廠已削減200萬(wàn)桶/日的加工量。即便減產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大至300萬(wàn)桶/日，經(jīng)合組織（OECD）的庫(kù)存仍可能在5月初降至運(yùn)營(yíng)最低限度。

由于發(fā)往非洲、歐洲和美國(guó)的貨物在4月10日至15日期間中斷，布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格被推高至144美元/桶（直逼2008年高點(diǎn)）。同時(shí)，即期布倫特與ICE布倫特期貨的價(jià)差擴(kuò)大至33美元/桶，釋放出實(shí)物極度匱乏及煉油商激烈競(jìng)爭(zhēng)的信號(hào)。

霍爾木茲海峽的封鎖導(dǎo)致了1300萬(wàn)桶/日的供應(yīng)缺口。中東貨源的爭(zhēng)奪戰(zhàn)對(duì)歐洲航空煤油供應(yīng)至關(guān)重要；由于重啟海峽已成燃眉之急，全球正面臨大范圍短缺風(fēng)險(xiǎn)。

摩根士丹利：能源股已經(jīng)見(jiàn)頂 預(yù)示能源價(jià)格將下跌

從股票市場(chǎng)的角度來(lái)看，能源股的相對(duì)表現(xiàn)似乎也已經(jīng)見(jiàn)頂并開(kāi)始走低。因此，市場(chǎng)發(fā)出的信號(hào)表明從現(xiàn)在到年底，石油和天然氣價(jià)格將會(huì)走低，而且降幅可能相當(dāng)大。

貿(mào)易不確定性去年達(dá)到峰值時(shí)，股市也隨之觸底，預(yù)計(jì)市場(chǎng)對(duì)油價(jià)峰值的反應(yīng)將遵循類似的模式。

全球經(jīng)濟(jì)的韌性遠(yuǎn)超許多人的想象，它應(yīng)對(duì)此類瓶頸問(wèn)題的能力也比人們想象的要強(qiáng)。這一次也不例外，因?yàn)樵偷耐羞\(yùn)人和買家都在積極尋求創(chuàng)新解決方案。

瑞銀：預(yù)計(jì)2026年黃金目標(biāo)價(jià)為5900美元/盎司

根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)（WGC）的數(shù)據(jù)，2025年全球總需求已突破5,000噸大關(guān)。央行的持續(xù)購(gòu)金為金價(jià)提供了長(zhǎng)期支撐，其影響力已超越了短期避險(xiǎn)資金流動(dòng)的帶動(dòng)。

美聯(lián)儲(chǔ)降息（而非地緣政治事件）是2026年金價(jià)展望的首要結(jié)構(gòu)性驅(qū)動(dòng)因素。盡管存在美元走強(qiáng)或通脹反復(fù)的短期阻力，但降息帶來(lái)的利好將占據(jù)主導(dǎo)地位。

受央行儲(chǔ)備多元化及實(shí)際收益率下降的推動(dòng)，機(jī)構(gòu)投資者在2026年對(duì)黃金ETF的配置預(yù)計(jì)將升至825噸。

摩根大通：鋁供應(yīng)缺口激增 硫酸供應(yīng)緊張使銅價(jià)面臨上漲風(fēng)險(xiǎn)

預(yù)計(jì)2026年原鋁缺口將達(dá)到190萬(wàn)噸（自2000年以來(lái)的最大缺口）。這主要受中東240萬(wàn)噸供應(yīng)沖擊的影響，目前全球庫(kù)存僅剩190萬(wàn)噸（僅夠支撐9天的需求）。

霍爾木茲海峽封鎖等因素威脅到全球50%以上的海運(yùn)硫酸貿(mào)易。由于硫酸是銅生產(chǎn)（如SX-EW萃取工藝、力拓、必和必拓）的關(guān)鍵原料，此舉將帶來(lái)顯著的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

公司

高盛：上調(diào)臺(tái)積電目標(biāo)價(jià)至2750新臺(tái)幣

在AI和高性能計(jì)算（HPC）需求的支撐下，臺(tái)積電的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)（技術(shù)領(lǐng)先、資本支出規(guī)模、執(zhí)行力）保障了25%的營(yíng)收復(fù)合年增長(zhǎng)率。

盡管存在資本支出密集度差異以及對(duì)三星追趕的擔(dān)憂，臺(tái)積電仍占據(jù)60%以上的全球代工份額；12個(gè)月目標(biāo)價(jià)上調(diào)至2750新臺(tái)幣（對(duì)應(yīng)2027年每股收益的22倍）。

臺(tái)積電的估值對(duì)出口管制和美國(guó)政策轉(zhuǎn)向高度敏感。此外，特定司法管轄區(qū)的限制（如澳大利亞、加拿大）也對(duì)跨境資金流動(dòng)構(gòu)成了威脅。

（財(cái)聯(lián)社 夏軍雄）