有一個(gè)對(duì)A股，尤其是消費(fèi)股，甚至包括樓市的大利好，我看現(xiàn)在根本沒人說，那就是我們的PPI同比很快就要轉(zhuǎn)正了，通脹就在眼前。日本快30年才走出來的通縮，我們幾年就快走出來了。

最終的路徑可能是這樣，消費(fèi)股帶動(dòng)A股全面走強(qiáng)之后，樓市會(huì)復(fù)蘇，最終以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)全面回升�，F(xiàn)在你就捏著人民幣資產(chǎn)吧，未來的中國(guó)經(jīng)濟(jì)一定會(huì)全面復(fù)蘇，現(xiàn)在就是黎明前夜。

PPI是什么？它就是工業(yè)品的價(jià)格，是個(gè)先行指標(biāo)，很有預(yù)測(cè)性，你理解成批發(fā)價(jià)就行，是商品還沒到達(dá)老百姓之前，企業(yè)和企業(yè)之間做生意時(shí)的價(jià)格變化。PPI和企業(yè)的利潤(rùn)、經(jīng)濟(jì)走勢(shì)高度相關(guān)。2020年的PPI很高，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速超30%，而2023年到2025年，PPI持續(xù)為負(fù)。

我知道有人要說，PPI上漲是因?yàn)橛蛢r(jià)上漲，哪天沖突停了，油價(jià)下去了，PPI還得轉(zhuǎn)負(fù)，其實(shí)并不是這樣。早在局勢(shì)緊張之前，我們的PPI就已經(jīng)在回升，核心原因還是我們的政策在發(fā)力。不信你看PPI是從什么時(shí)候開始回暖的？就在去年10月，本質(zhì)上就是我們的反內(nèi)卷政策起了作用。

去年很多人不信反內(nèi)卷有用，但是我相信，因?yàn)槲医?jīng)歷過2016年那波大宗行情，而那一波大宗行情，就是因?yàn)楫?dāng)時(shí)的去產(chǎn)能政策�，F(xiàn)在的去產(chǎn)能換了個(gè)說法叫反內(nèi)卷，這個(gè)東西就是提升價(jià)格的利器。

PPI轉(zhuǎn)正有什么好處呢？太多了，這可能是經(jīng)濟(jì)全面走向復(fù)蘇的標(biāo)志，老百姓的收入可能也要跟著漲。首先受益的就是那些錯(cuò)過了這一輪股市行情、估值還處在低位的消費(fèi)股，它們不會(huì)一直維持這么低的估值了。

這幾年為什么我們的消費(fèi)股一直表現(xiàn)低迷？因?yàn)槲覀兊拇蟛糠稚唐穬r(jià)格一直處在下降通道之中，價(jià)格下降就相當(dāng)于利潤(rùn)被壓縮，消費(fèi)股自然很難有好的表現(xiàn)。從2019年到2025年，中國(guó)是全球唯一一個(gè)食品價(jià)格下降的國(guó)家，而其他大部分國(guó)家都出現(xiàn)了30%以上的通脹，食品價(jià)格大幅上漲。

有人覺得，企業(yè)雖然賺不到錢，但是物價(jià)下降，自己手里的錢更值錢了，這不是好事嗎？其實(shí)不是。你手里的錢看似更值錢了，但你未來的工資增長(zhǎng)空間也變小了。物價(jià)和工資本身就是一體兩面，物價(jià)低了，企業(yè)利潤(rùn)就低，利潤(rùn)低就很難漲工資，工資上不去，消費(fèi)又起不來，物價(jià)就會(huì)進(jìn)一步走低，這是一種自我強(qiáng)化的惡性螺旋，比通脹可怕多了。

想想日本的通縮螺旋，整整耗盡了一代人的發(fā)展活力，這也是為什么大部分央行都要保持溫和通脹的原因，也是美聯(lián)儲(chǔ)要把每年2%的通脹目標(biāo)寫進(jìn)操作規(guī)程的原因。

好在我們的PPI預(yù)計(jì)很快就要轉(zhuǎn)正了，PPI持續(xù)回升，就會(huì)出現(xiàn)一個(gè)非常明顯的現(xiàn)象：錢開始往實(shí)體經(jīng)濟(jì)走了。廠家今年生產(chǎn)一件產(chǎn)品成本不高，明年能賣出更好的價(jià)格，自然會(huì)愿意擴(kuò)大生產(chǎn)，資金也就流動(dòng)起來了。

資金一流動(dòng)，產(chǎn)品價(jià)格會(huì)逐步回升，企業(yè)賺到錢，工人就能漲工資，經(jīng)濟(jì)就會(huì)進(jìn)入通脹帶來的良性循環(huán)，消費(fèi)股的春天可能就要來了。

從2020年到現(xiàn)在，M2從200萬億左右增加到了現(xiàn)在的340萬億，多出了一百多萬億，但就像石沉大海一樣，物價(jià)依然在走低，就是因?yàn)殄X沒有流向?qū)嶓w，一直在金融體系里空轉(zhuǎn)。924之后股市里漲得好的大多是科技股，因?yàn)楫?dāng)時(shí)的基本面不支持全面牛市，可架不住市場(chǎng)上的資金太多。

當(dāng)PPI低迷的時(shí)候，A股更容易走出成長(zhǎng)股、科技股的行情，資金充裕但缺乏業(yè)績(jī)支撐，大家就只能炒概念和故事。相反，當(dāng)PPI強(qiáng)勁回升的時(shí)候，消費(fèi)股就有了真實(shí)的利潤(rùn)支撐，上市公司的利潤(rùn)，才是分紅和回購的重要基礎(chǔ)，未來的投資者會(huì)開始關(guān)注業(yè)績(jī)和估值。

最后來說一下房?jī)r(jià)，房?jī)r(jià)是靠什么定價(jià)的？本質(zhì)是靠居民收入定價(jià)的。2020年之前，雖然大家都喊房?jī)r(jià)貴，但還是愿意頂著壓力買房，因?yàn)槟莻�(gè)時(shí)代收入增長(zhǎng)有明確預(yù)期，雖然背著房貸，但隨著收入增加，還貸壓力會(huì)快速減小，所以買房的人并不覺得房?jī)r(jià)真的遙不可及。

而在收入低增長(zhǎng)的常態(tài)下，人們買房要還二三十年房貸，就真的要踏踏實(shí)實(shí)還這么久，購房意愿自然會(huì)下降。收入的上漲，最終還是由物價(jià)的上漲決定的，還是前面說的，工資和物價(jià)是一體兩面。物價(jià)漲了，企業(yè)有利潤(rùn)，工資才會(huì)漲，之后房?jī)r(jià)才會(huì)有回升的動(dòng)力。

前面說的PPI回升，就是物價(jià)上漲的前奏。經(jīng)濟(jì)本身就是有周期的，就像相信明天太陽會(huì)升起一樣，收入回升之后，房?jī)r(jià)也會(huì)重新找到定價(jià)邏輯。未來中國(guó)的資產(chǎn)一定會(huì)全面復(fù)蘇，握緊人民幣資產(chǎn)，現(xiàn)在就是黎明前夜。

其實(shí)我們現(xiàn)在還欠著世界一場(chǎng)大通脹。這幾年外賣價(jià)格已經(jīng)漲了不少，短短幾年間漲幅接近三倍。再看海外，美國(guó)房?jī)r(jià)大漲、道瓊斯指數(shù)大漲，就連三十年不漲的日本房?jī)r(jià)也大幅走高，黃金作為全球核心資產(chǎn)，也一路走高。

再看我們，房?jī)r(jià)、物價(jià)、不少人民幣資產(chǎn)都處在相對(duì)低位。這就好比一個(gè)重慶九宮格火鍋，外面八個(gè)格子已經(jīng)燒得滾燙，中間那個(gè)格子還是涼的，這種情況顯然不可能一直持續(xù)下去。