文 | 中國金融網(wǎng)(CFN) 大河

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中國人民銀行4月13日發(fā)布的2026年一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告，全面呈現(xiàn)了當(dāng)前金融運(yùn)行的基本態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，一季度社會(huì)融資規(guī)模存量保持穩(wěn)定增長、廣義貨幣供應(yīng)量（M2）增速合理、信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，但也存在社會(huì)融資規(guī)模增量同比減少、住戶信貸需求偏弱等特點(diǎn)。透過這些數(shù)據(jù)，既能把握當(dāng)前金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，也能為二季度金融市場(chǎng)走勢(shì)提供判斷依據(jù)。

一季度金融運(yùn)行核心特征：總量穩(wěn)定與結(jié)構(gòu)優(yōu)化并存

社會(huì)融資規(guī)模：存量穩(wěn)增凸顯韌性，增量變化反映需求調(diào)整

從總量看，社會(huì)融資規(guī)模存量延續(xù)穩(wěn)定增長態(tài)勢(shì)。3 月末社會(huì)融資規(guī)模存量達(dá) 456.46 萬億元，同比增長 7.9%，這一增速與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長需求基本匹配，表明金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金供給總體充足。從結(jié)構(gòu)看，融資結(jié)構(gòu)呈現(xiàn) “政府債券引領(lǐng)、企業(yè)債券發(fā)力、信貸占比微調(diào)” 的特點(diǎn)：

政府債券成為重要支撐：政府債券余額 98.47 萬億元，同比增長 15.9%，占社會(huì)融資規(guī)模存量比重達(dá) 21.6%，同比提升 1.5 個(gè)百分點(diǎn)，反映出一季度積極財(cái)政政策發(fā)力，通過政府債券融資為基建投資、民生項(xiàng)目提供資金支持。

企業(yè)債券融資顯著改善：一季度企業(yè)債券凈融資 1.05 萬億元，同比多增 5213 億元，成為除信貸外的重要融資渠道，體現(xiàn)出企業(yè)直接融資需求回升，也與債券市場(chǎng)利率處于合理區(qū)間、融資成本優(yōu)勢(shì)凸顯密切相關(guān)。

信貸占比小幅調(diào)整：對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額占社會(huì)融資規(guī)模存量比重 60.7%，同比下降 1.3 個(gè)百分點(diǎn)，主要因一季度人民幣貸款增量 8.9 萬億元同比少增 7960 億元，反映出部分領(lǐng)域信貸需求仍需進(jìn)一步激發(fā)。

貨幣供應(yīng)量：M2 增速合理，M1 與 M2 增速差反映企業(yè)活力變化

3 月末 M2 余額 353.86 萬億元，同比增長 8.5%，增速較上年同期保持穩(wěn)定，既體現(xiàn)了貨幣政策 “穩(wěn)增長” 的導(dǎo)向，也避免了貨幣供給過度寬松帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)。從貨幣結(jié)構(gòu)看：

M1 增速回升釋放積極信號(hào)：狹義貨幣（M1）余額 119.32 萬億元，同比增長 5.1%，較 M2 增速低 3.4 個(gè)百分點(diǎn)，雖仍存在 “剪刀差”，但 M1 增速較前期有所回升，反映出企業(yè)活期存款增加，短期經(jīng)營活力有所改善。

M0 增速較高體現(xiàn)消費(fèi)需求：流通中貨幣（M0）余額 14.71 萬億元，同比增長 12.5%，一季度凈投放現(xiàn)金 6135 億元，這與一季度消費(fèi)旺季、居民現(xiàn)金使用需求增加直接相關(guān)，也從側(cè)面反映出消費(fèi)市場(chǎng)逐步回暖。

信貸與存款：信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化突出，存款增長彰顯居民儲(chǔ)蓄傾向

信貸領(lǐng)域呈現(xiàn) “企業(yè)強(qiáng)、住戶弱” 的分化特征。一季度人民幣貸款增加 8.6 萬億元，其中企（事）業(yè)單位貸款增加 8.6 萬億元，成為信貸增長的絕對(duì)主力，而住戶貸款僅增加 2967 億元，兩者形成鮮明對(duì)比：

企業(yè)信貸 “量增質(zhì)優(yōu)”：企（事）業(yè)單位貸款中，中長期貸款增加 5.42 萬億元，占企業(yè)貸款增量的 63%，表明企業(yè)長期投資意愿回升，尤其是制造業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等領(lǐng)域的中長期融資需求得到有效滿足；短期貸款增加 4.13 萬億元，則為企業(yè)日常經(jīng)營周轉(zhuǎn)提供了流動(dòng)性支持。

住戶信貸需求待釋放：住戶貸款中，短期貸款減少 1640 億元，中長期貸款增加 4607 億元，反映出居民消費(fèi)信貸需求仍偏弱，而住房按揭貸款等中長期信貸雖有增長，但增速相對(duì)平緩，與房地產(chǎn)市場(chǎng)仍處于調(diào)整期密切相關(guān)。

存款方面，一季度人民幣存款增加 13.73 萬億元，延續(xù)高增長態(tài)勢(shì)，其中住戶存款增加 7.68 萬億元，占存款增量的 55.9%，凸顯居民儲(chǔ)蓄傾向仍較強(qiáng)，這既與居民風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)保守有關(guān)，也反映出當(dāng)前消費(fèi)和投資意愿仍需進(jìn)一步引導(dǎo)。

一季度數(shù)據(jù)折射的金融市場(chǎng)關(guān)鍵問題

信貸需求分化：住戶部門與企業(yè)部門 “冷熱不均”

從數(shù)據(jù)看，企業(yè)部門信貸需求旺盛，尤其是中長期貸款的高增長，體現(xiàn)出政策支持下企業(yè)投資信心逐步恢復(fù)；但住戶部門信貸需求持續(xù)偏弱，短期貸款減少、中長期貸款增速平緩，反映出居民對(duì)消費(fèi)和住房的預(yù)期仍需改善。這種分化若長期持續(xù)，可能影響金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的全面性，也對(duì)后續(xù)政策精準(zhǔn)發(fā)力提出更高要求。

社會(huì)融資增量同比減少：需求與供給的雙重影響

一季度社會(huì)融資規(guī)模增量 14.83 萬億元，同比少增 3545 億元，主要受兩方面因素影響：一是人民幣貸款同比少增 7960 億元，部分領(lǐng)域信貸需求尚未完全激發(fā)；二是政府債券凈融資 3.54 萬億元，同比少增 3303 億元，與一季度政府債券發(fā)行節(jié)奏調(diào)整有關(guān)。這一變化既反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求仍需進(jìn)一步提振，也體現(xiàn)出融資供給端的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

市場(chǎng)利率低位運(yùn)行：流動(dòng)性合理充裕與政策傳導(dǎo)效果

3月份銀行間人民幣市場(chǎng)同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為 1.38%，質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率為 1.4%，分別較上年同期低 0.47 個(gè)百分點(diǎn)，表明當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性處于合理充裕水平。利率低位運(yùn)行既為實(shí)體經(jīng)濟(jì)降低融資成本創(chuàng)造了條件，也反映出貨幣政策傳導(dǎo)效率持續(xù)提升，但同時(shí)也需關(guān)注長期低利率可能帶來的資金空轉(zhuǎn)、資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)等潛在風(fēng)險(xiǎn)。

二季度金融市場(chǎng)走勢(shì)展望：政策穩(wěn)支撐，需求待回暖

基于一季度金融運(yùn)行態(tài)勢(shì)及當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境，二季度金融市場(chǎng)將呈現(xiàn) “政策持續(xù)發(fā)力、總量保持穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化” 的特點(diǎn)，具體可從以下三方面判斷：

貨幣政策：保持穩(wěn)健基調(diào)，精準(zhǔn)支持重點(diǎn)領(lǐng)域

從一季度數(shù)據(jù)看，當(dāng)前貨幣政策 “穩(wěn)增長、防風(fēng)險(xiǎn)” 的導(dǎo)向明確，二季度預(yù)計(jì)將延續(xù)穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)，重點(diǎn)在 “精準(zhǔn)、有力” 上下功夫：

流動(dòng)性維持合理充裕：預(yù)計(jì)央行將通過逆回購、中期借貸便利（MLF）等工具靈活調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性，保持銀行間市場(chǎng)利率圍繞政策利率平穩(wěn)運(yùn)行，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供適宜的貨幣金融環(huán)境。

結(jié)構(gòu)性工具持續(xù)發(fā)力：針對(duì)制造業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、“三農(nóng)” 等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，央行可能進(jìn)一步加大結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的使用力度，如增加再貸款、再貼現(xiàn)額度，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)這些領(lǐng)域的信貸支持。

融資成本穩(wěn)中有降：在市場(chǎng)利率低位運(yùn)行的基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì) LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）仍有下行空間，尤其是針對(duì)住戶部門和小微企業(yè)的融資利率可能進(jìn)一步降低，助力提振信貸需求。

社會(huì)融資與信貸：總量穩(wěn)增可期，結(jié)構(gòu)持續(xù)改善

二季度社會(huì)融資規(guī)模增量預(yù)計(jì)將保持合理水平，與經(jīng)濟(jì)增長需求相匹配：

信貸增量有望回升：隨著消費(fèi)市場(chǎng)逐步回暖、房地產(chǎn)政策效果逐步顯現(xiàn)，住戶信貸需求可能邊際改善；同時(shí)，企業(yè)中長期投資需求在政策支持下將繼續(xù)釋放，預(yù)計(jì)二季度人民幣貸款增量將高于一季度，同比少增幅度可能收窄。

直接融資占比進(jìn)一步提升：企業(yè)債券融資在一季度高增的基礎(chǔ)上，二季度預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)定增長，尤其是科技創(chuàng)新企業(yè)、綠色企業(yè)的債券發(fā)行可能進(jìn)一步增加；隨著資本市場(chǎng)改革持續(xù)推進(jìn)，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資也將穩(wěn)步增長，推動(dòng)直接融資占比繼續(xù)提升。

政府債券發(fā)行節(jié)奏加快：一季度政府債券凈融資同比少增，主要受發(fā)行節(jié)奏影響，二季度預(yù)計(jì)將進(jìn)入政府債券發(fā)行旺季，尤其是地方政府專項(xiàng)債券的發(fā)行可能提速，將對(duì)社會(huì)融資規(guī)模形成重要支撐。

金融市場(chǎng)運(yùn)行：利率平穩(wěn)波動(dòng)，資產(chǎn)價(jià)格逐步企穩(wěn)

利率市場(chǎng)：二季度銀行間市場(chǎng)利率預(yù)計(jì)將繼續(xù)圍繞政策利率平穩(wěn)運(yùn)行，波動(dòng)幅度有限。隨著信貸需求逐步回暖，市場(chǎng)利率可能出現(xiàn)小幅回升，但在貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)下，大幅上行的可能性較小。

債券市場(chǎng)：在流動(dòng)性合理充裕、融資成本穩(wěn)中有降的背景下，債券市場(chǎng)整體將保持平穩(wěn)運(yùn)行，利率債仍將是配置主力，信用債市場(chǎng)則需關(guān)注部分低評(píng)級(jí)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)。

外匯市場(chǎng)：3 月末人民幣匯率為 1 美元兌 6.9194 元人民幣，外匯儲(chǔ)備余額 3.34 萬億美元，保持基本穩(wěn)定。二季度隨著我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好、國際收支結(jié)構(gòu)改善，人民幣匯率預(yù)計(jì)將在合理均衡水平上保持雙向波動(dòng)，外匯儲(chǔ)備規(guī)模將繼續(xù)保持穩(wěn)定。

以政策協(xié)同激發(fā)市場(chǎng)活力，推動(dòng)金融與經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)

一季度金融數(shù)據(jù)表明，我國金融運(yùn)行總體平穩(wěn)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度持續(xù)增強(qiáng)，但也存在信貸需求分化、住戶部門預(yù)期偏弱等問題。二季度要實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展，需從 “政策協(xié)同、需求提振、風(fēng)險(xiǎn)防范” 三方面發(fā)力：

強(qiáng)化政策協(xié)同效應(yīng)：貨幣政策與財(cái)政政策要進(jìn)一步協(xié)調(diào)配合，財(cái)政政策通過加大政府債券發(fā)行、優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)拉動(dòng)有效需求，貨幣政策則通過保持流動(dòng)性合理充裕、降低融資成本為財(cái)政政策實(shí)施創(chuàng)造條件，形成 “1+1>2” 的政策效果。

多措并舉提振需求：針對(duì)住戶信貸需求偏弱問題，需進(jìn)一步優(yōu)化房地產(chǎn)政策，支持剛性和改善性住房需求；同時(shí)，通過增加居民收入、改善消費(fèi)預(yù)期，提振消費(fèi)信貸需求；對(duì)企業(yè)部門，要持續(xù)優(yōu)化營商環(huán)境，激發(fā)企業(yè)投資信心，推動(dòng)企業(yè)信貸需求進(jìn)一步釋放。

防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)：在保持金融總量穩(wěn)定增長的同時(shí)，要密切關(guān)注地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、部分企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)，通過完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警機(jī)制、加大風(fēng)險(xiǎn)處置力度，確保金融市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好提供堅(jiān)實(shí)保障。

總體來看，二季度金融市場(chǎng)在政策支持下將保持穩(wěn)定運(yùn)行態(tài)勢(shì)，隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求逐步回暖、政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐作用將進(jìn)一步增強(qiáng)，為全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)奠定良好基礎(chǔ)。