拉長時(shí)間來看，紅利資產(chǎn)是低利率背景下，確定性較強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)權(quán)益資產(chǎn)之一。當(dāng)市場明顯下行時(shí)，紅利策略還具備出色的防御屬性。

最近這段時(shí)間，A股受到地緣事件干擾下行時(shí)，有小伙伴卻發(fā)現(xiàn)紅利基金并不抗跌，持有期間的凈值波動也不算小。

那么，事實(shí)果真如此嗎？歷史上當(dāng)市場下行時(shí)，哪些紅利指數(shù)更穩(wěn)定呢？所謂的“穩(wěn)定”，通常結(jié)合“最大回撤”和“區(qū)間波動率”指標(biāo)進(jìn)行觀察。

目前，有公募跟蹤產(chǎn)品的紅利指數(shù)一共31種！司令整理了一些歷史數(shù)據(jù)對比，一起來看下：

1）2026.3.3-3.23區(qū)間

上證指數(shù)下跌8.83%，最大回撤-7.75%，年化波動率13.68%；而31種紅利指數(shù)，平均下跌4.18%，最大回撤-5.51%，年化波動率15%。該下行區(qū)間內(nèi)，紅利指數(shù)業(yè)績表現(xiàn)與最大回撤，均明顯優(yōu)于上證指數(shù)，但波動率更高。

其中，29只紅利業(yè)績跑贏上證指數(shù)，占比93.55%。排名前三依次為：港股通紅利低波、紅利潛力、300紅利低波；墊底前三依次為：深證紅利、中證紅利質(zhì)量、消費(fèi)紅利。

其中，26只紅利最大回撤小于上證指數(shù)，占比83.87%。排名前三依次為：港股通紅利低波、國新港股通央企紅利、滬深300紅利；墊底前三依次為：誠通央企紅利、深證紅利、消費(fèi)紅利。

其中，12只紅利指數(shù)波動率小于上證指數(shù)，占比38.71%。排名前三依次為：中證紅利質(zhì)量、龍頭紅利50、上國紅利；墊底前三依次為：港股通紅利低波、恒生港股通中國央企紅利、標(biāo)普港股通低波紅利指數(shù)。

2）2019.4.8-2020.2.4區(qū)間

2019年-2021年期間，A股同樣經(jīng)歷了一波牛市，但過程中也曾出現(xiàn)過下跌行情。

譬如該區(qū)間處于牛市上半段，上證指數(shù)下跌14.27%，最大回撤-16.03%，年化波動率15.70%；而31種紅利指數(shù)，平均下跌14.97%，最大回撤-19.23%，年化波動率16.06%。紅利指數(shù)業(yè)績表現(xiàn)基本與上證指數(shù)持平，但最大回撤、波動率指標(biāo)明顯更弱。

從31個(gè)申萬一級行業(yè)來看，僅電子、醫(yī)藥生物、食品飲料、家用電器上漲，而鋼鐵、煤炭、交通運(yùn)輸、石油石化、公用事業(yè)等高股息板塊，普遍跌幅靠前，或是紅利指數(shù)整體跑輸市場的重要原因。

業(yè)績表現(xiàn)排名前三依次為：龍頭紅利50、中證紅利質(zhì)量、紅利質(zhì)量；墊底前三依次為：中證央企紅利、國新港股通央企紅利、標(biāo)普A股紅利。

回撤控制排名前三依次為：中證紅利質(zhì)量、龍頭紅利50、恒生港股通中國央企紅利；墊底前三依次為：中證央企紅利、標(biāo)普A股紅利、國新港股通央企紅利。

波動率較小前三依次為：標(biāo)普港股通低波紅利指數(shù)、A500紅利低波、標(biāo)普中國A股大盤紅利低波50；波動率較高前三依次為：恒生港股通中國央企紅利、深證紅利、港股通央企紅利。

3）2021.9.14-2022.4.27區(qū)間

處于市場“牛轉(zhuǎn)熊”期間，上證指數(shù)下跌20.38%，最大回撤-21.59%，年化波動率12.41%；而31種紅利指數(shù)，平均下跌9.75%，最大回撤-17.07%，年化波動率19.02%。31只紅利指數(shù)業(yè)績?nèi)繎?zhàn)勝上證指數(shù)，且回撤控制相對較好，但波動率均更高。

從31個(gè)申萬一級行業(yè)來看，僅農(nóng)林牧漁翻紅，食品飲料、銀行、煤炭、交通運(yùn)輸板塊較為抗跌，鋼鐵、有色、化工、石油石化板塊跌幅靠前。即使周期板塊走勢兩極分化，紅利整體表現(xiàn)也較穩(wěn)當(dāng)。

業(yè)績抗跌排名前三依次為：紅利價(jià)值、國新港股通央企紅利、紅利潛力；走勢墊底前三依次為：深證紅利、中證央企紅利、上證紅利。

回撤控制排名前三依次為：紅利價(jià)值、紅利低波100、東證紅利低波；墊底前三依次為：深證紅利、港股通紅利低波、央企紅利50。

波動相對較好前三依次為：SHS紅利成長LV、龍頭紅利50、滬港深紅利100；波動率較高前三依次為：誠通央企紅利、央企紅利50、上國紅利。

4）2023.7.31-2024.2.5區(qū)間

市場處于上輪熊市末期，上證指數(shù)下跌17.51%，最大回撤-17.89%，年化波動率13.63%；而31種紅利指數(shù)，平均下跌6.68%，最大回撤-12.21%，年化波動率13.53%。紅利指數(shù)整體業(yè)績表現(xiàn)、最大回撤、波動率，三項(xiàng)指標(biāo)均優(yōu)于上證指數(shù)。

其中，28只紅利業(yè)績跑贏上證指數(shù)，占比90.32%。排名前三依次為：紅利價(jià)值、上國紅利、上證紅利；墊底前三依次為：消費(fèi)紅利、深證紅利、紅利質(zhì)量。

同樣有28只紅利最大回撤小于上證指數(shù)，排名前三依次為：紅利價(jià)值、上國紅利、標(biāo)普A股紅利；墊底前三與業(yè)績墊底名單相同。

其中，13只紅利指數(shù)波動率小于上證指數(shù)，占比41.19%。排名前三依次為：300紅利低波、紅利價(jià)值、標(biāo)普中國A股大盤紅利低波50；墊底前三依次為：消費(fèi)紅利、港股通央企紅利、國新港股通央企紅利。

綜上來看，當(dāng)市場下行時(shí)，紅利策略整體業(yè)績表現(xiàn)和回撤控制優(yōu)于上證指數(shù)，但期間波動確實(shí)也不小。一方面或是行業(yè)分布（景氣度）所導(dǎo)致，另一方面或是市值、低波、質(zhì)量、成長等“雙重因子”所決定。

因此，有些人開始關(guān)注“紅利策略輪動”，例如，在企業(yè)盈利增速下行時(shí)，組合配置更偏防御的紅利低波策略；在盈利復(fù)蘇時(shí)，則轉(zhuǎn)向更具潛力的紅利質(zhì)量策略。

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