長江商報消息●長江商報記者 沈右榮

編者按

全球能源轉(zhuǎn)型加速、能源安全需求提升、政策加碼，疊加AI數(shù)據(jù)中心配儲剛需，儲能市場迎來爆發(fā)式、持續(xù)性、全球化增長。

目前，?儲能行業(yè)正處于高速擴(kuò)張與結(jié)構(gòu)性分化并存的關(guān)鍵階段?。中國儲能產(chǎn)業(yè)鏈全球占比超70%，A股公司覆蓋電池、逆變器、系統(tǒng)集成、材料全環(huán)節(jié)。2025年及2026年一季度，包括寧德時代、陽光電源、德業(yè)股份等多家公司釋放了利好。

面對市場高景氣，有公司蠢蠢欲動，大手筆擴(kuò)產(chǎn)。但激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)，相應(yīng)的風(fēng)險不容忽視。在市場現(xiàn)回暖趨勢之際，這些公司能否抓住機(jī)遇，又將如何面對行業(yè)競爭加劇、原材料供應(yīng)及價格波動等帶來的沖擊，且等待市場的驗(yàn)證。

全球光儲行業(yè)重量級企業(yè)陽光電源（300274.SZ）喜中有憂。

2025年，陽光電源經(jīng)營業(yè)績再創(chuàng)新高，營業(yè)收入逼近900億元，歸母凈利潤約135億元，同比增長約22%，同比增速加快。

營收凈利均創(chuàng)新高，與公司儲能業(yè)務(wù)強(qiáng)勢發(fā)力直接相關(guān)。2025年，陽光電源光伏行業(yè)收入445.50億元，同比下降7%；儲能行業(yè)收入372.87億元，同比增長49.39%。

盡管陽光電源全年業(yè)績表現(xiàn)出色，但在第四季度，公司出現(xiàn)業(yè)績雙降，其中，歸母凈利潤下降幅度高達(dá)54%。這樣的現(xiàn)象，在陽光電源身上并不多見。

2025年第四季度，陽光電源的毛利率22.95%，為2022年第一季度以來最低。

市場人士分析稱，原料漲價，可能是陽光電源毛利率下降的主要原因。

備受市場關(guān)注的是，未來，陽光電源業(yè)績高速增長能否持續(xù)。

二級市場上，年初以來，陽光電源的股價不斷回撤，市值蒸發(fā)上千億元。

值得一提的是，2025年8月至12月，在股價高位之時，陽光電源9名董監(jiān)高通過二級市場減持累計套現(xiàn)1.24億元。

營收凈利雙創(chuàng)新高增長提速

受益儲能系統(tǒng)業(yè)務(wù)大幅增長，陽光電源的經(jīng)營業(yè)績再創(chuàng)歷史新高。

根據(jù)年報，2025年，陽光電源實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入891.84億元，同比增長14.55%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤134.61億元，同比增長21.97%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤128.29億元，同比增長19.98%。

2025年，陽光電源的營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非凈利潤均創(chuàng)了歷史新高。

陽光電源于2011年11月登陸A股市場，上市以來，公司表現(xiàn)出較好的成長性。

從經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)來看，2011年，陽光電源實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入、歸母凈利潤分別為8.74億元、1.73億元，同比增長45.89%、16.56%。到2021年，公司營業(yè)收入、歸母凈利潤分別達(dá)到241.37億元、15.83億元。這11年間，公司營業(yè)收入持續(xù)增長，歸母凈利潤則有三個年度出現(xiàn)了調(diào)整。

2022年開始，公司經(jīng)營業(yè)績實(shí)現(xiàn)了飛躍式增長。數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為402.57億元、722.51億元、778.57億元，同比增長66.79%、79.47%、7.76%；歸母凈利潤分別為35.93億元、94.40億元、110.36億元，同比增長127.04%、162.69%、16.92%。

上述數(shù)據(jù)表明，2025年，陽光電源的營收凈利再攀高峰，且同比增速均較2024年有所加快。

2025年，陽光電源的經(jīng)營業(yè)績?yōu)楹文艽蠓鲩L？

陽光電源主要從事太陽能、風(fēng)能、儲能、電動汽車等新能源電源設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，聚焦光伏、儲能兩大行業(yè)，此外，還涉及風(fēng)電、氫能、新能源車電控等領(lǐng)域。

2025年，公司光伏行業(yè)收入445.50億元，同比下降。其中，核心產(chǎn)品光伏逆變器實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入311.36億元，同比增長6.90%，全球發(fā)貨143GW，同比略有下降。發(fā)貨下滑主要源于國內(nèi)市場，國內(nèi)家庭光伏市場萎縮，公司策略性放棄了負(fù)毛利項(xiàng)目。海外發(fā)貨同比增長12%，略高于市場增速。

亮眼的是儲能業(yè)務(wù)，2025年，該項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入372.87億元，同比大增49.39%，全球發(fā)貨43GWh，市占率領(lǐng)先。

2025年，陽光電源儲能業(yè)務(wù)毛利率36.49%，高于光伏行業(yè)毛利率29.37%。

2025年第四季度歸母凈利降54%

陽光電源營收凈利雙創(chuàng)新高，且同比加速增長，但市場質(zhì)疑，這樣的發(fā)展勢頭恐怕難以持續(xù)。

從單個季度來看，2025年第一、二、三季度，陽光電源實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為190.36億元、244.97億元、228.69億元，同比增長50.92%、33.09%、20.83%；歸母凈利潤分別為38.26億元、39.08億元、41.47億元，環(huán)比持續(xù)增長，同比增長幅度為82.52%、36.53%、57.04%。

2025年前三個季度，公司營收凈利同比均為高速增長。但在第四季度，營業(yè)收入為227.82億元，同比、環(huán)比分別下降18.37%、0.38%；歸母凈利潤15.80億元，同比、環(huán)比分別下降54.02%、61.90%；公司實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤為13.43億元，同比、環(huán)比分別下降59.45%、66.34%，降幅更大。

毫無疑問，陽光電源第四季度的經(jīng)營業(yè)績是低于市場預(yù)期的。

Wind數(shù)據(jù)顯示，陽光電源單季度營收凈利雙降，上一次出現(xiàn)在2020年第一季度。

陽光電源的季度業(yè)績?yōu)楹瓮蝗淮蠓陆担?/p>

2025年第四季度，在營業(yè)收入環(huán)比下降情況下，公司銷售費(fèi)用12.97億元，環(huán)比增長4.18%，管理費(fèi)用4.42億元，環(huán)比也有所增長。

有市場人士分析認(rèn)為，第四季度業(yè)績下滑，可能主要原因是原材料漲價。

陽光電源采購的主要品類包括電芯、電抗器、散熱器、集裝箱等，上述原材料受鋰、銅、鋁等大宗商品價格的影響較大。

有分析人士表示，近幾年，陽光電源經(jīng)營業(yè)績大幅增長，尤其是歸母凈利潤大幅增長，可能是前期采購的原材料價格屬于低價，隨著低價采購的原材料使用完畢，原材料漲價，公司利潤空間縮小。

事實(shí)是否如此，陽光電源沒有進(jìn)行具體解釋。

二級市場上，陽光電源的股價也進(jìn)行了較大幅度調(diào)整。2025年11月6日，公司股價曾達(dá)到209.88元/股的高位，較2020年4月的低點(diǎn)9.39元/股上漲逾21倍。

備受關(guān)注的是，2025年8月—12月，公司股價不斷上漲至高位時，陽光電源的9名董監(jiān)高通過二級市場減持累計套現(xiàn)1.24億元。其中，副董事長、高級副總裁顧亦磊年薪連續(xù)三年超過千萬元，2025年，其薪酬為1800萬元。

不過，2026年以來，公司股價回落明顯，4月10日，其收盤價為130.79元/股，較高點(diǎn)跌去了37.68%。年初以來，公司市值蒸發(fā)了上千億元。