經(jīng)濟(jì)觀(guān)察報(bào) 記者 張英

4月16日，開(kāi)立醫(yī)療（300633.SZ）發(fā)布2025年年報(bào)：營(yíng)收恢復(fù)增長(zhǎng)，同比增14.7%至23億元；凈利潤(rùn)近2億元，同比增38.5%。

開(kāi)立醫(yī)療是2025年A股少數(shù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收凈利雙增的醫(yī)療器械公司之一。據(jù)經(jīng)濟(jì)觀(guān)察報(bào)統(tǒng)計(jì)，在已發(fā)布年報(bào)的26家A股醫(yī)療器械公司中，有10家企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收凈利雙增。單從凈利潤(rùn)增幅看，開(kāi)立醫(yī)療排在前三。

開(kāi)立醫(yī)療是國(guó)內(nèi)超聲、內(nèi)鏡頭部企業(yè)。在國(guó)產(chǎn)超聲領(lǐng)域，其市占率僅次于邁瑞醫(yī)療；在內(nèi)鏡領(lǐng)域，它是市場(chǎng)份額最高的本土公司。

超聲是開(kāi)立醫(yī)療的起家業(yè)務(wù)。2025年，開(kāi)立醫(yī)療超聲業(yè)務(wù)收入約12億元，同比增長(zhǎng)4.5%，但毛利率下滑了5.5個(gè)百分點(diǎn)。在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，開(kāi)立醫(yī)療財(cái)務(wù)總監(jiān)羅曰佐介紹，毛利率下滑主要受集采因素影響，超聲集采類(lèi)收入大約占到國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售額的20%。

超聲集采的價(jià)格降幅較大。以2025年6月寧夏衛(wèi)健委一項(xiàng)約1.4億元預(yù)算的超聲集采項(xiàng)目為例，開(kāi)立醫(yī)療和邁瑞醫(yī)療中標(biāo)，中標(biāo)總價(jià)為1612萬(wàn)元，僅相當(dāng)于預(yù)算價(jià)的12%。邁瑞醫(yī)療2025年的年報(bào)顯示，超聲所屬的醫(yī)學(xué)影像板塊收入同比下滑18%，毛利率下滑4.2個(gè)百分點(diǎn)。

開(kāi)立醫(yī)療董秘李浩介紹，從2025年超聲設(shè)備的整體集采招標(biāo)價(jià)格看，大概相當(dāng)于平常價(jià)格的四折。不過(guò)他也提到，2025年下半年隨著有關(guān)部門(mén)提出“反內(nèi)卷”，招標(biāo)價(jià)格有所反彈。

內(nèi)鏡是開(kāi)立醫(yī)療開(kāi)拓的第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)，2025年?duì)I收突破10億元，同比增長(zhǎng)27%，毛利率增長(zhǎng)約兩個(gè)百分點(diǎn)至68.6%。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，2025年開(kāi)立醫(yī)療內(nèi)鏡的市占率提升到14%，僅次于奧林巴斯與富士這兩家跨國(guó)公司。

相比超聲業(yè)務(wù)，開(kāi)立醫(yī)療對(duì)2026年的內(nèi)鏡業(yè)務(wù)有較大信心。李浩預(yù)計(jì)，2026年內(nèi)鏡業(yè)務(wù)的收入結(jié)構(gòu)會(huì)有較大的變化，其高端產(chǎn)品HD-650于2025年實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn)上市，在當(dāng)年內(nèi)鏡整體收入中占10%—15%，2026年將是這款產(chǎn)品大幅放量關(guān)鍵的一年，開(kāi)立醫(yī)療的目標(biāo)是將其銷(xiāo)售額提升到內(nèi)鏡業(yè)務(wù)線(xiàn)的50%。

開(kāi)立醫(yī)療年報(bào)中受投資者關(guān)注的一點(diǎn)是，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額出現(xiàn)了大幅下滑。2025年其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額由正轉(zhuǎn)負(fù)，從2024年的3.06億元下滑至2025年的-0.48億元。在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，羅曰佐主動(dòng)提及了這一問(wèn)題，“從公司整體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)管理來(lái)說(shuō)，2025年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流是我們做得不好的地方”。

他的解釋是，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流主要受到兩大因素影響：一是存貨，2025年因中美關(guān)稅戰(zhàn)，開(kāi)立醫(yī)療主動(dòng)進(jìn)行了戰(zhàn)略備貨，主動(dòng)加庫(kù)存；二是推動(dòng)幾款新產(chǎn)品進(jìn)入多家三級(jí)醫(yī)院時(shí)，醫(yī)院需要試用，開(kāi)立醫(yī)院由此新增了不少樣機(jī)。這兩大因素對(duì)現(xiàn)金流的影響大概為2.86億元。他同時(shí)提到，隨著內(nèi)存條的整體漲價(jià)，提前備貨有望在2026年產(chǎn)生正向影響。

（作者 張英）

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張英

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