凈利潤下滑近三成，股價卻在一個月內(nèi)飆漲近四成。華特氣體的基本面與股價正出現(xiàn)背離。

近一個月來，華特氣體股價從70元下方突破至百元關(guān)口上方，漲幅近四成，主力資金凈流入超2.6億元。但業(yè)績面上，華特氣體最新披露的2025年年報顯示，公司全年歸母凈利潤同比下滑26.75%，四季度更是驟降近七成。而同期多家同業(yè)公司均實現(xiàn)正增長。而此前，公司2023年歸母凈利潤就曾出現(xiàn)同比明顯下滑，之后2024年則小幅反彈。

市場將這一背離歸因于氦氣漲價預(yù)期與半導(dǎo)體景氣復(fù)蘇，機構(gòu)與游資大舉承接籌碼。值得注意的是，減持拋壓持續(xù)存在。2025年開始，華特氣體員工持股平臺廈門華弘多福投資合伙企業(yè)（有限合伙）、廈門華和多福投資合伙企業(yè)（有限合伙）、廈門華進多福投資合伙企業(yè)（有限合伙）通過大宗交易陸續(xù)減持套現(xiàn)超2.46億元，高管新一輪減持計劃亦已排上日程。

增收不增利，股價卻單月漲近四成

Wind數(shù)據(jù)顯示，近一個月（3月10日至4月10日），華特氣體股價從70元/股下方一路攀升，近期已突破100元/股關(guān)口，區(qū)間漲幅超過39%。拉長時間來看，其年內(nèi)累計漲幅已超75%。

但與股價的高歌猛進相比，公司業(yè)績表現(xiàn)明顯遜于預(yù)期。2025年，華特氣體陷入增收不增利困境。全年實現(xiàn)營業(yè)收入14.19億元，同比微增1.70%；歸母凈利潤1.35億元，同比下滑26.75%。分季度看，第四季度營收3.75億元，同比增長11.32%，但歸母凈利潤僅為1637.5萬元，同比驟降68.57%。這一業(yè)績水平低于此前多家機構(gòu)分析師的預(yù)測。

進一步拆解來看，去年四季度凈利潤加速下滑的主因指向折舊壓力。財報顯示，公司折舊攤銷成本明顯上升，截至2025年末，華特氣體固定資產(chǎn)賬面價值達10.62億元，較2025年6月末增加3.23億元。

除折舊因素外，費用端的全面抬升同樣侵蝕了利潤。財報顯示，2025年公司銷售費用、管理費用、研發(fā)費用、財務(wù)費用四項費用合計占營業(yè)收入的比重為19.69%，同比提高2.64個百分點。其中變動比例最大的為財務(wù)費用，2025年財務(wù)費用達到3193.61萬元，同比大增62.98%，主要系美元匯率下跌所致。

（圖片來源：華特氣體年報）

上海申銀萬國證券研究所團隊認為，行業(yè)競爭日趨激烈，新產(chǎn)能折舊攤銷壓力仍存，導(dǎo)致營收增速及毛利率水平變化，

從更長周期觀察，華特氣體業(yè)績已連續(xù)震蕩走弱。財報數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，華特氣體的營業(yè)收入分別為18.03億元、15億元、13.95億元，持續(xù)下滑。歸母凈利潤分別為2.06億元、1.71億元、1.85億元，波動明顯。

與之形成對照的是，同屬特種氣體板塊的多家企業(yè)2025年歸母凈利潤均實現(xiàn)同比增長。業(yè)內(nèi)通常認為，特種氣體板塊中較為典型的公司包括華特氣體、中船特氣、南大光電及廣鋼氣體等。

中船特氣2025年歸母凈利潤為3.47億元，較2024年的3.03億元顯著增長；南大光電歸母凈利潤為3.19億元，2024年同期為2.71億元；廣鋼氣體歸母凈利潤為2.86億元，較2024年的2.48億元亦有明顯提升。然而，后兩者近一個月的股價漲幅明顯弱于華特氣體。Choice數(shù)據(jù)顯示，南大光電、廣鋼氣體近一個月漲幅分別僅為7.55%和5.27%。

此外，應(yīng)收賬款高企的問題同樣值得關(guān)注。2025年末華特氣體應(yīng)收賬款達到3.67億元，當(dāng)期應(yīng)收賬款占最新年報歸母凈利潤比達270.96%。意味著大量收入仍停留于賬面，尚未轉(zhuǎn)化為實際現(xiàn)金流入。

不過，這一水平在業(yè)內(nèi)較為普遍。其中，金宏電氣、南大光電2025年應(yīng)收賬款分別為4.22億元、7億元，占凈利潤的比例分別為320%、218%。

為何背離？

為何華特氣體的基本面與股價出現(xiàn)顯著背離？市場普遍認為，這與多重因素的復(fù)雜博弈有關(guān)。

從產(chǎn)業(yè)端看，中東地緣局勢變化成為關(guān)鍵導(dǎo)火索。受中東局勢影響，全球氦氣供應(yīng)核心國卡塔爾天然氣裝置兩度被襲而被迫停產(chǎn)，引發(fā)市場對全球氦氣供應(yīng)的擔(dān)憂，氦氣價格持續(xù)上漲。華特氣體的主要產(chǎn)品中，包含了高純氦氣以及氦氖激光氣，使其直接站上了這輪漲價預(yù)期的風(fēng)口。

與之相應(yīng)，特種氣體板塊近期整體迎來爆發(fā)。科創(chuàng)材料指數(shù)中包含了多只科創(chuàng)板特種氣體龍頭股，可側(cè)面反映特種氣體板塊在資本市場的熱度。Wind數(shù)據(jù)顯示，3月23日，科創(chuàng)材料指數(shù)還在1209點附近徘徊，但近期已經(jīng)震蕩上行至1322點。

不過，華特氣體在近日發(fā)布的股價異動公告中稱，公司有關(guān)注到市場有對公司個別氣體產(chǎn)品漲價的傳聞。經(jīng)公司核實，截至目前，相關(guān)產(chǎn)品銷售占比有限，公司該類產(chǎn)品價格調(diào)整幅度有限，預(yù)計對公司2026年全年業(yè)績影響有限。

另一方面，資金面的多空博弈或為關(guān)鍵變量。

近期，機構(gòu)看多華特氣體的信號密集。華泰證券、中信證券、中金等頭部券商密集發(fā)布報告，評級多集中在 “買入”或“增持”。核心邏輯聚焦于存儲芯片景氣復(fù)蘇帶來的特氣需求、氦氣等產(chǎn)品漲價預(yù)期以及公司自身的新品放量。

例如，華泰證券近期發(fā)布報告稱，考慮到下游半導(dǎo)體景氣以及公司有望充分受益于氦氣景氣，上調(diào)公司2026-2027 年歸母凈利潤預(yù)測為3.0~4.0 億元（前值為2.6~3.4 億元）。

交易層面亦印證了資金的實質(zhì)性流入，Wind數(shù)據(jù)顯示，近20個交易日主力資金凈流入達2.64億元。機構(gòu)與游資均有增持跡象。3月19日，公司因漲跌幅觸及15%登上龍虎榜，買入前三位分別為滬股通專用席位、中金公司深圳分公司及高盛（中國）證券上海浦東新區(qū)世紀大道營業(yè)部，凈買入金額依次為4835萬元、2940萬元和2531萬元；3月23日，公司再因連續(xù)三個交易日收盤價格偏離值累計達30%登陸龍虎榜，滬股通專用、國泰海通證券上海市長寧區(qū)江蘇路營業(yè)部及前述高盛席位再度包攬買入前三，分別凈買入6551萬元、5820萬元和1850萬元。

大宗交易方面，機構(gòu)接籌痕跡更為清晰。2月5日，6筆大宗交易買方均為機構(gòu)專用席位，合計成交2035萬元。

然而，空方籌碼同樣不容忽視。記者注意到，今年華特氣體大宗交易的賣方籌碼來源則高度集中。2月至今，幾乎全部大宗交易的賣出均指向“金圓統(tǒng)一證券廈門分公司”這一單一席位。

一名機構(gòu)人士對第一財經(jīng)表示，這種“單一席位持續(xù)賣出、機構(gòu)分散接籌”的模式，通常表明某位持股量較大的股東（或一致行動人）正在通過大宗交易通道有序減持。多家機構(gòu)“接盤”。

結(jié)合華特氣體披露的減持公告看，截至2026年2月5日，廈門華弘多福投資合伙企業(yè)（有限合伙）、廈門華和多福投資合伙企業(yè)（有限合伙）、廈門華進多福投資合伙企業(yè)（有限合伙）通過大宗交易合計減持公司股份239.99萬股，占公司總股本2%。值得注意的是，上述三位股東皆為華特氣體實控人的一致行動人。

拉長時間線看，在2025年，上述三家公司已經(jīng)實施過兩次減持計劃，合計減持華特氣體股份數(shù)量達到479.9萬股，合計減持比例達到4.34%，合計套現(xiàn)金額不低于2.46億元。

此前華特氣體曾回復(fù)媒體稱，上述三家企業(yè)作為公司IPO前成立的員工持股平臺，均設(shè)立于2012年5月，旨在激勵對公司發(fā)展有重要貢獻的員工。此次通過大宗交易的方式減持部分公司股份主要因為員工自身資金需求。

減持壓力尚未出清。根據(jù)公告，公司董事、總經(jīng)理傅鑄紅先生因自身資金需求，擬于2026年4月10日至2026年7月9日期間，通過集中競價方式減持公司股份，減持不超過150873股，占公司總股本的比例不超過0.13%。