來源：證券時報

隨著中東沖突加劇，3月份國內期貨市場也跟隨國際市場大幅震蕩，整體市場成交量實現(xiàn)環(huán)比三位數(shù)增長。

根據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會的最新數(shù)據(jù)，3月全國期貨市場直面全球波動，交投活躍度大幅回升。當月全國期貨交易市場成交量和成交額環(huán)比分別增長135.81%和81.41%，各交易所品種成交普遍環(huán)比大幅增長，資金入場意愿強烈，市場規(guī)模穩(wěn)步擴容也為國內實體企業(yè)提供了充足的風險管理工具。

能化板塊領漲期市

3月能化板塊成為期市最大亮點，中東地緣沖突引發(fā)的原油供給危機，直接導致全產(chǎn)業(yè)鏈成交爆發(fā)式增長，成為驅動市場整體回暖的核心動力。

上游品種劇烈震蕩，原油期貨成交量環(huán)比暴漲201.55%，成交額環(huán)比激增341.05%，全球能源供給恐慌下，國內原油期貨充分發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)功能，成交規(guī)模翻倍增長；燃料油期貨成交量環(huán)比增長164.19%，成交額環(huán)比增長289.06%，低硫燃料油期貨成交量環(huán)比增長123.39%，成品油端跟隨原油同步走強。

下游化工品呈現(xiàn)“全線爆發(fā)”態(tài)勢。石油瀝青期貨成交量環(huán)比暴漲459.27%，成交額環(huán)比激增608.42%，基建開工需求疊加成本驅動，成為能化板塊漲幅冠軍；甲醇期貨成交量環(huán)比增長392.90%，成交額環(huán)比增長517.43%，PTA期貨成交量環(huán)比增長229.02%，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈需求復蘇與成本端支撐共振；純堿、燒堿等品種成交量分別環(huán)比增長119.73%、84.29%，能化全鏈成交放量，直觀反映出全球能源危機向國內化工產(chǎn)業(yè)鏈的傳導效應。

中糧期貨研究院首席宏觀分析師柳瑾表示，炮聲暫停，但最危險的博弈才剛剛開始。雙方都聲稱?；鹗恰皠倮?，但勝利敘事相互矛盾。那些在戰(zhàn)場上無法解決的根本矛盾，將在談判桌上被迫直面。而談判桌上的失敗，往往比戰(zhàn)場上的勝利更難收拾。市場預期正在重新錨定，后期的幾種路徑?jīng)Q定了市場仍然劇烈震蕩的節(jié)奏。

鋁成為有色新星

在能化產(chǎn)業(yè)鏈品種爆發(fā)的同時，有色資源行業(yè)仍然是市場焦點，也是行情主線之一。特別是隨著中東多個鋁生產(chǎn)企業(yè)停工，鋁市成交量隨之爆發(fā)。

資料顯示，銅期貨成交量環(huán)比增長14.75%，成交額環(huán)比增長10.41%，作為宏觀經(jīng)濟“晴雨表”，銅價在全球庫存低位與國內基建需求支撐下，成交溫和回升；而鋁期貨成交量環(huán)比大增78.59%，成交額環(huán)比增長85.27%，能源成本上行與下游加工需求復蘇雙重驅動，成為有色板塊成交增長主力。

嘉實基金股票研究部總監(jiān)、嘉實資源精選股票基金經(jīng)理劉杰表示，如果說銅屬于全球定價的商品，那鋁的定價更偏國內市場，2026年基本金屬方面我們更看好鋁。首先，鋁過去的長期需求增長中樞高于銅，這和鋁的金屬屬性有關系，鋁可以替代很多材料；其次，過去大家最擔心地產(chǎn)對鋁需求的拖累，但目前鋁的需求結構非常分散，地產(chǎn)占比僅20%出頭，基本上實現(xiàn)了需求去地產(chǎn)化；最后，從2025年開始兌現(xiàn)供給有約束的邏輯，政策對行業(yè)產(chǎn)能上限有約束。如果疊加國內后續(xù)政策可能超預期，鋁的價格更值得期待。

貴金屬期貨和期權同步增長

3月貴金屬板塊成為對沖宏觀不確定性的核心陣地，期貨與期權成交同步回暖。黃金期貨成交量環(huán)比增長37.67%，成交額環(huán)比增長34.01%；黃金期權成交量環(huán)比大增67.87%；白銀期貨成交量環(huán)比增長34.10%，成交額環(huán)比增長24.40%；白銀期權成交量環(huán)比增長7.03%。

在美元走強與滯脹預期交織的環(huán)境下，機構與企業(yè)大量運用期權為現(xiàn)貨及期貨頭寸構建“風險防火墻”，通過買入看跌期權鎖定下跌風險、賣出看漲期權增厚收益，黃金期權成交量大幅攀升正是避險套保需求集中釋放的體現(xiàn)。

中金公司表示，往前看，不論是地緣沖突降級后的油價回調、貨幣政策重回寬松方向，還是供應沖擊加重衰退壓力、觸發(fā)黃金避險價值彰顯，黃金投資需求和價格或均存向上修復空間。此外，我們認為土耳其央行動用黃金儲備以進行流動性管理的行為在海灣地區(qū)進一步擴散的可能性或相對較低。中長期，當下地緣政治博弈和戰(zhàn)略安全訴求或依然有望為全球央行增持黃金儲備提供結構性支撐。