《投資者網》蔡俊

近日，上海金融法院發(fā)布 2025 年度十大典型案例，“某保險集團及其成員公司的實質合并破產審查”赫然在列。市場普遍猜測，按機構為安邦系。

從 2004 年注冊資本 5 億元起步，到巔峰時期資產規(guī)模逼近 2 萬億元，再到 2024 年正式進入破產程序、2026 年基本審結，安邦用 20 年時間走完了從野蠻生長到轟然坍塌的全過程。

此前的2月，最高法在年度工作報告中明確，已依法審結安邦財險、明天系 677 家企業(yè)等大型企業(yè)破產清算案，刑事追責與民事清算同步推進，追贓挽損與投資者保護并行落地。換言之，安邦的終局不僅是一家金融巨頭的落幕，更標志著以安邦、明天系、恒大人壽為代表的三大高風險保險機構處置進入收官階段。

國內首單保險巨頭出清樣本

安邦的風險處置，是國內金融史上規(guī)模最大、流程最完整、制度示范意義最強的險企風險化解案例。

2018 年 2 月，原保監(jiān)會依法對安邦集團實施接管，直指其違法經營行為嚴重危及償付能力。彼時的安邦，依靠 “資產驅動負債” 模式激進擴張，通過循環(huán)注資虛增資本金，大規(guī)模舉牌上市公司、橫掃海外資產，一度躋身世界 500 強。不過，高速增長的背后，是該機構通過資金挪用、虛假出資、違法關聯交易等埋下的巨大窟窿。

為守住底線，2018 年保險保障基金向安邦注資 608.04 億元，填補資本金缺口。2019 年，大家保險集團獲批成立，以全新法人主體承接安邦人壽、安邦養(yǎng)老、安邦資管及安邦財險核心保險業(yè)務，實現風險隔離。

2024年，成為安邦的終局之年。金融監(jiān)管總局批復同意安邦集團、安邦財險進入破產程序；之后，上海金融法院裁定受理破產清算，對安邦集團等 7 家法人人格高度混同的公司實施實質合并破產。截至 2026 年初，安邦司法程序已審結，剩余資產處置、債權清償工作持續(xù)推進，工商注銷完成后，安邦將在法律意義上徹底消失。

安邦案的標志性意義，在于首次完整驗證了 “監(jiān)管接管—保障基金注資—新設主體承接—舊主體破產清算” 的全鏈條處置路徑，徹底打破 “保險機構大而不倒” 的行業(yè)幻覺，為金融機構法治化退出樹立標桿。

三巨頭殊途同歸：安邦、明天系、恒大人壽風險處置

安邦、明天系、恒大人壽，是過去十年中國保險業(yè)最具代表性的三大風險主體。三者均以激進擴張為底色，以違規(guī)運用資金、大股東掏空、資本無序運作為風險根源，但在控制模式、爆發(fā)路徑、處置方式上呈現明顯差異，共同構成中國金融風險處置的完整圖譜。

其中，明天系以隱秘金控模式著稱，實控人肖建華通過分散股權、多層嵌套控制 677 家關聯企業(yè)，保險板塊囊括華夏人壽、天安人壽、天安財險、易安財險四家機構，風險隱蔽性強、波及范圍廣、資金挪用規(guī)模巨大。

與安邦由保障基金全資主導成立大家保險不同，華夏人壽的承接主體瑞眾人壽采用 “保險保障基金+行業(yè)聯合體” 模式，由 11 家頭部險企共同注資，注冊資本 565 億元，創(chuàng)下行業(yè)紀錄。這種處置方式實現了行業(yè)風險共擔，弱化單一兜底依賴。2025 年，華夏人壽被吊銷保險牌照并啟動注銷，明天系 677 家公司實質合并破產清算終結，成為迄今為止處置最徹底、追責最嚴厲的金控風險案例。

恒大人壽則是典型的房企系險企風險樣本。作為恒大集團的 “資金池”，其核心風險源于大股東資金占用、違規(guī)向地產業(yè)務輸血，最終隨房企債務危機一同暴露。與前兩者不同，恒大人壽未經歷長期接管，直接進入市場化重組程序，由深圳國資牽頭設立海港人壽整體承接，體現地方國資維護區(qū)域金融穩(wěn)定的責任。

可以看出，安邦依靠單一實控人野蠻擴張，明天系構建隱秘金控帝國，恒大人壽淪為房企附庸。三者風險成因各異，處置模式分別對應保障基金主導、行業(yè)聯合承接、地方國資接盤，但最終均走向 “剝離有效業(yè)務、風險主體出清、違法嚴厲追責” 的統(tǒng)一結局。

從剛性兜底到有序破產的制度跨越

安邦案的司法審結，意味著中國高風險金融機構處置正式告別行政主導的剛性兜底，邁入法治化、市場化有序退出的新階段。

過去市場普遍認為，金融機構關乎社會穩(wěn)定，只會被救助不會破產。安邦、華夏人壽、恒大人壽的相繼出清，徹底扭轉這一預期。三家機構均實現 “保單安全、機構破產、責任追究” 三者統(tǒng)一，既守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險底線，又維護市場紀律，避免道德風險蔓延。

實質合并破產制度在安邦與明天系案件中的適用，成為重要司法突破。安邦旗下 7 家公司在人員、業(yè)務、財務上高度混同，法人人格形同虛設，若單獨清算將導致資產價值損耗、債權人受償不公。法院裁定實質合并，將關聯主體視為統(tǒng)一破產財產，既提升清算效率，也為大型企業(yè)集團風險處置提供司法范例。

投資者與消費者保護則貫穿始終。安邦、華夏人壽、恒大人壽涉及海量個人保單，均通過新設保險公司平穩(wěn)承接，實現保單兌付零違約、客戶服務零中斷。保險保障基金數千億規(guī)模的注資與運作，在風險化解中發(fā)揮壓艙石作用，同時通過后續(xù)資產處置逐步實現回收，最大限度降低公共資金負擔。

因此，安邦破產塵埃落定，明天系風險徹底出清，恒大人壽完成重組轉型，中國保險業(yè)歷時近十年的風險處置攻堅戰(zhàn)進入收官時刻。三大風險險企的相繼落幕，宣告了依靠虛增資本、激進舉債、違規(guī)關聯交易實現規(guī)模擴張的模式徹底終結。

對行業(yè)而言，規(guī)模不再等同于安全，擴張速度不再等同于經營質量，公司治理、資產負債匹配、合規(guī)風控成為核心競爭力。

對監(jiān)管而言，安邦、明天系、恒大人壽三大樣本，完善了從風險識別、接管救助、業(yè)務剝離到破產退出的全流程制度工具箱，為《金融穩(wěn)定法》等法律法規(guī)積累實踐經驗，構建起可復制、可推廣的高風險金融機構處置機制。

安邦的終章，不是結束，而是中國金融體系更加健康、透明、穩(wěn)健的開始。當無序擴張被法治化出清替代，當剛性兌付被市場紀律打破，中國保險業(yè)真正告別野蠻生長，步入長期可持續(xù)發(fā)展的新周期。

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