中經(jīng)記者 蔣政 北京報道

正值保殼關(guān)口的上海貴酒股份有限公司（以下簡稱“上海貴酒”），再迎多個利空消息。

《中國經(jīng)營報》記者注意到，該公司在近日發(fā)布多條公告，涉及公司更名、子公司涉訴等。另外，該公司2025年凈利潤不足3億元，公司市值已連續(xù)多日在5億元之下，均觸及股票可能被終止上市紅線。

白酒營銷專家肖竹青告訴記者，上海貴酒更名是被動止損，而非戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。該公司的保殼戰(zhàn)已經(jīng)接近終局。這在提醒行業(yè)，唯有堅持品牌長期主義才能穿越周期。

恰逢“多事之秋”

“根據(jù)貴州貴酒集團有限公司訴公司侵害商標權(quán)糾紛一案判決內(nèi)容，公司應(yīng)停止使用企業(yè)名稱‘貴酒’，故擬變更公司名稱，由‘上海貴酒股份有限公司’變更為‘上海君道酒企業(yè)發(fā)展股份有限公司’?！?月9日，上海貴酒發(fā)布公告稱。

該公司還提到，除上述變更外，公司證券簡稱“*ST 巖石”，證券代碼 600696 均保持不變，變更名稱后公司的主營業(yè)務(wù)仍為酒類生產(chǎn)銷售。

記者注意到，關(guān)于“貴酒”之爭的訴訟前后持續(xù)有6年時間。上海貴酒前身為豪盛股份，在經(jīng)過多次更名之后，于2019年轉(zhuǎn)型白酒業(yè)務(wù)，并更名上海貴酒。自此，一場圍繞在貴州貴酒集團有限公司與上海貴酒之間的商標糾紛案便進入公眾視野。

去年10月，上海貴酒發(fā)布公告稱，上述案件迎來終審判決。上海貴酒以及上海貴酒酒業(yè)銷售有限公司立即停止使用“貴酒”名稱。

白酒營銷專家肖竹青告訴記者，上海貴酒不僅要停止使用“貴酒”企業(yè)名稱，原標注“上海貴酒”的產(chǎn)品亦須停售。這對白酒業(yè)務(wù)的影響是致命的。

“一方面，核心產(chǎn)品受沖擊：公司主打的‘天青貴釀’‘君道貴釀’等系列產(chǎn)品雖保留，但‘貴酒’標識的全面停用意味著品牌認知的斷裂。白酒行業(yè)素有‘3年基酒、10年品牌’的規(guī)律，上海貴酒借‘貴酒’之名綁定醬酒產(chǎn)地認知，缺乏品牌積淀與品質(zhì)支撐 。另一方面，渠道信心崩塌：2024年經(jīng)銷商數(shù)量從高峰期的4000余家銳減至不足800家。更名事件將進一步打擊經(jīng)銷商對品牌長期價值的信心?！毙ぶ袂嗾f。

白酒營銷專家蔡學飛持有類似觀點。他認為，更名剝離了已經(jīng)積累的“貴酒”品牌資產(chǎn)，意味著公司需要投入大量資源進行品牌重塑，渠道和消費者溝通成本會顯著增加。但從長期來看，如果公司能借此徹底厘清歷史包袱，聚焦“君道”這一新品牌敘事，也未嘗不是一次戰(zhàn)略聚焦的機會。

值得關(guān)注的是，上海貴酒已有多個訴訟纏身。

4月8日，上海貴酒發(fā)布公告稱，于近日收到贛州經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)人民法院送達的《民事起訴狀》顯示，贛州長江實業(yè)有限公司（原告）與公司子公司上海最光年企業(yè)發(fā)展有限公司（被告）簽訂了《白酒采購合同》及《補充協(xié)議》，約定由被告向原告公司采購酒品，被告欠原告貨款尚未支付。原告訴訟請求判令被告支付欠付貨款3083.20萬元。

同時，該公司在2025年三季報中披露，2025 年上半年陸續(xù)收到銀行及供應(yīng)商等訴訟，案件所涉逾期利息等費用增加，影響公司當期損益。

另外，該公司控股股東上海貴酒企業(yè)發(fā)展有限公司及其一致行動人合計持有公司216740245 股已全部被司法凍結(jié)，占公司總股本的 64.80%。

“上海貴酒現(xiàn)金流比較緊張，2024年經(jīng)營性現(xiàn)金流首次轉(zhuǎn)負為-7546萬元；并且，公司及子公司違約的銀行借款已累計超過2.1億元，涉及農(nóng)行、郵儲、工行等多家銀行訴訟 ?！毙ぶ袂啾硎?。

記者在工作日多次撥打上海貴酒董秘辦電話，始終未有人接聽。

如何打贏“保殼戰(zhàn)”？

對于上海貴酒來說，當務(wù)之急是要打贏即將到來的保殼之戰(zhàn)。只是，4月8日，該公司再次發(fā)布公司股票可能被終止上市的風險提示性公告。

一方面，公司股票預(yù)計將因凈利潤虧損且營收不足3 億元觸及財務(wù)類終止上市。根據(jù)該公司此前發(fā)布的業(yè)績預(yù)告，2025年公司營收為4800萬—6000萬元，公司凈利潤預(yù)計虧損1.8億—2.5億元。

而根據(jù)《股票上市規(guī)則》的相關(guān)規(guī)定，2025 年度經(jīng)審計營業(yè)收入低于 3 億元且利潤總額、凈利潤或者扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤孰低者為負值的，公司股票將因觸及財務(wù)類退市情形被終止上市。

“從當前態(tài)勢看，2025年營收達到3億元且實現(xiàn)盈利的可能性微乎其微。公司2025年前三季度營收僅3476萬元，要在第四季度完成2.5億元以上收入，在白酒行業(yè)淡季且品牌受損的背景下，幾乎不可能 ?！毙ぶ袂嗾f。

另一方面，截至目前，年審會計師尚未獲得充分、適當?shù)膶徲嬜C據(jù)證明 2024 年審計報告非無保留意見涉及事項已消除，公司股票預(yù)計將因非標審計意見觸及財務(wù)類終止上市。

上海貴酒在公告中提到，公司前期收到了尤尼泰振青出具的《關(guān)于對上海貴酒股份有限公司 2025 年年報審計的說明》，截至本說明出具之日，尤尼泰振青尚未獲得充分、適當?shù)膶徲嬜C據(jù)證明 2024 年審計報告非無保留意見涉及事項已消除，如后續(xù)仍無法獲取充分、適當?shù)膶徲嬜C據(jù)，預(yù)計將對上海貴酒2025 年度財務(wù)報表出具非無保留意見。

根據(jù)《股票上市規(guī)則》的相關(guān)規(guī)定，如公司 2025 年度財務(wù)報告被出具保留意見、無法表示意見、否定意見或內(nèi)部控制報告被出具否定意見、無法表示意見等，公司股票將因觸及財務(wù)類退市情形被終止上市。

除此之外，上海貴酒還存在因市值不足5億元而面臨退市的風險。

根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》第 9.2.1 條第一款第（五）項的規(guī)定，上市公司出現(xiàn)連續(xù) 20 個交易日在上海證券交易所的每日股票收盤總市值均低于 5 億元情形的，上海證券交易所將決定終止公司股票上市。上述情形屬于交易類強制退市。

對于上海貴酒來說，4 月 3 日收盤價為 1.49 元/股，市值為 4.98 億元，首次低于 5 億元。

另外，公司股票交易在 4 月 3 日、4 月 7 日和 4 月 8 日連續(xù) 3 個交易日內(nèi)日收盤價格跌幅偏離值累計達 12.00%。截至4月10日收盤，上海貴酒報收1.26元/股，下跌4.55%，總市值為4.214億元。

白酒營銷專家楊承平表示，上海貴酒欠錢太多，資產(chǎn)還在拍賣，退市幾乎沒有反轉(zhuǎn)的余地。除非有人買走殼資源，可能是一個變數(shù)。

肖竹青則認為，上海貴酒仍有一定騰挪空間。比如：突擊做大營收，通過基酒銷售、貼牌代工等非傳統(tǒng)渠道沖量。但白酒行業(yè)監(jiān)管嚴格，突擊收入易被識別為"不具備商業(yè)實質(zhì)"；債務(wù)重組或資產(chǎn)注入；爭取審計意見改善：需解決關(guān)聯(lián)交易不明、存貨無法監(jiān)盤等歷史遺留問題，但時間窗口已非常緊迫。

多位行業(yè)人士均提到，上海貴酒的發(fā)展脈絡(luò)提醒跨界資本需謹慎布局白酒行業(yè)。楊承平認為，白酒產(chǎn)業(yè)不適合資本玩家。整個行業(yè)一定要堅持長期主義、產(chǎn)品主義，才能穿越周期。

蔡學飛也表示，白酒行業(yè)資本的快錢游戲，無法替代需要時間沉淀的品牌價值和渠道深耕。白酒看似是低門檻行業(yè)，實際上卻是重資產(chǎn)、長周期項目。特別是當行業(yè)進入深度調(diào)整期，消費乏力、價格倒掛、庫存高企成為常態(tài)時，缺乏堅實品牌根基和健康渠道生態(tài)的模式便瞬間崩塌。

（編輯：于海霞 審核：孫吉正 校對：燕郁霞）