美銀證券首席投資策略師Michael Hartnett認為：在地緣政治動蕩與AI軍備競賽的背景下，大宗商品將取代股票，成為本十年余下時間里"除債券外一切皆可買"交易的最大贏家，牛市行情有望延續(xù)數(shù)年。

Hartnett指出，投資者應在未來幾年大舉配置大宗商品，以對沖風險、通脹及美元走弱帶來的壓力。他同時警告，財政過度擴張意味著政府債券更可能只是熊市反彈，真正的牛市難以為繼。

背后原因是地緣博弈的核心已演變?yōu)閷Υ笞谏唐返膲艛嘈枨螅?誰掌握了芯片、稀土、礦產(chǎn)和石油，誰就能贏得AI競賽。"

這一判斷已在市場得到印證。彭博大宗商品指數(shù)自2025年初以來累計漲幅達35%，是同期標普500指數(shù)漲幅的逾兩倍。中東戰(zhàn)事與AI軍備競賽正重塑全球供應鏈格局，推動能源、金屬等關鍵資源價格持續(xù)攀升。

AI競賽與地緣沖突推升大宗商品

Hartnett將當前大宗商品的結(jié)構性上漲歸因于全球地緣政治格局的根本性轉(zhuǎn)變。他指出，地緣博弈的核心已演變?yōu)?對大宗商品的壟斷需求"，并以簡潔有力的表述概括這一邏輯：

"誰掌握了芯片、稀土、礦產(chǎn)和石油，誰就能贏得AI競賽。"

中東戰(zhàn)事的蔓延直接沖擊了全球能源供應格局。伊朗在戰(zhàn)爭爆發(fā)后封鎖霍爾木茲海峽，導致大量船只無法通行，原油價格今年以來大幅飆升。

與此同時，黃金、白銀、銅等金屬品種此前已受益于央行持續(xù)購買及AI基礎設施建設熱潮帶來的需求支撐，多重利好疊加推動商品市場全面走強。

各國政府為保護本國產(chǎn)業(yè)和消費者免受能源及自然資源價格暴漲沖擊，正加速布局供應鏈安全，并競相爭奪稀土等制造業(yè)和科技產(chǎn)業(yè)不可或缺的關鍵礦產(chǎn)資源。這一趨勢進一步強化了大宗商品的長期配置價值。

十年下半段，商品領跑資產(chǎn)排行

展望本十年后半段，Hartnett認為資產(chǎn)表現(xiàn)的格局將發(fā)生深刻切換。在他的核心排序中，大宗商品將超越美元，國際股票及小盤股將跑贏美國股票及大盤股，成為結(jié)構性贏家。

財政擴張帶來的長期通脹壓力是這一判斷的重要支撐。Hartnett明確表示，未來幾年政府債券更可能呈現(xiàn)熊市中的技術性反彈，而非真正意義上的牛市行情，這將促使尋求實際回報的資金持續(xù)向大宗商品等抗通脹資產(chǎn)遷移。

就短期策略而言，美銀團隊目前看多收益率曲線陡峭化交易，押注央行加息預期被逐步消化；看多美國消費股和芯片股，對應政策層面對生活成本問題的持續(xù)關注，以及超大規(guī)模云廠商在AI軍備競賽中的持續(xù)投入邏輯。

股票仍受青睞，但地位正被稀釋

盡管大宗商品前景更為亮眼，Hartnett并未看空股票。他指出，股市今年有望創(chuàng)下資金流入的歷史紀錄——年初至今已錄得2750億美元凈流入，這一趨勢料將延續(xù)。

股市之所以被視為"大而不倒"的資產(chǎn)，在于自全球金融危機以來，政策制定者的持續(xù)干預已一次次化解了"華爾街的看空情緒和市場回調(diào)"。

Hartnett表示，除非出現(xiàn)重大政策失誤（如美元或債券市場崩潰，抑或大規(guī)模信用事件）否則資金持續(xù)流入股市的格局不會輕易逆轉(zhuǎn)。

然而，在他的資產(chǎn)配置框架中，股票已從"最優(yōu)選擇"退居次席，讓位于大宗商品。這一判斷背后，是對未來數(shù)年通脹中樞抬升、美元長期走弱以及全球資源爭奪白熱化的系統(tǒng)性預判。