文/《 清華金融評論》周茗一

中國人民銀行數(shù)據(jù)顯示，截至2026年3月末，我國央行已連續(xù)第17個月增持黃金儲備，背后的邏輯是什么？

4月7日，中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，3月末黃金儲備報7438萬盎司（約2313.48噸），環(huán)比增加16萬盎司（約4.98噸），2月末為7422萬盎司（約2308.5噸），為連續(xù)第17個月增持黃金。

圖片來源：中國人民銀行 網(wǎng)站

我國央行連續(xù)17個月增持黃金背后邏輯

優(yōu)化儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，對沖美元信用風險

當前，國際儲備體系處于深度轉(zhuǎn)型期，正由單極結(jié)構(gòu)逐步向多元結(jié)構(gòu)演進。全球范圍內(nèi)，美元信用逐步承壓，黃金儲備規(guī)模持續(xù)攀升，非美元貨幣在儲備中占比逐步提高。優(yōu)化儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)最直接的信號是持續(xù)增持黃金，降低美元單一依賴風險。

本屆美國政府上臺后，全球政治、經(jīng)濟形勢出現(xiàn)新變化，從優(yōu)化國際儲備結(jié)構(gòu)的角度看，增持黃金的必要性上升。央行連續(xù)增持為黃金市場提供穩(wěn)定預(yù)期，緩解了3月金價暴跌帶來的市場恐慌，同時彰顯我國外匯儲備多元化的堅定取向，為人民幣國際化鋪墊信用基礎(chǔ)。

華泰證券認為，流動性擠兌使黃金暫時脫離了傳統(tǒng)的通脹對沖屬性，從而使得金價承壓。中長期看，全球“去美元化”和美國財政不可持續(xù)性仍將支撐黃金的配置價值，黃金的定價邏輯將轉(zhuǎn)向信用風險對沖和資產(chǎn)再配置。

國家金融與發(fā)展實驗室特聘高級研究員龐溟表示，中國央行連續(xù)17個月增持黃金，體現(xiàn)了在外匯儲備結(jié)構(gòu)中提升"非信用資產(chǎn)"比重的明確取向，反映出在全球貨幣體系調(diào)整加速的背景下，央行更重視儲備資產(chǎn)的安全性與長期穩(wěn)定性。

應(yīng)對全球地緣政治與經(jīng)濟不確定性

全球地緣政治沖突頻發(fā)系統(tǒng)性抬升了超主權(quán)資產(chǎn)的戰(zhàn)略配置需求。近年來，區(qū)域性武裝沖突和貿(mào)易摩擦不斷，傳統(tǒng)的國際關(guān)系協(xié)調(diào)機制面臨挑戰(zhàn)。在不確定性因素累積的階段，傳統(tǒng)金融資產(chǎn)的波動率顯著放大。

中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬指出，3月，美以伊沖突持續(xù)升級，伊朗對航運要道霍爾木茲海峽進行管控，中東原油出口受阻，導(dǎo)致原油價格暴漲，全球資產(chǎn)價格普跌。

黃金作為一種超越國家邊界的實體財富，獨立于主權(quán)國家的金融信用體系，能夠在極端地緣環(huán)境下提供穩(wěn)定的流動性與價值保障。同時，美元信用弱化趨勢未改，美債規(guī)模高企疊加美聯(lián)儲政策不確定性，各國央行普遍提高黃金配置比例，以對沖美元資產(chǎn)波動、分散地緣政治風險，中國央行的增持動作正是順應(yīng)這一全球趨勢的理性選擇。

近期，我國央行的黃金儲備增持速度有所加快。2025年11月末和12月末，黃金儲備分別環(huán)比增加3萬盎司，2026年1月環(huán)比增持4萬盎司，2月環(huán)比增加3萬盎司，一直保持連續(xù)小幅增持的態(tài)勢。

中國央行采取低量、多次、小幅的補倉節(jié)奏，有助于平滑市場波動、把握成本窗口，并降低一次性大批量購入對金價的沖擊。這一策略既提前對沖了全球宏觀風險，持續(xù)為市場預(yù)期提供穩(wěn)定作用。

全球央行"囤金潮"的共振

世界黃金協(xié)會披露的央行購金統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2月全球央行合計凈買入黃金19噸，較1月的低位有所回升，但仍低于2025年月均26噸的水平。2026年前兩個月，全球央行累計購金25噸，約為去年同期50噸的一半。

盡管俄羅斯、土耳其等少數(shù)央行出現(xiàn)戰(zhàn)術(shù)性減持，但全球央行購金的大趨勢未變，亞洲地區(qū)購金勢頭同樣穩(wěn)健。烏茲別克斯坦央行連續(xù)第五個月增持，2月再度買入8噸；捷克國家銀行延續(xù)連續(xù)36個月的增持紀錄；馬來西亞國家銀行連續(xù)第二個月入場，當月增持2噸。此外，越來越多非洲央行開始將黃金視為戰(zhàn)略對沖工具，烏干達中央銀行于2026年3月正式啟動國內(nèi)黃金收購計劃，擬在3月至6月間從本國生產(chǎn)商處采購至少100公斤黃金，以充實儲備、應(yīng)對國際金融市場波動風險。

瑞銀在研報中指出，官方部門黃金購買的結(jié)構(gòu)性趨勢并未發(fā)生改變，央行仍將是黃金的凈買家。瑞銀預(yù)計，央行購金量只會逐漸放緩，預(yù)計2026年的購買量將在800至850噸之間，略低于2025年的約860噸。

中國央行連續(xù)17個月增持黃金，并非短期“抄底”行為，而是基于儲備資產(chǎn)安全性、流動性和長期保值增值的戰(zhàn)略布局，既契合全球央行購金趨勢，也應(yīng)對了當前復(fù)雜的國際金融環(huán)境。后續(xù)隨著我國儲備結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，黃金的戰(zhàn)略配置價值將進一步凸顯，同時也將持續(xù)為全球黃金市場注入穩(wěn)定性。

編輯丨周茗一
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審核丨秦婷

責編丨蘭銀帆

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