記者 洪小棠

近日，多名銀行客戶經(jīng)理發(fā)現(xiàn)，理財(cái)產(chǎn)品銷售的難度增加了。

“以往向客戶推介產(chǎn)品，只要產(chǎn)品有‘穩(wěn)健’‘半年期’‘預(yù)期收益4%以上’等特點(diǎn)，大概率能促成客戶購買。但現(xiàn)在，隨著理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)、收益率下行，投資者的決策周期明顯拉長(zhǎng)?！币幻煞葜沏y行的理財(cái)經(jīng)理向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示。

投資者的猶豫并非空穴來風(fēng)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2026年一季度末，全市場(chǎng)有194款理財(cái)產(chǎn)品宣告募集失敗。相較于2025年同期僅3款產(chǎn)品募集失敗的記錄，這一數(shù)字同比激增逾60倍。

這一明顯的變化，在一定程度上釋放出銀行理財(cái)市場(chǎng)在資產(chǎn)荒與理財(cái)凈值化雙重奏下變局的信號(hào)。

算賬

銀行理財(cái)產(chǎn)品吸引力下降的背后，是底層資產(chǎn)邏輯的演變。理財(cái)產(chǎn)品收益率走低，并非理財(cái)子公司的主觀意愿，而是宏觀無風(fēng)險(xiǎn)利率下行周期的客觀映射。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的2026年一季度債市表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，目前市場(chǎng)上優(yōu)質(zhì)信用債、高等級(jí)城投債等固收類底層資產(chǎn)的收益率，多數(shù)已滑落至2.5%下方。

而在底層資產(chǎn)收益受限的背景下，理財(cái)產(chǎn)品的費(fèi)率結(jié)構(gòu)依然保持著相對(duì)剛性。一名業(yè)內(nèi)人士向記者拆解了常規(guī)銀行理財(cái)產(chǎn)品的費(fèi)率構(gòu)成：固定管理費(fèi)率普遍在0.1%—0.3%，托管費(fèi)率約為0.02%—0.05%，銷售服務(wù)費(fèi)率則在0.15%—0.3%。

這意味著，扣除上述合計(jì)約0.5%的剛性成本，并在預(yù)留部分低息現(xiàn)金資產(chǎn)以應(yīng)對(duì)流動(dòng)性管理后，真正能傳導(dǎo)至投資者端的預(yù)期收益率，大概率僅在1.8%至2.0%內(nèi)徘徊。

“一款設(shè)定了半年或一年封閉期的產(chǎn)品，如果其預(yù)期收益率無法與同期限定期存款或大額存單拉開顯著利差，且需承擔(dān)本金破凈的風(fēng)險(xiǎn)，投資者的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償要求自然無法得到滿足?！鼻笆隼碡?cái)經(jīng)理表示。

探雷

根據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)獲取的一份第三方銷售機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年以來至3月31日，共計(jì)8萬余只包含各大品類的理財(cái)產(chǎn)品年化收益率均在2.5%以下。

該份數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)金管理類的年化收益率僅為1.248%，利差與定期存款難以拉開差距，對(duì)客戶的吸引力亦被急劇削弱。

而固定收益類作為理財(cái)子公司的“壓艙石”，全市場(chǎng)固收類產(chǎn)品今年以來的平均年化收益率維持在2.32%。

為了打破收益率下滑態(tài)勢(shì)，理財(cái)子公司在資產(chǎn)配置上正面臨兩難抉擇，要么拉長(zhǎng)久期、下沉信用以博取票息；要么跨出純債類資產(chǎn)的“舒適圈”，借道權(quán)益類、商品類等高波動(dòng)資產(chǎn)增厚收益。近年來規(guī)模激增的“固收+”產(chǎn)品，便是在此背景下應(yīng)運(yùn)而生的。

然而，2026年3月以來的宏觀對(duì)沖環(huán)境，讓“固收+”策略承壓。在原油價(jià)格飆升帶動(dòng)全球通脹預(yù)期反彈、國內(nèi)股債市場(chǎng)雙雙寬幅震蕩的格局下，傳統(tǒng)的股債蹺蹺板效應(yīng)階段性失靈。

上述第三方銷售機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，混合類產(chǎn)品的平均年化收益率為1.35%，而權(quán)益類產(chǎn)品的平均年化收益率暴跌至-8.42%。

前期被寄予厚望的權(quán)益?zhèn)}位，不僅未能起到收益增強(qiáng)的作用，反而成了理財(cái)產(chǎn)品凈值的拖累項(xiàng)。

記者調(diào)取該份第三方機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，今年以來至3月末，部分標(biāo)榜“穩(wěn)健”的固收增強(qiáng)類產(chǎn)品的凈值出現(xiàn)了驚人的回撤。

例如，招銀理財(cái)招睿量化穩(wěn)健多策略360天持有日開1號(hào)固收增強(qiáng)WS一季度非年化跌幅達(dá)44.55%（折算年化回報(bào)率超過-90%）。不過，記者了解到，該產(chǎn)品份額較小且期間發(fā)生了較大贖回，目前處于清算終止階段，在3月份出現(xiàn)的凈值波動(dòng)非投資運(yùn)作原因造成。中銀理財(cái)穩(wěn)富（60天持有期）J等產(chǎn)品的同期非年化回撤亦達(dá)到27.94%。

此外，部分理財(cái)子公司在主題化、指數(shù)化發(fā)行的嘗試中，也呈現(xiàn)出極端的業(yè)績(jī)方差。如華夏理財(cái)旗下的天工日開8號(hào)（貴金屬指數(shù)）因精準(zhǔn)踩中大宗商品牛市，年化收益率飆升至100.47%；但同期發(fā)行的天工日開26號(hào)悅己經(jīng)濟(jì)指數(shù)A、智能機(jī)器人指數(shù)A的折算年化回撤均超過60%。

這種類公募化的凈值高波動(dòng)，以及極端分化的凈值表現(xiàn)，無疑挑戰(zhàn)了習(xí)慣絕對(duì)收益體驗(yàn)的銀行客群的心理防線。

重塑

在產(chǎn)品全面凈值化時(shí)代，理財(cái)子公司也面臨著“不可能三角”，即收益、風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性。

理財(cái)子公司需要完成核心競(jìng)爭(zhēng)力的重塑。一名第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)相關(guān)人士認(rèn)為，在資產(chǎn)荒常態(tài)化的當(dāng)下，能賺錢固然重要，但控回撤才是理財(cái)機(jī)構(gòu)安身立命的根本。如果在底層資產(chǎn)疊加多重策略后，無法做到趨于極致的本金安全保護(hù)，所謂的“收益增強(qiáng)”便失去了依托。

正如蘇商銀行特約研究員高政揚(yáng)觀察到的，短期的產(chǎn)品募集遇阻，業(yè)績(jī)分化只是行業(yè)陣痛，中長(zhǎng)期而言，具備優(yōu)質(zhì)投研能力、資產(chǎn)配置能力，且能做好投資者服務(wù)的理財(cái)機(jī)構(gòu)有望在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者注意到，部分機(jī)構(gòu)已率先試水，試圖用差異化、分層化的產(chǎn)品矩陣來破解理財(cái)子公司配置迷茫的難題。

如北銀理財(cái)高遠(yuǎn)系列理財(cái)產(chǎn)品，以銀行存款、利率債、信用債、ABS（資產(chǎn)證券化）等固收資產(chǎn)為底倉，疊加優(yōu)先股配置策略、打新策略、REITs（不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金）投資策略等增厚收益，這成為該公司的代表產(chǎn)品系列之一。

招銀理財(cái)則推出“全+?！毕盗挟a(chǎn)品，包括紅利+、量化+、黃金+、全球+等多個(gè)策略方向，為不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的客戶提供差異化的含權(quán)解決方案。

高政揚(yáng)表示，在利率中樞維持低位背景下，單一固收策略收益空間受限，理財(cái)子公司應(yīng)通過多資產(chǎn)配置、久期管理等方式提升收益彈性；優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，圍繞投資者的不同風(fēng)險(xiǎn)偏好，打造分層化、差異化的產(chǎn)品體系，增強(qiáng)產(chǎn)品對(duì)各類客戶的適配性。此外，強(qiáng)化投研能力建設(shè)，持續(xù)提升大類資產(chǎn)配置效率與風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別研判能力，穩(wěn)定產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)，夯實(shí)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

與此同時(shí)，多家理財(cái)子公司也發(fā)布了致投資者的信。信中對(duì)近期市場(chǎng)波動(dòng)的原因進(jìn)行了解讀，還對(duì)投資者該如何應(yīng)對(duì)提出了建議。另外，多家理財(cái)子公司的產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)在產(chǎn)品發(fā)行階段就加強(qiáng)與消費(fèi)者保護(hù)團(tuán)隊(duì)的協(xié)作，將投資策略等專業(yè)內(nèi)容“轉(zhuǎn)譯”為投資者聽得懂、易接受的投教材料。

一名大型商業(yè)銀行理財(cái)子公司的相關(guān)人士對(duì)記者透露，由于市場(chǎng)波動(dòng)，他已經(jīng)在一季度做了不少于200份材料來解讀市場(chǎng)和為渠道提供投教支持。