資本之困與股東回報

作者 | 勝馬財經(jīng)陸馬

編輯 | 歐陽文

近日，鄭州銀行發(fā)布2025年度報告，全年實現(xiàn)營收129.21億元，同比增長0.34%，實現(xiàn)歸母凈利18.95億元，同比增長1.03%，資產(chǎn)規(guī)模達7436.74億元，增幅9.95%。然而，與這份成績單相伴的，是一則令投資者失望的消息：董事會建議2025年度不進行現(xiàn)金分紅，不送紅股，不進行資本公積轉(zhuǎn)增股份。

這是鄭州銀行連續(xù)多年在分紅政策上的又一次“缺席”。自2020年起，鄭州銀行曾連續(xù)四年未實施現(xiàn)金分紅，累計實現(xiàn)歸母凈利潤超100億元。期間，該行收到中證中小投資者服務(wù)中心的股東質(zhì)詢函，被要求說明不分紅的合理性。2024年度鄭州銀行曾恢復(fù)分紅，向股東派發(fā)1.82億元現(xiàn)金紅利，每股分紅僅0.02元，分紅比例9.69%，在A股及H股上市銀行中處于最低區(qū)間。而2025年鄭州銀行再度回歸“零分紅”，無疑讓投資者對其分紅政策的連續(xù)性產(chǎn)生更大疑問。

從數(shù)據(jù)上看，鄭州銀行并非不具備分紅能力。2025年末其不良貸款率降至1.71%，撥備覆蓋率升至185.81%，資本充足率為11.71%，主要監(jiān)管指標(biāo)均符合要求。與此同時，銀行業(yè)整體分紅氛圍持續(xù)升溫，2025年六大行擬現(xiàn)金分紅合計4274億元，多家城商行也積極響應(yīng)監(jiān)管導(dǎo)向，寧波銀行、上海銀行等紛紛推出中期分紅方案，而鄭州銀行在行業(yè)“分紅潮”中卻成為鮮明的“逆行者”。

鄭州銀行對此的解釋并不陌生：留存未分配利潤有利于夯實高質(zhì)量發(fā)展的資金基礎(chǔ)，增強風(fēng)險抵御能力。從財務(wù)數(shù)據(jù)看，鄭州銀行核心一級資本充足率持續(xù)承壓是不容忽視的事實，而中小銀行外部資本補充渠道有限，內(nèi)生性積累的確是維持資本充足水平的重要途徑。

但問題是，這種“以發(fā)展之名延后回報”的邏輯能否持續(xù)取信于市場？鄭州銀行A股股價長期低于2元/股，股息率（TTM）在42家A股上市銀行中排名倒數(shù)第一，H股市凈率長期徘徊在0.1—0.2倍區(qū)間。2023年度“零分紅”預(yù)案曾導(dǎo)致參會H股股東反對比例高達83.11%。投資者反復(fù)通過互動平臺追問分紅方案，得到的回應(yīng)幾乎是同一句話：“將持續(xù)優(yōu)化分紅節(jié)奏，與投資者共享發(fā)展成果”。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，在銀行板塊估值普遍偏低的大背景下，穩(wěn)定的分紅是吸引中長期資金、提振市場信心的重要手段。鄭州銀行一方面需審慎應(yīng)對資本充足率的現(xiàn)實壓力，另一方面也應(yīng)正視投資者回報訴求，在“資本積累”與“股東回饋”之間尋求更加均衡的路徑。長期“零分紅”固然可以維持賬面資本，但失去的市場信任，或許需要用更高的代價來挽回。

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