本文來(lái)源：時(shí)代商業(yè)研究院 作者：陳佳鑫

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來(lái)源|時(shí)代商業(yè)研究院

作者|陳佳鑫

編輯|韓迅

近期，國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)迎來(lái)近五年來(lái)規(guī)模最大、覆蓋最廣的漲價(jià)潮，OPPO、vivo、榮耀等主流品牌先后上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格，漲幅從幾百元到上千元不等，背后核心推手是持續(xù)暴漲的存儲(chǔ)芯片價(jià)格。

這場(chǎng)席卷全行業(yè)的成本風(fēng)暴，不僅影響終端品牌，更讓正在沖擊港股IPO的酷賽智能科技股份有限公司（下稱(chēng)“酷賽智能”）陷入兩難。

不同于主打中高端市場(chǎng)的手機(jī)品牌，酷賽智能以全球低端手機(jī)品牌ODM代工為核心主業(yè)，其手機(jī)平均售價(jià)長(zhǎng)期維持在500元左右，極低的利潤(rùn)率疊加客戶(hù)對(duì)價(jià)格的高度敏感，讓其在存儲(chǔ)芯片漲價(jià)潮中承受著更大的壓力，業(yè)績(jī)變臉風(fēng)險(xiǎn)高企，IPO之路也蒙上一層陰影。

從酷比出局到全球代工龍頭

2006年，酷賽智能正式成立，初期以印刷電路板組件生產(chǎn)為核心業(yè)務(wù)，憑借穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量積累了首批供應(yīng)鏈資源，為后續(xù)切入移動(dòng)終端領(lǐng)域奠定了基礎(chǔ)。

2009年，隨著功能機(jī)向智能手機(jī)轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)初現(xiàn)，酷賽智能順勢(shì)拓展業(yè)務(wù)邊界，開(kāi)始生產(chǎn)并銷(xiāo)售移動(dòng)電話(huà)，同時(shí)推出自有手機(jī)品牌“酷比（koobee）”，正式踏入消費(fèi)級(jí)手機(jī)市場(chǎng)。

在智能手機(jī)普及的早期紅利期，酷比品牌憑借精準(zhǔn)的中低端定位迅速崛起。2011年，酷賽智能推出旗下首款消費(fèi)類(lèi)智能手機(jī)，完成從功能機(jī)到智能機(jī)的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型；2012年，受益于國(guó)內(nèi)智能手機(jī)市場(chǎng)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，酷比品牌一度被評(píng)為年度十大時(shí)尚消費(fèi)電子產(chǎn)品，成為當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)的“黑馬”品牌。

但好景不長(zhǎng)，隨著華為、小米、OPPO等手機(jī)品牌的崛起，中低端手機(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化，酷比品牌的市場(chǎng)份額逐漸被擠壓，盈利能力持續(xù)下滑，面臨著前所未有的生存壓力。

2017年，酷賽智能做出關(guān)鍵戰(zhàn)略調(diào)整，果斷放棄自有品牌的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，將業(yè)務(wù)重心全面轉(zhuǎn)向ODM代工服務(wù)，專(zhuān)注于為全球本土手機(jī)品牌及運(yùn)營(yíng)商提供從產(chǎn)品定義、研發(fā)設(shè)計(jì)到供應(yīng)鏈管理、制造及售后的一站式解決方案。

這一轉(zhuǎn)型被證明是明智之舉，隨著全球低端手機(jī)市場(chǎng)的需求釋放，酷賽智能的代工業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。2019年，公司正式終止酷比品牌的運(yùn)營(yíng)，徹底聚焦ODM代工賽道。

憑借規(guī)模化生產(chǎn)能力和成本控制優(yōu)勢(shì)，酷賽智能在低端ODM市場(chǎng)快速崛起。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按出貨量計(jì)算，公司2024年位列全球第二大面向本土智能手機(jī)品牌的ODM解決方案提供商，并于2025年第一季度躍升至全球第一，業(yè)務(wù)覆蓋全球70余個(gè)國(guó)家和地區(qū)，涵蓋亞洲、北美洲、歐洲、南美洲、大洋洲和非洲。

從銷(xiāo)量數(shù)據(jù)來(lái)看，酷賽智能的手機(jī)年銷(xiāo)量已突破百萬(wàn)臺(tái)，且保持穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。招股書(shū)顯示，2022—2024年，其代工的智能手機(jī)銷(xiāo)量分別為196.1萬(wàn)臺(tái)、311.1萬(wàn)臺(tái)、384.1萬(wàn)臺(tái)，三年間銷(xiāo)量近乎翻倍。

與銷(xiāo)量增長(zhǎng)形成鮮明對(duì)比的是，酷賽智能的手機(jī)均價(jià)持續(xù)走低，差異化布局低端市場(chǎng)，錯(cuò)開(kāi)與大手機(jī)品牌商的競(jìng)爭(zhēng)。2022—2024年，酷賽智能手機(jī)均價(jià)分別為572元、510元、500元，呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)；2025年前七個(gè)月，均價(jià)進(jìn)一步下滑至433元。

低價(jià)策略雖然幫助酷賽智能快速搶占市場(chǎng)份額，但也導(dǎo)致利潤(rùn)率長(zhǎng)期處于低位。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2022—2024年，酷賽智能銷(xiāo)售凈利率分別為6.42%、8.83%、7.6%。同時(shí)，其客戶(hù)群體主要集中在對(duì)價(jià)格高度敏感的低端市場(chǎng)，為后續(xù)應(yīng)對(duì)成本上漲埋下了隱患。

內(nèi)存價(jià)格暴漲，低端手機(jī)遭遇嚴(yán)重沖擊

酷賽智能的低價(jià)策略，在存儲(chǔ)芯片價(jià)格暴漲的背景下，正遭遇前所未有的挑戰(zhàn)。這場(chǎng)存儲(chǔ)芯片漲價(jià)潮始于2025年第二季度，隨后在下半年開(kāi)始加速，截至2026年3月末，漲價(jià)勢(shì)頭仍未得到遏制，成為壓在低端手機(jī)廠(chǎng)商身上的“巨石”。

根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2025年7月初，反映存儲(chǔ)芯片價(jià)格走勢(shì)的DRAM指數(shù)、NAND指數(shù)分別為731.64、677.73；到2025年末，兩大指數(shù)分別上漲至2309.29、1896.1，漲幅分別達(dá)215.6%、179.8%；2026年3月末，兩大指數(shù)進(jìn)一步攀升至3867.57、3194.62，其中DRAM指數(shù)較2025年7月初漲幅超400%，NAND指數(shù)漲幅超371%。

存儲(chǔ)芯片價(jià)格暴漲的背后，是多重因素的疊加作用。2025年9月至今，受AI算力增長(zhǎng)帶動(dòng)高端存儲(chǔ)芯片需求爆發(fā)，三星、SK海力士、美光三大巨頭“減產(chǎn)保價(jià)”導(dǎo)致產(chǎn)能緊缺、硅片等原材料價(jià)格上漲，以及下游廠(chǎng)商恐慌性囤貨等因素影響，全球存儲(chǔ)器市場(chǎng)缺口擴(kuò)大，價(jià)格持續(xù)飆升，部分型號(hào)存儲(chǔ)芯片價(jià)格創(chuàng)2016年有數(shù)據(jù)以來(lái)的最高水平。這種漲價(jià)趨勢(shì)已逐步傳導(dǎo)至下游終端產(chǎn)品，手機(jī)、電腦等消費(fèi)電子產(chǎn)品紛紛開(kāi)啟漲價(jià)模式。

今年以來(lái)，多家手機(jī)品牌已陸續(xù)調(diào)高產(chǎn)品價(jià)格，其中OPPO率先發(fā)布漲價(jià)公告，宣布OPPO及一加部分已發(fā)售產(chǎn)品于3月16日調(diào)整價(jià)格，涉及A系列、K系列等中低端機(jī)型，漲價(jià)幅度在幾百元，不僅覆蓋新品，還包括已發(fā)售的老款機(jī)型。

除OPPO外，榮耀、iQOO等品牌也紛紛跟進(jìn)。市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)CounterpointResearch預(yù)計(jì)，2026年3月后中國(guó)市場(chǎng)新品手機(jī)均價(jià)將較2025年同檔位機(jī)型上漲15%～25%。

對(duì)于酷賽智能而言，存儲(chǔ)芯片漲價(jià)帶來(lái)的沖擊遠(yuǎn)大于中高端手機(jī)品牌，核心原因在于其低端代工模式的特殊性。一方面，低端手機(jī)的原材料占比極高，酷賽智能2024年原材料占總成本的比例高達(dá)92.9%，而存儲(chǔ)芯片作為核心原材料之一，在低端手機(jī)中的成本占比尤為突出。

根據(jù)CounterpointResearch數(shù)據(jù)，低端機(jī)型（批發(fā)價(jià)＜200美元）中，內(nèi)存成本占整體BOM成本的比例高達(dá)43%，在其他元器件成本保持穩(wěn)定的前提下，2026年第一季度，采用6GBLPDDR4X+128GBeMMC內(nèi)存配置的典型低端機(jī)型，其整體BOM成本環(huán)比上漲25%，這對(duì)于利潤(rùn)率本就微薄的酷賽智能而言，無(wú)疑是嚴(yán)重打擊。

另一方面，低端手機(jī)市場(chǎng)的消費(fèi)者對(duì)價(jià)格敏感度極高，高端機(jī)上漲幾百元消費(fèi)者或許能夠接受，但千元以下機(jī)型若上漲幾百元，大概率會(huì)導(dǎo)致客戶(hù)流失。更嚴(yán)峻的是，已有多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，隨著成本持續(xù)上漲，未來(lái)千元以下機(jī)型將逐步退出市場(chǎng)。

IDC、Counterpoint等機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，2023年國(guó)內(nèi)1000元以下手機(jī)市場(chǎng)份額還達(dá)到22%，但到2026年一季度，這一比例已跌至不足3%，低端手機(jī)市場(chǎng)的生存空間正持續(xù)萎縮。

為應(yīng)對(duì)存儲(chǔ)芯片價(jià)格上漲，酷賽智能已采取增加原材料儲(chǔ)備的策略。數(shù)據(jù)顯示，該公司存貨從2024年末的4.7億元增加到2025年7月末的5.76億元，再進(jìn)一步攀升至2025年11月末的8.41億元，短短11個(gè)月存貨規(guī)模增長(zhǎng)78.9%?？豳愔悄茉谡泄蓵?shū)中解釋?zhuān)伺e是為應(yīng)對(duì)預(yù)期價(jià)格上漲而作出的戰(zhàn)略性決策，主要儲(chǔ)備手機(jī)屏幕、手機(jī)芯片及記憶卡等核心原材料。

但遺憾的是，2025年下半年存儲(chǔ)芯片價(jià)格已然加速上漲，其儲(chǔ)備的低價(jià)庫(kù)存或僅能暫時(shí)緩解壓力。

更值得警惕的是，當(dāng)前存儲(chǔ)芯片漲價(jià)趨勢(shì)仍未看到扭轉(zhuǎn)跡象，隨著低價(jià)庫(kù)存逐漸消耗殆盡，酷賽智能將不可避免地面臨兩難困局：若選擇上調(diào)代工價(jià)格，其客戶(hù)多為對(duì)價(jià)格高度敏感的低端品牌，大概率會(huì)導(dǎo)致客戶(hù)流失，進(jìn)而影響銷(xiāo)量和市場(chǎng)份額；若堅(jiān)持不漲價(jià)，原材料成本的持續(xù)上漲將直接吞噬本就微薄的利潤(rùn)，甚至可能導(dǎo)致虧損，業(yè)績(jī)變臉風(fēng)險(xiǎn)高企。

酷賽智能向時(shí)代商業(yè)研究院表示，面對(duì)原材料成本上漲，公司會(huì)基于公平協(xié)商、成本共擔(dān)、價(jià)值共享的原則，與核心客戶(hù)進(jìn)行理性溝通，通過(guò)調(diào)整產(chǎn)品定價(jià)、優(yōu)化產(chǎn)品組合、提升運(yùn)營(yíng)效率等多種方式，有序、穩(wěn)健地傳導(dǎo)成本壓力，保障合作的長(zhǎng)期穩(wěn)定，以維護(hù)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的健康可持續(xù)發(fā)展。此外，公司已建立完善的供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理體系，包括與主要供應(yīng)商簽訂供貨協(xié)議、支付定金鎖定貨源、動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)價(jià)格走勢(shì)、優(yōu)化庫(kù)存策略、探索與國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)芯片的合作等，多措并舉平滑成本波動(dòng)帶來(lái)的影響。

同行盈利已暴跌，招股書(shū)風(fēng)險(xiǎn)披露是否充分？

酷賽智能尚未披露2025年7月后的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，但從同行的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)中，已能窺見(jiàn)其潛在的業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)。

被譽(yù)為“非洲手機(jī)之王”的傳音控股（688036 .SH），其手機(jī)均價(jià)（2025年為346元/臺(tái)）與酷賽智能接近，均以千元以下機(jī)型為主，且海外市場(chǎng)占比均較高，其2025年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)為酷賽智能的后續(xù)業(yè)績(jī)敲響了警鐘。

根據(jù)傳音控股2025年年報(bào)數(shù)據(jù)，該公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收655.91億元，較上年同期下降4.55%；歸母凈利潤(rùn)為25.81億元，較上年同期大幅下降53.49%，其中第四季度凈利潤(rùn)同比降幅更是達(dá)到73.71%，盈利能力大幅下滑。

對(duì)于業(yè)績(jī)下滑的原因，傳音控股在財(cái)報(bào)中明確表示，受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)及供應(yīng)鏈成本影響，存儲(chǔ)等元器件價(jià)格上漲較多，導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)收入和毛利率有所下降。

值得注意的是，相對(duì)于酷賽智能，傳音控股還具備只有品牌以及規(guī)模優(yōu)勢(shì)（2025年手機(jī)銷(xiāo)量1.69億臺(tái)），理論上具備更強(qiáng)的溢價(jià)及成本控制能力。作為與傳音控股產(chǎn)品定價(jià)接近的手機(jī)ODM龍頭，酷賽智能成本構(gòu)成應(yīng)與傳音控股接近，在存儲(chǔ)芯片價(jià)格持續(xù)暴漲的背景下，其業(yè)績(jī)也難免受到?jīng)_擊。

但酷賽智能最新披露的招股書(shū)（披露日期為2025年12月31日）中，僅按照慣例提及原材料價(jià)格波動(dòng)可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，而對(duì)存儲(chǔ)芯片的價(jià)格走勢(shì)分析仍?xún)H停留在2024年。要知道，截至2025年12月31日，存儲(chǔ)芯片價(jià)格已出現(xiàn)大幅上漲，行業(yè)內(nèi)多家手機(jī)品牌已啟動(dòng)漲價(jià)，存儲(chǔ)芯片漲價(jià)對(duì)低端手機(jī)代工行業(yè)的沖擊已成為既定事實(shí)，酷賽智能對(duì)存儲(chǔ)芯片大幅漲價(jià)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)或并未作出充分提示。

酷賽智能向時(shí)代商業(yè)研究院表示，招股書(shū)的“風(fēng)險(xiǎn)因素” 章節(jié)已全面、如實(shí)披露了公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨的各類(lèi)重大風(fēng)險(xiǎn)，包括但不限于原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)等。相關(guān)披露符合港交所關(guān)于 “披露所有重大及具體風(fēng)險(xiǎn)” 的監(jiān)管要求。存儲(chǔ)芯片價(jià)格受全球產(chǎn)業(yè)鏈供需影響處于動(dòng)態(tài)變化中，后續(xù)公司將持續(xù)關(guān)注市場(chǎng)走勢(shì)，并嚴(yán)格按照香港上市監(jiān)管要求，及時(shí)、完整地更新相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)披露內(nèi)容。

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