本文來源：時代周報 作者：宋逸霆、韓迅

4月7日晚間，天孚通信（300394.SZ）發(fā)布2025年年報，公司實現(xiàn)營收51.63億元，同比增長58.79%；歸母凈利潤20.17億元，同比增長50.15%。

在AI算力需求爆發(fā)的浪潮下，光模塊備受資本青睞，新易盛、中際旭創(chuàng)和天孚通信被市場稱為“易中天”，天孚通信股價也迎來暴漲。4月8日，公司股價漲6.19%，報337元/股，市值突破2600億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，公司股價近一年漲幅超600%。

當然，巨頭也有增長煩惱。天孚通信2025年第四季度營收和凈利潤均出現(xiàn)了環(huán)比下滑，公司全年毛利率出現(xiàn)同比下滑。另一方面，公司營收較為依賴第一大客戶Fabrinet，該客戶為公司貢獻了63.31%的營收，同比上漲1.62個百分點。

關于公司2025年業(yè)績相關事宜，時代周報記者4月8日向天孚通信發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿，尚未收到回復。

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業(yè)績增長超五成，毛利率下滑

雖然被稱為光模塊“三劍客”之一，但天孚通信的業(yè)務模式與新易盛、中際旭創(chuàng)并不同。

天孚通信定位光通信器件整體解決方案提供商和光電先進封裝制造服務商，并不直接生產光模塊，而是為光模塊廠商提供光零組件、高速光器件等產品，間接嵌入全球算力供應鏈。而中際旭創(chuàng)、新易盛是直接面向谷歌、微軟、英偉達等巨頭的光模塊和光引擎制造商。

2025年，天孚通信的營收和凈利潤均增長超五成。公司在年報中表示，2025年人工智能行業(yè)加速發(fā)展與全球數(shù)據(jù)中心建設，帶動了高速光器件產品需求的持續(xù)穩(wěn)定增長，疊加公司智能制造持續(xù)降本增效，共同促進了公司有源和無源產品線營收增長。

從分季度來看，天孚通信2025年第三季度雖然歸母凈利潤環(huán)比小幅上漲至5.66億元，但營收已然出現(xiàn)環(huán)比下滑，較第二季度的15.11億元降至14.63億元。而公司2025年第四季度營收環(huán)比下滑14.87%至12.45億元；歸母凈利潤環(huán)比下滑2.51%至5.52億元。

天孚通信在年報中表示，受上游產能釋放節(jié)奏、良率爬坡等因素影響，產業(yè)鏈部分關鍵物料存在階段性供應趨緊、交期延長與價格波動風險，或對公司訂單交付、成本與毛利率以及新產品提產速度造成不利影響。

時代周報記者注意到，天孚通信2025年光通信元器件的毛利率同比下滑3.67個百分點至53.62%。

分產品來看，天孚通信的主要產品分為無源光器件和有源光器件。其中，無源光器件的產品毛利率較高，2025年為63.67%；有源光器件2025年毛利率為46.63%。

2025年，天孚通信有源光器件營收同比增長81.11%至29.98億元，無源光器件同比增長32.23%至20.84億元。2025年，公司有源光器件的營收占比也從2024年的50.91%攀升至58.06%。

天孚通信在年報中表示，光器件行業(yè)競爭較為激烈，公司大多數(shù)產品價格面臨降價壓力。若未來產品價格持續(xù)下降，而產品單位成本受制于原材料成本、產品技術工藝成熟度和管理效率提升空間受限等因素影響未能同步下降；同時泰國工廠投產初期因為員工熟練度和產能利用率逐步提升等原因產品生產成本高于國內，公司可能面臨毛利率下降的風險。

依賴海外第一大客戶，籌劃H股上市

天孚通信的業(yè)績增長，離不開深度綁定第一大客戶，但也形成了客戶集中度較高的局面。

據(jù)天孚通信年報，2023年至2025年，公司前五大客戶的營收占比呈逐年上漲態(tài)勢，占比分別為81.64%、86.80%、89.73%。其中，公司第一大客戶Fabrinet于近三年貢獻的營收占比分別為53.61%、61.69%、63.31%。

Fabrinet的主要運營和制造基地位于泰國，專注于為光通信、工業(yè)激光、汽車傳感、醫(yī)療設備等領域的復雜產品提供先進的光學封裝和精密電子制造服務（EMS），是全球最大的光收發(fā)器制造商之一，其還參與了包括英偉達和亞馬遜在內的主要技術公司AI基礎設施項目。

天孚通信在年報中表示，若主要客戶需求放緩，或采購政策等發(fā)生變化，采購規(guī)模出現(xiàn)下降，則公司會由于客戶較為集中、對單一客戶銷售收入占比較高而面臨經營波動的風險。

南京審計大學金融學院教授陳金至4月8日向時代周報記者分析：“天孚通信深度綁定Fabrinet是雙刃劍。雖然短期能鎖定英偉達高增長，但長期面臨單一客戶、議價弱勢及地緣風險。”

從外銷數(shù)據(jù)來看，天孚通信2025年外銷占比雖然從76.06%降至74.35%，但是銷售金額從24.73億元大幅攀升至38.39億元，增長明顯。

外銷金額大幅增長，天孚通信也面臨匯兌損失的風險。公司在年報中坦言，2025年受匯兌損失影響，財務費用同比上升，對本期業(yè)績增長產生一定負向影響。財報數(shù)據(jù)顯示，公司2025年財務費用從上年同期的-9067.80萬元升至-3061.51萬元。

天孚通信仍不斷加碼海外布局。

天孚通信2025年11月27日接受投資者調研時表示，公司泰國生產基地第一期項目已于2024年年中投入使用，目前正在根據(jù)客戶需求增加產能；第二期項目2025年投入使用，預計2026年泰國生產基地各產品線將陸續(xù)增加產能。

為持續(xù)推進公司國際化戰(zhàn)略和全球化布局，打造國際化資本運作平臺，天孚通信籌劃赴港上市。4月2日公告，公司臨時股東會審議通過了《關于公司發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)合交易所有限公司上市的議案》。