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凈利潤暴跌92%，現(xiàn)金卻是凈利潤的90倍。

185億現(xiàn)金揣進兜里，賬上只記了2個億的利潤。

這不是魔術，是財報。我是財官，今天帶大家拆開中集集團的賬本。

行業(yè)賽道：物流與能源裝備

全球集裝箱制造龍頭，半掛車、冷藏車、儲罐什么都做。

這個行業(yè)跟著全球貿易周期走，景氣時賺翻，低谷時虧慘。

中集橫跨物流和能源，還悄悄插足了機器人和商業(yè)航天。

商業(yè)模式：裝備+服務雙輪

賣集裝箱是基本盤，做低溫儲罐是技術活。

子公司中集安瑞科給航天項目供了9臺大型低溫液氧儲罐。

這不是普通罐子，是給火箭加注燃料用的，精度和安全性要求極高。

另一塊是中集飛秒，做智能焊接機器人。帶3D視覺，免編程免示教，已經在橋梁、造船行業(yè)干活了。

賣罐子的公司，開始造機器人、送火箭上天。故事開始變味。

估值水平：市凈率1.16倍

凈資產打九折，在A股里算便宜。

但市盈率沒法看，利潤跌了九成，算出來是虛的。

低市凈率說明市場給了保守定價，但機器人和航天的想象力還沒被計入。

反常一：利潤崩塌，現(xiàn)金暴漲

凈利潤2.21億，同比下降92.57%?？粗褚飘a。

但銷售商品收到的現(xiàn)金凈額185.14億，增長了99.86%。

185億現(xiàn)金，是凈利潤的90倍。利潤表在哭，現(xiàn)金流量表在狂笑。

錢去哪了？兩種可能：要么是預收款暴增，要么是以前的欠賬集中收回。

反常二：訂單還在漲

收到客戶訂單152.93億，同比增長4.75%。

雖然增速不高，但在行業(yè)低谷期還能增長，說明需求沒斷。

訂單沒垮，現(xiàn)金沒垮，垮的只是賬面利潤。

反常三：控盤率超過七成

前十大流通股東累計持有38.72億股，占流通股比71.82%。

香港中央結算及HKSCC是第一大股東，外資和機構鎖定了大部分籌碼。

外面流通的盤子不到三成，拋壓不大。

反常四：機器人不是概念

中集飛秒的焊接機器人，用3D視覺傳感器和智能焊接系統(tǒng)，模擬人眼人腦。

不需要編程示教，機器人自己看焊縫、自己規(guī)劃路徑。

在鋼結構、造船行業(yè)已經落地。這不是PPT，是正在用的設備。

反常五：商業(yè)航天實錘

中集安瑞科給星河動力酒泉發(fā)射工位提供了9臺大型低溫液氧儲罐。

液氧是火箭燃料，儲罐是加注系統(tǒng)的核心設備。

民營航天的發(fā)射任務，中集在背后供設備。這是實打實的訂單，不是意向。

所有線索串起來

利潤暴跌是真的，但現(xiàn)金暴增也是真的。訂單增長是真的，航天和機器人也是真的。

賬面利潤下降，是因為計提了大額減值或資產折舊，但真金白銀已經進了口袋。

財官的觀點：現(xiàn)金流比利潤誠實。185億現(xiàn)金在手，比什么都硬。

機器人和航天的故事能不能撐起估值，要看這些業(yè)務能否從“配套”變成“主業(yè)”。

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如果把上市企業(yè)的基本面，從高到低分為A、B、C、D、E五個等級的話，財報翻譯官個人認為這家企業(yè)能維持 C 級的水平。

風險提示：財報良好的公司不一定會上漲，但是那些能持續(xù)大漲的企業(yè)，其財報一定非常出色。本文為純粹的財報教學文章，并沒有推薦之意，也希望大家能謹慎參考。