過(guò)去一周，國(guó)內(nèi)一些商品期貨品種在復(fù)雜的地緣局勢(shì)博弈中劇烈震蕩，其中與原油高度聯(lián)動(dòng)的燃料油期貨震蕩劇烈。博易大師行情軟件顯示，上期所燃料油主力合約從上周一最高暴漲超6%到上周三暴跌超11%，期貨行情快速變化出乎很多投資者的預(yù)料。

上周伊始，受中東緊張局勢(shì)刺激，市場(chǎng)做多情緒高漲。3月30日（上周一）上海期貨交易所燃料油期貨主力合約收盤(pán)大漲4.05%，報(bào)4619元/噸，盤(pán)中最高觸及4730元/噸。同日，低硫燃料油期貨主力合約亦收漲3.44%。

然而，上漲行情未能持續(xù)。3月31日（上周二），燃料油期貨掉頭向下，主力合約收跌3.79%。真正的“風(fēng)暴”發(fā)生在4月1日，燃料油主力合約盤(pán)中遭遇急速下挫，最終收盤(pán)大跌11.17%，單日跌幅驚人。然而，這種極端波動(dòng)在4月2日和4月3日得到部分修復(fù)，燃料油主力合約出現(xiàn)了一些反彈。短短一周，投資者經(jīng)歷了從狂熱追漲到恐慌拋售的完整周期。

本輪燃油市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，其核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)自上游原油市場(chǎng)及瞬息萬(wàn)變的中東局勢(shì)。燃料油作為石油煉化的副產(chǎn)品，其價(jià)格與原油呈現(xiàn)高度正相關(guān)。上周?chē)?guó)際油價(jià)本身就在地緣消息的擾動(dòng)下寬幅震蕩。

供應(yīng)端，全球石油咽喉霍爾木茲海峽影響全球約20%原油及超35%海運(yùn)高硫燃料油供應(yīng)。沙特、阿聯(lián)酋輸油管道滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，日均僅能替代約650萬(wàn)桶運(yùn)力，遠(yuǎn)低于海峽日均2000萬(wàn)桶正常運(yùn)量，供應(yīng)缺口顯著。

情緒端，中東局勢(shì)主導(dǎo)市場(chǎng)，情緒快速切換。預(yù)期短時(shí)間激烈交鋒，直接帶動(dòng)原油及下游能化品價(jià)格大幅震蕩。

面對(duì)如此動(dòng)蕩的市場(chǎng)，期貨機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，地緣局勢(shì)已成為當(dāng)前能化板塊交易的絕對(duì)核心邏輯，高波動(dòng)性將成為短期常態(tài)。

中糧期貨研究分析認(rèn)為，當(dāng)前原油依舊是市場(chǎng)核心邏輯所在。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，霍爾木茲海峽短期內(nèi)難以全面恢復(fù)通行，這將為油價(jià)高位運(yùn)行提供支撐；不過(guò)若油價(jià)進(jìn)一步上行，來(lái)自美國(guó)政策層面的壓制預(yù)期也會(huì)隨之增強(qiáng)，油價(jià)大概率進(jìn)入寬幅區(qū)間震蕩格局。

從地緣局勢(shì)發(fā)展來(lái)看，美國(guó)政策層面存在較大搖擺性與不確定性，行情更容易呈現(xiàn)“提前搶跑、隨后修正”的走勢(shì)。目前相關(guān)沖突尚未真正結(jié)束，但市場(chǎng)已進(jìn)入“預(yù)期收縮周期”，反映在盤(pán)面上，能化板塊短期更適合以“近強(qiáng)遠(yuǎn)弱”的結(jié)構(gòu)看待。一方面，現(xiàn)實(shí)端的供應(yīng)擾動(dòng)仍在，近月合約存在支撐；另一方面，油價(jià)上方空間受限，遠(yuǎn)月合約承壓會(huì)更為明顯。因此對(duì)能化品種整體建議保持謹(jǐn)慎，不宜盲目追漲。

瑞達(dá)期貨分析認(rèn)為，燃料油市場(chǎng)呈現(xiàn)供需雙減格局，但成本端主要跟隨原油波動(dòng)。由于中東沖突對(duì)高硫燃油的供應(yīng)影響預(yù)期大于低硫燃料油，因此高硫油波動(dòng)更為劇烈。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)燃料油價(jià)格將以寬幅區(qū)間波動(dòng)為主。

南華期貨則提示，市場(chǎng)需重點(diǎn)跟蹤中東局勢(shì)、套利貨流及區(qū)域庫(kù)存變化。短期地緣擾動(dòng)仍是核心驅(qū)動(dòng)，在供應(yīng)端收緊難以快速緩解的背景下，盤(pán)面會(huì)因各方表態(tài)而反復(fù)震蕩，但下方支撐較為堅(jiān)實(shí)。

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