原“中國私募股權(quán)投資”

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• 來源：PE星球
• （ID：PE-China）
• 文：韋亞軍

攝影：Bob

IPO關(guān)鍵人已到位，募資規(guī)?？赡艹^600億美元。

近日，據(jù)彭博社報道，人工智能獨(dú)角獸Anthropic正在考慮最早今年10月進(jìn)行IPO，并已就承銷事宜與高盛、摩根大通和摩根士丹利等華爾街頂級投行展開早期磋商。

據(jù)悉，其IPO估值最高可能高達(dá)5000億美元（折合人民幣約3.4萬億元），IPO募資規(guī)?？赡艹^600億美元（折合人人民幣超過4100億元）。

隱含估值3萬億

IPO關(guān)鍵人已到位

據(jù)Tech Funding News報道，Anthropic的IPO募資規(guī)?？赡艹^600億美元。而二級市場交易平臺如Ventuals和UpMarket的定價顯示，Anthropic的隱含估值已突破5000億美元大關(guān)（折合人民幣約在3萬億元上下）。

今年2月，Anthropic剛完成了規(guī)模達(dá)300億美元的G輪融資，投后估值達(dá)到3800億美元。如果計劃順利推進(jìn)，將成為科技史上規(guī)模最大的IPO之一。

值得注意的是，Anthropic還聘請了硅谷頂級律師事務(wù)所Wilson Sonsini作為法律顧問。Wilson Sonsini曾主導(dǎo)過谷歌和領(lǐng)英（LinkedIn）的IPO，在科技行業(yè)上市服務(wù)方面經(jīng)驗(yàn)豐富。

同時，前微軟CFO、通用汽車前CFO克里斯·利德爾（Chris Liddell）已加入Anthropic董事會，他曾主導(dǎo)通用汽車230億美元的IPO。這一人事任命也被市場解讀為IPO準(zhǔn)備的重要信號。

此外，在2026年初，Anthropic還啟動了50億-60億美元的員工股權(quán)要約收購（tender offer）。這一安排為早期員工提供了部分變現(xiàn)機(jī)會，同時也為IPO前的股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化做準(zhǔn)備。

眾多信號表明，Anthropic的IPO事宜已箭在弦上。

從OpenAI出走

兩兄妹的創(chuàng)業(yè)史詩

公開資料顯示，Anthropic創(chuàng)立于2021年1月，創(chuàng)始人是一對兄妹——哥哥達(dá)里奧·阿莫迪（Dario Amodei）及其妹妹丹妮拉·阿莫迪（Daniela Amodei）。

哥哥達(dá)里奧擁有斯坦福大學(xué)的物理學(xué)學(xué)士學(xué)位和普林斯頓大學(xué)的生物物理學(xué)博士學(xué)位，在加入OpenAI前曾在谷歌擔(dān)任高級研究科學(xué)家。

在OpenAI期間，他曾擔(dān)任前OpenAI研究副總裁，主導(dǎo)了GPT-2和GPT-3的研發(fā)工作，是大語言模型領(lǐng)域的頂尖技術(shù)專家。

妹妹丹妮拉則擁有加州大學(xué)圣克魯茲分校的英語文學(xué)、政治學(xué)和音樂學(xué)士學(xué)位，曾在Stripe擔(dān)任風(fēng)險經(jīng)理，后加入OpenAI擔(dān)任安全與政策副總裁。

據(jù)報道，阿莫迪兄妹離開OpenAI的核心原因，是對AI安全與商業(yè)化平衡的不同理念。說白了就是“AI安全理念之爭”。

2020年后，OpenAI開始加速商業(yè)化進(jìn)程，特別是與微軟建立深度戰(zhàn)略合作后，公司內(nèi)部對AI安全研究的重視程度逐步讓位于產(chǎn)品發(fā)布速度和市場擴(kuò)張。

此后，兄妹倆便從OpenAI離職了。與二人一同離開OpenAI的，還有包括杰克·克拉克（Jack Clark，曾任OpenAI政策總監(jiān)）、湯姆·布朗（Tom Brown）等在內(nèi)的至少7名前OpenAI核心研究人員。

達(dá)里奧·阿莫迪多次強(qiáng)調(diào)，Anthropic致力于構(gòu)建"可控制、可理解、值得信賴"的AI系統(tǒng)。公司采用"公共利益公司"（Public Benefit Corporation）的法律架構(gòu)，這意味著Anthropic在追求商業(yè)回報的同時，必須將AI安全和社會效益納入核心使命。

如今，Anthropic最具特色的技術(shù)貢獻(xiàn)是"憲法AI"（Constitutional AI, CAI）。與傳統(tǒng)依賴人類反饋的強(qiáng)化學(xué)習(xí)（RLHF）不同，憲法AI通過為模型設(shè)定一套類似"憲法"的原則體系（包括聯(lián)合國人權(quán)宣言等來源），讓AI系統(tǒng)在自我批評和自我完善中學(xué)會遵循人類價值觀。這種方法不僅提高了安全性，還顯著降低了訓(xùn)練成本。

2026年，Anthropic進(jìn)一步推出了"憲法分類器"（Constitutional Classifiers），在針對183名人類測試者長達(dá)3000小時的"越獄"攻擊測試中，成功阻止了95%以上的惡意嘗試，且未發(fā)現(xiàn)任何"通用越獄"漏洞。

5年7輪融資

Anthropic估值“狂飆”

Anthropic的融資歷史，堪稱硅谷最激進(jìn)的資本募集案例之一。

洗漱下里，Anthropic的股東名單，簡直就是科技巨頭的"聯(lián)合國"：亞馬遜累計投資約80億美元，是最大單一投資者；谷歌投資約30億美元；微軟和英偉達(dá)在2025年也加入投資陣營，分別承諾50億美元和10億美元。

這種"多巨頭背書"的格局，既為Anthropic提供了算力、云服務(wù)和芯片供應(yīng)的保障，也形成了復(fù)雜的利益平衡關(guān)系。

據(jù)媒體統(tǒng)計，成立5年來，Anthropic已經(jīng)完成7輪融資。具體包括：

2021年5月，A輪融資1.24億美元，本輪由Skype聯(lián)合創(chuàng)始人Jaan Tallinn、Asana聯(lián)合創(chuàng)始人Dustin Moskovitz和前谷歌CEO埃里克·施密特（Eric Schmidt）領(lǐng)投。這是公司成立后的首輪融資，為初始團(tuán)隊組建和基礎(chǔ)研究提供了資金保障。

2022年4月，B輪融資5.8億美元，本輪由加密貨幣交易所FTX的首席執(zhí)行官 Sam Bankman-Fried（SBF）領(lǐng)投。值得一提的是，F(xiàn)TX后來破產(chǎn)了，但這筆資金為Anthropic在大模型訓(xùn)練初期提供了關(guān)鍵支持。

2023年2月-5月，C輪及戰(zhàn)略融資，谷歌領(lǐng)投4億美元，隨后Anthropic完成4.5億美元C輪融資，投資方包括Spark Capital、Salesforce Ventures、Zoom等。此輪估值約41億美元。

2023年9月，戰(zhàn)略輪融資40億美元。本輪由亞馬遜投資，以可轉(zhuǎn)換票據(jù)形式注入。這筆資金不僅提供現(xiàn)金，還包括AWS云計算資源的深度整合。但需要說明的是，未計入輪次，應(yīng)該算C輪融資的延伸，類似國內(nèi)的C+或C++輪。

2024年2月，D輪融資7.5億美元，由Menlo Ventures領(lǐng)投，用于模型能力提升和商業(yè)化拓展。

2025年3月，E輪融資35億美元，估值達(dá)到615億美元，由Lightspeed Venture Partners和Salesforce Ventures聯(lián)合領(lǐng)投。

2025年9月，F(xiàn)輪融資130億美元，估值飆升至1830億美元，由ICONIQ Capital、富達(dá)管理和研究公司（Fidelity Management & Research）以及Lightspeed Venture Partners聯(lián)合領(lǐng)投。這是當(dāng)時私募市場歷史上規(guī)模最大的融資之一。

最后就是2026年2月，G輪融資300億美元，估值達(dá)到3800億美元，創(chuàng)下AI公司融資新紀(jì)錄。本輪由新加坡主權(quán)財富基金GIC和知名對沖基金Coatue Management領(lǐng)投，MGX、D.E. Shaw、Dragoneer Investment Group、Founders Fund和ICONIQ Capital等機(jī)構(gòu)共同參與。

此外，除了股權(quán)融資，Anthropic還積極利用債務(wù)工具。2025年5月，公司完成了25億美元的債務(wù)融資，由摩根大通、花旗集團(tuán)、高盛、巴克萊、加拿大皇家銀行和三菱日聯(lián)金融集團(tuán)等頂級金融機(jī)構(gòu)提供。

這種"股權(quán)+債務(wù)"的混合融資模式，既稀釋了股權(quán)壓力，又為數(shù)據(jù)中心建設(shè)等資本開支提供了靈活資金。

與OpenAI競爭白熱化

誰會成為“純AI概念第一股”

Anthropic的營收增長數(shù)據(jù)令人瞠目結(jié)舌。根據(jù)公司官方披露和彭博社、CNBC等權(quán)威媒體報道：

制圖：PE星球

這意味著，從2024年12月的10億美元到2026年3月的約190億美元，Anthropic在15個月內(nèi)實(shí)現(xiàn)了19倍增長，年均增速超過1000%。SaaStr創(chuàng)始人Jason Lemkin評價稱："這是我追蹤過的B2B軟件中最快的產(chǎn)品增長曲線"。

這就是為什么“作為全球AI領(lǐng)域的后起之秀，Anthropic成立僅5年便躋身行業(yè)頭部陣營，且雖然在市值體量上仍與OpenAI差距巨大，但依然被稱為是OpenAI最強(qiáng)競爭對手”的核心原因之一。

與OpenAI以消費(fèi)者市場為主的收入結(jié)構(gòu)不同，Anthropic約80%的收入來自企業(yè)客戶。具體構(gòu)成如下：

第一，API調(diào)用收入（70-75%）：企業(yè)和開發(fā)者通過直接API、AWS Bedrock或Google Cloud Vertex AI調(diào)用Claude模型，按token計費(fèi)。這是Anthropic最核心的收入來源。

第二，Claude for Work訂閱（10-15%）：面向企業(yè)團(tuán)隊的Claude Pro（20美元/月）和Claude Max（100-200美元/月）訂閱服務(wù)。

第三，Claude Code企業(yè)合同：2025年5月推出的編程助手Claude Code，在短短9個月內(nèi)年化營收突破25億美元，企業(yè)訂閱量在2026年初的六周內(nèi)增長了4倍。

而且，Anthropic的客戶質(zhì)量極高。截至2026年初，財富100強(qiáng)中有70家是Claude的客戶，財富10強(qiáng)中占據(jù)8席。年付費(fèi)超過10萬美元的客戶數(shù)量在過去一年增長了7倍，年付費(fèi)超過100萬美元的客戶從兩年前的約12家增長到500家以上。

企業(yè)支出追蹤平臺Ramp的數(shù)據(jù)顯示，使用Ramp的企業(yè)中，每5家就有1家為Anthropic付費(fèi)，而一年前這一比例僅為1/25。更值得注意的是，79%的Anthropic客戶同時也是OpenAI的客戶，表明企業(yè)正在采用"多模型策略"而非單一供應(yīng)商依賴。

目前，Anthropic與OpenAI的競爭已進(jìn)入白熱化階段。根據(jù)Morningstar報道，OpenAI的2026年預(yù)計營收約為290億美元，Anthropic約為190億美元，差距正在快速縮小。

尤其在企業(yè)LLM市場份額方面，Anthropic從2023年的24%增長到2025年的40%，而OpenAI從50%下降至27%。

不知道是巧合還是暗中較勁，OpenAI同樣在籌備IPO，預(yù)計也在2026年第四季度或2027年第一季度。如果OpenAI稍微遲疑的話，就很有可能被Anthropic甩在身后。

今年，Anthropic與OpenAI的IPO競賽不僅是融資規(guī)模的比拼，更是"純AI概念股第一股"頭銜的爭奪。很明顯，率先上市者將獲得散戶投資者對AI賽道的最大熱情，可能吸走后續(xù)競爭對手的融資需求。