近日，北京產(chǎn)權(quán)交易所一則項目悄然落幕：山西保利平山煤業(yè) 70% 股權(quán)及相關(guān)債權(quán)轉(zhuǎn)讓期滿，再度無人問津。這已是中煤華利能源自 2025 年 5 月以來，第四次掛牌處置這座年產(chǎn) 90 萬噸的晉城優(yōu)質(zhì)無煙煤礦。從最初 23.91 億底價，到最后股權(quán)僅標價 1 元、債權(quán) 17.49 億，央企不惜血本 “割肉” 離場，折射出山西煤炭產(chǎn)業(yè)深處的陣痛與變局。

01、項目起底：晉城 “香煤” 明珠，為何淪為央企包袱？

平山煤業(yè)位于晉城市沁水縣鄭村鎮(zhèn)，地處沁水煤田腹地，是典型的 “煤鐵之鄉(xiāng)” 優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

• 資源稟賦：井田面積 4.39 平方公里，剩余保有儲量 4967 萬噸，服務年限約 26 年。主采 3 號優(yōu)質(zhì)無煙煤，低灰、低硫、高發(fā)熱量，是化工、冶金領(lǐng)域的 “香餑餑”。
• 產(chǎn)能資質(zhì)：核定產(chǎn)能 90 萬噸 / 年，證照齊全，為合法生產(chǎn)礦井。
• 股權(quán)結(jié)構(gòu)：中煤華利（中煤集團子公司）持股 70%，晁國智等 3 名自然人合計持股 30%。
• 歷史沿革：前身為野馬煤礦，2007 年被保利能源（現(xiàn)中煤華利）收購，2017 年劃歸中煤集團。

核心矛盾：優(yōu)質(zhì)資源與虧損現(xiàn)實的撕裂

據(jù) 2024 年財報，平山煤業(yè)營收僅 184 萬元，同比暴跌 99%；稅金 513 萬元，同比下降 93%。優(yōu)質(zhì)無煙煤為何巨虧？

• 高負債壓頂：轉(zhuǎn)讓方及關(guān)聯(lián)方債權(quán)高達 21.66 億元，財務成本吞噬利潤。
• 安全成本高企：屬煤與瓦斯突出礦井，瓦斯治理、安全投入巨大。
• 行業(yè)周期下行：煤炭市場波動、長協(xié)價壓制、環(huán)保與智能化改造持續(xù)投入。

中煤華利處置平山煤業(yè)的歷程，堪稱一部資產(chǎn) “跳水史”：

• 2025 年 5 月（首掛）：底價 23.91 億（股權(quán) 2.25 億 + 債權(quán) 21.66 億）
• 2025 年 9 月（二掛）：底價 22.34 億（股權(quán) 0.45 億 + 債權(quán) 21.66 億）
• 2025 年 11 月（三掛）：底價 21.66 億（股權(quán) 1 元 + 債權(quán) 21.66 億）
• 2026 年 3 月（四掛）：底價 17.49 億（股權(quán) 1 元 + 債權(quán) 17.49 億）
  

核心解讀：

• 去杠桿、壓減非核心：央企戰(zhàn)略收縮，剝離虧損、高負債、高風險煤礦，聚焦核心產(chǎn)區(qū)。
• 山西成 “重災區(qū)”：近年中煤系在晉轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)超 150 億元，平山煤業(yè)是縮影。
• 1 元股權(quán)信號：央企只求回收部分債權(quán)，不惜放棄全部股權(quán)收益，剝離意愿極強。

截至 2026 年 4 月，該項目已四次流拍 / 終結(jié)。無人接盤的核心障礙：

• 債權(quán)包袱太重：需承接超 17 億元債權(quán)，資金門檻極高。
• 虧損預期難改：短期難扭虧，安全、環(huán)保、智能化持續(xù)投入大。
• 民企信心不足：山西民營煤企自身資金緊張、融資難，不敢貿(mào)然接盤高負債資產(chǎn)。
• 政策風險：煤炭 “雙碳” 轉(zhuǎn)型、安全監(jiān)管趨嚴、產(chǎn)能調(diào)控不確定性高。

潛在接盤方：

• 山西本地國企：晉能控股、蘭花科創(chuàng)等有資源整合需求，但需評估負債與盈利。

• 化工龍頭：陽煤化工、蘭花化工等需穩(wěn)定原料，可實現(xiàn) “煤化一體” 降本。

• • 產(chǎn)業(yè)資本：看好無煙煤稀缺性，長期布局化工產(chǎn)業(yè)鏈的投資者。

平山煤業(yè)的困境，正是晉城無煙煤產(chǎn)業(yè)的縮影。

• 短期：2026 年春耕備肥、鋼廠復產(chǎn)支撐需求，價格穩(wěn)中有升，但難回高位。
• 中長期：“十五五” 將步入峰值平臺期，化工成核心需求，冶金需求收縮。
• 轉(zhuǎn)型必由之路：單一挖煤難以為繼，必須走綠色礦山、智能化、煤化延伸、碳基新材料之路。

1 元賣不掉的晉城優(yōu)質(zhì)煤礦，不是資源不值錢，而是高負債、高成本、低利潤的行業(yè)模式走到了盡頭。央企撤離，是戰(zhàn)略選擇；山西煤企的出路，在于輕裝上陣、產(chǎn)業(yè)鏈整合、綠色高效轉(zhuǎn)型。

平山煤業(yè)的下一站，或許是山西本土力量接盤、煤化一體化重生，也可能繼續(xù)在產(chǎn)權(quán)市場等待 “白衣騎士”。但無論結(jié)局如何，它都警示著：山西煤炭的 “黃金時代” 已過，高質(zhì)量轉(zhuǎn)型才是唯一出路。

本文綜合整理自北京產(chǎn)權(quán)交易所等公開信息。