誰(shuí)能想到當(dāng)年地產(chǎn)圈公認(rèn)的“好學(xué)生”萬(wàn)科，會(huì)落到今天這般田地？當(dāng)年恒大暴雷，全行業(yè)靠萬(wàn)科穩(wěn)軍心；融創(chuàng)撐不住的時(shí)候，市場(chǎng)還在夸萬(wàn)科夠穩(wěn)健。誰(shuí)能料到短短兩年，萬(wàn)科不光虧掉一千多億，還扯出了藏了十幾年的驚天內(nèi)幕。

2024年萬(wàn)科巨虧190.1億，2025年更夸張，直接虧了885.56億，兩年加一塊超1075.7億，直接把A股房企的虧損紀(jì)錄給刷新了。扒掉“優(yōu)等生”的外衣，里面藏著一個(gè)轉(zhuǎn)了十幾年的影子金融帝國(guó)，想想都讓人后背發(fā)毛。

2026年3月，萬(wàn)科的反腐調(diào)查突然提速，這次動(dòng)靜大到圈里圈外都沒(méi)想到。截至目前，至少13位核心高管被查、被判刑或者被采取刑事強(qiáng)制措施，層級(jí)從董事長(zhǎng)、總裁覆蓋到地方項(xiàng)目總經(jīng)理。

總部核心、區(qū)域大佬，不管是在職的、退休的、哪怕是已經(jīng)離職好幾年的，一個(gè)都沒(méi)跑掉。第一個(gè)爆出來(lái)的是原西南萬(wàn)科貴陽(yáng)公司總經(jīng)理吳忠友，他2026年3月被帶走。

調(diào)查焦點(diǎn)就是十多年前貴陽(yáng)萬(wàn)科和當(dāng)?shù)貒?guó)企合作開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的問(wèn)題，涉及土地獲取、工程發(fā)包等環(huán)節(jié)的利益輸送。這哥們離開(kāi)貴陽(yáng)萬(wàn)科都好幾年了，本來(lái)以為已經(jīng)安全上岸，誰(shuí)想到當(dāng)年埋的雷，還是炸了。

行業(yè)紅火的時(shí)候，他操盤(pán)的項(xiàng)目個(gè)個(gè)光鮮，現(xiàn)在全成了利益輸送的高發(fā)地帶。以前業(yè)內(nèi)默認(rèn)“離職等于安全”的潛規(guī)則，在萬(wàn)科這次徹底作廢了。

和吳忠友差不多同期被查的，還有個(gè)更受關(guān)注的人，王潤(rùn)川。他曾長(zhǎng)期給郁亮當(dāng)秘書(shū)，后來(lái)去主政云南萬(wàn)科，硬生生把區(qū)域銷售額從約20億拉到了近200億，這成績(jī)放到哪都是能吹好幾年的猛將。

2024年他打著“赴港深造”的旗號(hào)體面離場(chǎng)，走得漂漂亮亮，誰(shuí)想到清算一來(lái)，該算的舊賬一點(diǎn)都落不下。曾經(jīng)的紅人業(yè)績(jī)猛將，在歷史問(wèn)題面前也扛不住，功過(guò)分算，這筆賬遲早要清。

深圳區(qū)域也沒(méi)能逃過(guò)，萬(wàn)科頂級(jí)豪宅項(xiàng)目臻山府的前操盤(pán)手被刑偵帶走，據(jù)說(shuō)牽扯到博商資管的一系列金融操作問(wèn)題。順著這條線一挖，萬(wàn)科藏了多年的影子金融核心平臺(tái)博商資管就浮出了水面。

工商登記上，這家機(jī)構(gòu)看著和萬(wàn)科若即若離，實(shí)際上就是萬(wàn)科繞開(kāi)監(jiān)管做表外融資的“地下金庫(kù)”。現(xiàn)在調(diào)查已經(jīng)從單個(gè)項(xiàng)目查到了資金運(yùn)作的心臟地帶，性質(zhì)早就不一樣了。

地方高管落馬，說(shuō)穿了只是剪剪枝葉，集團(tuán)核心層出問(wèn)題，那才是動(dòng)了根基。原總裁祝九勝，是萬(wàn)科體系里公認(rèn)的“財(cái)神爺”，2025年10月，已經(jīng)確認(rèn)被采取刑事強(qiáng)制措施。

他一手操盤(pán)起來(lái)的鵬金所和博商資管，撐起了萬(wàn)科龐大的表外金融帝國(guó)。他一倒，直接帶出了十幾號(hào)核心人員，萬(wàn)科高層利益輸送的蓋子算是徹底掀開(kāi)了。

更離譜的是辛杰，深鐵集團(tuán)2025年1月派他接替郁亮出任萬(wàn)科董事長(zhǎng)，本來(lái)就是來(lái)救火鎮(zhèn)場(chǎng)子的。結(jié)果才過(guò)了8個(gè)月就爆雷，問(wèn)題不光涉及他在萬(wàn)科的任期，還往前追溯到了他在深鐵集團(tuán)的老問(wèn)題。

連國(guó)資派來(lái)鎮(zhèn)場(chǎng)的人都栽進(jìn)去了，萬(wàn)科這潭水有多渾，可想而知。風(fēng)暴的波及范圍還在擴(kuò)大，一路卷到了萬(wàn)科曾經(jīng)的靈魂人物身上。

郁亮2025年1月辭去董事會(huì)主席，轉(zhuǎn)任執(zhí)行副總裁，2026年1月到退休年齡后辭掉所有職務(wù)，3月又卸任法定代表人，全程低調(diào)得不像話，連公告里都沒(méi)寫(xiě)一句客套的感謝。掌舵萬(wàn)科十幾年的“老船長(zhǎng)”，就這么悄無(wú)聲息退了。

創(chuàng)始人王石的處境也同樣耐人尋味，2026年3月傳出消息，王石因?yàn)楣練v史經(jīng)營(yíng)與治理相關(guān)責(zé)任，被實(shí)施實(shí)際出境限制。從操盤(pán)一線到退休元老，萬(wàn)科整條權(quán)力鏈正在被一節(jié)一節(jié)拆開(kāi)清算。

很多人看到這兒肯定想問(wèn)，千億窟窿到底是怎么來(lái)的？這幫人到底玩了什么花樣？這就得說(shuō)說(shuō)萬(wàn)科搞了十幾年的表外融資體系，說(shuō)白了就是把負(fù)債藏起來(lái)，不讓投資人在財(cái)報(bào)上看見(jiàn)。

萬(wàn)科以鵬金所和博商資管為核心，搭了一張龐大的表外融資網(wǎng)絡(luò)，目的就是突破上市公司負(fù)債率的監(jiān)管紅線，靠著高息差搞利益輸送。玩法其實(shí)不復(fù)雜，萬(wàn)科把項(xiàng)目回款、閑置資金以極低利率存進(jìn)關(guān)聯(lián)財(cái)務(wù)公司，再轉(zhuǎn)到鵬金所。

鵬金所再以10%甚至更高的利率，把錢(qián)貸給搞強(qiáng)制跟投的員工，與此同時(shí)，還向供應(yīng)商、施工方放年化18%到24%的高利貸。唐山翡翠藍(lán)山項(xiàng)目就是例子，合作方今牛公司被迫借款11億元，累計(jì)付了超1.8億利息，借貸利率高達(dá)16.36%。

錢(qián)轉(zhuǎn)了一圈又流回萬(wàn)科項(xiàng)目，形成一個(gè)封閉的內(nèi)部循環(huán)，風(fēng)險(xiǎn)全甩給了最底層的員工和合作方。本來(lái)跟投制度是為了綁定員工和公司的利益，結(jié)果演變成了高管套利、轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的工具。

項(xiàng)目一出事，高管靠著信息優(yōu)勢(shì)先跑，損失全丟給普通員工和合作方。博商資管更隱蔽，通過(guò)層層股權(quán)結(jié)構(gòu)撬動(dòng)千億級(jí)外部資金，玩“小股操盤(pán)”的高杠桿打法，表面看著是合作共贏，實(shí)際上就是變相掏空上市公司。

行業(yè)往上走的時(shí)候，房?jī)r(jià)猛漲銷售火爆，啥問(wèn)題都能被高增長(zhǎng)蓋住。這套體系幫萬(wàn)科實(shí)現(xiàn)了遠(yuǎn)超自身體量的擴(kuò)張，高管個(gè)個(gè)賺得盆滿缽滿。潮水退了之后，所有暗雷全被引爆。

2024年7月，鵬金所理財(cái)產(chǎn)品大面積逾期，涉及8億元資金鏈斷裂，成了壓垮駱駝的最后一根稻草。冰冷的數(shù)字?jǐn)[在這里，騙不了人。2025年萬(wàn)科營(yíng)收2334.3億元，同比跌了32%，歸屬上市公司股東的凈虧損885.56億元，虧損額同比擴(kuò)大79%。

萬(wàn)科毛利從2019年巔峰的1322億元，暴跌到2025年只有12.59億元。從行業(yè)盈利標(biāo)桿到A股虧損王，這一跤摔得太重了。腐敗只是冰山露出來(lái)的一角，治理體系的全面潰敗才是真正的病根。

職業(yè)經(jīng)理人權(quán)力膨脹，內(nèi)部人牢牢把控，監(jiān)管幾乎就是擺設(shè)，萬(wàn)科一步步從混合所有制的樣板，滑向了利益輸送的溫床。如今這場(chǎng)清算，本質(zhì)上就是對(duì)過(guò)去十幾年瘋狂擴(kuò)張、監(jiān)管缺位的一次總追責(zé)。

舊時(shí)代的萬(wàn)科已經(jīng)翻篇了，深鐵正在全面接管，重建內(nèi)部秩序。從王石到郁亮，從行業(yè)標(biāo)桿到深陷泥潭，萬(wàn)科三十多年的起落，就是整個(gè)中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的縮影。

時(shí)代紅利托起了曾經(jīng)的輝煌，野蠻生長(zhǎng)釀成了今天的苦果，沒(méi)有哪家企業(yè)能永遠(yuǎn)站在風(fēng)口上。敬畏規(guī)則、守住底線，這八個(gè)字說(shuō)起來(lái)簡(jiǎn)單，做起來(lái)真的太難。

萬(wàn)科這場(chǎng)震蕩，真不是跟普通人沒(méi)關(guān)系的財(cái)經(jīng)新聞，背后是千萬(wàn)購(gòu)房者的資產(chǎn)安全，被裹挾跟投的普通員工的生計(jì)，被拖欠貨款的供應(yīng)商的生死，全是實(shí)實(shí)在在普通人的命運(yùn)。

希望這場(chǎng)刮骨療毒能真的刮到病根上，也盼著整個(gè)行業(yè)能借這面鏡子照照自己，別再重蹈覆轍。至于萬(wàn)科這場(chǎng)風(fēng)暴最終會(huì)走到哪里，咱們慢慢看就是了。

參考資料：財(cái)新網(wǎng) 萬(wàn)科反腐風(fēng)暴與千億巨虧事件調(diào)查