“首富”到“首負(fù)”的轉(zhuǎn)變，劇情反轉(zhuǎn)之劇烈遠(yuǎn)超影視劇本，2013年，王健林憑借1350億身家榮登中國(guó)富豪榜榜首；2015年，更是超越李嘉誠(chéng)，成為全球華人首富，彼時(shí)，萬(wàn)達(dá)商業(yè)版圖極為龐大，200余座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)遍布全國(guó)，業(yè)務(wù)還涵蓋酒店、影院、體育等多個(gè)領(lǐng)域，可謂風(fēng)光無(wú)限，然而如今，債務(wù)規(guī)模如雪球般不斷膨脹，高達(dá)6000億的債務(wù)缺口，王健林將如何填補(bǔ)？

萬(wàn)達(dá)以商業(yè)地產(chǎn)起家，王健林曾是地產(chǎn)行業(yè)的領(lǐng)軍人物，2014年，萬(wàn)達(dá)在港交所成功上市，股價(jià)一度攀升至76港元，但隨后卻跌破發(fā)行價(jià)，王健林認(rèn)為港股對(duì)萬(wàn)達(dá)的估值偏低，果斷決策實(shí)施私有化退市，并計(jì)劃轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股市場(chǎng)，這一決策本身并無(wú)問(wèn)題，但“對(duì)賭協(xié)議”卻成為萬(wàn)達(dá)發(fā)展的重大阻礙。

2021年，萬(wàn)達(dá)引入太盟等16家機(jī)構(gòu)約380億Pre - IPO資金，并約定若珠海萬(wàn)達(dá)商管在2023年底前未能成功上市，萬(wàn)達(dá)需支付本息合計(jì)最高達(dá)440億的回購(gòu)款?，F(xiàn)實(shí)殘酷，珠海萬(wàn)達(dá)商管四次沖擊港股上市均以失敗告終，這一結(jié)果對(duì)萬(wàn)達(dá)沖擊巨大。

在債務(wù)壓力下，萬(wàn)達(dá)陷入諸多糾紛，永輝追討36億、蘇寧索賠50億、融創(chuàng)要求歸還95億，多家債主接連發(fā)起仲裁，使萬(wàn)達(dá)成為輿論焦點(diǎn)，監(jiān)管層面收緊房企海外并購(gòu)政策，銀監(jiān)會(huì)要求排查萬(wàn)達(dá)等企業(yè)的境外融資風(fēng)險(xiǎn)，萬(wàn)達(dá)的融資渠道急劇收窄。

從2017年至2025年，萬(wàn)達(dá)陸續(xù)出售盈方體育、萬(wàn)達(dá)電影，退出AMC院線，清倉(cāng)傳奇影業(yè)，曾經(jīng)橫跨多行業(yè)的商業(yè)帝國(guó)逐漸被拆解，但在眾多資產(chǎn)中，王健林始終堅(jiān)守萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，他曾公開(kāi)表示：“萬(wàn)達(dá)商業(yè)是核心，任何企業(yè)都可以舍棄，唯獨(dú)它不能丟?！痹蛟谟冢f(wàn)達(dá)廣場(chǎng)是萬(wàn)達(dá)的根基所在。

2025年春節(jié)七天，全國(guó)513座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)接待客流量超2億人次，銷售額近100億；“五一”假期，銷售額超60億，客流量達(dá)1.3億人次，一旦失去萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，萬(wàn)達(dá)將失去發(fā)展的根基。

現(xiàn)實(shí)殘酷無(wú)情，自2024年起，萬(wàn)達(dá)的資產(chǎn)出售規(guī)模不斷擴(kuò)大，連“底線”也難以堅(jiān)守，2024年一年，萬(wàn)達(dá)就出售了至少26座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)；2025年年初出售5座，5月更是打包出售48座，2026年，中建系介入，并非現(xiàn)金收購(gòu)，而是“以資產(chǎn)抵償工程款”，萬(wàn)達(dá)因無(wú)力償還施工款，只能將廣場(chǎng)抵給對(duì)方。

三年時(shí)間，萬(wàn)達(dá)甩賣(mài)80多座廣場(chǎng)，但債務(wù)窟窿仍未填平，原因主要有以下幾點(diǎn)： 其一，萬(wàn)達(dá)商管有息負(fù)債規(guī)模龐大，處于1375億至1412億之間，年利息成本約70億至100億，平均每天利息支出達(dá)兩三千萬(wàn)，這一利息支出甚至超過(guò)許多小企業(yè)的年利潤(rùn)。

其二，380億回購(gòu)款加上8%的年息，截至2025年8月，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)被執(zhí)行金額約143億，王健林名下42家公司僅10家處于存續(xù)狀態(tài)，資產(chǎn)處置渠道受阻，可謂“禍不單行”。

其三，資產(chǎn)出售價(jià)格不理想，以杭州拱墅萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)為例，掛牌價(jià)14.8億，而當(dāng)年拿地成本就高達(dá)14.26億，十年經(jīng)營(yíng)不僅未盈利，還需承擔(dān)裝修費(fèi)用，在買(mǎi)方市場(chǎng)下，急于出售導(dǎo)致買(mǎi)方大幅壓價(jià)，交易極為被動(dòng)。

由此可見(jiàn)，萬(wàn)達(dá)面臨的困境是多重因素疊加的結(jié)果，可概括為“三重壓力鎖一扇門(mén)”：高杠桿運(yùn)營(yíng)遺留的存量債務(wù)、對(duì)賭協(xié)議觸發(fā)的剛性兌付要求、行業(yè)下行周期中的資產(chǎn)貶值，這三重壓力相互交織，單獨(dú)解決任何一方面問(wèn)題都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

萬(wàn)達(dá)的債務(wù)最終能否清償，目前尚無(wú)確切答案，有分析指出，2026年將是決定萬(wàn)達(dá)能否實(shí)現(xiàn)“輕裝上陣”的關(guān)鍵一年。

行業(yè)何時(shí)觸底回暖、REITs等新金融工具能否為萬(wàn)達(dá)開(kāi)辟新的融資渠道，這些都需要時(shí)間來(lái)驗(yàn)證，不過(guò)，王健林并未放棄，萬(wàn)達(dá)也未選擇“躺平”，萬(wàn)達(dá)轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)模式，出售廣場(chǎng)所有權(quán)后仍負(fù)責(zé)日常運(yùn)營(yíng)管理，租金收入用于維持運(yùn)營(yíng)和償還債務(wù)。

目前，全國(guó)剩余四百多座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，盡管客流量和銷售額受消費(fèi)環(huán)境影響，但基礎(chǔ)運(yùn)營(yíng)狀況尚可，團(tuán)隊(duì)積極優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)發(fā)展租賃和物業(yè)服務(wù)，未出現(xiàn)大規(guī)模停擺或欠薪情況。

與其他陷入類似困境的企業(yè)相比，萬(wàn)達(dá)選擇通過(guò)出售資產(chǎn)償還債務(wù)，堅(jiān)持市場(chǎng)化運(yùn)作，避免了破產(chǎn)結(jié)局。雖然萬(wàn)達(dá)存在多條被執(zhí)行信息，總金額超70億，股權(quán)凍結(jié)記錄也有，但王健林多年來(lái)始終留在國(guó)內(nèi)協(xié)調(diào)各類事務(wù)，集團(tuán)信用記錄基本得以保全，債權(quán)人看到萬(wàn)達(dá)的實(shí)際還款行動(dòng)，認(rèn)為萬(wàn)達(dá)在行業(yè)內(nèi)算是較為負(fù)責(zé)的企業(yè)。

至于萬(wàn)達(dá)能否度過(guò)此難關(guān)，還需要時(shí)間的見(jiàn)證。