01 產(chǎn)業(yè)鏈全景圖

02 簡(jiǎn)介【光模塊】

光通信，就是用激光當(dāng)信息 “運(yùn)輸車(chē)”、光纖當(dāng) “專(zhuān)屬高速路” 的通信方式，核心是兩次信號(hào)轉(zhuǎn)換：發(fā)送端把數(shù)字信號(hào)轉(zhuǎn)成光信號(hào)，讓激光載著信息在光纖里傳輸；接收端再把光信號(hào)還原成數(shù)字信號(hào)，完成信息的遠(yuǎn)距離傳遞。

光模塊是光通信系統(tǒng)的核心硬件，由光發(fā)射器件（TOSA）、光接收器件（ROSA）、電芯片、PCB、結(jié)構(gòu)件等組成。

其中，TOSA、ROSA 這類(lèi)光器件是光模塊的核心部件，相當(dāng)于光模塊的 “收發(fā)中樞”；而光器件的核心元件為光芯片，是光模塊的 “心臟”，直接決定了光模塊的傳輸速率與性能上限。

03 最新規(guī)模及龍頭產(chǎn)量

03-1、市場(chǎng)規(guī)模

數(shù)通市場(chǎng)要光模塊，核心就是帶寬夠?qū)?、延遲夠低、密度夠高，需求持續(xù)爆發(fā)。

當(dāng)前主流 400G/800G，正往 1.6T 升級(jí)，就像高速路越修越寬，AI 和云計(jì)算的海量數(shù)據(jù)運(yùn)輸需求，推著技術(shù)迭代越來(lái)越快，需求水漲船高。微軟、谷歌、Meta、阿里、騰訊、字節(jié)等云廠商，數(shù)據(jù)中心采購(gòu)量連年上漲。

2026 年全球光模塊預(yù)計(jì)出貨 7000 萬(wàn)支，800G 以上超 5200 萬(wàn)支。2025 年起 800G 占比已反超 400G 以下，2026 年 800G 預(yù)計(jì) 4100 萬(wàn)支，1.6T1100 萬(wàn)支。

2026 年頭部光模塊廠商出貨迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

1.6T 光模塊：中際旭創(chuàng)、新易盛、Mellanox、Coherent 預(yù)計(jì)分別出貨 805 萬(wàn)、302 萬(wàn)、287 萬(wàn)、230 萬(wàn)支，較 2025 年直接翻 10 倍；

800G 光模塊：四家廠商預(yù)計(jì)分別出貨 1456 萬(wàn)、1146 萬(wàn)、75 萬(wàn)、722 萬(wàn)支，同比翻倍以上。

需求的爆發(fā)式增長(zhǎng)，對(duì)廠商的擴(kuò)產(chǎn)能力提出了極大挑戰(zhàn)，工廠突然接到數(shù)倍訂單，產(chǎn)能、供應(yīng)鏈都要全力跟上。

03-2、建廠情況

頭部光模塊廠商出貨迎來(lái)爆發(fā)，同步開(kāi)足馬力擴(kuò)產(chǎn)。需求暴漲之下，頭部廠商加速產(chǎn)能布局：中際旭創(chuàng)泰國(guó)基地已投產(chǎn)，新易盛、光迅科技等快速跟進(jìn)，這波擴(kuò)產(chǎn)潮將帶動(dòng)上游設(shè)備需求釋放。

為保障海外客戶(hù)供應(yīng)鏈穩(wěn)定，各大廠商均在東南亞新建產(chǎn)能，相當(dāng)于在海外搭建 “備份工廠”，筑牢供應(yīng)鏈安全。

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04 五大低估值公司及最新進(jìn)展

第5家、長(zhǎng)芯博創(chuàng)：

深度綁定海外云巨頭，AOC與AEC新品放量驅(qū)動(dòng)高彈性

主營(yíng)業(yè)務(wù)：產(chǎn)品主要面向電信和數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，涵蓋光無(wú)源器件、PON光模塊、數(shù)通光模塊、有源光纜（AOC）和有源銅纜（AEC）等。

核心亮點(diǎn)：

海外核心客戶(hù)的深度綁定：公司是Google布線(xiàn)產(chǎn)品及AOC的核心供應(yīng)商。其用于數(shù)據(jù)中心的800G AOC已完成多平臺(tái)驗(yàn)證，2026年有望新增來(lái)自Google的AOC批量訂單，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供堅(jiān)實(shí)保障。

前沿互聯(lián)技術(shù)的全面突破：在高速銅互連領(lǐng)域，公司與Marvell深度合作推出了1.6T AEC產(chǎn)品，目前已實(shí)現(xiàn)多客戶(hù)送樣，未來(lái)有望在Scale-up（縱向擴(kuò)展）網(wǎng)絡(luò)內(nèi)部互連中形成顯著的增量收入。

估值情況：

整體來(lái)看，隨著2025年下半年及2026年海外大客戶(hù)訂單的集中釋放，其具備較高的投資性?xún)r(jià)比。

第 4 家、仕佳光子：

光通信上游的 “賣(mài)水人”，依靠無(wú)源 + 有源業(yè)務(wù)雙線(xiàn)發(fā)展。

公司主營(yíng)：光芯片及器件、室內(nèi)光纜、線(xiàn)纜材料三大板塊，產(chǎn)品涵蓋 PLC 分路器芯片、AWG 芯片、DFB 芯片等，是國(guó)內(nèi)稀缺的無(wú)源 + 有源光芯片器件廠商。

核心亮點(diǎn)

1.6T 時(shí)代 AWG 滲透率快速提升，公司是全球少數(shù)能批量供應(yīng) AWG 晶圓的企業(yè)，400G/800G 產(chǎn)品已大批量出貨，1.6G 產(chǎn)品進(jìn)入客戶(hù)驗(yàn)證。

同時(shí) AI 數(shù)據(jù)中心帶動(dòng) MPO 連接器需求爆發(fā)，公司擬收購(gòu) MT 插芯企業(yè)?？上铂?，完善上下游產(chǎn)業(yè)鏈。

公司布局光源 + 接口兩大核心方向，CPO 用耐高溫 FAU 器件、MT-FA 已批量供貨 800G/1.6T 模塊；硅光所需 CW 大功率激光器小批量出貨，100G EML 芯片完成初步開(kāi)發(fā)。

估值情況

預(yù)計(jì) 2025 年凈利潤(rùn) 3.10-3.82 億元，同比增長(zhǎng) 2-2.5 倍，對(duì)應(yīng) PE 35-51.4 倍；2026 年 PE 降至 25-37.5 倍。市場(chǎng)此前低估其平臺(tái)化價(jià)值，隨著高壁壘產(chǎn)品突破，估值有望重構(gòu)。

第 3 家、通宇通訊：

衛(wèi)星通信與通感一體化

主營(yíng)業(yè)務(wù)：通宇通訊以基站天線(xiàn)、微波天線(xiàn)等為基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，同時(shí)布局光模塊、衛(wèi)星通信與通感一體化領(lǐng)域。

核心亮點(diǎn)

公司出讓光模塊主體四川光維控股權(quán)引入國(guó)資，自身保留少量股權(quán)，讓業(yè)務(wù)輕裝發(fā)展。四川光維主打低功耗 800G 硅光模塊，已小批量交付；避開(kāi)北美紅海市場(chǎng)，主攻一帶一路沿線(xiàn)藍(lán)海區(qū)域。2025 年上半年光維海外收入約 4000 萬(wàn)元，光模塊營(yíng)收同比增 98%，營(yíng)收占比持續(xù)提升，毛利率表現(xiàn)良好。

估值情況

公司是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)筑底 + 硅光模塊突圍 + 衛(wèi)星 / 通感概念的組合標(biāo)的，光模塊短期利潤(rùn)貢獻(xiàn)有限。需重點(diǎn)跟蹤海外 800G 訂單持續(xù)性，以及衛(wèi)星領(lǐng)域并購(gòu)落地進(jìn)度。

第 2 家、劍橋科技：

困境反轉(zhuǎn)邏輯清晰，產(chǎn)能釋放驅(qū)動(dòng)高彈性的二線(xiàn)龍頭

主營(yíng)業(yè)務(wù)：主要從事ICT終端設(shè)備及高速光模塊的研發(fā)與生產(chǎn)，近年來(lái)全面向高速數(shù)通光模塊領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。

核心亮點(diǎn)：

供應(yīng)鏈瓶頸突破：前期公司業(yè)績(jī)因CW激光器和硅光芯片等關(guān)鍵物料短缺受到一定擾動(dòng)，當(dāng)前供應(yīng)鏈問(wèn)題已得到有效解決，交付能力全面恢復(fù)。

大客戶(hù)訂單預(yù)期與產(chǎn)能擴(kuò)張：預(yù)計(jì)來(lái)自思科與Meta的后續(xù)訂單需求強(qiáng)勁。為匹配客戶(hù)需求，公司積極擴(kuò)充產(chǎn)能，規(guī)劃在2025年至2026年底分別達(dá)到200萬(wàn)套和500萬(wàn)套的光模塊產(chǎn)能，產(chǎn)能的集中釋放將帶來(lái)巨大的規(guī)模效應(yīng)與利潤(rùn)彈性。

估值情況：

市場(chǎng)普遍認(rèn)為其是當(dāng)前“最被低估的二線(xiàn)光模塊公司”。隨著前期利空因素的消化與產(chǎn)能的爬坡，預(yù)計(jì)其2026年P(guān)E將降至10倍以下，處于板塊內(nèi)的絕對(duì)低位，具備極強(qiáng)的困境反轉(zhuǎn)與估值修復(fù)動(dòng)能

第 1家、匯綠生態(tài)：

跨界并購(gòu)的成功典范，深度綁定海外巨頭的高彈性標(biāo)的

主營(yíng)業(yè)務(wù)：原主營(yíng)園林工程，通過(guò)全資收購(gòu)武漢鈞恒，成功切入高速光模塊及光通信設(shè)備領(lǐng)域。

核心亮點(diǎn)：

深度綁定核心客戶(hù)：武漢鈞恒以高速率光模塊為主打產(chǎn)品，是海外光通信巨頭Coherent（高意）的重要代工合作伙伴。這種深度綁定不僅保證了基礎(chǔ)訂單的穩(wěn)定性，也提升了其制造工藝水平。

自主品牌與產(chǎn)品線(xiàn)延伸：公司的定位絕不僅限于代工，后續(xù)其自主品牌光模塊及各類(lèi)光通信產(chǎn)品的放量潛力巨大。當(dāng)前公司物料儲(chǔ)備充足，訂單極度飽滿(mǎn)，隨著持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)及對(duì)武漢鈞恒剩余股權(quán)的收購(gòu)?fù)瓿桑瑯I(yè)績(jī)彈性將全面顯現(xiàn)。

估值情況：

預(yù)計(jì)2025年凈利潤(rùn)為2.45億元，同比增速高達(dá)168.14%，對(duì)應(yīng)2025年P(guān)E為20.9倍，2026年P(guān)E為14.1倍。作為二線(xiàn)光模塊陣營(yíng)中的高彈性代表，其業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)有效消化了估值，當(dāng)前性?xún)r(jià)比極高。

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聲明：本文無(wú)任何投資相關(guān)的引導(dǎo)及承諾，不構(gòu)成任何投資建議，僅限學(xué)術(shù)研討范疇。市場(chǎng)潛藏各類(lèi)不確定性風(fēng)險(xiǎn)，投資決策應(yīng)基于個(gè)人獨(dú)立且理性的思考。