文丨明月

中國(guó)資本市場(chǎng)正站在從“金融大國(guó)”邁向“金融強(qiáng)國(guó)”的歷史關(guān)口。

近兩年，從中央金融工作會(huì)議到新“國(guó)九條”，再到“十五五規(guī)劃”，“培育中國(guó)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”被反復(fù)強(qiáng)調(diào)，這是一個(gè)強(qiáng)烈的政策信號(hào)，中國(guó)資本市場(chǎng)急需具備全球資源配置能力、能與國(guó)際頂級(jí)投行同臺(tái)競(jìng)技的“王牌力量”。

縱觀行業(yè)，作為長(zhǎng)期對(duì)標(biāo)“國(guó)際一流投行”的代表性機(jī)構(gòu)，中金公司的表現(xiàn)尤為市場(chǎng)關(guān)注。

3月30日晚間，中金公司發(fā)布2025年業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入284.81億元，同比增長(zhǎng)33.50%；凈利潤(rùn)97.91億元，同比增長(zhǎng)71.93%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）9.39%，較上年提升3.9個(gè)百分點(diǎn)。

當(dāng)“培育一流投行”從行業(yè)愿景上升為國(guó)家戰(zhàn)略，這份成績(jī)單不僅關(guān)乎單個(gè)機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，更承載著對(duì)中國(guó)投行發(fā)展路徑與制度能力的深層檢驗(yàn)。作為中國(guó)投行國(guó)際化探索的“試驗(yàn)田”，中金究竟行至何處？

【扎根IPO市場(chǎng)】

上世紀(jì)90年代，中國(guó)金融業(yè)便萌生了打造本土“國(guó)際一流投行”的夢(mèng)想，中金公司應(yīng)運(yùn)而生。

從1995年開始，“1.0階段”的中金以服務(wù)國(guó)企改制上市為核心，初步建立了國(guó)際布局，收入年均增速超過(guò)30%。此后數(shù)十年間，中金始終深耕IPO市場(chǎng)，親歷了中國(guó)資本市場(chǎng)從核準(zhǔn)制到注冊(cè)制的跨越。

2025年，隨著新“國(guó)九條”的落地，境外上市備案流程全面優(yōu)化，港股IPO融資規(guī)模較上年激增226%，時(shí)隔6年重回全球首位，中資企業(yè)出海融資需求集中釋放。

在此背景下，翻開中金2025年年報(bào)，會(huì)發(fā)現(xiàn)扎根IPO市場(chǎng)的底色依然清晰可見(jiàn)：投行業(yè)務(wù)營(yíng)收45.97億元，同比增長(zhǎng)77.95%。服務(wù)中資企業(yè)全球IPO合計(jì)56單，融資規(guī)模267.83億美元，排名市場(chǎng)第一。

從細(xì)分市場(chǎng)來(lái)看，A股方面，2025年中金依然聚焦優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，作為主承銷商完成A股IPO項(xiàng)目7單，主承銷金額人民幣162.38億元。其中華電新能募資總額達(dá)181.71億元，是全面注冊(cè)制以來(lái)首個(gè)規(guī)模在百億元以上的主板IPO項(xiàng)目。此外作為主承銷商完成A股再融資項(xiàng)目18單，主承銷金額人民幣919.22億元。

港股方面，作為保薦人主承銷港股IPO項(xiàng)目41單，寧德時(shí)代港股IPO，中金引入長(zhǎng)線基金，實(shí)現(xiàn)了發(fā)行價(jià)“零折扣”。這意味著資本市場(chǎng)持續(xù)火熱的背景下，中金的議價(jià)能力和承銷規(guī)模優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步放大。

IPO業(yè)務(wù)之外，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)也值得關(guān)注。股票業(yè)務(wù)方面，港股配售規(guī)模也位居市場(chǎng)第一；QFII業(yè)務(wù)連續(xù)22年穩(wěn)居行業(yè)首位，互聯(lián)互通交易份額在中資券商中持續(xù)領(lǐng)跑，可見(jiàn)中金的行業(yè)積淀頗深。

此外，中金連續(xù)9年作為唯一中資投行，服務(wù)財(cái)政部發(fā)行境外主權(quán)債；中金基金規(guī)模增長(zhǎng)25%至2734億元，公募REITs發(fā)行與運(yùn)營(yíng)在行業(yè)領(lǐng)先；私募股權(quán)業(yè)務(wù)在管規(guī)模達(dá)5242億元，大力投向半導(dǎo)體、AI等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域，引金融活水賦能科技發(fā)展。

值得一提的是，中金充分發(fā)揮“投資+投行+投研”聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，加強(qiáng)業(yè)務(wù)模式與產(chǎn)品創(chuàng)新。例如，成功完成華電新能、賽力斯、三花智控等市場(chǎng)標(biāo)桿項(xiàng)目，成為京津冀創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的管理人，以專業(yè)能力撬動(dòng)更多耐心資本等。

這一模型使中金既能服務(wù)于“大國(guó)重器”的資本運(yùn)作，也能深入“專精特新”與“獨(dú)角獸”的成長(zhǎng)周期，成為耐心資本與產(chǎn)業(yè)升級(jí)之間的關(guān)鍵連接器。

【做強(qiáng)財(cái)富管理】

從2015年開始，可以說(shuō)中金從1.0邁向2.0。這場(chǎng)轉(zhuǎn)型的背景是，中小企業(yè)逐漸成了IPO市場(chǎng)上的主角，對(duì)投行的項(xiàng)目甄別、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和綜合服務(wù)能力提出了更高要求。

2015年，中金在香港上市，補(bǔ)充資本金；2017年收購(gòu)中投證券，后來(lái)整合為“中金財(cái)富”，一舉補(bǔ)齊了過(guò)去缺失的零售經(jīng)紀(jì)和財(cái)富管理業(yè)務(wù)；2020年，中金回歸A股并登陸上交所主板。

依托A+H股上市與財(cái)富管理業(yè)務(wù)的補(bǔ)強(qiáng)，中金逐步構(gòu)建起“雙基六柱”的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)了從聚焦大型機(jī)構(gòu)客戶轉(zhuǎn)向全業(yè)務(wù)線覆蓋的躍遷。

但近幾年，個(gè)人養(yǎng)老金制度從試點(diǎn)走向全國(guó)，存款、理財(cái)?shù)氖找媛食掷m(xù)走低，低利率常態(tài)化，公募基金費(fèi)率改革加速，財(cái)富管理行業(yè)本身也在經(jīng)歷一場(chǎng)變革：從賣產(chǎn)品轉(zhuǎn)向做配置，從賣方銷售轉(zhuǎn)向買方投顧。

中金財(cái)富把客戶資產(chǎn)保有量作為核心考核標(biāo)準(zhǔn)，并總結(jié)出一套“5A配置模型”，圍繞客戶偏好、資產(chǎn)配置、策略歸因、深挖超額、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估五個(gè)維度構(gòu)建配置能力。

中金公司財(cái)富管理業(yè)務(wù)2025年盈利能力大幅增強(qiáng)，營(yíng)業(yè)收入約95億元，占總營(yíng)收約1/3，財(cái)富管理產(chǎn)品保有規(guī)模連續(xù)六年正增長(zhǎng)至超4600億元，買方投顧業(yè)務(wù)保有量已增長(zhǎng)至超1300億元，創(chuàng)歷史新高。通過(guò)全渠道、多場(chǎng)景獲客模式，服務(wù)客戶近1000萬(wàn)戶，客戶賬戶資產(chǎn)總值4.28萬(wàn)億元。

買方投顧產(chǎn)品全年增長(zhǎng)近50%，已成為中金財(cái)富管理規(guī)模增長(zhǎng)的核心引擎，證明客戶愿意為“專業(yè)服務(wù)”買單。

【邁向一流投行】

不久前，“十五五規(guī)劃”首次將“培育一流投行和投資機(jī)構(gòu)”寫入國(guó)家五年規(guī)劃。但打造“一流投行”絕非簡(jiǎn)單復(fù)制國(guó)際模式，而是要立足中國(guó)國(guó)情，實(shí)現(xiàn)從“通道服務(wù)商”到“價(jià)值創(chuàng)造者”的轉(zhuǎn)型。

2025年，中金成立三十周年。站在這一節(jié)點(diǎn)，董事長(zhǎng)陳亮提出“中金3.0”發(fā)展愿景：深化以客戶為中心的服務(wù)模式，打造服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略更有力、客戶滿意度更高、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更均衡、經(jīng)營(yíng)更穩(wěn)健、國(guó)際業(yè)務(wù)更領(lǐng)先的一流投行。

在這一愿景下，中金“植根中國(guó)，融通世界”的戰(zhàn)略路徑愈發(fā)清晰——植根中國(guó)是立身之本，融通世界則成了鮮明標(biāo)簽。

2025年，中金持續(xù)加碼國(guó)際化戰(zhàn)略，長(zhǎng)期服務(wù)中資企業(yè)“走出去”與產(chǎn)業(yè)資本、金融資本“引進(jìn)來(lái)”，深度參與中資企業(yè)境外上市、境外債券發(fā)行、跨境并購(gòu)等跨境交易，并在互聯(lián)互通、全球資產(chǎn)配置等新興領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力。全年境外業(yè)務(wù)收入同比提升58%，占總收入近三成。

從具體業(yè)務(wù)來(lái)看，2025年，中金在迪拜國(guó)際金融中心設(shè)立分公司，成為首個(gè)在海外地區(qū)設(shè)立持牌分支機(jī)構(gòu)的中資券商，國(guó)際化布局從香港、紐約延伸至倫敦、新加坡、迪拜；完成“一帶一路”相關(guān)交易約60億美元，引入超2000億元外資投向A股及港股；協(xié)助哈薩克斯坦開發(fā)銀行發(fā)行中亞首單人民幣債券，助力人民幣國(guó)際化；助力佳鑫國(guó)際實(shí)現(xiàn)香港聯(lián)交所與阿斯塔納國(guó)際交易所同步掛牌，成為跨境資本流動(dòng)的標(biāo)桿案例。

為進(jìn)一步匹配一流投行的資本實(shí)力與業(yè)務(wù)能力，2025年12月，中金啟動(dòng)與東興證券、信達(dá)證券的重大資產(chǎn)重組。重組完成后，三家機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)能力、網(wǎng)絡(luò)布局和客戶資源將形成強(qiáng)大合力，為中金3.0時(shí)代的競(jìng)爭(zhēng)提供更為充足的動(dòng)能。

從1995年作為“制度試驗(yàn)田”誕生，到如今明確“建設(shè)一流投行”的戰(zhàn)略愿景，中金的三十年，既鐫刻著一個(gè)又一個(gè)IPO項(xiàng)目在資本市場(chǎng)上留下的時(shí)代印記，也映照出中國(guó)投行從追趕到并跑、從本土走向世界的蛻變軌跡。

當(dāng)下，投行之間的競(jìng)爭(zhēng)早已不再是單一的資源博弈，而是產(chǎn)業(yè)理解、專業(yè)精度、全球網(wǎng)絡(luò)與科技賦能的綜合較量。

誰(shuí)能率先完成這場(chǎng)系統(tǒng)能力的進(jìn)化，誰(shuí)就能在國(guó)際一流投行中占有一席之地。

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