順豐同城2025年交出了一份營收凈利雙增的財(cái)報(bào)：全年收入228.99億元，同比增長45.4%；歸母凈利潤2.78億元，同比增長110%；經(jīng)調(diào)整凈利潤達(dá)4.15億元，同比暴增184.3%。

收入漲了45%，利潤卻漲了184%，這個(gè)剪刀差是怎么來的？看業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)就知道了。面向商家的同城配送收入107.01億元，同比增長60%，年活躍商戶突破112萬，新增合作門店超7900家，商超行業(yè)配送收入更是暴漲80%。最后一公里配送收入94.32億元，同比增長42.4%，電商件配送和攬收業(yè)務(wù)收入及訂單量均實(shí)現(xiàn)翻倍增長。面向消費(fèi)者的同城配送收入27.66億元，同比增長13.7%，活躍消費(fèi)者超2606萬人。

訂單量增長了55%，收入增長45%，增速差距意味著單均收入有所下降——這是順豐同城為了搶市場(chǎng)份額，主動(dòng)壓了價(jià)格。中金研報(bào)也指出，公司2025年凈利潤同比增110%至2.78億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤同比增184%至4.15億元（含1.37億元股份支付），業(yè)績符合預(yù)期。

真正把利潤拉起來的，是規(guī)模效應(yīng)。活躍騎手從100萬增至146萬，同比增長46%。訂單密度上去了，每單分?jǐn)偟墓潭ǔ杀咀匀幌聛恚蕪?.1%微升至6.3%。雖然漲幅不大，但在配送這種薄利行業(yè)，0.2個(gè)百分點(diǎn)的提升已經(jīng)能撬動(dòng)利潤大幅增長。

費(fèi)用率也在往下走。銷售及營銷開支2.67億，占營收比例僅1.2%；研發(fā)開支1.15億；行政開支8.3億。全年費(fèi)用率5.3%，同比下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。國盛證券認(rèn)為，基于規(guī)模效應(yīng)及專業(yè)管理帶來的費(fèi)用效率改善，預(yù)計(jì)公司2026至2028年經(jīng)調(diào)整凈利潤將分別達(dá)5.3億元、7.5億元和9.7億元。

AI提效也在發(fā)揮作用。無人車網(wǎng)絡(luò)已覆蓋116城，運(yùn)營車輛超1000臺(tái)；AI智能體全面應(yīng)用于營銷、客服與合規(guī)場(chǎng)景?；ㄆ煸谘袌?bào)中提到，基于強(qiáng)大執(zhí)行力及AI賦能，管理層認(rèn)為中期利潤率目標(biāo)3%可提前實(shí)現(xiàn)。

券商對(duì)順豐同城的看法存在一些分歧。中金給出17.8港元目標(biāo)價(jià)，維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，首次引入2027年經(jīng)調(diào)整凈利潤預(yù)測(cè)9.66億元，認(rèn)為公司規(guī)模效應(yīng)有望持續(xù)顯現(xiàn)，費(fèi)用占收比仍可進(jìn)一步優(yōu)化。國盛證券維持“買入”評(píng)級(jí)，申萬宏源維持“增持”評(píng)級(jí)。里昂則將目標(biāo)價(jià)由16.2港元下調(diào)至13港元，認(rèn)為增長或需以較慢的利潤率復(fù)蘇為代價(jià)，定價(jià)策略可能影響利潤率?；ㄆ鞂⒛繕?biāo)價(jià)由22港元降至20港元，但重申“買入”評(píng)級(jí)，并將2026至27年收入預(yù)測(cè)分別上調(diào)3.1%及3.2%至276億及325億元。

順豐同城同時(shí)宣布了一項(xiàng)人事調(diào)整：CFO陳希文出任聯(lián)席CEO，與董事長兼CEO孫海金共同負(fù)責(zé)戰(zhàn)略規(guī)劃與經(jīng)營管理。陳希文2014年加入順豐控股，參與過順豐上市及多次股權(quán)融資項(xiàng)目。公告稱，此舉旨在進(jìn)一步聚焦核心業(yè)務(wù)戰(zhàn)略、夯實(shí)精益管理體系。