從先前的傳聞發(fā)酵，到如今的正式落錘，這樁轟動(dòng)全球食品行業(yè)的重磅交易終于在3月的最后一天畫上了休止符。

北京時(shí)間3月31日晚，聯(lián)合利華與味好美同時(shí)發(fā)布公告宣布，雙方已就聯(lián)合利華旗下大部分食品業(yè)務(wù)的收購事宜達(dá)成最終協(xié)議。這也意味著，經(jīng)過與卡夫亨氏的短暫接觸后，聯(lián)合利華最終選擇牽手味好美，一個(gè)年收入約200億美元規(guī)模的全球調(diào)味品“巨無霸”即將誕生。

與之前綠皮書報(bào)道雙方“正在磋商”時(shí)的謹(jǐn)慎措辭不同，此次公告不僅敲定了交易細(xì)節(jié)，更明確了雙方未來的戰(zhàn)略走向。如果說此前的報(bào)道更多聚焦于聯(lián)合利華“為何要瘦身”之考量，那么在這樁交易塵埃落定之后，我們更應(yīng)關(guān)注的是：這場“蛇吞象”式的聯(lián)姻將如何左右兩家公司的未來？對(duì)于正在經(jīng)歷消費(fèi)疲軟的中國市場，又將投下怎樣的變數(shù)？

一場“蛇吞象”式的資本運(yùn)作

根據(jù)雙方披露的信息可以推算出，此次交易對(duì)聯(lián)合利華食品業(yè)務(wù)的估值約為448億美元，高于此前彭博行業(yè)研究的預(yù)估值。交易結(jié)構(gòu)采用了市場普遍猜測的“反向莫里斯信托”模式，這是一種旨在降低相關(guān)稅務(wù)成本的交易架構(gòu)。

具體操作上，聯(lián)合利華將先剝離出除印度業(yè)務(wù)外的全球食品業(yè)務(wù)，隨后與味好美合并。味好美將為此支付157億美元現(xiàn)金，并發(fā)行價(jià)值約291億美元的股權(quán)。

這是一次典型的“蛇吞象”式交易。從市值上看，味好美的規(guī)模不足150億美元，而聯(lián)合利華高達(dá)1300億美元，即便單看被剝離出來的食品業(yè)務(wù)，其體量也是味好美的兩倍有余。但正是這種看似懸殊的合并，通過精巧的資本架構(gòu)設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)了味好美管理層繼續(xù)執(zhí)掌新公司，同時(shí)聯(lián)合利華股東享受免稅收益的雙贏局面。

待交易完成后，聯(lián)合利華現(xiàn)有股東預(yù)計(jì)持有合并后企業(yè)全部稀釋后流通股的55.1%，味好美現(xiàn)有股東持股35%，聯(lián)合利華公司方面則是持有剩余的9.9%股權(quán)。

對(duì)于此次交易，雙方管理人員也都給出了高度積極的評(píng)價(jià)。味好美首席執(zhí)行官Brendan Foley表示：“聯(lián)合利華食品業(yè)務(wù)一直是我們所欣賞的業(yè)務(wù)板塊，其產(chǎn)品組合與我們現(xiàn)有業(yè)務(wù)、能力及長期愿景形成高度互補(bǔ)。合并后，憑借我們周密的整合規(guī)劃、雙方經(jīng)驗(yàn)豐富的團(tuán)隊(duì)、外部顧問以及我們堅(jiān)實(shí)的合作伙伴關(guān)系，我們必將充分把握這一機(jī)遇的全部價(jià)值，也將更有能力在富有吸引力的品類中實(shí)現(xiàn)加速增長?！?/p>

聯(lián)合利華首席執(zhí)行官Fernando Fernandez也表示：“對(duì)聯(lián)合利華而言，此次交易是優(yōu)化我們的業(yè)務(wù)組合、加速推進(jìn)高增長品類戰(zhàn)略的又一決定性步驟。借助此次交易，我們不僅能讓聯(lián)合利華更加聚焦‘擅長’的業(yè)務(wù)，正式轉(zhuǎn)型成為一家營收近400億歐元規(guī)模的純護(hù)理公司，還能能讓我們旗下的食品業(yè)務(wù)進(jìn)一步釋放其內(nèi)在潛力，與味好美一起打造出一個(gè)規(guī)模龐大、實(shí)力雄厚的全球調(diào)味品巨頭。”

味好美

對(duì)成立于1889年的味好美而言，這筆交易或許稱得上是百年以來“最大膽”的一次跨越。

過去這么多年里，味好美的發(fā)展更具“一步一個(gè)腳印”的保守派風(fēng)格。雖然公司早早踏上了國際化征程，將產(chǎn)品銷往全球160多個(gè)國家與地區(qū)，而且在收購擴(kuò)張與擁抱資本市場方面也毫不含糊，接連收編Schwartz、Lawry's、French's等品牌對(duì)其產(chǎn)品矩陣做出持續(xù)擴(kuò)充，在1999年于紐交所上市，逐步成長為一家年?duì)I收額近70億美元規(guī)模的跨國調(diào)味品龍頭企業(yè)。

但綜合來看，味好美目前的業(yè)務(wù)重心依然偏向B段餐飲客戶和單一調(diào)味品業(yè)務(wù)，國際市場的布局雖廣卻缺乏深度。就拿中國市場舉例來說，大部分消費(fèi)者對(duì)于味好美的印象多年來始終停留于胡椒粉、番茄醬、湯料包等拳頭產(chǎn)品上，品牌在新品、營銷等層面的布局較少。

并入聯(lián)合利華的食品業(yè)務(wù)后，旗下Knorr家樂、Hellmann's好樂門等品牌能有效填補(bǔ)味好美在烹飪解決方案與蛋黃醬品類上的短板，新公司的產(chǎn)品矩陣也將發(fā)生質(zhì)的飛躍。家樂作為一個(gè)覆蓋全球超90個(gè)國家或地區(qū)，輻射超過50億消費(fèi)者的烹飪解決方案品牌，能因地制宜適配當(dāng)?shù)嘏腼兾幕?，有效加?qiáng)新公司在家庭烹飪場景的滲透率；而好樂門作為全球蛋黃醬品類的頭部選手，能與味好美旗下的番茄醬、French’s黃芥末形成強(qiáng)大的西式醬料“拍檔”，在西餐西點(diǎn)領(lǐng)域掌握更多主動(dòng)權(quán)。

這也意味著，合并后的新公司不單單只是取得了規(guī)模上的擴(kuò)張，其產(chǎn)品與渠道更能形成有效的互補(bǔ)互助，儼然是從“調(diào)味品生產(chǎn)商”向著“烹飪解決方案引領(lǐng)者”轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略體現(xiàn)。

中國市場

再讓我們將目光聚焦中國市場，這筆交易帶來的影響或許更為復(fù)雜。聯(lián)合利華此前曾透露，其食品業(yè)務(wù)有近30%的收入來自中國。這也意味著，家樂、好樂門等品牌在中國的運(yùn)營將隨著此次交易邁入新的階段。

過去幾年，旗下食品業(yè)務(wù)在中國面臨不小的挑戰(zhàn)。財(cái)報(bào)顯示，其面向餐飲端業(yè)務(wù)在中國市場銷量有所下滑，主要受外食消費(fèi)疲軟和經(jīng)濟(jì)壓力的影響。家樂品牌雖然擁有多年沉淀下的市場基礎(chǔ)，但在本土調(diào)味品巨頭海天、李錦記以及新興品牌的多重夾擊下，市場份額面臨守城壓力。好樂門品牌則是于2018年才進(jìn)入中國市場，在蛋黃醬品類上仍處于消費(fèi)者教育階段。

此次合并后，新公司將由味好美的管理團(tuán)隊(duì)主導(dǎo)，對(duì)于中國市場而言，這既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇。同為深耕中國市場幾十年的老將，味好美有望將聯(lián)合利華飲食策劃的B端渠道資源與自身的供應(yīng)鏈優(yōu)勢深度整合，進(jìn)一步挖掘新的可能性。同時(shí)，借助味好美在標(biāo)準(zhǔn)化調(diào)味品上的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，或許能幫助家樂等品牌在餐飲“降本增效”的趨勢下找到新的平衡點(diǎn)。

然而，整合風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。兩家跨國公司在中國都有獨(dú)立且成熟的運(yùn)營體系，組織架構(gòu)的重疊、渠道庫存的梳理、品牌定位的區(qū)分，都將是擺在管理層面前的難題。市場對(duì)這一交易的反應(yīng)也折射出這種擔(dān)憂：交易宣布后，味好美股價(jià)下跌近6%，聯(lián)合利華股價(jià)跌幅亦超過4%，投資者對(duì)于大型消費(fèi)品并購的整合難度向來持審慎態(tài)度，尤其是在當(dāng)前零售渠道變革、新興品牌崛起的中國市場。

回看這場說并就并的“閃婚”大戲，我們看到的不僅是兩家賽道龍頭企業(yè)的合縱連橫，更是全球調(diào)味品行業(yè)格局分化的縮影。聯(lián)合利華的“退”與味好美的“進(jìn)”，本質(zhì)上遵循著同一套邏輯：在當(dāng)下的市場競爭結(jié)構(gòu)中，傳統(tǒng)“大而全”的模式正在讓位于“小而精”的聚焦戰(zhàn)略。

對(duì)于中國調(diào)味品行業(yè)而言，這場跨國并購無疑提供了一個(gè)觀察窗口。當(dāng)國際巨頭都在通過“加減法”重塑自身競爭結(jié)構(gòu)時(shí)，本土企業(yè)又該應(yīng)對(duì)這種新的競爭態(tài)勢？或許，真正的挑戰(zhàn)不在于模仿巨頭的拆分與合并，而在于如何在存量市場中找到屬于自己的“聚焦”與“協(xié)同”。

這筆交易預(yù)計(jì)將于2027年年中完成。屆時(shí)，一個(gè)擁有家樂、好樂門、味好美等眾多知名品牌的全新食品巨頭將正式起航。它能否在味好美團(tuán)隊(duì)的帶領(lǐng)下克服整合陣痛，并在未來的市場競爭中取得1＋1＞2的成效，值得我們進(jìn)一步的關(guān)注。

圖片來源聯(lián)合利華、味好美