資本市場曾是無數(shù)家電企業(yè)夢寐以求的加速器，但對于奧克斯電氣而言，敲響港交所的鑼聲，卻更像是一場嚴峻考驗的開端。

近日，奧克斯電氣交出了自2025年9月上市以來的首份年度成績單，然而這份財報并未延續(xù)其招股書中的光鮮亮麗，反而暴露出極其危險的失速信號。

數(shù)據(jù)顯示，2025年奧克斯電氣實現(xiàn)營收300.49億元，同比微增0.97%，規(guī)模擴張幾乎陷入停滯；更為致命的是，母公司擁有人應占利潤為22.35億元，同比大幅暴跌23.2%。從2022年到2024年，奧克斯的營收和凈利潤曾一路高歌猛進，如今上市首年便遭遇業(yè)績變臉，這巨大的落差無疑給投資者澆了一盆冷水。

資本市場的反應最為直接和冷酷。自去年9月以17.42港元的發(fā)行價登陸港股以來，奧克斯電氣的股價便一路震蕩下行，上市首日即遭破發(fā)。

截至今年4月1日，其收盤價已跌至9.48港元/股，較發(fā)行價累計跌幅超過45%。短短半年多的時間里，其總市值從最初的276億港元縮水至150億港元，超過126億港元的財富在市場中蒸發(fā)。這種慘淡表現(xiàn)的背后，是奧克斯引以為傲的“低價策略”正在失效。

早年間，奧克斯憑借一份《空調(diào)成本白皮書》將行業(yè)底牌掀開，以“價格屠夫”的姿態(tài)通過大幅降價迅速搶占市場份額。然而，當整個空調(diào)行業(yè)進入存量博弈時代，價格戰(zhàn)愈演愈烈，曾經(jīng)揮舞低價大刀的奧克斯，最終在劇烈的市場競爭和原材料價格上漲的雙重擠壓下，砍傷了自身的盈利能力。

2025年，其毛利率從2024年的21.0%下滑至18.8%，這2.2個百分點的跌落，正是低價反噬的最直觀體現(xiàn)。

多品牌戰(zhàn)略的內(nèi)耗與“降本增效”的尷尬悖論

面對營收停滯與利潤下滑的困局，奧克斯試圖通過構(gòu)建復雜的品牌矩陣來尋找新的增長引擎。公司規(guī)劃了以奧克斯（AUX）為主品牌，輔以主打高性價比的華蒜、聚焦年輕群體的AUFIT以及發(fā)力高端市場的ShinFlow，試圖實現(xiàn)全客層的覆蓋。

然而，現(xiàn)實卻骨感得多。2025年，主品牌奧克斯收入僅小幅增長2.5%，而原本承擔普惠市場重任的華蒜子品牌，收入竟從前一年的13.58億元斷崖式下跌39%至8.29億元。

新推出的年輕化品牌AUFIT雖然貢獻了9.96億元的收入，但其高性價比的定位與華蒜產(chǎn)生了嚴重的內(nèi)部互搏。

更令人擔憂的是，作為一個匆忙上馬的新品牌，AUFIT在消費者端的認知度極低，甚至引發(fā)了信任危機。社交媒體上頻頻出現(xiàn)消費者因“購買奧克斯卻收到AUFIT”而質(zhì)疑買到雜牌并要求退貨的尷尬事件，逼迫終端店鋪不得不專門制作答疑帖來安撫情緒。

至于寄予厚望的高端品牌ShinFlow，在財報中甚至未能單獨列出收入，說明其仍處于燒錢培育期，未形成任何規(guī)模效應。

在戰(zhàn)略迷茫的同時，奧克斯在內(nèi)部管理上的動作也顯得頗為激進與矛盾。財報顯示，為了“降本”，奧克斯在2025年進行了大規(guī)模的人員裁撤，員工總數(shù)從2024年底的19794人銳減至15631人，超過4100人黯然離場。同時，被視為家電企業(yè)核心護城河的研發(fā)開支也被縮減了3.0%，降至6.89億元。奧克斯將此解釋為“優(yōu)化研發(fā)人員結(jié)構(gòu)、提高創(chuàng)新效率”。

但令人費解的是，在削減研發(fā)和裁員的同時，其銷售及分銷開支卻大幅暴漲25.5%，達到10.87億元。這種“重營銷、輕研發(fā)”的資源錯配，暴露出奧克斯急于通過砸錢推廣新品牌和海外擴張來換取短期銷量的焦慮。

在一個越來越看重技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品體驗的存量家電市場里，試圖靠裁撤研發(fā)人員省下的錢來填補營銷費用的窟窿，無疑是飲鴆止渴。

單品依賴癥難解，國際化之路遭遇貿(mào)易寒冬

從營收構(gòu)成來看，2025年奧克斯家電業(yè)務(wù)中，家用空調(diào)占比高達87.3%，中央空調(diào)占比10.9%，這意味著公司有超過98%的收入極度依賴空調(diào)這一個品類。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025年中國家用空調(diào)總銷量同比下降1.3%，中端價格段份額持續(xù)收窄，低端價格段競爭白熱化。

在這樣一個萎縮且極度內(nèi)卷的紅海中，奧克斯不僅要面對市場大盤的下行，還要時刻提防老對手格力的窮追猛打。雙方圍繞專利的訴訟戰(zhàn)從未停歇，近期的一審判決中，奧克斯不僅被判賠償350萬元，甚至還面臨八項專利被轉(zhuǎn)移至格力名下的風險。這進一步凸顯了奧克斯在核心技術(shù)專利上的薄弱，使其在主業(yè)上的防御力大打折扣。

在國內(nèi)市場遭遇天花板的背景下，出海曾是奧克斯的重要自救途徑，但這條路如今也布滿荊棘。2025年，奧克斯在中國內(nèi)地的收入僅微增1.5%，而海外核心市場的表現(xiàn)卻令人大跌眼鏡：歐洲市場收入同比下滑6.3%，北美洲更是慘遭暴跌30.7%。

奧克斯在財報中無奈坦言，美國及其他主要經(jīng)濟體實施的關(guān)稅及單邊貿(mào)易政策，直接推高了空調(diào)出口成本，壓縮了企業(yè)利潤，導致訂單銳減。面對海外政策頻繁變動帶來的經(jīng)營不確定性，奧克斯被迫面臨調(diào)整產(chǎn)能與供應鏈的巨大壓力。

從“價格屠夫”到多元化探索的迷茫者，奧克斯電氣如今正站在一個危險的十字路口。僅僅依靠代工拓展新品類或強推幾個認知度不高的新品牌，已經(jīng)無法掩蓋其核心競爭力的缺失。

在愈發(fā)寒冷的家電下半場，奧克斯需要回答的，不再是如何把價格降到最低，而是如何真正把價值做到最高。