低利率時代，資產(chǎn)規(guī)模龐大的大型險資積極入市，并在去年斬獲了豐厚的回報。

以中國平安為例，其前瞻性地提高權(quán)益投資比例，2025年全年綜合投資收益率6.3%，同比上升0.5個百分點，此外還有超900億元OCI股票浮盈計入凈資產(chǎn)，而未計入凈利潤。

然而，近期資本市場波動加劇，如何在提升權(quán)益配置比例的同時，優(yōu)化調(diào)整投資策略？銀行、保險、電力、公用事業(yè)等紅利資產(chǎn)是否仍具備配置價值？占資產(chǎn)7成左右的固收投資基本盤，又將如何平衡久期和收益？

證券時報·券商中國記者帶著這些疑問，專訪中國平安這家權(quán)益投資規(guī)模超萬億元的險企副首席投資官路昊陽。他認為，市場的短期波動不改長期趨勢，未來中國平安在優(yōu)化固收基本盤的同時，仍將穩(wěn)步提升權(quán)益配置比例，采用啞鈴結(jié)構(gòu)配置高股息的穩(wěn)健型股票和新質(zhì)生產(chǎn)力方向的成長型股票。

中國平安副首席投資官路昊陽

"短期波動不改長期趨勢"

中國平安去年前瞻性地增配了權(quán)益資產(chǎn)，2025年末股票和權(quán)益基金的投資余額達到了1.24萬億元，在投資資產(chǎn)中的占比為19.2%，較2024年提升9.3個百分點。

近日，路昊陽接受證券時報·券商中國記者專訪時再次重申，在長期低利率與優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不足的環(huán)境下，保險資金增配權(quán)益資產(chǎn)，是實現(xiàn)資產(chǎn)負債久期匹配、緩解利差損壓力的必經(jīng)之路。

“短期波動不改長期趨勢，我們?nèi)詫⒎€(wěn)步提升權(quán)益配置比例”，路昊陽表示，中國資本市場正處在深化改革發(fā)展的重要階段，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級、新質(zhì)生產(chǎn)力培育等戰(zhàn)略持續(xù)推進，為股市長期向好奠定了堅實基礎(chǔ)。

他提及重點關(guān)注三大結(jié)構(gòu)性方向：一是硬科技和高端制造領(lǐng)域，涵蓋人工智能、半導體、機械設(shè)備等；二是綠色低碳與能源安全相關(guān)領(lǐng)域，涵蓋傳統(tǒng)能源、新能源以及電力設(shè)備等；三是消費升級與民生服務(wù)板塊，新增服務(wù)消費。公司未來將圍繞規(guī)劃主線，動態(tài)評估政策落地節(jié)奏與行業(yè)兌現(xiàn)度，審慎挖掘具備技術(shù)壁壘與潛在成長空間的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，平衡收益與風險。

“去年資本市場有比較好的表現(xiàn)，但具體到每個季度，市場投資風格、主題偏好是不同的，也很考驗投資的配置和操作能力”，路昊陽回顧道。平安一直堅持"高分紅+成長"的投資策略，2026年在嚴控風險的前提下，仍會穩(wěn)步提升權(quán)益配置比例。

長期把握穿越周期的定力，短期在戰(zhàn)術(shù)層面也要動態(tài)管理。路昊陽表示：“去年四季度是一個比較好的演練，通過短期風格的變換、切換以及在擇時方面挖掘Alpha，抵御短期波動，使得我們對2026年的投資比較有信心?！?/p>

“保險股目前仍是低估的”

高股息的穩(wěn)健型股票+新質(zhì)生產(chǎn)力方向的成長型股票，這是中國平安等保險資金一直堅守的啞鈴結(jié)構(gòu)配置，但在紅利資產(chǎn)交易擁擠度上升時，股息率會有所收縮，實戰(zhàn)中如何看待這類資產(chǎn)的價值？

路昊陽表示，中國平安配置紅利資產(chǎn)的時間非常早，大概十年前就把紅利資產(chǎn)作為穿越周期的壓艙石，當時銀行股市凈率PB非常低。他解釋道：一方面投資傳統(tǒng)的高分紅股票，比如銀行、保險等，買入的時候成本非常低；另一方面，也會找一些成長性高分紅，即未來一段時間利潤持續(xù)增長、同時又能保持穩(wěn)定分紅比例的標的，公司未來會加大這類分紅標的的配置。

"長期維度看，保險行業(yè)的個股現(xiàn)在還是被低估的"，中國平安舉牌了不少同業(yè)的保險股，路昊陽對此表示，"一方面，保險未來仍具備較強的成長性，金融強國戰(zhàn)略也很重視金融行業(yè)的提質(zhì)增效，而保險是金融行業(yè)中政策順風的板塊之一；另一方面，我國人口結(jié)構(gòu)的變化、消費習慣的變化、投資觀念的變化，對保險行業(yè)也都是利好。"

從配置比例來看，中國平安的權(quán)益資產(chǎn)超過一半都是高分紅。剩下的主要是新質(zhì)生產(chǎn)力方向的成長型股票，包括科技、高端制造及資源類等。該公司持續(xù)通過市場、行業(yè)和風格維度的分散化投資，提升權(quán)益組合的收益風險比。

路昊陽透露，中國平安的整體投資策略，是以"固收筑牢底、權(quán)益提收益"策略平衡天平：一方面堅守固收基本盤，將其作為配置壓艙石，增配長久期利率債、優(yōu)質(zhì)信用債，匹配負債屬性、緩解再投資壓力；另一方面，在風險可控的前提下穩(wěn)步增配權(quán)益資產(chǎn)，采用啞鈴結(jié)構(gòu)，一端是高股息、高質(zhì)量的穩(wěn)健型股票，另一端是新質(zhì)生產(chǎn)力方向的成長型股票。

固收策略優(yōu)化，參與“固收+”

我國進入低利率時代，險資也在告別過去高配債券類資產(chǎn)的做法。以中國平安為例，2025年末，其配置的固定收益資產(chǎn)和債權(quán)型金融資產(chǎn)占比約7成，相比高峰時8成左右的占比已明顯下降。

其中，債券投資余額為3.57萬億元，占投資資產(chǎn)總額的55%，相比2024年末降低了6.7個百分點。而2025年末，中國平安的保險資金投資組合規(guī)模6.49萬億元，較年初增長13.2%。

關(guān)于固收投資策略的優(yōu)化，路昊陽對證券時報·券商中國記者表示："一方面堅持資產(chǎn)負債久期匹配原則，合理配置長久期利率債以管控久期缺口，應(yīng)對未來利率可能變化；另一方面加強債券交易能力建設(shè)，適度參與固收+等品種，提升固收資產(chǎn)收益水平。"

而海外投資對保險資金而言有多方面的戰(zhàn)略價值。路昊陽認為，海外投資首先有助于優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)多元化分散配置；其次，海外市場相對成熟，可以獲取到更多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，可以提升長期收益水平。未來平安將繼續(xù)在堅持服務(wù)國家戰(zhàn)略、嚴控跨境風險前提下，穩(wěn)步推進國際化資產(chǎn)布局，打造更具韌性的投資組合。

300億元私募股權(quán)基金大部分已投出

去年，中國平安成立了私募股權(quán)投資基金，并運作了一段時間。路昊陽透露，平安資管下設(shè)的恒毅持盈（深圳）私募基金管理有限公司主動管理，開始投資運作，首期300億元私募股權(quán)基金已使用了大部分額度。

此外，2025年國家發(fā)改委創(chuàng)設(shè)了國家創(chuàng)業(yè)投資引導基金，2026年初已有首批險資入場，出資了京津冀區(qū)域基金。

路昊陽表示，早在2024年平安人壽與深圳市財政局合作設(shè)立"平安創(chuàng)贏-深圳市平安重大項目投資基金"，規(guī)模100億元?；?0%投向深圳地區(qū)重大項目如深圳特建發(fā)、深圳機場、深圳高速等高信用主體實施的基礎(chǔ)設(shè)施項目；10%投向深圳區(qū)域的子基金，如深圳市20+8產(chǎn)業(yè)集群基金，涉及新能源、高端制造、醫(yī)療健康、科技與信息等領(lǐng)域。

他強調(diào)，平安始終堅持"科技引領(lǐng)+創(chuàng)新驅(qū)動"投資戰(zhàn)略，通過創(chuàng)業(yè)投資服務(wù)于新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。平安通過股權(quán)和債權(quán)的方式積極支持科技創(chuàng)新，參與國家"卡脖子"技術(shù)攻關(guān)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的投資。

截至2025年底，平安投資國家重大半導體產(chǎn)業(yè)115億元，支持國內(nèi)芯片產(chǎn)業(yè)的自主發(fā)展；與優(yōu)秀私募基金管理人合作，以股權(quán)形式投資于AI、半導體、機器人、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域超過100億元。

責編：羅曉霞

排版：汪云鵬

校對：廖勝超

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