撰稿|貝多

來源|貝多商業(yè)&貝多財經

3月27日，數字保險服務平臺慧擇控股（下稱“慧擇”，NASDAQ:HUIZ）公布2025財年未經審計財務業(yè)績報告。2025年全年，慧擇促成總保費（GWP）74.3億元，首年保費（FYP）46.3億元，總營收15.8億元，實現經調整凈利潤2262.4萬元。

據貝多商業(yè)&貝多財經了解，相較于2025年中國人身險原保險保費同比9.05%的增速，慧擇促成總保費、首年保費同比分別增長21%和35%，增速遠超行業(yè)平均水平。

更值得關注的是，慧擇實現了從虧損到盈利的轉變——歸屬于普通股股東的凈利潤400萬元，同比扭虧；經調整凈利潤2262.4萬元，同比增長169%。

然而，這份"亮眼"的財報背后，卻隱藏著一個尷尬的現實：慧擇正在被同行遠遠甩在身后。

一、業(yè)績雙創(chuàng)新高，但同行已是"碾壓"級別

財報數據顯示，慧擇2025年的增長動力強勁。全年促成總保費74.3億元，同比增長20.6%；首年保費46.3億元，同比增長35.4%，增速是行業(yè)平均水平的近4倍。這兩項核心指標均創(chuàng)歷史新高。

但將目光轉向同行，慧擇的"歷史新高"瞬間黯然失色。

元保（NASDAQ:YB）：2025年營收43.73億元，同比增長33.1%；凈利潤13.08億元，同比增長51%。元保的凈利潤是慧擇的5.8倍，利潤率高達29.9%，遠超慧擇的14.3%。

水滴公司（NYSE:WDH）：2025年凈營收39.78億元，同比增長43.5%；歸母凈利潤5.69億元，同比增長54.7%，連續(xù)16個季度盈利。水滴的凈利潤是慧擇的2.5倍。

手回集團（HK:02621）：2025年總保費首次突破百億，達112億元，同比增長37%；年保費超45億元，同比增長49.9%；營收14.69億元，同比增長5.9%，權益股東應占利潤7.96億元，同比扭虧。手回集團的總保費是慧擇的1.5倍，利潤是慧擇的3.5倍。

輕松健康（HK:02661）：2025年營收12.56億元，同比增長32.9%；經調整凈利潤9200萬元，同比增長9%。雖然規(guī)模不如慧擇，但輕松健康的增速與盈利能力更強。

不難看出，在保險中介賽道，慧擇已經不再是"領跑者"，而是被多家同行"碾壓"的追趕者。元保、水滴、手回集團等競爭對手不僅在營收規(guī)模上領先，更在利潤率和增速上形成了壓倒性優(yōu)勢。

僅就營收規(guī)模而言，慧擇2021年度的總收入曾一度達到22.45億元，遠高于2025年的當下。2022年，該公司的收入就驟降至11.58億元，2023年、2024年分別為11.96億元、12.49億元，略有增長，但漲幅并不明顯。

據貝多商業(yè)&貝多財經了解，2021年第四季度，慧擇的收入就已經達到9.76億元，同比增長151.5%；凈利潤1980萬元，非美國通用會計準則下的凈利潤為2160萬元。

再看2025年第四季度，慧擇的收入則僅約為2.86億元，不及四年前的三分之一。

二、AI理賠23分鐘結案，技術創(chuàng)新能否扭轉頹勢？

如果說業(yè)績增長是慧擇的"硬實力"，那么AI技術的應用則是其"軟實力"。

2026年1月29日，慧擇完成了AI理賠智能體與核心理賠系統的全面對接。當天首筆由AI審核的理賠案件僅用23分鐘便順利結案，成為保險中介行業(yè)內首例全程由AI智能體完成的理賠實踐。

2025年AI驅動的新客戶自主投保率同比提升50%，AI已能獨立完成保險產品服務并自主產出保費。創(chuàng)始人馬存軍在財報電話會議中透露，慧擇即將創(chuàng)新推出"AI規(guī)劃室"，可直接根據客戶畫像生成個性化保險方案。

然而，問題在于：技術創(chuàng)新能否轉化為商業(yè)優(yōu)勢？

從財報數據看，慧擇的AI投入并未帶來顯著的成本優(yōu)勢?？傎M用與營收比率雖然同比下降5.9個百分點，但仍處于較高水平。相比之下，元保的利潤率高達29.9%，水滴的利潤率也在14%以上，慧擇的14.3%利潤率并無突出優(yōu)勢。

這意味著，慧擇的AI技術雖然領先，但尚未形成可持續(xù)的商業(yè)模式。

三、東南亞保費翻倍，海外擴張能否救場？

在深耕國內市場的同時，慧擇2025年亦在加快海外市場布局步伐。

慧擇旗下越南子品牌Global Care全年總保費同比增長高達106%，充分驗證了其在東南亞市場的數字化保險模式的可復制性。旗下子公司Poni Financial Advisory成功取得新加坡金融管理局（MAS）頒發(fā)的金融顧問及豁免保險經紀牌照。

但值得警惕的是，香港市場的合規(guī)風險正在浮出水面。

2026年3月4日，香港保監(jiān)局發(fā)布公告，對三家持牌保險經紀公司作出譴責并合計罰款42.9萬港元，其中便包括新灣國際保險經紀有限公司，前身為慧擇香港保險經紀有限公司。主要違規(guī)事由涉及"未能建立和維持充分的內部監(jiān)控"。

這一罰單雖然金額不大，但釋放出一個危險信號：慧擇的國際擴張正面臨監(jiān)管審視。在"報行合一"新規(guī)全面落地的背景下，慧擇的海外業(yè)務能否順利推進，仍存在較大不確定性。

四、看空聲浪漸起：高管離職、合規(guī)問題、盈利模式待驗證

更令人擔憂的是，慧擇內部正在發(fā)生微妙的變化。

根據報道，慧擇保險經紀有限公司董事長兼總經理李欣已于近期離職。接任者則是來自天津分公司的李欣，其專長不在于產品創(chuàng)新，而在于合規(guī)管理與消費者權益保護。

從這個角度而言，慧擇的戰(zhàn)略重心，正從"產品擴張與規(guī)模增長"轉向"合規(guī)管理與風險防控"。這種轉變背后，是對過往業(yè)務模式的某種反思。在"報行合一"新規(guī)、互聯網保險監(jiān)管趨嚴的大背景下，慧擇過去依賴的"規(guī)模擴張"模式已難以為繼。

早前，慧擇創(chuàng)始人、CEO馬存軍曾表示，“保險業(yè)的核心目的是要經營用戶，我們不迷信流量，流量與保單都是當下的，唯有產品和服務是維持一家互聯網保險公司持續(xù)前進的動力。”

此外，慧擇的盈利模式仍待驗證。雖然經調整凈利潤同比增長169%，但這一數字的含金量有限——基數太?。?024年僅為844萬元），且主要依靠成本控制而非收入增長。從財報結構看，慧擇的收入增速（26.7%）遠低于同行，這意味著其盈利增長的可持續(xù)性存疑。

五、市場預期與現實的落差

不難看出，慧擇2025年財報的亮點在于"三個突破"：業(yè)績突破（總保費、首年保費創(chuàng)歷史新高），技術突破（AI理賠23分鐘結案），地域突破（東南亞保費翻倍）。

但這些"突破"的背后，卻是一個更大的困境：在行業(yè)增速放緩、競爭加劇的背景下，慧擇正在失去相對優(yōu)勢。

元保、水滴、手回等競爭對手不僅在規(guī)模上領先，更在盈利能力和增速上形成了壓倒性優(yōu)勢?；蹞裨浀?中國首家上市保險電商"光環(huán)，正在逐漸褪色。

從這個角度來看，慧擇2025年的財報雖然"亮眼"，但更多是"自我對標"的結果，而非"行業(yè)對標"的勝利。在同行的"碾壓"面前，慧擇的增長顯得蒼白無力。

綜合來看，慧擇2025年財報的真實寫照是：規(guī)模在增長，但增速在放緩；利潤在增加，但盈利能力在下降；技術在創(chuàng)新，但商業(yè)轉化在困難；海外在擴張，但合規(guī)風險在上升。

在"報行合一"新規(guī)全面落地、互聯網保險監(jiān)管趨嚴的大背景下，慧擇需要面對一個殘酷的現實：過去依賴的"規(guī)模擴張"模式已難以為繼，而新的"盈利模式"尚未成熟。

從國內市場的"領跑者"淪為"追趕者"，慧擇的故事，或許正在進入一個新的篇章——不是增長的故事，而是轉型的故事。